債券怎麼買才划算？ 報價內含多少手續費才合理

有讀者說，銀行推薦他某檔美國大型金融債券，到期殖利率(YTM)是5.2%(不確定是callable(可提前召回)還是non-callable(不可召回)。

當時我自己到海外美股券商查了一下同樣債券報價，

查到同一家公司，類似期限的債券報價，
non-callable (不可召回) YTM是 5.67%
callable (可召回)的 YTM是 6.02%

從上面資訊得知，無論是哪一種報價都比銀行給他的5.2%高，債券報價有差距約0.4%~0.8%。

為何相同債券報價，在不同國家會不一樣？甚至不同機構給你的報價都不同？

債券手續費多少才是合理數字？該怎麼投資債券呢？

以下是我的回答：

債券的報價原理

• 債券並不是集中市場交易，所以沒有集中搓合的即時成交價。每一檔債券，每個人、每個機構拿到的報價並不同。
• 債券報價並不是看面額或市價，而是看到期殖利率YTM，這是經過市價、利息折現換算後的報酬率。
• 國際上對相同風險債券，當下有大致的定價(YTM)可以參考對照，同風險理論上報酬(YTM)相同，但一般人不知道怎麼查。
• 債券手續費不會另外收，通常已經內涵在報價中(稱為markup)。交易量越大費用占比越低，所以個人單買債券通常不划算，機構交易債券的成本會比個人低很多。

債券是屬於OTC場外交易，不是集中競價，所以買賣掛單、成交資訊沒有整合在同一個地方，

因此我們一般看到的債券報價，都是由券商或是銀行提出的報價，

海外券商平台可以看到不同賣方的出價，你可以自由選擇要跟哪個賣方做交易；

在台灣買債券，和國外比起來並沒有那麼方便，多數人跟銀行買債券，是看不到市場上的報價，由銀行喊一個價格給你，

這還只是買入時的成本，如果你不打算持有到期，想中間賣出，那賣出時同樣報價還會被加價一次。

債券真正報價高低，要看YTM到期殖利率

債券雖然有個報價，通常用百分比呈現，例如98意思是98%債券面額的報價、104意思是104%債券面額報價，這比例在乘上面額就是要支付的價格。

但價格比率高於100或低於100並不代表貴或便宜，因為還要把配息也納入考慮，例如配息2%和配息6%，意思就完全不同。

所以債券真正的報價高低，會要看YTM到期殖利率，因為YTM已經同步把初始報價和未來配息都一併綜合考慮在內，能了解最終報酬率。

延伸閱讀：債券報價怎麼看？

市場先生提示：債券的報價方式，所謂的場外交易OTC，你可以想成類似是買房子在報價的方式

買房子時，每次報價都是單獨從屋主或仲介那得到報價，並不是把大家的買賣單集中在一起搓合，因此無法有一個即時最新的公開價格。根據單次買賣交易的金額規模大小，給出的報價也會有不同。

雖然如此，風險類似的債券，在國際債券交易市場上，理論上同一時間給的定價會差不多。因為債券的風險相對容易評估，所以風險類似的債券報價就可以互相比較。

問題是，一般人並不知道同樣風險的債券，目前國際上同類債券的報價是多少（報價用的是YTM到期殖利率），與金融業者的資訊落差也導致了一般人難以判斷自己的買價是否合理。

買債券看似沒有手續費，
但實際上，費用早已經加在債券定價裡面報給你了，

換句話說，無論哪個國家，你看到的債券報價 (YTM)，大多是已經加價過的，也就是手續費內含在內、不會再另外收。

加價沒問題，問題是，加價多少？

加一點還是加很多，結果會差很大。

一模一樣的標的，在國外或者其他管道買，結果會差一大截，就如同前面讀者的例子。

不同國家地區外債券報價有落差的原因，是因為金融機構需要透過上手的國外金融機構買債券，

多一層就會被多抽一些手續費，而這些交易成本就轉嫁給投資人。

有些金融機構提供的債券報價並不透明，許多人並不知道自己被加了多少的價格，

如果給你債券報價的機構沒講，你可以問他們，他們通常會告知正確的內含費用。

當然也有聽到一些金融機構，會主動告訴投資人目前的債券報價，是被加了多少%的手續費。

(因為聽到有些是不會主動告知，願意主動清楚透明告知債券報價內含加價幅度的，我覺得是相對值得信任長期往來的金融機構)

債券報價 實際案例試算

有些人覺得被加價0.5%、1%、2%、4%的費用並不高？

直接試算一下數字比較有感，

我用一檔20萬美元 (銀行買債券一單位通常是 20萬美元)，假設YTM 6%、票面利率也是6%，到期10年的債券來算，都假設配息再投資，先不考慮稅。

理論上，沒有手續費的情況下，這檔債券初始報價也是20萬元。

假如金融機構分別收取0%、0.5%手續費、2%手續費、4%手續費，
在到期日10年、票面利率6%、票面金額20萬美元情況下，不同加價在債券初始報價中，會有什麼差異？

• （沒手續費）持有10年，YTM 6%，獲利是158,170 美元，
• （加價0.5%）持有10年，YTM 5.93%，獲利是156,667 美元，減少了1,503美元。
• （加價2%）持有10年，YTM 5.73%，獲利是152,191 美元，減少了5,979美元。
• （加價4%）持有10年，YTM 5.47%，獲利是146,228 美元，減少了11,882美元。

看似手續費被加價只差了幾%，但實際上10年減少的獲利，少則1000美元~6000美元，多則將近12000美元。

這數字多寡感受因人而異，我是覺得不便宜。

萬一年限更短，減少的獲利對比最終實際獲利，可能佔比更高。

反過來說，如果買債券前能了解手續費，避免加價不合理、過於昂貴的管道，改成比較便宜的管道，就能讓自己報酬得到提升。

(當然有些銀行或券商是有規定手續費不能超過5%，投資人有需要可多方比價)

債券手續費多少才是合理數字？

在投資裡面，金融機構提供服務，讓他們賺手續費，這是正常的，該給別人賺的還是要給人家賺。

但費用多少才是合理數字？

首先要知道債券合理的定價是多少，才能判斷手續費被額外加了多少(markup)。

債券合理定價判斷，2個原則：

• 相同風險的債券，定價(YTM)應該要一樣或高度接近。
• 風險更高的債券，要提供更高的報酬補償。例如同樣到期時間的公司債，提供的報酬率要比美國公債高。

步驟1. 查詢美國公債報酬率，做為參考的基準

美國公債目前被視為風險最低、流動性最好的債券，資訊也最透明，可以拿它做為判斷債券報價高低的基準。

因為美國公債最新的到期殖利率YTM，都是相當公開的資訊，

我自己通常是在google查 ” Treasury yield “，就能查到許多網站都有不同到期時間的美國公債到期殖利率YTM。

例如下圖，可以看到從3個月到30年不同到期時間的美國公債，目前市場上最新的定價(到期殖利率YTM)。

步驟2. 比較你得到的債券YTM，和同樣到期時間的美國公債YTM，差異大小？

例如你買一個10年到期的美國公債，業務報給你已經加上費用後的加價YTM （注意是YTM，不是票面利率），和目前市場上的公債YTM差多少？

注意：到期時間越長的債券，即使YTM只少一點，結果也會差很多。

例如1年到期的公債，業務報給你的YTM，比網路上公開定價少0.5%，那我們大概可以預期費用就是被加了0.5%。

但20年期的債券，即使1年只少0.1%，20年其實就少了 2%，實際上是被加了2%費用。

公司債違約風險較高，提供的報酬應該至少要比美國公債YTM更高

如果你買的是公司債，例如某公司10年公司債，那提供的YTM應該要高於美國公債YTM許多。

如果一樣或只高出一點點，沒有額外報酬，那何必承擔這些額外風險？不如用美國公債就好。

例如一個某公司10年公司債，假設業務員給你的報價YTM是 4.8%，同時美國公債YTM是4.4%，這意思就是你多承擔了這家公司信用違約風險，可以多換到0.4%年化報酬(被加價後)。

要記得，一但違約，債券可能會收不回利息或本金。此外你如果到期前賣出債券，報價也會再被加一次費用(markdown)，如果未來有可能提前賣出，這也要考慮進去。

這是否真的划算、費用是否合理？當有比較基準以後，就看自己評估判斷。

市場先生提示：越長期債券費用佔比越低，但前提是你持有到期

債券買直債會被加價一次性不算便宜的手續費情況下，越短天期的債券，最終費用佔報酬的比例就越高。

越長期的債券費用不一定低、不一定便宜，但比例上，每年對報酬影響相對小。

不過這一切前提都是假設你真的持有到期，

例如你買20年債券，被加價2%費用，2%費用看似攤到20年上，但如果1年後你就賣掉債券，其實2%費用你還是實打實的付出了。

因此對於想要買短到期天數，或者不打算持有很久的投資人，我認為ETF會更適合，因為ETF在債券markup的成本會比買直債低太多。

台灣的交易成本跟國外相比，只能說台灣費用略高一些。

多數人希望有人已經做好研究，幫忙過濾訊息，有些高資產群族寧願多付一些費用，換得更周全的保護，或者跟銀行有關係要做業績給人家，錢多不在意這點費用這就另當別論。

而用海外券商好處是費用低、市場價格透明，但不包含以上服務，自已要對投資商品夠了解及掌握度高。

這裡要說的是，費用高不高，取決於自已心中對這項服務的價值與感受，沒有一定的答案。

只是便宜和昂貴的的管道和工具，差距真的可以很大，

有多大？

大到足夠可以把你認真研究、運氣好賺到的、耐心等待的…等等報酬都全吃掉，都是有可能的，尤其對交易頻繁的人更是如此。

市場先生補充：我自己能接受的加價費用數字

以我自己個人來說，0.5%以內的加價我覺得還行，1%覺得有點貴了，我不如去買債券ETF。

市面上常常聽到是2%，最高有聽到收4%，我個人覺得偏昂貴，

至少我自己不能接受自己第一年的利息全部拿去當費用。

我自己目前債券投資，主要是用ETF居多，

除了成本費用考慮，ETF分散性級流動性更好，也是主要的原因。

投資債券，怎麼投資比較好？債券ETF可能是成本更低的選項

債券ETF是一種成本比較低的方式，

原因如下：

債券ETF的債券買價會接近市場報價

首先，債券ETF不會有銀行報價加價的問題，因為基金(ETF)買債券是在國際市場買進，且是較大金額在買，買價會接近國際市場實際報價，

所以這跟散戶向銀行買零售的債券完全不同，購買單位越少，買價越高，

我們可以期望ETF和基金得到的債券價格是相對公允的定價，至少比自己去買還要公允。

市場先生經驗談：

我曾經問過ETF債券基金經理人，他們因為ETF單次交易規模夠大，而且是在國際上的平台交易，因此拿到的交易成本也會比一般人低很多，

所以對一般人來說，如果債券(直債)交易成本太高，你可以評估看看類似的債券ETF是否符合你需要。

債券ETF具有分散投資效果

ETF也解決了分散投資問題，除了美國公債以外，其他所有債券應該都盡可能採分散投資方式進行。

而台灣的銀行賣的債券，一單位20萬美元，基本上正常人不可能分散投資，高資產人士都不一定能做到分散。

債券ETF只是幫我們完成分散投資與再投資買債券的操作。

換句話說，投資人如果自己單買債券、自己分散投資，且有再投資，整個投資組合配息一樣不固定，且分散的幅度更有限。

這樣得到的結果，其實和債券ETF一樣，但在分散上，債券ETF能做的更好。

債券ETF也有一些要留意的地方：

1. 首先是稅

買國外的債券ETF有股息預扣稅的問題，等到事後再根據券商是否會退稅，隔年美國報稅時間之後才退稅。

如果你買美國發行的債券ETF，國外券商有些券商是不退稅的，而有些會退稅 (複委託一般也會退)，想投資債券ETF，或非美國股票的ETF，記得用會退稅的券商。

另一個方式，是用台灣投信發的投資美國的債券ETF，因為是台灣的投信直接去買債券，配息時就不會有預扣稅問題。目前的債券ETF費用率也低，算是還不錯。

延伸閱讀：

• 美股配息30%預扣稅及海外所得稅詳解
• 台灣的債券ETF有哪些？

2. 其次是債券和債券ETF受利率影響的特性問題

如果是有特定時間到期、想控制風險的人，那ETF會多出一點利率變動的風險。

例如你很確定5年後就要退休，到時就要退出市場不再繼續投資，那直接用5年後到期的債券，結果會相對確定，但用ETF的話就多了一點利率變動風險。

當然，這也都是有解決方式。例如逐步調整債券ETF投資組合，隨時間慢慢替換標的、降低整體存續期間之類，這樣也能逐步降低利率風險。

整體來說，我個人認為ETF遠比單一債券優勢大的多。

除了定價以外，分散性、流動性，也是ETF優很多。而稅務或到期問題，其實也都有解決方式。

如果對於美債ETF還不太清楚，可閱讀：美債ETF是什麼？

市場先生 2023.09 原文撰寫於
Mr. Market 市場先生 FB ETF社團 連結1、連結2

市場先生日前整理債券一系列文章，希望對你在學習債券投資上有所幫助：

1.債券新手入門教學懶人包

2.債券到期殖利率是什麼？評估債券價值最關鍵的指標

3.認識5檔美國公債ETF

4.最近利率高，債券能不能買？5個關鍵評估重點

5.如何使用IB盈透證券買美國公債？完整圖解下單教學

這篇文章為市場先生資訊整理與觀念教學分享，內容提到任何標的或券商均無推薦之意，投資必定有風險，任何投資決策前請務必自行評估判斷。

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