要不要停損或停利?該如何判斷?判斷出場的三個原則

最後更新:2022-04-07

停損 停利

「要不要停損?」

時常收到一類讀者提問,買了某些股票或基金虧損,於是心急的想問:「是不是該停損呢?」
關於這問題,市場先生今天先來說一個小故事。

愛麗絲夢遊仙境的寓意

在《愛麗絲夢遊仙境》故事中,有這樣一段:

愛麗斯在森林中迷路,這時遇見了笑臉貓,

「請你告訴我,我應該該走哪條路?」愛麗絲問,
「那就要看你想到哪裡去囉?」笑臉貓笑著說,
「這不重要,我也不知道要去哪。」愛麗絲答,
「既然這樣,那你選哪一條路走也不重要囉。」笑臉貓說。

最後,
笑臉貓給愛麗絲指了一條路,讓她去找瘋帽客,就消失了。

這段故事許多人也許都有聽過,雖然聽起來很無厘頭,但也非常有哲理,它常常被引伸用來談目標和方向的重要。

如果一個人對於自己的目標和方向不了解,那麼當下詢問的任何建議,可能也都意義有限,
無論是職場、事業、投資,其實都是如此。
– 市場先生

投資虧損應該停損嗎?

回到一開始的問題:「投資虧損應該停損嗎?」
其實不管是停損或停利,都是一樣的判斷原則。

判斷原則1-當初買進的理由是什麼?

我們首先要問的是:「當初買進的理由是什麼?」
買進的理由,其實就是投資的目標和方向,
但有趣的是,談到買進的理由,十個人可能有七八個人都答不上來,
就像故事中愛麗絲和笑臉貓的對話一樣,

如果不知道要去哪裡,那走哪一條路其實都一樣,
如果說不出當初買進的原因,那不知道該怎麼賣,也只是剛好而已,怎麼賣其實都一樣,

反之,如果知道自己要去哪裡,那麼走哪條路的答案也很清晰,
就像清楚自己當初為什麼買,那何時該賣其實也很清楚。

判斷原則2-進場的理由合理嗎?

其次我們要問:「進場的理由合理嗎?」

我認為一個合理的進場理由,最少要包含「進場理由必須容許邏輯上的反例的存在」,並且可以被驗證,
在白話一點的說:你至少要能找到一個可以被明確觀測的依據,來說明你的買進理由出現不符合的情況。

例如:

(O)買進理由:覺得下一季財報應該會優於預期
那當觀察到財報出來後沒有優於預期,就是判斷錯誤,無論賺賠都應該出場。

(O)買進理由:這家公司價值在某個位置,且可能持平或上升,而價格當下遠低於價值
那當有一天預期公司未來價值會下降或不再如預期成長,或價格遠高於價值,都可能是出場時機。

時常聽到許多理由,往往都是一些似是而非的答案,例如:

(X)朋友推薦說這檔很好
朋友推薦,所以要等朋友不推薦才代表不再符合進場理由了嗎?

(X)這檔最近漲很多
最近漲很多,所以之後不漲就代表不再符合進場理由了嗎?

(X)新聞說它有某趨勢..等等
新聞有報導,所以新聞不報了,或者要等新聞出現負面報導,才算是不再符合進場理由了嗎?

這些買進理由之所以不合理,除了缺乏邏輯性,
關鍵在於「你找不到哪種具體的情況,才是自己判斷錯誤、不再符合進場理由?」
當邏輯反例無法被驗證,代表並不適合作為進場理由。
(或者我用最簡單的說法:一個合理的進場理由,一開始就包含了如何出場,你不會等最後才在想要怎麼出場。)

判斷原則3-進場的理由消失了嗎?

最後我們要問:「進場的理由消失了嗎?」
當前面進場理由夠明確,其實最後一步不存在什麼困難度。

就像故事中,如果愛麗絲知道要去哪裡,那她選擇的路也會很明確,
我們因為進場理由存在而進場買入,
當進場的理由消失、不再符合,也就是進場理由已經出現判斷錯誤,這時無論賺賠其實都該出場,
如果進場理由沒消失,則應該繼續留在場內。

例如:
你進場理由是認為經濟趨勢長期向上,於是自己買了一個指數型的ETF分散投資整個市場,希望伴隨市場成長,
這時如果突然出現一個 -20%的大跌,該出場嗎?

其實出場該問的,跟損益-20%沒關係,
而是該問「經濟趨勢長期向上」這件事是否有改變?(例如戰爭、災難、經濟結構發生永久改變)
反之如果沒變,那應該繼續持有,甚至因為便宜而加碼,才是理性的作法。

實際的賺與賠,不影響市場未來的走向

談到這裡,也許有些人會發現,

判斷出場的基準其實跟「賺多少、賠多少」沒什麼關係

時常有一類的問題是:
「賺30%是否該停利?」
「賠20%是否該停損?」

其實,我們把這兩句話翻譯一下:
「賺30%停利」意思等於:我認為自己賺30%之後市場不會再往上,所以我賣掉出場。
「賠20%停損」意思等於:我認為自己賠20%之後市場就會繼續下跌,所以我賣掉出場。

翻譯完的結果,應該聽起來怪怪的,對吧?

其實市場在任何時刻,每個參與者的損益都不一樣,並不會因為某人賺多少、賠多少,後面就往哪個方向走

簡單來說,
自己的損益多少百分比,往往與市場未來會往哪方向走,是「無關」的,
既然無關,就不該用它來當成判斷後續買賣持有與否的依據,

除非沒有其他更好判斷依據的情況,
否則使用某個固定百分比來停損停利,通常都不是特別理想,
包括做過許多回測得到的數據也是如此。

(備註:僅有一些極短線、短期波動極大的情況,這時在短線上通常除了價格,往往沒有其他更好的依據,且短線波動大的情況下風險控制的意義大於進出場的判斷,這時才會用損益當成判斷出場依據。但這並不適用在大多數波段或中長線的情況。)

最後總結一下:要不要停損停利?

1. 最重要的關鍵是,想清楚「當初買進的理由是什麼?」
不知道買進理由的人,也不會知道何時該出場;反之進場理由清晰,出場理由在一開始就會很清晰。

2. 判斷「進場的理由合理嗎?」
一個合理的進場理由,一定可以找到一個明確的依據,能說出這理由什麼情況下會錯誤。

3. 判斷「進場的理由消失了嗎?」
當進場理由消失、不再符合,無論賺賠都出場;進場理由沒消失,無論賺賠都繼續持有。

4. 自己的損益是賺多少%或賠多少%,其實都與市場未來漲跌無關。
市場並不在乎你賺多少%或賠多少%,每個人在同一時間,即使持有同樣標的,損益也都是不一樣的。
因此也不該用自己的損益幅度當成判斷未來的依據。

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