解析美股矩陣圖表》從Crestmont Research美國股市歷史圖表 看出美股歷年報酬率相關影響

最後更新:2020-07-29

解析美股矩陣圖 Crestmont Research美股歷年報酬率影響

 

「長期持有美股20年一定賺錢嗎?」答案是,不一定。

歷史是一面鏡子,雖然我們不知道未來會發生什麼,但可以從歷史發生的事件做為現在的參考。

全球最著名的研究機構之一Crestmont Research,長期專注於研究美國股市歷史的資料,
製作了一系列非常著名的股市矩陣圖表,
統計了從1900年至2019年美股歷年報酬率的資料(每年持續更新),一張圖裡面有非常多的故事跟細節。

這張圖表市場先生認為非常值得一看,
以下這篇文章帶你來看看圖表背後的意義。

詳細圖表資料可至Crestmont Research官網查閱下載。

Crestmont Research的美股矩陣圖表是什麼?

Crestmont Research所製作的矩陣圖,
採用的是公認最能代表美國股市的標準普爾500(S&P 500)指數,
其圖表依照報酬率是否計入股利、交易成本、稅、通膨等因素分為6張圖表:

6張美股矩陣圖表:圖表下載連結

6張美股矩陣圖表

版本 使用指數 股利再投資 計入
交易成本
計入稅 調整通膨
1 指數報酬率
(Stock Index Only)
年度平均 X X X X
2 名目稅後報酬率
(Taxpayer Nominal)
年度平均 V V V X
3 實質稅後報酬率
(Taxpayer Real)
年度平均 V V V V
4 指數報酬率
(Stock Index only: Year-end Index)
年末指數 X X X X
5 名目稅前報酬率
(Tax-exempt Nominal)
年度平均 V V X X
6 實質稅前報酬率
(Tax-exempt Real)
年度平均 V V X V
資料整理:Mr.Market市場先生

一般人在看自己的報酬率可能都會看第一種版本,
即沒有考慮股利、交易成本、稅、通膨等因素,然而必須考慮這些因素後,才是最真實的報酬狀況。

市場先生提示:
我自己會把圖2作為報酬數字的衡量、圖3作為未來購買力的衡量。當然歷史報酬不等於未來,但可以提供我們做投資計畫時有個參照。

該如何閱讀美股矩陣圖表?

美股矩陣圖表閱讀重點

  1. 圖表左方的年份代表投資起始年份,上方的年份代表投資結束年份。
  2. 每個小格子內的數字都代表著起始年至終止年的複合年化報酬率。
    比如說我們想知道1980年投資到2000年平均每年的報酬率,便可找到數字13,
    代表複合年化報酬率是13%。
  3. 每個小格子的顏色代表該區塊的報酬率,紅色為小於0%、粉紅色為0%~3%,
    藍色為3%~7%、綠色為7%~10%、深綠色為10%以上。
  4. 圖中表格有說明此圖表是否計入股利、稅、交易成本、通膨等因素。
  5. 小格子內的數字若為白色代表期間本益比(P/ E ratio)下降,為黑色代表期間本益比上升。
  6. 在年份旁邊的數字可看到各年度S&P 500指數的數字及當年度的P/E ratio。
  7. 圖表右方標示了各年度發生的重要事件。
  8. 圖表下方可以看到各年度S&P 500的股利、通膨及GDP成長率。
  9. 從左上1920年代往右下畫的那條斜線,代表了投資20年的分水嶺。

用美股矩陣圖 看圖表說故事

如果將6張圖表放在一起看其顏色區塊的變化,可以更清楚其中的差異:

美股矩陣圖表 顏色區塊比較

1. 股利是否再投資影響巨大

圖1. 沒有股利再投資、沒考慮稅務
圖2. 有股利再投資,有考慮稅務

看第一張圖與第二張圖的比較,第二張圖雖計入了交易成本跟稅,
但在股利再投資的前提下,報酬明顯比第一張圖好,綠色區塊變多。

美股矩陣圖表 股利再投資報酬率

2. 通膨影響巨大,侵蝕獲利:

看第二張圖跟第三張圖的比較,只差在第三張圖計入了通貨膨脹的因素,
報酬率明顯下降很多,甚至在1970年代,連續投資20年原本的名目報酬率是正的,
但是考量通膨因素後,實質報酬率變成負的,代表通膨影響巨大。

美股矩陣圖表 通膨影響巨大侵蝕獲利

3. 牛市或熊市均維持甚久:

從圖表可看出,顏色有群聚的現象,不管是牛市或熊市,新的階段一旦展開,往往歷時甚久,
因此投資10年或甚至20年都難以確保得到正的報酬率,
然而投資20年以上得到正報酬的機率大幅提升。

牛市或熊市均維持甚久(顏色有群聚現象)

4. 進場時機決定了後面的報酬率:

從圖表可看出,進場時機佔了關鍵性因素,如果在1930年代投資,那投資了20年都還是負的;
如果在1950年代投資,則享受了連續20年的高額報酬。
然而,我們生在哪個年代並無法掌控,也無法預測市場,
只能做到盡量分散投資時間,以降低單一時間點投入的風險。

市場先生提示:如果你無法確定自己進場的時代好壞,除了分散投入時間、拉長投資時間,另外就是做好資產配置。
可閱讀:資產配置怎麼做?

美股矩陣圖表 進場時機決定了後面的報酬率

5. 在本益比低時進場獲利機率較高:

從圖表可看出,綠色小格子內的數字幾乎都是黑色的,
而紅色、粉色小格子內的數字則多為白色,代表著在本益比低時進場,
長期持有後,在本益比高時出場,報酬率也隨之提高。

關於本益比可閱讀:不同本益比時進場,長期投資成果差多少?

本益比低進場 獲利較高

6. 長期實質稅後報酬率期望值為3%~7%:

如果以實質稅後報酬率的圖表來看,投資20年以上以藍色區塊居多,
代表著長期投資的實質報酬率僅約3%~7%,投資人也不可做過高的期待,
因為過去的表現不代表未來的績效。

當然,這也很看年代,在某些年代即使拉長投資時間,所得到的報酬也可能較差(紅色、粉紅)。

長期實質稅後報酬率

解析美股矩陣圖表 快速重點整理

  1. 對於股市,不要做太多預測,保持正確的期待,並做好最壞的打算。
  2. 長時間分散投資,更能降低單一時間投入的風險。
  3. 長期持有的勝率高於短期持有。
  4. 通膨雖是無形的,但實實在在的侵蝕了我們的資產、影響購買力,積極管理資產對抗通膨是必要的。

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專欄作者:牟均俞 主編:市場先生

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