科斯托蘭尼《一個投機者的告白》一分鐘快速心得與導讀分享

年初的時候,市場先生接到了一個令人振奮的來電:
幫一本經典投資書籍《一個投機者的告白》三本系列書中《金錢遊戲》這本寫推薦序。

第一次看這本書是在7年前,
當時我剛剛看了很多投資書籍,學習了許多投資技巧並且開始實際操作,
但卻遇到一個問題:為什麼我的操作常常失敗,而且遭遇失敗時很容易亂了手腳?

我當年是唸理工背景出身,
我認為一個方程式左邊的東西,最後應該等於等號右邊的結果,
同理,操作一個有效的方法,應該帶來的是穩定的獲利?
但事實卻和我想的不一樣。

那時還沒接觸到量化分析與數據回測,
因此對於許多不如預期的操作感到很困惑,
直到有一天遇上《一個投機者的告白》這一本書才理解到:

「操作失敗也是長期獲利的一部分,是一件很正常的事。」

有些人很可能一聽就懂這句話的意思,
也有些人跟當年的我一樣,一開始不是很明白這句話,
但當年看過這本書以後,作者科斯托蘭尼幫助我建立了許多投資的哲學。

以下是市場先生放在推薦序中的部分內容,
看完後可能會有多一點的理解,
更多的部分有興趣可以自己去仔細閱讀這本書:

投資 vs 投機 vs 賭徒,有什麼不同?

為科斯托蘭尼的書籍寫序,我第一個想到的事情是:

儘管他的故事很引人入勝,但會不會讓許多人誤解投機的真義,把賭博和投機畫上等號?
如果是這樣,那對這本書就太不公平了。

一般人很難理解投資者、投機者的獲利方式跟賭博的差異,
我有一個簡單的比喻:

好的投資者要像專業的工程師

他要盡全力讓自己的投資程式穩定,出現的意外越少越好。

好的投機者則像是專業的創作畫家

雖然有基礎的色彩學、構圖、人體工學等技術,但真正讓他卓越的是「與眾不同的想像力」。

賭徒就像吃瓜的群眾

充滿奇怪的想像卻缺乏足夠的專業的知識,面對市場卻也能品頭論足一番,甚至也能獲利。

而他們在投資上的成果也如同字面上一般,
工程師會得到安全與穩定,藝術家有可能得大巨大的成果,但也可能死後才成功(正確的預測市場,但你已經斷頭)。至於吃瓜的群眾就不提了。

 

想理解投機者在想甚麼,先看懂2個概念:「不確定性」與「風險」

投資者是「作出高度確定性的預測」並且從中獲利的人

通常操作股票、債券、房地產這類獲利穩定的資產為主,
判斷的準則通常是透過分析財報、產業特性、護城河,
在保守的價格買進並長期持有,追求穩定的利息收入與企業成長,典型的代表人物就是巴菲特。

要如何讓投資分析有高度的確定性?

最簡單的方法就是長期投資,
如果你每10年才看一次股票,
你會發現市場幾乎每次看都在上漲,上漲機率接近100%。

如果你需要穩定的投資,買完股票後吃顆安眠藥睡個10年,醒來後你就能得到一個高度確定性的結果。 – 科斯托蘭尼

 

而投機者是「作出不確定的預測」並從中獲利

通常各種商品只要有利可圖他們都會操作,包含股票、期貨、外匯、債券、土地甚至藝術品。
操作方法也可能是做多、放空、套利等方式。

注意,在科斯托蘭尼的年代,放空股票是被視為惡魔般的離經叛道行為。即使在現代,10個人可能也只有1個人曾經有放空操作的經驗。

有一句話說:正確的看法沒有任何價值,必須要你正確而且大多數人錯誤這看法才有價值。

投機者之所以有利可圖,主要來自他的觀點正確,並且市場因為群眾心理或法規等因素對價值判斷錯誤。科斯托蘭尼就是這種方法最典型的代表人物。

不確定性多高可以稱為投機?

如果你問一位長期投資者,很可能準確率80%以下的判斷就被認為是在投機。

有2種情況會帶來不確定性,一是短期的市場變化,二是牽涉到人的決策。
舉例來說,如果你每一秒鐘都去猜測未來的股價漲跌,一整天你可能只有50%的次數是猜對,長期而言也很難有超過70%以上的確定性。
另一種情況是你很難判斷與人有關的決策結果,大多數新聞、事件的解讀都和人有關,
比方說你不知道接下來央行對利率的政策,一來這並不是指牽涉到一個人的理性判斷,而是在許多人事物交互影響之下產生的結果,
因此即使理論再正確,結果都有可能出乎意料之外,即使判斷錯誤,最後卻獲利的狀況也有可能發生!

科斯托蘭尼說:「贏是可能的,輸是必然的;贏回來是辦不到的。」
意思就是在投機這麼高度隨機的過程中你必然會常常遇到失敗。

很多人誤以為投機者重視的是發掘大獲利的判斷力與想像力,其實正好相反。

投機者首要面對的不是獲利,而是「生存」,也就是處理風險的能力。

「風險代表傷害的大小,而不是機率的大小。」

例如:
某一次投機失敗的機率即使只有0.1%,但失敗時你要虧損1000萬元,那風險就非常巨大,
反之如果失敗只會虧損10元,那即使失敗機率99%也沒甚麼傷害。

投機者在失敗有如家常便飯的情況下,如果沒有特別注意風險,勢必早晚有一天會遭遇到鉅額的虧損。
這也是為什麼你會看到科斯托蘭尼不斷在書中強調避免槓桿:
「寧可以自有資金擁有少量負債累累公司的股票,也不要以貸款擁有一流公司的股票。」
下重注、資金過度槓桿都是導致投機必定失敗的原因。

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最後在看完書後,要嘗試採取行動。

不要只沉浸在投機者風花雪月的故事中。

在理解到市場風險與不確定性以後,新手因為害怕風險裹足不前,老手則是因為看到太多起起落落,而失去了行動能力與勇氣。
你不一定要成為一位投機者,但無論如何你必須行動,你的財務狀況才可能開始改變。

有了以上觀念以後,看起書來應該就比較不覺得費力了。

 

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