1分鐘學財務報表 : 毛利率(Profit margin)公式計算與應用方式

 

APPLE是世界上價值最高的品牌,
但品牌價值這東西非常抽象,要怎麼看出來呢?

「毛利率」(Profit margin),就有看出品牌價值的能力!

毛利率計算公式 =(銷售收入-銷售成本)/銷售收入 x 100%

比方說,一杯咖啡賣150元,扣除掉成本90元,
毛利率 = (150 – 90)/150 = 40%

銷售收入很好理解,就是總營收,
那什麼是銷售成本?

銷售成本定義:會根據售出產品數量等比例增加的成本,例如:材料、包裝、進貨成本,就屬於銷售成本。
而人事費用、房租,這些是不管你賣不賣產品都要花的錢,屬於銷售費用,而不是銷售成本。

 

當毛利率越高,代表企業「創造附加價值」的能力越高!

附加價值可能來自許多地方,
品牌價值、技術專利、獨佔、地域性等等。
當企業有足夠的附加價值,
不用投入更多成本,就能為股東帶來更多超額利潤,
也容易延續公司的競爭優勢,
以及維持或提升在產業中地的地位。

但毛利率多少算高? 40%算高嗎? 或20%算低嗎?

要注意:不同公司之間,比較毛利率高低意義不大,毛利率高低也沒有絕對的好壞 (但通常越高越好)

判斷毛利率的高低有兩種方式:

判斷1. 和企業自己過去的毛利率比較

如果比過去高,或是出現毛利率成長的趨勢,
代表企業本身產品的附加價值不斷在提升。

判斷2. 和同產業的毛利率做比較

但這比較難,很少有公司產品是一模一樣的,
它還包含了規模、產品差異、公司競爭策略等因素。

除了相對高低以外,
觀察毛利率數字時,另一個重要的特性就是,

觀察「毛利的趨勢」,注意衰退或成長趨勢出現

當毛利率呈現成長趨勢 或 衰退趨勢時,
很有可能代表該企業的產品出現了

例如:HTC宏達電(2498)的毛利率趨勢,早在它股價大跌之前就可以預警到

從走勢圖中毛利率從2007年的37.92%逐年下降,
2010年以前仍維持在30%以上,
但到2013年僅剩下20.7%,2年衰退將近10%,
股價則是2011年才見到高點,
但此時毛利率、營業利益率、純益率,都已經連續數年衰退。
當年的小米機,到華碩 zenfone,
不難發現智慧手機產品利潤衰退的跡象,
從毛利率,不難避開後面的大跌,

附帶一提,
觀察毛利率,會發現一個有趣的現象,

「製造業」與「服務業」的毛利率會有根本的差異

計算毛利率時所扣除的銷售成本,
僅只是進貨成本,它並未包含管理及銷售所需的費用,
因此毛利率的差別源自這兩個產業計算成本的方式不同。

服務業、資訊業、顧問業有非常高的毛利率
這些非製造業比較「不適合」觀察毛利率

例如餐飲業(ex:王品集團2727、晶華酒店2707),
毛利率動輒30~50%起跳,
因為這些企業的錢是花在「人事」,人事屬於銷售費用而不是銷售成本,
因此毛利率雖然高,但其實營業利益率和純益率只剩毛利率的一半,約5~20%
而且這些企業雖然毛利率高,但獲利要複製擴大並不容易,

製造業則剛好相反,
工業革命以後,毛利率降低往往多於上升,
許多製造業毛利率落在5~20%之間,甚至更低。

例如鴻海 2317 ,在2013年的毛利率6.44%,
也就是每100元營業額,可能只能賺進6.44元,這還沒扣掉費用。

毛利率過低會有一些問題:很難承擔風險波動

舉例來說,如果當年發生匯損導致毛利少1%,很可能會讓最後的利潤減少10~20%。
此外如果面對外部削價競爭時,可容忍的範圍也比較小。
企業如果長期面臨衰退,也很快會出現危機。

只有如品牌價值、獨特技術或獨佔優勢這類護城河,
長期而言能保護企業的毛利率,容忍的邊際範圍也比較高。

但製造業的優點就是它可以大量複製,
即使100元只賺5元,但營業額夠高,獲利依然可觀。
透過固定成本的投入,產量上的提升較容易,
當銷貨量大,企業對上下游的議價能力也會變強,
更容易改善成本與效率,進而提高獲利。

總結一下結論:

1. 如果高毛利,而且屬於可以複製擴大的生意,那就是一門好生意。
2. 毛利率低不一定不好,但太低一定不好 (例如低於5%)
3. 不同公司間不能任意得比較毛利高低去判斷好壞
4. 可以用個別公司的毛利趨勢,或是同產業的毛利率去做判斷,當趨勢變化時一定要小心
5. 製造業和服務業根本上獲利模式的不同,非製造業比較不適合觀察毛利率

最後,市場先生留一個思考給你:

你覺得,製造業和服務業,哪一種比較有優勢呢?

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