指數型基金發明者:想戰勝市場為什麼困難?-《約翰柏格投資常識》

今天分享這本書名叫做《約翰柏格投資常識》The Little Book of Common Sense Investing,
這本書最早是2007年出版,後來2017年再版,
巴菲特在2015年致股東的信推薦為人生必讀兩本書之一,
目前台灣舊版已經絕版,最新的中文版即將上市。

約翰柏格John C. Bogle(1929-2019)是指數型基金發明者,
指數型基金出現在1975年,跟後來的ETF很類似但略有不同。
可閱讀:指數型基金和ETF有什麼差異?

以下是我的讀書心得重點,也是這本書的推薦序:

先思考一個問題:想戰勝市場為什麼困難?

大多數人研究投資都想要試圖戰勝市場,創造更好的績效,
但很少人思考到想戰勝市場為什麼困難?

戰勝市場有兩個條件:
一是投資人自己的判斷正確,
二是市場本身出現錯誤,也就是市場中大多數的資金判斷錯誤。

做到第一點相對容易,但第二點就很難,
儘管市場並非完全效率,但至少大多數時候它是效率的。

換句話說:好的機會(市場中明顯的錯誤)並非沒有,但對一般人來說非常的稀少。

如果好機會大多時候不存在或者轉瞬即逝(尤其是對資金規模極大的基金管理者來說,能選擇的標的十分受限),
而且考慮到投資人還可能犯錯的情況下,

相對的,用最低成本取得符合市場的報酬,等於立於不敗之地。

實際上就平均值而言,
投資專家們(基金經理人)平均而言的確「微小的」戰勝市場,也就是勝過指數。

但有趣的是,這個勝利並不屬於投資人,原因是專家服務的「費用」。

大多數共同基金管理費大約在1~2%之間,
如果對於投資不瞭解的人,可能會誤以為這數字很小。
作者伯格用各種說法告訴你費率的影響,1%~2%的費用,長期而言卻吃掉了投資人大多數的報酬。

找到能長期打敗指數的專家?

在網路上或書局的投資架上,我們會看到許多成功者:
專注價值投資的巴菲特、專注十壘安打的彼得林區、專注數學模型的文藝復興基金、世界規模最大的橋水基金…等。

即使找到了成功者,想長期戰勝市場(績效超越指數),過程投資人還是會遇到3個問題:
1. 投資人沒辦法分辨哪些基金能長期持續成功,即使參與其中,也可能因為時間較短,參與到狀況比較不好的那幾年。
2. 優秀的基金,以彼得林區的富達麥哲倫基金為例,一但績效好吸引了大批投資人,當初有效超越指數的績效將不再持續。
3. 如果沒有足夠的資產,許多避險基金禁止一般人參與購買,一般人只允許購買共同基金。

你是否相信全球經濟長期來說會持續成長?

觀察過去成績,
雖然短期總有許多共同基金績效打敗指數型基金
這也是共同基金業者津津樂道的事,
但只要時間一拉長到超過10年以上,很大比例的共同基金績效輸給指數型基金。

如果專家也無法打敗指數,那最簡單的方法就是投資指數,
這就是柏格的理論基礎:不追求任何超額報酬,只希望用最低的成本創造和市場相同的報酬

當我們相信全球經濟會持續成長時,如果你沒有更好的投資技巧,
也不想要追求共同基金經理人試著幫你創造短期報酬,那投資指數型基金就是最好的選擇。

(補充:也有一種說法是用平均值來看基金會有點不公平,因為如果其他人很差,那持續表現好的一大半即使戰勝指數也只能被平均。)

指數型基金市場也在改變

在台灣我們聽到ETFs指的就是指數型基金
ETFs除了在股票交易所可以買賣,交易成本更低以外,和指數型基金沒有差異。

可閱讀:懶人包》一次看懂什麼是ETF

但近幾年有許多新種類的ETFs和當初低成本分散投資整個市場的理念完全不同,
而是試圖用透過某些指數戰勝市場,或是提高槓桿倍數,並且進而收取更高的管理費。

伯格在本書中為了做出區隔,
因此將指數型基金稱為TIF(傳統指數型基金)而不是ETFs。
它認為用最低的成本賺取市場報酬只需要TIF就夠了,並不需要這些新種類的ETFs。

在過去共同基金的選擇多的讓人眼花撩亂,而且長期表現落後指數。
我們可以預期未來ETFs的選擇越來越多、各種新型態的指數不斷被編制出來,
投資人如果不了解指數基金最初成立的原意,
將再次付出高昂的費用並且得到低於市場平均的報酬。

可閱讀:指數型基金和ETF有什麼差異?

觀察事情兩面,你能得到更客觀的結論

巴菲特曾說:不要問理髮師是否該剪頭髮。

意思是如果你問經紀人或基金經理人是否該買股票,只會得到同樣的答案。

同樣道理,約翰伯格是指數型基金的發明者與推廣者,
(你問他ETF好不好,他當然只會跟你說超棒趕快買。)
因此看這本書時你不必相信它任何讚揚指數型基金的話,

在書中每一個段落的結尾,柏格都一再強調你不必相信他說的話,並提供其他專家的客觀說法。

對投資人來說,長期投資增加財富的關鍵之一就是獨立思考的能力,

而所謂投資常識就是判斷哪些事情是客觀事實,
我想就會是這本書最大的收穫。

希望這本書的心得,能讓你對ETF與指數投資有更進一步了解,
接下來想學習更多ETF知識,
可閱讀:懶人包》一次看懂什麼是ETF

最後推薦這本書給大家《約翰柏格投資常識(全新增訂&十周年紀念版)

 

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