有更高報酬的投資方法嗎?關於超額報酬的3個思考點

最後更新:2022-04-06

超額報酬

「有更高報酬的投資方法嗎?」

在投資裡面,時常會聽到許多人問「買什麼能賺更多」、「快速致富的方法訣竅」,
而的確也可以觀察到,總有些投資標的或方法,在相同時間內獲利就是比其他金融商品高出更多。

乍看之下,似乎只要找到能判別的方法或技術,就等於掌握某種印鈔的秘密?
但,真的是這樣嗎?

市場先生今天先來說個小故事

淘金兄弟的一夜致富夢

在一座深山的小村裡住著一對兄弟,他們都希望未來能到村外去闖蕩,成就一番事業。
這天,村中開始流傳著一個消息,是遠方的一個小鎮,有人在河流上撿到了黃金,這消息似乎不是空穴來風,
接下來幾周,陸陸續續不斷有許多人前往河流淘金,以及撿到大金塊一夜致富的故事。

「這次是千載難逢的機會,一定要把握住。」哥哥說,
於是兄弟兩人收拾行李、告別了父母鄉里,準備前往遠方的小鎮淘金…

兩兄弟一路購置淘金器具,當抵達遠方小鎮旁的河流,已經是一個月後,
到了河流邊,他們驚訝的發現,河上人山人海,早就已經有許多人在淘金了。
儘管河流很長很寬,且人們收獲似乎也還可以,但這麼多人競爭,也讓淘金的難度大增。

下河淘金第一周,兩兄弟僅有淘到幾粒碎金砂,
支付他們這段時間的旅費與生活開銷後有一點結餘,但還遠沒有到一夕致富的程度。
「在這裡掏金想致富太難了。」哥哥說,
「不如我們往上游去吧,黃金一定是從上游沖下來的,那裡黃金可能更多。」

眼看著越來越多淘金客湧入,兄弟兩人悄悄收拾行李,開始往河流的上游走去…

搭著馬車,經過幾天的旅途後,他們終於到了河流上游另一個小鎮,這裡河流相對比較平緩,
兄弟兩人一下車,就被眼前的景色震撼住,

原來,
在上游掏金的人,遠遠比下游還要更多,有許多人也和他們想法一樣,一個山上的小鎮甚至因此繁榮起來。
兄弟倆露出苦笑,覺得自己一夕致富的夢想可能很難實現了。

這時弟弟靈機一閃:
「這裡人這麼多,我們為什麼一定要淘金呢?賣淘金的工具、賣生活用品給這些淘金客,也可能成功致富阿!
哥哥聽完也覺得十分有道理,看看四周,人們都是自己從遠方帶著工具設備來淘金,
小鎮也因為許多物資供不應求、物價暴漲,
於是兄弟兩立刻出發前往附近的都市,用所有僅存的資金買了一批貨物,
包含鏟子、斧頭、淘金盤、耐穿的褲子等等掏金者會用到的器具及各種生活用品,回到小鎮販售…

果然,販售淘金者用品的生意不錯,而且利潤很高,隨著越來越多人湧進淘金,他們生意一天比一天好,
兩人決定在小鎮上買下一間店鋪,好好經營這門生意。
不過問完價格後兄弟兩人暗暗叫苦,
小鎮因為湧入大量人潮,租金也持續上漲,即使生意很賺錢,但房價仍是高昂到等於拿走了未來多年大部分利潤。

這時哥哥靈機一動:
「既然土地漲那麼多,不如我們把賺的錢,拿去河對岸小村買地置產吧。」
「對岸交通不便、人潮很少,土地沒人要,但以後小鎮人一定會越來越多,到時城鎮很大可能會往河對岸擴展。」
「趁對岸小村地價還低先買起來,等過兩三年對岸發展起來,地價也會漲到和小鎮一樣高,到時要出租或賣掉都可以。」
計畫聽起來很漂亮,兄弟兩人立刻去執行…

好景不常,僅在幾個月後,
許多賣掏金工具和生活用品的店家也紛紛開業,瓜分了兩兄弟雜貨店的客人,
銷售開始滑落,甚至價格上也開始出現削價競爭,
不過兄弟倆很快反應過來,將之前的獲利用在多角化經營餐廳、旅館,
雖然遠遠沒有剛開始那麼好,但兩兄弟事業仍是逐漸穩定。

而他們購置的對岸土地,也許是人們不看好,
雖然城鎮發展已經開始往河對岸擴張、人潮也增加快速,
但河對岸土地漲價幅度卻總是非常緩慢,最終價格真的上漲了多倍到當初理想目標,但那已經是10年後的事了,
幸好兩兄弟資產與現金流還算充足,所以沒有在過程中賣掉土地。

雖然兩兄弟一夜致富的夢想沒有實現,但最後也成功過上還不錯的日子。

超額報酬的3個思考點

看完這故事,你想到些什麼呢?

在投資裡面,時常會聽到許多人問「買什麼能賺更多」、「快速致富的方法訣竅」,
而的確也可以觀察到,總有些投資標的或方法,在相同時間內獲利就是比其他金融商品高出更多。

乍看之下,似乎只要找到能判別的方法或技術,就等於掌握某種印鈔的秘密?

但,真的是這樣嗎?

思考點1-一般投資人很難贏過市場平均報酬

從故事中,我們可以學習到第一個思考是:

「想賺比別人更多,除非市場判斷錯誤,而且你判斷正確。」

故事中,河流中可以淘到黃金,這的確是個有價值的訊息,
問題是,當這件事你知道、別人也知道,
當河流上淘金者人滿為患時,即使河流中有黃金是事實,人們所能得到的利潤會很有限。

在投資領域也是一樣,

所謂賺得更多,在投資領域稱為「超額報酬」,也就是比買進持有指數更多、超越市場平均的報酬。

你想透過某個資訊、某個研究、某個財報分析等方式去賺到錢,
即便這方法真的有用,但只要有夠多人(正確來說是夠多資金)知道、想到同樣的事,
那麼最終能得到的報酬,即使有賺可能也並沒有想像中那麼好,

如果再把可能犯錯也考慮進去,結果能否勝過單純買進持有大盤指數就很難說,
除非河流有黃金為真,但大多數人還不知道、不相信、沒有前去淘金,這時你才可能取得超額報酬。

為什麼超額報酬很難?
因為絕大多數,你想到的、你已經知道的事情,必定也有其他人知道,甚至早就採取行動。

像是故事中,
兄弟兩人判斷河流上游有更多機會,但有更多淘金客也早就想到了,結果就是上游的人更多、競爭更激烈。
在金融市場,一些明顯的錯誤往往很稀少,
例如在金融海嘯崩盤時,當眾人恐慌時,敢於入場投資的確會有好成果,
但這樣的機會多年才有一次,其他時候市場並不常犯明顯的巨大錯誤,即使有通常利潤也大多很微薄。

難道沒有什麼獨家、神奇的方法或技術可以找到市場錯誤嗎?

也許某些神奇的方法技術真的存在,但是當它被眾人、被你所知道後,隨著時間,它在未來只會逐漸失效。
例如兩兄弟比這些淘金者更早一步想到,與其淘金,不如賣鏟子和生活用品,並且提早去行動,
這的確是個很聰明且領先的想法,但後來只要有越來越多人做同樣的事,能得到的額外報酬就會逐漸遞減。

總之,也許有某些方法的確存在,
但除非是你自己研究發現,否則當你從別人口中、從書上、從電視上知道時,
這些方法通常沒一般人想像中那麼有用,最多有一點點用已經是很不錯的情況。

思考點2-合理的進場理由,需要耐心來實現成果

第二個思考是:

「耐心很重要,要等到市場修正錯誤時獲利才會實現。」

這句話的潛台詞是:
「即使市場出錯、你判斷正確,也不代表市場會『立即』修正錯誤。」

在故事中,兄弟兩人在河對岸逢低買了土地,期待它未來也同樣會大漲,
最後也真的漲了,問題是,等了十年才發生,而不是原先預期只要兩三年就會上漲。

在投資裡面我們也時常聽到一些例子,
例如用價值投資方法買了股票,覺得它價格過於低估、本益比只有幾倍,覺得應該要漲回到目標價格才合理,
很多人會有一種錯覺,是覺得買完之後馬上事情就會如預期般發展、價格如預期上漲,
有些標的可能只要幾個月市場就修正錯誤、上漲或下跌到合理價,
但也有些標的,即使經過數年,市場始終不去修正「你認為的錯誤」,甚至繼續下跌或上漲。

當過程發展不如預期,帳面上的報酬遠遠落後平均甚至大幅虧損,
有些人能保持耐心承受住,但有更多人會開始自我懷疑、甚至中斷自己的計劃、提早停損或停利。

每個投資計畫中,「耐心」都是必要的

畢竟如果連耐心都沒有,那過去的分析和努力就毫無意義。
除此之外,「實現耐心的條件」也是必要的,包含讓風險控制在可承受範圍、對投資方法夠熟悉以免自我懷疑、以及排除需要臨時動用資金的可能,
這些都是有可能打斷計畫的因素,應該在最一開始就排除。

任何會被隨意中斷的投資計畫,都不如一開始就不要執行

如同故事中兄弟一樣,
當土地價格遲遲沒有如預期上漲,他們並沒有辦法確認是自己判斷錯誤,還是時機未到,
所幸他們有足夠的財務條件,包含資產和現金流,以及對當地經濟狀況的了解,才能繼續保有土地,在漫長的十年後實現土地的獲利。

思考點3-獲得平均報酬也是好結果

最後一個思考是:

「賺更多的反面並不是賺很少或虧損,也不是沒報酬,而是平均報酬。」

如同兄弟倆一開始到河邊,儘管周圍淘金者很多,但是依然能淘到金砂,只是很稀少、沒有多到可以一夕致富而已。

一個常見的誤解是:覺得不追求超額報酬就賺很少

在投資裡面,「超額報酬」的反面不是沒報酬,而是「平均報酬」,
或者說是指數報酬。意思是你買進持有指數所得到的成果,

例如以股市來說,像是買進S&P500的ETF,有時也許賺、有時賠,但並不是完全沒報酬。
歷史經驗長期報酬大約落在6%~10%之間,這是「沒有超額報酬」也能得到的成果,
長期年化報酬率6%~10%也許不算很多,但其實也並不少。

另一個常見誤解是:覺得追求超額報酬就可以賺比較多

實際上,追求超額報酬,不代表真的能得到超額報酬,
甚至我們過往聽到的故事中,往往都是失敗、虧損的比例都更高許多。
在故事中,兄弟倆是幸運成功的例子,
但又有多少人在這淘金潮流中盲目追尋機會,最終一無所獲呢?
相較之下,只得到平均報酬,也許並不是很差的結果。

快速總結

快速總結一下,投資中想賺更多,也就是所謂超額報酬,包含三件事:

  1. 市場出錯
  2. 自己做出正確判斷
  3. 市場修正錯誤

回到一開始的問題:「有更高報酬的投資方法嗎?」

想得到超額報酬,必須得是市場出錯,自己又能判斷正確。
市場很少出大錯,大多時候市場的看法往往是對的、領先的,
也很少有自己知道但別人不知道的事,

例如常有人問:學會看財報,就能投資賺錢嗎?
學看財報是好事,但與其說它能賺更多錢,不如說它是個基本能力,就像你想去河裡淘金至少得帶上淘金設備一樣,
至於能否賺到超額報酬,就是兩碼子事。

你會看財報,問題是別人也會看,甚至比你還會看,看到這裡你會知道,
這問題真正要思考的是:你能從財報中,發掘別人還不知道的事嗎?這才是關鍵所在。

甚至許多時候我們以為市場出錯,但其實市場是對的,只是自己誤判

即使找出市場錯誤,但修正錯誤需要時間,可以很短,也可以很長、甚至錯誤繼續擴大,只有能承受過程和耐心等待,才能得到結果。
最後,追求超額報酬的反面,不代表沒有報酬,而是得到平均報酬,
想賺更多跟真的賺到更多永遠是兩碼子事,而平均報酬其實也並不少,
而對於大多數新手而言,從追求平均報酬開始,通常是更好的起步方向。

原文發表於市場先生FB粉專

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