安全邊際是什麼?股票投資時安全邊際要如何計算?運用要注意什麼?

最後更新:2021-09-03

在投資時我們時常會做許多股票的價值與價格分析,希望分析出企業的合理的內在價值,
接著在價格等於或低於價值時買進後,獲取報酬。

這一切聽起來非常的合理對嗎?

問題是,你可能有想過這個問題:「萬一我對企業內在價值估計錯誤了,該怎麼辦?」

有時候可能是自己真的錯估,有時候則是市場反應錯得離譜,但無論如何這時投資人都可能遭遇波動或損失。

實際上,真正理性的價值投資人,在評估時會把自己可能估計錯誤的風險也考慮進去,
於是在評估買入價格時,把原先估價再做更保守估計並在更低的價格買進,這就是安全邊際(Margin of Safety),
透過安全邊際來減少風險、增加利潤。

這篇文章市場先生介紹什麼是安全邊際(Margin of Safety),包括以下幾個部分:

  1. 安全邊際是什麼?
  2. 安全邊際怎麼計算?
  3. 安全邊際的優點與缺點?
  4. 安全邊際該怎麼運用?

安全邊際是什麼?

安全邊際 = 股票內在價值與股票價格的差距,當差距越大,越能降低投資虧損的風險。

安全邊際(英文:Margin of Safety) 是由價值投資之父、巴菲特的老師-葛拉漢(Benjamin Graham)所提出的理論,
是指股票價值與股票價格的差距,這也是價值投資者做投資決策的關鍵。

葛拉漢認為,只有當股票內在價值>股票市場價格 (有足夠安全邊際的時候),
這筆投資才值得出手買入。

內在價值估計永遠不是準確的

股票內在價值估計是一門藝術,不同的人估計出來的內在價值不會相同,每個人參考的依據也不一樣,
會參考的包括了資產、利潤、股息、公司發展前景等等,都可以作為內在價值評估的依據。

內在價值雖然難有準確評估,它的好處則是並不會像市價一樣天天浮動。

儘管內在價值難以預測、評估會有些許錯誤,
但只要安全邊際足夠,也就是你買進時遠比內在價值便宜許多,就不至於會出現大的虧損。

當安全邊際越大,就能讓投資人減少投資虧損的風險,放大潛在的獲利空間。

其中最重要的是犯錯時也能留有餘地。

當留有足夠的餘地,就可以避免重大虧損發生。

舉例來說,
有一檔股票你評估內在價值是500元,現在市價是450元,乍看之下你在這時候買進至少有50元的利潤。
但是假如你估計錯誤,實際上內在價值只有400元,那麼其實你還倒虧50元。

如果擁有安全邊際的思維,雖然你估計內在價值是500元,但你打算只在350元時才買入,留有30%的餘地。
也許你最終會錯過許多像這樣的機會,但是一但你估計錯誤時,能夠大幅減少風險、保留利潤。

巴菲特曾經對安全邊際這樣舉例:
「你建造一座橋樑時,它實際上可以承受3萬磅的車輛通過,但你最多只讓1萬磅的車輛通過。」
「如果有一間公司價值8300萬美元,那麼你不該用8000萬美元去買它。應該給自己留下一些餘地。」

安全邊際怎麼計算?

安全邊際 = 股票內在價值 – 股票市場價格

股神巴菲特曾說「安全邊際是投資成功的基石」,可見安全邊際在其心中的重要性,
他認為安全邊際不需要達到100%,只要達到80%就足夠,當然也有些更保守的人會抓到60%~70%,

舉例來說:

假設股票內在價值是100元、股票市場價格是70元,
投資人這時買入,就有30元或者30%的安全邊際。

  • 價值>>價格,安全邊際相當大
  • 價值>價格,安全邊際較小
  • 價值=價格,安全邊際不存在
  • 價值<價格,安全邊際不存在、且是負數

市場先生提示:大多數情況下,安全邊際常常不存在,因為大多數擁有高價值的優質企業,往往也有較高的價格,
但價格不是永遠不變的,總有些時候會出現便宜的時機,這時就可能有較大的安全邊際。

反之,安全邊際大的股票,你得先思考,為什麼它安全邊際大呢,如果它如此有價值,別人會看不出來嗎?

理論上,安全邊際大是好事,
但由於內在價值評估本身並不是一門準確的科學,且任何公司價格低都一定有它的原因,
因此現實中並不是有安全邊際就可以投資,要思考的問題還有很多。

內在價值怎麼算?

內在價值評估有許多種不同的算法。

市場先生的看法是,
對於正常成長穩定的企業,應該用盈餘(或創造現金流的能力)成長性去做最核心的價值評估。

但也存在許多例外,
例如有些企業可以用帳上的流動資產減掉負債做保守評估,有些營運穩定但不怎麼成長的企業則是可以用股利殖利率來做保守評估。

對於內在價值評估並沒有一個絕對標準的解答,評估出來的結果也非絕對準確,也會根據評估者樂觀或保守的態度決定估出來的結果。
這部分未來有機會市場先生再來詳加介紹各種評估企業價值的方法。

但看到這裡你要知道的是,既然內在價值評估存在一定不確定性,代表安全邊際的計算結果也非絕對準確,
而保留充足的安全邊際,其實為的就是應付這些不確定性。

安全邊際的精神在於:對於未來價值的預測則要保守評估
不論公司發展前景多被看好,都不能太過樂觀高估成長性,評估未來價值時要盡量保守的預測。

市場先生提示:安全邊際越大越好嗎?看你怎麼評估的
很多人會把安全邊際當成一個一體適用的指標或公式,對所有企業估價並且希望找到安全邊際越大越好的股票,
但其實沒有兩家企業是一模一樣的,
在評估股票的內在價值時,必須評估自己看得懂的東西
留在自己能力圈範圍,這樣才能讓評估結果有更高的可信度。

安全邊際的優點與缺點?

首先,要先有個認知是:安全邊際大當然很好,但也不能太大。

市場先生認為,要先思考安全邊際的利與弊。

  • 安全邊際大的優點:潛在的利潤看起來更大,投資的風險也更低。
  • 安全邊際大的缺點:投資機會相對更稀少,很常買不到任何標的,或者錯過許多機會,導致總報酬低落。

所以並不是說安全邊際越大你的報酬就會越高,一般會設定與企業內在價值保留20%~30%的距離,但仍是視情況而定。

市場先生提示:要思考股價為什麼會變便宜?

理論上好公司你知我知,那麼好公司股價又怎麼會變便宜呢?

大概只有兩種原因:
1. 群眾恐慌,例如2008年金融海嘯,再好的公司價格也可能腰斬,並且在經過一段時間後很快又回到合理價格(例如2009年的反彈)。
2. 公司出事,例如發生意外、負面消息、財報不如預期等等。

大概只有這兩種類型可能會導致股價有較大幅度下跌。

想在前者時機進場,你必須有勇氣和眾人做出不同的判斷,
後者你則是必須確認該事件影響,是永久性還是暫時性,若是暫時性影響那也是好的進場時機。

算出安全邊際不難,難的是漫長的等待,以及真的買進當下的決策力。

安全邊際該怎麼運用?

一般常見安全邊際的買進價格,會設定內在價值80%,也就是留有20%的安全邊際

80%這數字不是絕對,每個人可以視標的狀況調整,有些高一點(例如90%)、有些低一點(例如更保守抓60%),

並不是說保留20%安全邊際就沒有風險,
畢竟你並無法保證自己估價絕對正確,也沒辦法保證市場會怎麼給企業評價,更沒人知道未來會怎麼變。

使用安全邊際選股時,可參考底下方式:

第1步:先算出股票內在價值。
第2步:將內在價值 × 80%,算出符合安全邊際可以買進的價格。

舉例來說:

投資人評估了市場先生股份有限公司的資產、股利、EPS、未來成長性,
認為內在價值為每股100元,將內在價值 × 80%計算就是安全邊際,
投資人安全進場的價格即為80元。

內在價值如何評估?

評估內在價值的方法有很多,從未來現金流折現,或者考慮和同類標的相對價值分析,
但永遠要記得:你只是在估計。

可閱讀:股票內在價值如何計算?(施工中)

最後市場先生特別提醒:
投資人使用安全邊際評估時要注意,安全邊際不能保證投資者不會造成損失,只是透過這種評估的方式,可以讓損失機率變小。

永遠記得,你只是在估計。-市場先生

安全邊際 快速重點整理

  1. 安全邊際(Margin of Safety)是股票價值與股票價格的差距,也是評估內在價值犯錯時減少風險的方法。
  2. 以安全邊際留有20%為例,股票內在價值並 × 20%就是安全邊際大小,而股票內在價值 × 80%,就能算出可以買進的價格。
  3. 評估股票價值要保守評估,不能太樂觀高估成長性,要盡量保守預測。

安全邊際是價值投資最基礎的一個概念,它並沒有很複雜,本身也充滿著利與弊。

市場先生的想法是,過度追求安全固然真的會很安全,但安全也意味著失去一些機會。
如何在降低風險與承擔合理風險間找到平衡,是每個投資人都要思考的事情。

當我們沒有能力預測未來時,原本就沒有什麼絕對是最好的。

市場先生補充:安全邊際也給我們帶來一些延伸的思考,讓我們保守去評估自己的任何估計結果。
例如:用4%法則算出有2500萬投資組合,就足以退休,
但這計算結果是「剛好」足以退休,是否多一些安全邊際會更安全呢?

如果未來財務更安心穩定,但需要額外多工作幾年的代價,這是否值得?
和估價一樣,這也充滿著利與弊,
如何權衡,是我們永遠要思考的問題。

無論最後決策如何,至少這代表我們將風險最為第一位思考,而不是優先思考報酬與好處。

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編輯:Joy 主編:市場先生

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