暗池交易是什麼?暗池交易有什麼優缺點?

最後更新:2021-07-01

暗池、黑池交易(Dark Pool Trading)是什麼?有什麼優點與缺點?

暗池交易(英文:Dark Pool Trading)與一般交易所不同,這是一種非公開的私人電子交易市場,
一般投資人較少接觸使用這種交易,而且因為具有不透明的特性,
可能對普通投資人會有不公平的狀況,到底暗池交易有什麼優點與缺點呢?

暗池交易是什麼意思?

暗池是用來指滿足大型投資機構匿名買賣巨額股票、使交易策略與部位不被公開的交易平台。

暗又稱為黑池,主要是提供給大型投資機構的私人股票市場,也稱為另類交易系統(alternative trading system; ATS),在場外交易OTC進行。

暗池興起於1979年代,當時大型投資機構希望私下進行投資而不要涉及交易所,因為它們的交易量很大,

若在一般交易所進行就容易影響股票價格、造成股價大幅波動,所以希望透過私人交易所交易並獲得隱私。

舉例來說:如果一家投資銀行買入一家公司價值100萬美元的股票,
一定會對該公司的市場價格產生重大影響,但如果它私下交易,就不會對市場產生任何波動和影響。

1979年代這些大型投資機構開始透過私下交易來進行交易,這些私下交易的場所統稱為暗池(Dark Pool),

1998年美國證券交易委員(SEC)開始監管暗池,在暗池交易的買賣價,是根據美國的NBBO (全國最佳買賣報價)來完成訂單,這是由美國證券交易委員會(SEC)制定的法規,

這個規定為交易者提供了最佳(高)買入價(在賣出證券的情況下)、最佳(低)賣出價(在買入證券的情況下),
這樣的買賣報價,可以降低大型投資機構的交易成本。

目前暗池大多是由投資銀行提供交易平台,替買賣雙方匿名撮合大宗股票,主要由機構投資者參與買賣。

根據2017年出版的金融經濟學雜誌裡的文章《Dark pool trading strategies, market quality and welfare》指出,
暗池交易量占美國總交易量約14%左右、占歐洲交易量約4.5%左右。

暗池交易1

下圖Bloomberg資料顯示,投資銀行在暗池交易量中占比最大。
舉例來說像是瑞銀的UBS ATS、巴克萊的LX、瑞士信貸的Crossfinder等。

暗池交易2

下圖Bloomberg資料顯示,美國於2014年就有約40%的交易是在暗池中執行的。

暗池交易3

市場先生提示:

暗池交易的問題主要出現在國外,台灣比較不會有這樣的狀況

因為台灣只有一個交易所、只有一個公開交易,

公開買賣的產品在撮合上沒有什麼問題。

但是國外有許多私下交易所,美國也有各自的交易所,非公開交易所裡面的撮合系統,就都被叫做暗池。

暗池交易的特性

1. 暗池受到美國監管:

這種私人交易是一種合法的行為,也受到美國當局的監管。

2. 交易前訊息保密:

歐美監管機構都對暗池豁免了交易前訊息揭露的義務,有利於保護大宗交易、
減少市場價格衝擊,但其實這樣可能讓暗池的流動性更難監測,
而成交時間與交易價格的不確定性也上升了。

3. 交易價格參考公開市場:

歐美的暗池大多是以NBBO (全國最佳買賣報價) 中間價為成交價,
暗池本身不參與定價,這樣能提供投資者優於市場的交易價格,
但也可能在市場波動較大時,讓投資者被動接受市場價格而受到意外損失。

暗池交易與高頻交易(HFT)

高頻交易(High frequency trading ,HFT)是一種透過程式演算法執行交易的策略,
簡單來說就是提供市場極高的流動性,並從提供流動性中收取過路費。

有些高頻交易會利用暗池來操作,這樣就能隱瞞正確股價,欺騙投資者來獲利賺取中間價差。

若對高頻交易不了解,可閱讀:高頻交易是什麼?

高頻交易比較容易出現在國外,國外有許多不同撮合的場所,但台灣基本上是集中撮合,比較不會有高頻交易的問題。

暗池交易的優點與缺點

暗池的出現是因為機構投資者希望以私下交易來進行,而非透過一般交易所,
而私下交易的場所就被稱為暗池,
能讓這些大型投資機構不會受到市場上潛在不利價格變動的風險,
因為所有的交易都是匿名的,這種交易方式也存在一些優點與缺點要注意。

暗池優點

  1. 大型投資機構透過暗池交易,可以減少受到市場情緒的影響,並且對投資的一般大眾隱藏其意圖。
  2. 交易的價格更優化,買賣雙方能得到比在公開市場(買家買得更低、賣家賣得更高)更滿意的交易價格。
  3. 大多的暗池交易都是在預設價格下完成大宗交易,交易者就可以在預期的價格完成整筆交易。

暗池缺點

私人交易最常見的缺點是交易可能被詐騙,因為所有交易細節都是隱藏不公開、缺乏透明度。

暗池有哪些爭議?

暗池交易的運作並不透明,因為它具有隱密性,不會顯示買賣盤價、報價人的身份,
也不會向公眾披露已執行交易的詳情,可能會有一些不公平的情況發生,
所以國外政府也開始加強監管暗池。

暗池的爭議主要有以下兩點:

  1. 若大部分的交易都在暗池進行,公開交易所的價格可能無法反映實際市場,一般大眾關於他們交易的資訊,就無法做出適當的反應。
  2. 暗池提供了高頻交易者有利可圖的機會,可能會對投資市場帶來不良影響。

快速重點整理:暗池交易是什麼?

  1. 暗池是用來滿足大型投資機構匿名買賣巨額股票、使交易策略與部位不被公開的交易平台,在上面進行的交易就稱為暗池交易(Dark Pool Trading)。
  2. 暗池交易是一種私人交易,受到美國當局的監管,它具有交易前訊息保密、以NBBO(全國最佳買賣報價) 中間價為成交價的特性。
  3. 暗池交易容易受高頻交易投機客操作,不過高頻交易比較容易出現在國外,國外有許多不同撮合的場所,台灣基本上是集中撮合,比較不會有高頻交易的問題。
  4. 暗池交易的運作並不透明,因為它具有隱密性,不會顯示買賣盤價、報價人的身份,也不會向公眾披露已執行交易的詳情,可能會有一些不公平的情況發生。

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編輯:Joy 主編:市場先生


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