價值陷阱是什麼?價值投資時避開地雷股票的5個方法

價值投資》價值陷阱是什麼?如何避開這些股票?

價值陷阱(Value Trap)是價值投資人常會遇到的狀況,
也就是以為買到便宜的好公司,但其實是買到基本面持續惡化的股票,讓資產價值持續下降無法獲利。

這篇文章市場先生介紹價值陷阱是什麼,分為以下幾個部分:

  1. 價值陷阱是什麼意思?
  2. 哪些股票可能有價值陷阱?
  3. 價值陷阱的例子解析
  4. 如何避免落入價值陷阱?5個方法

價值陷阱是什麼意思?

價值陷阱就是你以為買到了便宜的股票,但實際上你錯估了股票的內在價值,
股票的價格持續下跌,一直沒有回歸到你認為它該有的價值。

許多投資人按照價值投資法,投資股票前優先考慮股票的內在價值,
他們希望找出被低估的股票,因為這些股票可以產生長期不錯的獲利,
但是價值投資人在尋找被低估的股票時,很容易落入價值陷阱(Value Trap)。

如果你覺得一檔股票很便宜,代表你認為它的內在價值高於它目前的市場價格,
換句話說你認為市場是錯的(股價錯估)、你是對的,如果事實證明你是對的,股票價格總有一天當市場發現估價錯誤時應該會上漲。
但有時候卻相反,有可能市場是對的,而你是錯的,你就落入了價值陷阱。

價值陷阱通常發生在投資人看到一檔股票的基本面指標被低估了,
本益比(P/E)股價淨值比(P/B)…等等,就認為這檔股票應是有其價值的,只是它的內在價值被低估了,
一般我們會認為投資這檔股票並長期持有,將來當它恢復內在價值時,價格也會回到合理的水準,
但實際上也許這些企業已經發生永久的價值改變,看似便宜實際上價格是正確反映了未來的衰退。

哪些股票可能有價值陷阱?

一檔看似便宜的股票,實際上有可能是個價值陷阱,
一般來說可以透過底下幾個方向,判斷是否有可能為價值陷阱的股票。

這些分析有些看財報就能知道,有些則是比較質化的分析,
至於該看哪幾個指標、指標該使用什麼基準,則應該視產業而定。

1. 公司市佔率是否不斷下降

一間公司的市佔率是衡量其與競爭對手競爭情況的指標,如果市佔率不斷下降,
那麼它就有很大可能是一個價值陷阱。
通常情況下,市佔率應該會伴隨股價上升而增加,反之亦然。

也許產業內出現新的強勢競爭者,或者技術出現大幅革新,
這時候就很難期待公司反轉劣勢、當價值回不去,價格也難以回歸過去的水準。

2. 公司是否能有效分配資產

如果你只看自由現金流的數字,覺得該數字成長、沒衰退,或者比同業高,就可能會落入價值陷阱,

觀察股東權益報酬率(ROE),以評估公司是否有效利用股東權益;
資產報酬率(ROA)也可以告訴你,公司是如何管理資產,
通常好的公司在ROE、ROA這些指標應該能維持一定的水準,
如果出現大幅變動務必要追溯原因,從這裡去判斷是機會,還是價值陷阱。

3. 公司的債務狀況

大多數公司會使用槓桿、舉債來滿足營運資金需求,
但如果公司的財務槓桿超過了多年的周轉率,那麼它可能是最可怕的價值陷阱。

用債務經營固然可以帶來漂亮的營收成長,ROE數字也可能很漂亮甚至不斷上升,
可是一但市場發生變化時,公司的脆弱也會被體現出來。

辨別這種情況的最簡單方法是看公司的負債率,也就是總負債除以公司的總資產,
透過這樣迅速看一下債務與股東權益的比率,就可以知道相對於股權資本而言,公司的債務及槓桿是否不斷放大。

波音公司就是這樣一個例子,它是一間獲利能力非常優質的企業,
但在2016-2018年間透過不斷回購庫藏股,擴大財務槓桿,
在遇到Covid-19疫情導致業務受衝擊時,一度現金流出現非常大的缺口,甚至傳出債務即將違約的危機。

4. 對某一產品或市場週期性的過度依賴

有些公司會特別依賴某些月份的營運業績或某種商品,
那幾個月的業績可能會持續爆增,導致股價攀升。

但要注意若用戶對這些產品失去需求時,公司的股價也可能會在短時間內驟降,
因此如果公司過度依賴某種商品或固定月份的業績,
可能看似不錯的股票,也可能會變成一個價值陷阱,讓你錯估企業的內在價值。

舉例來說,
你不能只用聖誕節與感恩節假期的銷售來衡量電商以及百貨業的常態獲利,
也不能用某些建案完工銷售收入激增的時間來衡量建商股票的常態獲利。

5. 帳面價值、收益、現金流等倍數都長期偏低

如果一間公司長期以來的本益比(P/E)、股價淨值比(P/B)、現金流比率的倍數都持續低,
其實就代表這間公司可能體質不佳,對投資人來說是個價值陷阱。

價格低背後一定都有原因,
也許是錯估,但也許是公司真的有些隱性的地雷在。

6. 缺少機構投資

通常情況下,機構法人會在公司滿足某些基本要求時購買股票,
這些要求可能是最低的股票價格、最低的利潤…等等,
通常不符合這些標準的公司股票會被機構投資者避開,也會導致每天交易的股票數量減少。

在這種情況下,股票價格會減弱,這類股票也可能有價值陷阱。

當然,很多好機會也許潛藏在這類股票中,
但這類股票的股價也很可能長期的無法正確反映企業真實價值。

價值陷阱的例子解析

現在的人也許比較少聽過黑莓機,不過這在2008年以前是還算熱門、且有一定市佔率的行動電話,
生產附帶有鍵盤的手機,當填的功能已經有逐漸往現代的智慧手機靠攏。

黑莓公司BlackBerry Ltd (代號:BB)在2008年以前它有非常高的成長與市佔,本益比也落在35倍~70倍之間,代表市場給出很高成長的估價。

而在2008年以後,它的本益比落到20倍左右,
當時是金融海嘯、全球恐慌導致股價大跌,理論上等待市場情緒恢復後價格也會回到過去區間,

那麼,這時候買進是正確的決策嗎?

價值陷阱1

 

假如買進,後來發生了什麼事呢?

從事後諸葛的角度來看,我們都知道,後來蘋果公司推出iphone智慧型手機,隨後手機市場就變成智慧型手機與蘋果公司的天下了。

而黑莓公司,雖然到2011年都還維持成長,實際上黑莓公司在2012年以後也歷經了衰退與虧損,
但股價與本益比則是早在2009年變便宜後就已經發生反應,
但那之後股價則是再也沒有回到以前的本益比35~70倍區間,而是幾乎落在5~15倍本益比之間。

如果你在當時看到公司股票變便宜而買進,實際上就是落入價值陷阱之中。

價值陷阱2

市場先生OS:顯著價值陷阱的例子其實不好找阿,很多價值陷阱公司如今早就下市不在市場上了。

如何避免落入價值陷阱?5個方法

價值投資的原則,常見的是要投資人用低本益比(P/E)、低股價淨值比(P/B)等方式來評估被低估的股票,
但是公司會持續低本益比(P/E)、低股價淨值比(P/B),背後一定有原因,
必須先搞懂原因是什麼,才不致於落入價格陷阱裡。

5個方法避免投資時,落入價值陷阱:

1. 避免只單看股價來選股:
投資人應該專注於股票的價值和成長性,而不是價格。
很多時候即使是價格較高的股票,也可能是更好的選擇,
而不是只挑便宜的股票買,兼顧價值和成長的公司才是更好的投資。

2. 做足基本面分析:
在做出任何投資決定之前,對公司進行全盤分析是非常重要的,
這種分析應該包括公司所有優點、缺點、各種觀點。

很多人在做分析時會落入只看財務數字的迷思,例如看到本益比低就覺得可以買,
但許多非數字的資訊在分析時也不應該忽略。

3. 觀察自由現金流
公司在支付自由現金流後還有多少資金,以及公司如何使用這些資金,
例如現金流中有多少百分比來自於經營活動、投資活動等,
因為這些資訊告訴我們公司經營和投資決策的可用性。

4. 觀察債務與股權:
資產與負債的比較在分析中是很重要的,
不建議只用本益比(P/E)、低股價淨值比(P/B)來評估。

5. 使用共同基金或ETF來投資:
老規矩是,不懂就不要碰。
只要不持有單一個股就能將價值陷阱的影響被降到最低,
透過基金和ETF被動投資方式,通常都有足夠的分散性,可以避開價值陷阱。

如果你不了解這間公司的業務、財務狀況、各個面向分析,就不要只投資單一個股。

關於ETF投資教學可閱讀:

1. ETF是什麼?

2. ETF新手投資入門懶人包

快速重點整理:價值陷阱是什麼?

  1. 價值陷阱就是你以為買到了便宜的股票、股價低於內在價值,但實際上是你錯估了內在價值,後續股票的價格卻仍持續下跌,一直沒有回歸到你認為它該有的價值。
  2. 一檔看似便宜的股票,實際上有可能是個價值陷阱,公司會持續低本益比(P/E)、低股價淨值比(P/B),背後一定有原因,必須先搞懂原因是什麼,才不致於落入價格陷阱裡。
  3. 想要避免落入價值陷阱,就不要只單看股價來選股,要對一間公司做足基本面分析、觀察自由現金流、觀察債務與股權。
  4. 如果你不了解這間公司的業務、財務狀況、各個面向分析,就不要只投資單一個股,可以使用共同基金和ETF等被動投資方式,因為它們具有足夠的分散性,可以避開價值陷阱。

市場先生心得:趁便宜買進聽起來很有道理,但要思考為什麼變便宜?

在投資裡面一個常見的陷阱是,我們常常覺得自己最聰明,別人比較笨,把自己對內在價值評估當成最正確的,而別人的評估(股價)當成錯誤的。
但真的是這樣嗎?股價不會無緣無故變便宜讓你有機會買,事出必有因。

實際上僅有少數時候眾人們會犯錯,大多數時候市場都比我們聰明。
覺得自己的估價比別人更精準其實是一種危險的想法,
我們並不知道自己在估價時背後動用了多少假設,也不知道這些假設條件有多少其實是錯誤的。

只要時刻有意識到自己可能會犯錯,並小心檢驗各種可能性,也適度的做分散投資、不懂不要碰,
那麼落入價值陷阱的可能性其實就可以大幅度的降低。

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編輯:Joy 主編:市場先生

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