ROE 是什麼?股東權益報酬率ROE選股並不是越高越好 ?

最後更新:2021-08-24

股東權益報酬率(ROE)是什麼?

股東權益報酬率(ROE)是一種衡量公司經營效率的財務指標,
很多基本面投資人在分析公司是否值得投資時都會使用ROE,

以下這篇文章市場先生會整理ROE最常見的幾項問題:

ROE 是什麼?

ROE(Return On Equity)的中文有幾種不同的稱呼,股本回報率、股權收益率、股本收益率、股東權益報酬率,在台灣我們都統稱股東權益報酬率。

ROE代表 公司運用自有資本的賺錢效率,ROE 越高代表公司為股東賺回的獲利越高。

例如:

漢堡公司起始營運資本100元,今年獲利20元,ROE 20%

牛排公司起始營運資本1000元,今年獲利50元,ROE 5%

可以看出漢堡公司ROE20%,運用資本的效率比ROE5%的牛排公司好,
要注意的是,
雖然計算上是用起始運作資本,但實際買進這間公司是根據當時的股票市價,
有獲利的公司市價都會比較貴,因此除非你是創始股東,否則ROE並不等於你投資的實際報酬率。
評估用市價買進的報酬率可以用本益比(P/E Ratio),
可閱讀:一分鐘看懂什麼是本益比

股東權益報酬率 ROE 計算?

股東權益報酬率ROE的計算公式就是:

股東權益報酬率  (ROE) = 稅後盈餘 / 股東權益

稅後盈餘:
也稱稅後淨利,就是公司本期賺的獲利,稅後盈餘/股數就等於EPS每股盈餘

股東權益(Shareholders Equity)
總資產扣除負債,代表還完負債後公司的淨值。
最主要是股本+保留盈餘+資本公積 (初始股東出的錢加上保留在公司的獲利或股本)

ROE 數字在哪裡可以查詢?

ROE不用自己計算,以下2個網站輸入股票代號都可以快速查到:

1. CMoney股市

2. 公開資訊觀測站

ROE 並不是越高越好?

以前市場先生曾經看過一本台灣人寫的巴菲特選股書籍,
裡面提到了巴菲特的選股方法中,
有一項選股條件是過去5年ROE都高於15%的股票。

後來在閱讀巴菲特的著作與給股東的信中,
並沒有看到巴菲特曾經有談過任何明確的數字或門檻值,
而他自己的選股也並非都絕對有依循著高ROE的原則。

巴菲特的確有強調一件事,就是應該投資在賺錢效率高的公司,
的確ROE有評估賺錢效率功能,但並不是絕對。

實際驗證看看高 ROE 是否比較好?

注意ROE通常不會單獨使用,一定會搭配其他的指標一起看。

如果單獨使用會發生什麼事呢? 以下單純用高ROE做個實驗

如果每年都買進ROE最高的50檔股票,與ROE最低的50檔股票,
比較它們未來持有一年的平均獲利,會是怎樣呢?

股東權益報酬率(ROE)比較

ROE分組

實際驗證結果會發現:選擇ROE數值高的股票並沒有比較好

ROE最低的50檔股票,就是每年都賠錢、ROE是負值的股票,
股票報酬竟然比高ROE的還要好?
而且高ROE股票的績效竟然比加權指數(大盤)還要差?

主因是ROE極高或極低的股票,常常都有一些特殊的問題。

這實驗只是說明不能一味追求高ROE,
並不代表用ROE去做篩選會比較差,
我自己目前測試ROE對選股有用,
但不是絕對,有很多的例外狀況,
以下列出一些觀察ROE時常見需要注意的問題。

ROE選股要注意的4件事:

使用ROE選股時,有幾項問題必須要留意,
這也是造成高ROE股票未來績效很差的可能原因之一。

注意1. ROE提高,是否是來自一次性的獲利?

有些股票會某一年度突然盈餘大增,很可能是出售資產或認列一些業外盈餘,
這種獲利雖然很高,但大多都是一次性的,
這樣就很容易會推高ROE的數字,但實際上並不代表公司長久的獲利能力提升,
因此股價也不見得會比較好。

注意2. ROE提高時,注意是否使用提高財務槓桿?

提高財務槓桿的意思,就是藉由更多負債讓可運用的資金提升,以創造更多報酬。

ROE公式的分母是股東權益,以資產負債表的架構來看,
負債膨脹,資產也同樣會膨脹,對股東權益來說是沒有影響的,
但如果公司用負債(借錢)增加稅後淨利(例如增加廠房設備的投資),
的確有可能拉高整體的ROE,但這是以財務槓桿增加為代價,公司的經營風險也會提高。

負債多的股票在多頭時期可能獲利很漂亮,但在空頭來臨景氣不好時也非常危險,
當你發現ROE比去年提升時,一定要注意是來自獲利增加還是來自槓桿提高。

注意3. 股東權益下降造成ROE提高,小心「長期投資虧損」是否有認列在股東權益中

2008年發生金融海嘯時,當時有許多國內的金融業手上的投資都賠錢、財報很難看,
因此當時有一個法規允許公司把投資虧損不呈現在損益表上,而是在股東權益扣除,

這樣會造成非常奇怪的情況,
明明是虧損,但因為股東權益減少,ROE反而上升。
因此當發現ROE提高的原因是股東權益下降,
要小心是不是公司將大量長期投資的虧損認列在股東權益裡。

注意4. 公司保留盈餘增加若造成ROE下降,代表資金運用效率降低

公司有時候會需要保留一些資金,作為後續的運用與投資,
但保留資金會提高股東權益,因此這些資金勢必也要能創造出額外的獲利,
否則ROE就會下降,代表把資金交給公司但公司並沒有有效率地去運用,還不如發還給股東。

例如:
巴菲特的波克夏控股公司,就完全不發現金股利,將盈餘保留在公司,
是因為巴菲特認為與其把錢交給股東,留在他身上能創造的報酬率更高。

快速總結:ROE 是什麼?

  1. 股東權益報酬率ROE是一種能衡量公司賺錢效率的財務指標
  2. ROE使用上有很多限制,僅能做大致的參考,並非越高越好
  3. 使用ROE要注意是否有一次性獲利認列、增加槓桿、在股東權益認列長期虧損、增加保留盈餘卻沒有效運用資金狀況。

看完ROE,想了解更多投資入門概念,
可以從學會更多基本面分析專有名詞開始:

1. 【本益比】如何找出便宜的股票?

2. 【現金殖利率】投資高配息的股票要注意的3件事

3. 【每股盈餘EPS】如何計算、要注意什麼?

4. 【股東權益(淨值)】越高越好嗎?

5. 【負債比率】負債越低越好嗎?

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一般留言

  1. 市場先生您好, 拜讀您的文章之後,發覺有個部分的說法似乎有所出入,您看看是不是真的有點奇怪。
    在本文第四點中的注意二提到
    “ROE因為不考慮負債,如果公司提高槓桿借錢來增加資產與盈餘,
    這時候ROE就會上升,但公司的經營風險也會提高,”
    但是,根據資產負債表的計算,ROE是有考慮短長期借貸的。
    我想市場先生的原意可能是說,公司會利用借貸的槓桿,讓增加的現金遠多於認列的借貸負債,使得最後計算出來的ROE是增加的。
    觀點如有誤請多包涵,謝謝。

    1. 不考慮負債的意思是指 股東權益=資產-負債

      換句話說,負債是大是小都不會影響分母,
      增加負債後,資產也同樣會膨脹,運用這些靠負債膨脹的資產帶來獲利(例如增加廠房設備投資),是有可能拉高整體的ROE。
      但這樣的ROE提升是以槓桿增加為代價,賺錢效率變高的同時風險也放大。

      如果增加負債但這些現金放著沒有運用,獲利也沒增加,這樣ROE就是不變的,單純只是槓桿提高而已。(不過一般公司借錢都需要說明目的)

      1. 市場先生您好,股市菜雞一問

        請問ROE計算的時間是以月、季亦或是年度一次呢?
        敘述沒提到,謝謝你

        1. 單位是年,但一般可以一年計算,也可以取近四季值。

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