股價淨值比PBR是什麼?PBR和本益比有什麼差別?

最後更新:2022-09-29

股價淨值比

這篇文章市場先生要和大家分享什麼是 股價淨值比(Price-Book Ratio),
分成以下幾個部分:

股價淨值比是什麼?

股價淨值比 = 公司股價的帳面價值,判斷股價合理性與買點的指標

股價淨值比(英文:Price-Book Ratio,簡稱PB、或 PBR),就是股價相對於每股淨值的比例

表示這間公司的最新股價是淨值的幾倍,它的使用方式與本益比類似,都是用來判斷股價合理性與買點的指標。

股價淨值比主要的意義,是可用來分辨一間公司股價的帳面價值相對股價的合理性,方便做比較和判斷股價高低。

股價淨值比 公式如何計算?

股價淨值比(倍) = 股價 ÷ 每股淨值

  • 每股淨值 = (總股東權益 – 特別股價值)  ÷ 在外流通股數
  • 淨值 = 總股東權益 = 總資產 – 總負債

股價淨值比的計算方式,是用股價除以每股淨值,單位是「倍」,代表目前公司市值是淨值的幾倍。

股價淨值比一般認為是用來衡量每股市價(股價)是否符合公司目前的價值。這邊只說一般認為,因為我不這樣認為,下面文章會解釋我的看法。

股價淨值比試算範例:

假設市場先生股份有限公司的股票每股淨值為10元,股價目前為12元,股價淨值比 = 12÷10=1.2倍

如果股價變動為8元,股價淨值比 = 8÷10=0.8倍

淨值(股東權益)

淨值(也稱為股東權益)代表公司的資產總值扣除總負債及特別股後的價值,可以想像成是原始股東出的錢(絕大多數是股本),再加上保留盈餘資本公積,也就是營運獲利沒有配發給股東的部分,以及增資後的一些溢價。

其中特別股雖然列在股東權益,但實質上應該歸為負債,所以比較嚴謹的算法,在算每股淨值時會把特別股扣除。

每股淨值計算方式可以直接看股東權益,扣掉特別股後,除以在外流通股數後的每股價值。

雖然字面上,淨值代表的是公司實際價值或清算價值,但由於公司的資產並非真的能按照會計上的價格賣掉變現,因此淨值只是理論上代表價值的數值。
實際上,淨值不能象徵公司的價值,也不能代表清算價值。

市場先生補充:更保守的股價淨值比計算公式

對於淨值的定義,如果只是用股東權益,也就是總資產扣除總負債,作為企業的清算價值其實疑慮很多,
因此也有人試圖對淨值做出更細的定義,希望找出更精準的清算價值:

方法1. 有些會認為淨值還需要扣除無形資產,僅計算有形資產淨值。

  • 有形資產淨值 = 總資產 – 總負債 – 特別股價值 – 無形資產價值
  • 每股有形資產淨值 = 有形資產淨值  ÷ 在外流通股數
  • 股價淨值比PB = 股價  ÷每股有形資產淨值

這種計算方式,是在計算公司的土地、廠房、設備、存貨、現金等有形實質物品的價值,作為淨值,因此排除了資產中的無形資產。

算是一種相對更保守的評估方式,也可以理解為清算價值。

方法2. 有些更進一步,認為固定資產難以變現,建物、設備這些清算價值容易有大幅折減。只計算流動資產的淨值,也就是約當現金、短期投資、存貨、應收帳款這些清算時折減程度有限的資產。

  • 流動資產淨值 = 流動資產 – 總負債 – 特別股價值
  • 每股流動資產淨值 = 流動資產淨值  ÷ 在外流通股數
  • 股價淨值比PB = 股價  ÷每股流動資產淨值

也是同樣的意義:更加保守的評估清算價值。

方法3. 還有一個更極端保守的,把淨營運資本作為淨值。

  • 每股淨營運資本 = 現金和短期投資 + 0.75 × 應收帳款 + 0.5 × 存貨 – 總負債 – 特別股價值
  • 價淨值比PB = 股價  ÷ 每股淨營運資本

也就是只考慮流動資產的情況下,進一步對應收帳款和存貨做保守的清算價值估計,分別打75折和打5折計算。

方法4. 最極端的清算價值算法:只計算淨現金,存貨和應收帳款就當成不值錢

  • 每股淨現金 = 現金和短期投資 – 總負債 – 特別股價值
  • 價淨值比PB = 股價  ÷ 每股淨現金

上述這幾個PB計算公式,都不是大家平常會查到的。
人們之所以用股價淨值比,其實就是想知道,公司清算價值到底值多少錢,
但既然是估計,就不存在絕對的標準答案,我們只是選擇自己認為相對合理的方式去做評估。

股價淨值比PBR高低,代表什麼意義?

一般而言,股價淨值比會用以下的定義:

  • 股價淨值比<1:代表股價比較低,潛在報酬較高、可以考慮買進。
  • 股價淨值比>1:代表股價比較貴,潛在報酬較低、可以考慮賣出。
    當然,這只是個參考,並不是絕對。

股價淨值比能算出公司股價是淨值的多少倍,這個倍數越高,表示投資人就要付出更多倍的價格來買公司的資產

例如有一間公司股價淨值比是0.8倍,代表現在股價遠低於淨值,你在投資時只要用0.8元,就能買到會計帳面上是1元的資產。

股價淨值比(PB)高低-意義

這個參考數字可以幫你了解它的意義,至於這樣的判斷是否合理?是否就代表能買進?

下面會繼續說明。

前面市場先生有提到,財報上的淨值(股東權益)並不等於企業的實際價值,也並非清算價值,
既然如此,那麼股價淨值比以1倍作為門檻值就不一定是個合理的數字,
不過許多書上都是這樣寫的,這點要自己留意。

PBR選股要注意的3件事

1. 適合用股價淨值比評估的產業為「景氣循環股」、「控股公司」:

景氣循環產業的盈虧起伏不定,使用股價淨值比來判斷會比本益比更適合,

主因不是本益比不好,而是因為從計算公式與意義上來說,本益比沒辦法去計算獲利為負值或者接近零、獲利起伏大的企業。

景氣循環股大部分是受原物料價格影響很大的企業(航運、鋼鐵等),這些產業的獲利與景氣有很大的關係,當景氣好就有可能賺大錢,景氣不好則可能賠錢。

控股公司,則是像波克夏(BRK)這類的公司,該公司股票價值是根據旗下持股市值總合,這時股票其實就更類似於一檔基金,

當下的淨值其實就是基金價值總和,可以精準的和股價去衡量價值關聯性。
可閱讀:從波克夏的股價淨值比看巴菲特何時回購股票

市場先生提示:低股價淨值比買進,上漲後要賣掉而不是長期持有

會使用股價淨值比衡量的標的,很大可能是這些公司本身並不穩定。
因此要記得,買的便宜並不等於值得長期持有、永久的投資,

因為你只是因為便宜而買進,而不是因為它值得長期持有、看好它長期前景而買進。

2. 股價淨值比要和公司本身歷史股價淨值 或 同一產業其他公司比較:

使用股價淨值比時,必須先了解股票過去的表現、相同產業的表現,再來衡量某一時間投資的可能風險與報酬。

但要注意,因為各個產業間的產品結構不同

因此在比較時要以同一產業比較,或是公司本身歷史股價淨值比變化來比較

3. 股價淨值比<1,不一定代表真的撿到便宜:

股價淨值比<1,雖然定義上代表股價較為便宜、潛在報酬高,

例如股價淨值比0.5,代表用0.5元就能買到價值1元的資產,這是價值投資中很常引用的概念,但不要覺得這樣一定會撿到便宜。

評估時還需仔細判斷這間公司有沒有獲利可能性、產業未來有沒有機會

如果答案是「沒有」,就算股價淨值比<1也不適合投資。

淨值通常是不大變動的數字,除非增資、減資等等因素才會有變動,

但股價有可能高低有很大的變動,絕大多數正常的企業,股價淨值比都是在1倍以上,

當股價跌到遠低於淨值很多,那背後必然有某些負面因素導致它下跌,辨識清楚那些負面因素,才不會踩到地雷。

你能發現公司股價很便宜,別人也同樣能發現,那為什麼沒有很多人買進導致股價上漲?這背後必然有問題。
一般來說,真正的好機會只會存在那些別人不會輕易察覺到的地方,而不是人人都能輕易查到的資訊。-Mr.Market市場先生

股價淨值比(PBR)、本益比(PE)、股東權益報酬率(ROE),
三者有何不同?

以下三個基本面指標,是新手比較容易混淆的指標:

  1. 本益比(PE):判斷公司股價是否合理,通常用來分析獲利穩定的公司。
  2. 股價淨值比(PB):判斷公司股價是否合理,通常用來分析獲利不穩定或虧損的公司。
  3. 股東權益報酬率(ROE):判斷公司的經營效率,代表公司運用資本獲利的效率。

其中,
股價淨值比(PB)、本益比(PE),兩者計算上都有牽涉到股價,
是用來判斷公司股價是否合理的方法。

股東權益報酬率(ROE)則沒有考慮股價的高低,
主要是用來判斷公司經營效率,代表股東投入的每一塊錢,可以享有的報酬率有多少。

三者在投資判斷的意義如下:

  • 本益比(PE):

用來評估投資人買進股票後,多久可以回本?
當你已經評估完一間公司的體質、成長性沒問題之後,就可以使用這項指標來判斷合理的股價。

可閱讀:什麼是本益比?如何計算?

  • 股價淨值比(PB):

用來評估,如果買進企業的總資產,需要投入多少比例的資金,

獲利不穩定、常賠錢的公司,無法用本益比來評估(因為分母會是負值或接近零),

這時就用股價淨值比算是一個替代方案。

它與本益比相反,適合用來評估獲利不穩定的產業(例如景氣循環股)
較不適合評估業績持續成長的股票。

  • 股東權益報酬率(ROE):

一間公司的資產扣除負債,就是公司的自有資金,也可稱為淨值(股東權益)。

股東權益報酬率(ROE)又稱為淨值報酬率,代表股東擁有的每一塊錢可以享有的報酬率有多少

一間公司的股東權益報酬率越高,代表越有投資價值,就能替股東賺錢。

由於沒有考慮到股價,因此ROE並無法判斷現在是否便宜或昂貴。

可閱讀:什麼是股東權益報酬率(ROE)?

本益比-股價淨值比-股東權益報酬率

股價便宜、昂貴,
該選擇用本益比評估?還是用股價淨值比評估?

我認為用獲利來評估企業價值,是更合理的做法。以下會做說明?

股價淨值比能用嗎?市場先生觀點

市場先生「不建議」使用股價淨值比的3個原因:

1. 清算價值難以精準衡量,即使能衡量也有許多問題要考慮

股價淨值比的本質概念是想買進公司的清算價值,

清算價值如果用淨值來看實際上過於簡化,傳統古典價值投資者會用更保守的方式估計公司清算價值(例如只考慮流動資產,或者甚至只考慮現金,再扣掉負債和特別股)。

時常看到許多說法,認為股價淨值比是衡量公司資產價值,我認為這理解很有問題,
因為只有類似於波克夏那類控股公司的情況,才有確實衡量到資產價值,其他時候淨值其實並非公司帳面價值或剩餘價值,真的去清算其實根本沒剩下那麼多。

而股價變化真的會受清算價值影響嗎?這也是個問號。你覺得股價跌到清算價值就不會再跌、會反彈了 嗎?

而即使你用更保守的方式,例如只用現金去衡量清算價值,我認為大多時候意義也不大。因為企業的價值是來自創造利潤,而清算價值,只是在算成本。而有些企業,即使有很高的清算價值,但你認為他真的會走到清算嗎?如果他連年負債、有大筆現金流要流出,即使股價低於清算價值,那有意義嗎?這甚至連資產都算不上。

當淨值做為清算價值的意義有限,我認為,股價淨值比與其說是衡量淨值,更多時候其實是在衡量股價高低。只是找一個比較不會變的數字(淨值)當基準而已。

2. 衡量清算價值,能找到的便宜股票越來越少

葛拉漢的時代,資訊不流通,要找到股價低於清算價值的股票仍是有很多機會,甚至即使只考慮將現金和短期投資扣除負債作為清算價值的保守估計來算淨值,依然能找到許多股價遠低於清算價值的股票。

但現在,這種股票越來越少,上千檔股票,能有個十幾檔或幾十檔就差不多了。

而且這些股票也不是便宜就能買,仍需要進一步研究。

3. 獲利的企業,比即將可能被清算的企業更值得研究

市場先生個人認為,評估企業價值時絕大多數應該都是考慮未來獲利為主 (例如:本益比PE、現金流量折現DCF)。因為公司未來獲利才是我們投資時最在意的事,除非你是專家,否則不應該去評估一家獲利不穩定的企業。

因此 股價淨值比 我自己個人原則上是用不上,因為我比較不喜歡從垃圾堆裡挑黃金 (這方法只適合專業人士),主要只是做為參考輔助,或特殊狀況下使用為主。

和過去工業時代不同,在現代,一台電腦開始創造出價值數十億百億的企業比比皆是。評估清算價值的意義我認為越來越低。當有其他許多獲利企業可以評估,何必去評估一家獲利不穩的企業還考慮它是否會被清算呢?

如何查詢公司的股價淨值比?

國內查詢網站可至:Goodinfo!台灣股市資訊網(以台積電為例)

查詢台股股價淨值比

國外美股查詢網站可至:Morningstar(以Google為例)

股價淨值比/PB比 快速重點整理:

1. 股價淨值比適合用來分析獲利不穩定的公司,例如:景氣循環股。或是控股公司,例如:波克夏。

2. 股價淨值比要與同產業或是公司本身歷史股價淨值來比較

3. 股價淨值比<1不代表撿到便宜,還必須評估這間公司有沒有獲利可能性、產業未來是否有發展性

4. 股價淨值比越來越低要小心,有可能公司正在衰退、經營能力不佳。

市場先生對於股價淨值比的看法,可能會與你在其他地方學到的不同,

在過去,我覺得太多人把股價淨值比這個指標過度簡化的理解,覺得算出來的數字就能直接拿來估價評估高低,

雖然我自己不會常用這個指標,但也並不是說它沒有用。
股價淨值比哪些條件情境下能用、使用上的條件限制,內文已經說得很清楚,

如果你看懂這篇,我想你會知道,它不是完全不能用,
但至少使用前,你要先理解背後的原理以及限制。

希望這篇對你有些收穫囉。

更多關於估價方法的指標:

1. 本益比PE是什麼?

2. 席勒本益比是什麼?

3. 股價營收比?

4. 股價現金流量比?

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編輯:Joy 主編:市場先生

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一般留言

  1. Hi,
    I love your blog, and it’s inspiring!
    Just one thing to remind you, it’s “P/B RATIO” instead of ration.

    Cheers,

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