自由現金流量是什麼?自由現金流量公式?如何用來分析評估企業風險?

最後更新:2022-02-12

今天市場先生要和大家介紹什麼是「自由現金流量」,
自由現金流量 是一個在財報分析上,很常用來評估企業風險的指標,
上一篇有提到和它非常相關的財報指標「營業現金流量」,
如果還不熟悉,可先閱讀:什麼是營業現金流量?

自由現金流量是什麼?

自由現金流量(英文 Free cash flow, FCF)也簡稱 自由現金流,自由現金流量的定義就是「公司可以自由運用的現金」。

自由現金流能看出公司產生現金的效率,而投資人也能用它來衡量公司的營運現金流,扣掉資本支出後是否還有足夠的資金,
能發放股息來回饋給投資人,或是在未來作為投入用途、以及預留下來在景氣不佳時讓公司度過難關。

自由現金流量公式如何計算?

自由現金流量的公式為:

自由現金流量 = 營業現金流量資本支出

自由現金流是公司透過營運產生的現金,減去資本支出的成本。
也有些計算會把自由現金流量再除以總股數,得到每股自由現金流,方便和每股盈餘等數字做比較。

通常在財報中並不會直接列出自由現金流項目,必須自行用現金流量表上的資料來做計算,在許多線上財報網站都查的到算好的數字。

營業現金流量(Operating Cash Flow):代表企業透過各種營運活動(例如銷售商品、投資)增加的現金流入。

可閱讀:營業現金流量是什麼?

資本支出(Capital Spending 或 Capital expenditure):包含了投資「固定資產」、「無形資產」,例如購買土地、各種設備、廠房等,或是收購品牌、智慧財產權等。

資本資出,就是指公司為了維持現有競爭力,或者創造未來更多可能的營利,
因而投入的新資產,包含土地、廠房、設備、研發等等支出,
而這些投資,必然會使公司帳面上的現金減少。
可閱讀:資本支出是什麼,如何計算和查詢?

如果只看公司營業現金流量,只能確保公司有賺錢且有收到錢,但不足以判斷公司的現金是否有不足的風險、甚至長期現金流出的狀況,
透過自由現金流 (FCF)是公司支付營運費用和資本支出後,所剩餘能實際運用支配的現金。

自由現金流量計算

 

※市場先生提醒,自由現金流也有另一種計算方式:

自由現金流 = 營業現金流 +(–) 投資現金流

在國外,是財報中會單獨告訴你本期資本支出是多少。
而在台灣的財報中,你比較不會看到 “資本支出Capital expenditure” 這個用詞。

作為運算上的替代,在計算自由現金流時一般我們會用”投資活動現金流”來替代資本支出。

自由現金流的計算公式就是營業現金流加上投資現金流(通常是負值)。
投資活動現金流一般是負值,因此相加時也是作為減項,也有人比較直覺是用相減掉流出的現金流。

投資活動現金流(簡稱 投資現金流)資本支出還是有些不同,不是只有固定資產的資本投入,還包含金融資產的買進賣出、資產增值或貶值、變賣資產的收入等等。

由於台灣大多是電子業、半導體產業,投資活動中一些金融投資占比也不高,變賣資產也不是常態,因此在現金流量表中,國內”投資現金流“和國外”資本支出Capital expenditure“欄位的意義大多時候其實還是非常接近的。

在另一篇關於資本支出的介紹文章有詳談這個問題:資本支出是什麼,如何計算和查詢?

自由現金流利潤率(FCF Margin)是什麼意思?

自由現金流量的定義是公司可以自由運用的現金,具體來說它是公司支付營運費用和資本支出後,所剩餘能實際運用支配的現金。
如果想要更深入了解公司自由現金流的效率,可以將自由現金流除以收入,稱為自由現金流利潤率FCF Margin
較高的 FCF利潤率意味著公司不需要花太多錢,來創造利潤和自由現金。

自由現金流利潤率(FCF Margin)公式:自由現金流 ÷ 收入(Revenue)

這是一個百分比值,數字越大代表收入轉化為FCF(自由現金流)越高,使用時也可以將FCF利潤率與其他常用的利潤率進行比較,
例如:

  • 毛利率(毛利/收入)
  • 營業利潤率(營業收入/收入)
  • 淨利潤率(淨收入/收入)

一般來說,如果一家公司是非常資本密集型的,它的FCF利潤率可能會遠低於淨利潤率。
反過來說,一個資本效率很高的公司,其FCF利潤率可能遠高於其淨利潤率。

如果一家公司的FCF利潤率較低,這通常意味著它們需要在資本支出上花費更多才能增加收入,從而增加利潤。

FCF利潤率的意義:

  1. 百分比越高,代表公司銷售產生的現金就越多。
  2. 若是FCF利潤率每年穩步成長的公司,代表有大幅成功的潛力。
  3. 與同行業相比,若該公司的FCF利潤率出現異常大幅下降的情況,意味著財務狀況正在惡化。
  4. 超過5%的FCF利潤率可以多加留意,但分析時仍需要搭配其他指標一起看。
  5. FCF利潤率10~15%的公司通常被認為是相當不錯的,但這個好壞仍會依公司的類型而非有不同,並非說所有FCF利潤率低的公司都不好。

自由現金流的好壞代表什麼?

自由現金流,就是公司真正可以自由運用的資金。
在觀察時,可以看較常年度是否有劇烈變化,而近一兩年的數據尤其重要。

包含未來用來增加投資擴大營運,或是發放現金股利買回庫藏股等等,
當然,如果把錢增加投資擴大營運,那它就變成資本支出了。
而投資人透過觀察一間公司的自由現金流正值(流入)或是負值(流出),也能判斷這間公司的成長好壞。

自由現金流的增加 (流入):
通常代表公司將增加收入,就能將多餘的錢獎勵投資者,
所以許多投資者會將自由現金流FCF作為價值衡量的標準。
當公司的股價低、自由現金流在增加時,盈利和股票價值很快就會上升的可能性很大。

自由現金流逐漸減少 (流出):
代表公司無法維持盈利增長,就會使公司提高債務水平,甚至可能沒有足夠的流動資金來維持營運。

當然,單純看流入和流出短期內會有些誤差,原因是公司收款可能有週期性,各種投資也不見得持續發生,
因此自由現金流增減的判斷不見得能套用到每一家企業上。
如果想仔細評估一間企業,市場先生建議可以自己細看每一期營業現金流和資本支出的細項,可以更清楚這些支出是否是常態。

自由現金流為正值,代表這間公司安全嗎?

自由現金流為正值,不代表這間公司一定好,還要細看營業現金流、投資現金流

絕大多數正常的企業,自由現金流長期都是正值,這不能說明它好或壞,只能說是正常現象。

自由現金流為正值 (流入):
代表公司的營運資金能支付資本支出,不太需要靠借貸資金來維持營運。

自由現金流”長期”正值 (流入):
長期為正值代表這間公司一直有充足的現金,但還必須仔細看公司的營業現金流
若營業現金流為負值,很可能是因為公司一直在變賣土地店面等設備才有資金流入,因此也要擔心可能哪天會周轉不靈。

自由現金流為負值,代表這間公司不好嗎?

自由現金流為負值,不一定代表這間公司有問題,但通常需要小心評估。

自由現金流為負值 (流出):
公司的營業現金流不足,無法支付資本支出,
這不一定代表公司陷入財務困境,或許公司正投入大量資金擴大其市場(暫時資金不足),
這可能會導致未來價值增長。

畢竟公司資金本來就有除了營運以外的來源(發行債券、長短期銀行借貸、現金增資等等)。

自由現金流”長期”負值 (流出):
資金不足應付投資需求,必須以融資現金流來補充,這樣資金壓力就可能越來越重,代表這間公司的體質很差。

公司缺現金,在空頭時的風險提高

公司缺現金、負債多一般時期不見得是問題,甚至可能有好處,原因是它可以不用透過現有資金就能幫投資人創造盈利。
但問題在於,一但經濟轉差,這類高負債的企業風險就會大幅提高,可能面臨資金斷鍊倒閉的風險。

市場先生提醒:要小心「燒錢慘業」

到這裡你可能有思考一個問題:
「公司為什麼要資本支出?賺到現金為什麼不全部發給股東就好了呢?」

原因有兩種,
一種是公司認為把資金繼續投入資本支出,能在未來幫股東創造更大的利益、賺更多現金流。
一種是公司為了保持相對競爭對手的技術優勢或成本優勢,不得不持續投入更多資金,卻無法創造更大報酬。

大多企業兩種原因都有,但問題在於需要投入多少比例的資金?
正常來說,不應該太大。而且投入之後,應該要在未來能帶來盈餘成長。

後者俗稱燒錢慘業,通常發生在一些資本投入大、技術門檻不高、競爭過於擁擠的產業,
例如面板業、LED、太陽能、DRAM,就是俗稱的四大燒錢慘業。

每股自由現金流(Free Cash Flow Per Share ):可以彌補每股盈餘(EPS)的不足

同上所述,許多時候我們如果只觀察盈餘變化,例如單純透過每股盈餘EPS
會很難觀察到公司需要大額資本支出來維持未來營利的狀況,

有些企業自由現金流通常在零的上下徘徊,每年資本支出龐大、最終自由現金流數字遠遠低於營業現金流,
此外每年股東權益報酬率(ROE)與資產報酬率(ROA)會持續有下降趨勢,
因為它增加資產後並不能同步帶來盈餘成長。

這時只要透過觀察自由現金流,
就能發現到這種每股盈餘(EPS)為正,但每股自由現金流卻很低落甚至為負值的企業。

每股自由現金流(Free Cash Flow Per Share ):
個人經驗是只有在規模大、獲利穩定的企業,才適合用來和EPS做比較。在小公司因為收入低、盈餘變動大,評估每股自由現金流的意義不大。

如何查詢公司的自由現金流?

自由現金流量,在公司的財報上通常不會有,需要自己用 現金流量表上的數字去算,
在一些數據網站上則是會放在現金流量表,或者會和各種財務比率數字放在一起。

台灣有些公司財報會有、有些則沒有,
只要透過一般財報數據整理的網站,都能很快查的到這項資訊。

國外查詢網站可至morningstar(以TSLA為例)

在關鍵指標Key ratio包含有自由現金流量Free Cash Flow每股自由現金流量Free Cash Flow Per Share
另外在現金流量表中也同樣可以找到此數值。

自由現金流量查詢

國內查詢網站可至Goodinfo!台灣股市資訊網(以台積電為例)

結論:如何從自由現金流,分辨一間公司好壞?

1. 自由現金流,就是企業實際可以運用的現金

2. 自由現金流的計算,是將營運現金流,扣除掉資本支出

3. 正常的企業,自由現金流通常是正值、持續流入,甚至持續成長。但仍要留意營運現金流是否也正常

4. 若自由現金流為負值,代表企業營運風險較高,要觀察背後資金流出的原因、是長期狀況還是一次性的狀況

另外幾篇與自由現金流相關的教學,可閱讀:

1. 一分鐘看懂:營業現金流量是什麼?

2. 資本支出是什麼?如何計算和查詢?

學習更多財報知識,
可閱讀:財報分析教學懶人包

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編輯:Joy 主編:市場先生

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一般留言

  1. 在自由現金流的文章中提到的營運現金流的定義是”各種營運活動(例如銷售商品、投資)增加的現金流入。”
    但是在營運現金流的文章裡是提到「公司透過本業營運實際流入的現金」
    想請教市場先生,營運現金流到底是僅透過”本業相關”所加加減減的錢,還是泛指了”本業+本業以外(ex:投資利得)”所加加減減的錢呢?

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