ETF與基金》如果「資金規模」太小,會遇到什麼問題?

影響基金績效的因素有很多,
其中一項大家比較少留意到的問題就是「基金規模」,
基金規模指的就是有多少可以操作的資金,
不管是共同基金或是ETF,只要基金規模的資金太小,就會有一些潛在的問題。

上一篇文章提到了ETF管理費與週轉率太高都會降低基金績效
這篇同樣可以來看看基金規模造成的影響

今天市場先生用永豐臺灣加權ETF基金(006204)為例,
來說明基金規模對績效的影響。
這篇文章只是用它來做教學舉例,並不代表推薦這檔ETF,沒有要你買喔。

若想多了解ETF可以閱讀:一分鐘看懂ETF如何創造6%報酬率

永豐臺灣加權ETF追蹤的是台灣加權指數

也是台灣「唯一」一檔追蹤加權指數的ETF,
沒錯,即使是0050追蹤的也不是加權指數,
很多人誤以為買0050就是買大盤,但實際上它只買到台灣的大型股而已。

先看看永豐臺灣加權ETF它的追蹤績效,
這些資料可以在發行基金官網上的月報查到:

從追蹤指數的績效落差可以發現,
5年下來它和加權報酬指數的報酬率差了 7%,
似乎每年都會落後加權指數一點。

但有趣的是,它是少數敢把自己的績效和追蹤指數的績效一起放在月報上的基金,
雖然績效很明顯就是落後,但在資訊揭露上很負責任,
大多數基金都不敢這樣做比較,這點還蠻令人佩服的。

造成ETF績效落後指數最常見的2個主要原因:

ETF屬於被動管理的基金,它和共同基金這種主動管理的目標不同,
共同基金的唯一目標就是戰勝指數,
而ETF的唯一目標就是盡可能貼近指數的走勢。

造成ETF與指數績效不同有2個最常見的原因:

1. 管理費:

以永豐加權指數這檔ETF為例,管理費0.32%這數字並不貴,
因此即使累積5年也不到2%影響,因此還有其他造成績效落後的因素。

許多基金績效落後指數的原因是管理費,但這一檔顯然不是管理費因素。

2. 基金規模:

這檔ETF的規模只有1.59億,
這個金額代表基金在複製加權指數時,很可能會「連一張大立光都買不起」,
而且基金不能盤後交易買零股,這會造成指數在複製上的偏差。

基金規模太小,會造成資金不足以完全複製指數,造成追蹤偏差。

 

基金規模太小影響基金持股,造成追蹤指數的誤差

把永豐臺灣加權ETF基金(006204)月報上的基金前10大持股,和加權指數做一下比較

到官網都可以查到它們的前10大持股比重:

1. 永豐臺灣加權ETF月報

(資料查詢時間:2018/07/28 查到的是6月月報)

首先你會發現:

加權指數追蹤的ETF並無法買到100%的資金

目前只買到91.36%,剩下會約有9%的資金閒置無法創造報酬。
主要原因是ETF必須應付贖回、以及無法將所有錢完全按比例分配買下去。

接下來,
把加權指數ETF和真正加權指數的前10大持股放在一起比比看,

期交所公布加權指數持股比重

永豐臺灣加權ETF基金 加權指數(大盤)
前10大持股 比重 前10大持股 比重
台積電 16.1% 台積電 19.3%
鴻海 4.2% 鴻海 4.4%
台塑化 3.4% 台塑化 3.5%
中華電信 2.5% 中華電信 2.5%
台化 2.1% 大立光 2.1%
台塑 2.1% 台塑 2.1%
南亞 2.0% 台化 2.1%
國泰金 1.9% 南亞 2.0%
大立光 1.8% 國泰金 2.0%
富邦金 1.5% 富邦金 1.6%
資料來源:期交所、永豐投信官網
時間:2018/7/28  整理:市場先生

會發現:

ETF和加權指數的比重雖然接近,但還是略有一些差別

台積電就少了將近3%,而順序也不大一樣,
其中大立光在加權指數的權重有2.1%,但在永豐加權ETF的投資組合裡則是1.8%,

很大的原因是因最資金不足,而且不能買零股,
所以無法做出細微的調整去完全複製指數。

以大立光為例,現在股價是5260元,代表買一張需要526萬。
而目前永豐加權指數ETF的總資金是1.63億台幣,
以加權指數目標買2.1%資金,有342萬資金可以買大立光,
顯然是連一張都買不起的狀態,
但ETF目前手上有大立光持股,代表很可能是之前跌下去時購買。
儘管如此,它也只能持有1張大立光,不可能做任何微調。

當然,如同一開始所說的,
我並不認為這檔ETF一定比較不好,
因為它是少數唯一可以真正追蹤到整個加權指數的ETF。

ETF本來就不保證100%複製指數,它能做到的是盡可能按照規則去執行。

投資時該選擇追蹤整個大盤的ETF
還是選擇追蹤少部分個股的ETF?

上面這檔ETF的案例是追蹤加權指數,但資金規模小的時候會導致追蹤不易。

目前許多ETF都不會完全複製加權指數,
例如知名的台灣50(0050)追蹤的並不是加權指數,而是一個另外編制的台灣50指數,
如此一來可以減少追蹤複製的難度
但它追蹤的指數就只反映權值股走勢,無法反映整個大盤所有股票

市場先生認為各有好壞,
以2012~2017年為例,
加權報酬指數和0050還原指數,報酬率也曾出現巨大的差異。

加權報酬指數 0050ETF
2017 16.2 16.3
2016 16.9 19.4
2015 -5.4 -3.8
2014 11.7 17.7
2013 16.6 13.9
2012 1.4 1.6

其中2013年中小型股表現比較好,在0050上就比較看不出來。
反之2014年、2016年重量級的權值股表現好,但中小型股就比較普通。

這兩種方式沒有好壞對錯,從統計中可以知道的是:

中小型股在大盤大跌時跌幅更大,但在大盤快速上漲時漲幅也相對較大。

大型的權值股則是剛好相反,跌時跌得少,上漲時也漲的慢。

如果你對未來盤勢有預期看法,
了解這些工具的差別,就能幫助你選擇正確的工具去參與行情。

快速總結:

1. 如果ETF追蹤指數的股票組成規模大、檔數多,而且ETF資金規模小時,就很難做到準確的複製

2. 台灣因為資金規模小,大多數ETF不會追蹤整個大盤,通常會限制追蹤的檔數在一個範圍,例如0050、中100

3. 追蹤檔數多或少各有利弊,通常下跌時大型股較安全,上漲時小型股上漲快速。

不過話說回來,
有另一種追蹤大盤的策略是長期持有台指期(需要每月定期換倉),也能大致達到追蹤大盤指數的效果。
未來有機會市場先生在和大家分享囉!

關於基金與ETF,除了規模以外,管理費、手續費等成本也是一個重大的影響因素。
台灣最近很多這種變形過的ETF,一個很有代表性的例子就是0050反向ETF,
同樣我們可以從它的月報中發現潛在的問題所在,
可閱讀:如果看空大盤,為什麼不應該買進台灣50反向ETF?

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