台灣50反一(00632R)是什麼？投資時要注意什麼？

2023.05.26

台灣ETF分析

在2017年初的時候，有網友和我提到他的投資策略：「我的ETF操作策略是大盤漲超過9000點之後，每上漲100點就買5張台灣50反向ETF。」

這位網友是一位價值投資者，他認為大盤9000點以上已經來到過往歷史的相對高點，在過去的兩三年來其實並沒有太多進場買便宜股票的機會，因此他手上除了一半資金在長期持有的穩定配息股票以外，剩下的都是現金。

「我手上的定存股部位不想賣掉，所以高檔買反向ETF就當成是在避險。」

他認為買反向ETF並不是槓桿操作，因此持續的買下去應該是沒差，當時他認為頂多漲到萬點就是極限了。（後記：2024年時台股來到2萬點）

台灣常聽到的反向ETF之一，就是台灣50反一(00632R)，

這篇文章市場先生將會介紹這檔ETF：

這篇文章是市場先生資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，ETF/基金投資有風險，投資前務必詳閱公開說明書並自行研究分析判斷。

本文市場先生會告訴你：

台灣50反一是什麼？

台灣50反一(00632R)的全名是 元大台灣50單日反向1倍ETF (簡稱台灣50反或0050反)，是一檔反向ETF，也就是跟某個標的反著做。

所以，台灣50反的意思是，如果你認為大盤接下來會下跌，可以「買進」0050反，之後如果大盤下跌你就會獲利，反之如果大盤上漲你就會虧損。

反一的意思，是指1天內報酬反向1倍，假設大盤下跌3%，台灣50反一理論上會上漲3%，

以下是台灣50反一的基本資料：

元大台灣50單日反向1倍ETF（00632R）介紹
ETF代號	00632R
ETF全名	元大台灣50單日反向1倍基金
ETF追蹤指數	台灣50單日反向1倍報酬指數
ETF經理費率	1%
ETF保管費率	0.04%
ETF發行時間	2014/10/23
計價幣別	新台幣
ETF規模	新台幣476.37億元(2023/5)
投資標的類型	短期債券、台指期貨
投資區域	台灣
持股數量	2
配息	無
官網連結	點此
本表為資訊整理與工具使用經驗分享，無任何操作推介之意，不代表推薦任何開戶建議，投資必定有風險，投資前自行研究分析判斷。資料來源：元大投信官網，若有更新以官網為主資料整理：Mr. Market市場先生

你也可以上元大投信ETF的網站，就可以查到它的公開說明書與月報。

一般我在查ETF和基金資訊時，都會從官網和基金月報去快速了解這項商品的特性，從月報中可以發現台灣50反向ETF的幾項特性：

大約20%的錢拿去作為保證金放空期貨
由於槓桿的關係還剩下許多資金，剩下的錢拿去買類現金的債券
經理費是1%

台灣50反的經理費1%，以ETF來說算昂貴，非常不適合長期持有，

不過如果你只是短期持有的話這些成本可以忽略不計：

（因為1%經理費除以365天，一天經理費約0.00274%，短期持有幾天的話影響不大）

從官方網站上ETF持股權重，可以進一步查到它買了哪些期貨和債券。

應該都只是短天期當成現金用的債券，台幣短期債券的利率不高，會根據當下市場利率而定。

整體來說8成部位是類現金的債券，2成資金是期貨，

期貨的部份是超過9成都是操作台指期為主，僅有少量是股票期貨。

操作「台灣50反」，真的和「台灣50」相反嗎？

0050反向指數：追蹤臺灣 50 指數單日反向 1 倍報酬

要特別注意的是，它是追蹤「單日」報酬，所以如果不是單日，而是在更長一段時間，反向ETF表現和指數並不會剛好相反。

大多數人最關心的疑問是：

當股市上漲或下跌時，反向ETF真的有「相反」的漲跌幅反應嗎？

答案是不完全如此，

包括短期與長期，大多時候報酬會大致相反，但也存在許多時候並沒有很精確的相反。

以下我們從歷史數據，來實際看一些例子：

台灣50反 vs 台灣50 案例一(單日)

台灣50反 vs 台灣50 單日漲跌幅
日期	台灣50漲跌幅	台灣50反一漲跌幅
2017/10/11	+1.58%	-0.89%
2017/11/27	-1.17%	+0.93%
2023/4/25	-1.31%	+1.32%
2023/5/17	+1.64%	-1.71%
本表為資訊整理與工具使用經驗分享，無任何操作推介之意，不代表推薦任何開戶建議，投資必定有風險，投資前自行研究分析判斷。資料整理：Mr.Market市場先生

無論是2017年的數據或2023年的數據，都會發現：台灣50反一的走勢不完全和0050相反。

先談一個觀念：上漲2%的相反並不是下跌2%

以上漲1.58%為例，10,000元會變成10,158元，

10,158元如果要變回10,000元，則是需要下跌 -1.56%，中間會有一點點誤差。

另一個明顯的例子是，上漲100%的相反並不是下跌100%，而是下跌50%。

無論如何，兩者的漲跌幅可以看出負相關，沒有很精準但還是能看出反向關聯性。

我們再看看另一個案例，是一段時間的漲跌。

台灣50反 vs 台灣50 案例二(單月)

台灣50反 vs 台灣50 單月漲跌幅
月份	台灣50漲跌幅	台灣50反一漲跌幅
2017/10/1~10/31	+4.93%	-3.97%
2017/11/1~11/30	-3.46%	+1.68%
2023/3/1~3/31	+2.4%	-2.4%
2023/4/1~4/30	-3.5%	+1.7
本表為資訊整理與工具使用經驗分享，無任何操作推介之意，不代表推薦任何開戶建議，投資必定有風險，投資前自行研究分析判斷。資料整理：Mr.Market市場先生

從這裡可以看到，兩邊數字依然差距很大，並沒有很完整的「相反」，而且似乎還有「上漲時漲的少，下跌時跌得多」的跡象。

因為漲跌幅追蹤並非完全相反，代表即使你行情看法正確，操作結果也會與預期有一點落差，

因此我個人認為台灣50反向ETF只適合做短期的操作的工具，並不適合中長期的反向持有。

市場先生提示：為什麼0050反，報酬並沒有完全和0050相反？

原因是因為反向ETF，追蹤的是「單日報酬相反」，例如當天正向ETF是 +1%，反向ETF目標就是-1%這種相反的報酬，而不是追求某個長期報酬相反。

這會導致在長期而言，即使標的物持續向上，反向ETF報酬也無法完全相反，原因如同前面所說，+1%和-1%的意義在複利之下是不同的，如果-50%，需要+100%才能漲回來，這導致長期之下任何槓桿ETF的效益必定不佳，只適合短線操作。

另外也可能存在其他因素影響，例如期貨換倉時，正價差或逆價差也可能產生影響。

買台灣50反 vs 放空台指期在成本上的差別？

先講結論：如果有需要買台灣50反，自己直接放空台指期所需的成本會比較低。

台灣50反向ETF使用投資人的資金，去買賣期貨交易台指期，會有哪些成本？

假設持有一整年，並且只買賣一次的情境，成本計算如下：

假設把100元拿去買台灣50反向ETF，這檔ETF會把其中20元當成保證金拿去放空台指期，剩下的錢放在債券多少收一點利息。

另外，每年還會收1%的經理費、0.04%保管費 (根據投入的100元按比例收取)，

此外還要付ETF的交易成本手續費一買一賣約0.1425%(5折計算)以及交易稅0.1%。

總成本(持有一整年) = 1% 經理費+ 0.04%保管費 + 0.1425%一買一賣手續費 + 0.1% 交易稅 = 1.2825%

關於股票手續費，可閱讀：股票開戶券商與手續費如何選擇、要注意什麼？

自己用期貨去放空，省下1.2825%成本

如果你自己有期貨帳戶，你可以拿20元放空期貨，剩下的錢拿去收短期利息，也完全是同樣效果，

但可以省下 1%管理費、0.04%保管費，以及買賣交易稅 0.01% 和手續費 0.1425%(5折計)，期貨的交易成本極低，

以持有一整年為例，總計可以省下1.24%左右的成本 (每個人費率不大一樣，這裡僅是一個概估)。

舉例來說，假設大盤在1萬點，放空一口期貨大台相當於200萬的部位，

所需的保證金放40萬短期內應該算相對安全(跌2000點才會虧完)，當然也可以放200萬保證金，完全零槓桿，我個人建議除非你已經很熟悉，否則新手使用期貨先不要用槓桿會更安全。

價值200萬元期貨合約，一整年交易成本約 1920元。

一口的交易成本假設大約60元，交易稅是契約金額10萬分之2，200萬的契約交易稅40元，所以買賣手續費120元+交易稅40元，單次期貨交易成本一共是160元，
就算每個月換倉一次，一年12個月也才1920元。

價值200萬元 0050反，一整年持有成本與交易成本，需要 25,650元。

如果你是買台灣50反，同樣效果需要全額200萬元。

買賣ETF手續費(5折) +交易稅 (0.1%)，一共需要 4,850元。

如果持有一年，經理費(1%)與保管費(0.04%)一共需要 20,800元。

ETF放空同樣部位的交易成本是手續費4850+管理費20800，一共 25,650元。這還沒包括ETF內扣的交易成本及稅。

所以一整年來看，ETF放空同樣部位的交易成本是 25,650元，比你自己放空期貨的成本1920元還要貴 15.8倍。

當然其中經理費與保管費是以年做計算，

實務上，這類型反向ETF大多是用在更短周期的交易工具，並不會持有那麼久，

所以如果沒有持有一年，在經理費及保管費部分會少一些，但總成本依然比自己操作期貨昂貴。

就算你不持有一年，只持有30天的持有成本及交易成本合計也需要6,560元，比期貨一買一賣 160元成本仍是貴了41倍。

我想差距已經很明顯。

放空大盤的成本比較
選擇放空工具	台灣50反向ETF	自己放空期貨
投入資金比例(相對總規模計)	100%	20%~100%
期貨換倉	每月換倉	每月換倉
期貨交易成本	需支付	需支付
ETF經理費(1年計)	1.00%	無
ETF保管費(1年計)	0.04%	無
ETF買賣手續費(5折計)	0.1425%	無
交易稅	0.10%	無
總計額外成本	1.2825%	無
本表為資訊整理與工具使用經驗分享，無任何操作推介之意，不代表推薦任何開戶建議，投資必定有風險，投資前自行研究分析判斷。資料整理：Mr.Market市場先生

我個人覺得元大的0050 ETF很不錯，有解決到投資人的問題，

但0050反ETF 成本相對昂貴，僅適合想放空期貨但資金不足的人，作為短期交易上的放空期貨替代品使用。

有些人很奇怪，會覺得期貨很危險，但同樣是操做期貨的反向ETF他們卻覺得很安全，

如果不懂期貨又想看空大盤，於使選擇用反向ETF，就要支付更高的額外成本。

誰適合使用台灣50反ETF？

適合使用0050反的情況：懂期貨、知道0050反ETF的成本，想在短期放空，但自己資金小不足以操作期貨

由於期貨一口的單位金額規模較大，有少部分人的資金規模不足以交易期貨，

期貨最小交易規模的小型台指期貨，以台指15000點為例，一點50元契約價值，一口合約也是價值75萬元，換句話說你至少準備75萬元才能無槓桿放空大盤。

如果交易資金遠小於這數字，那的確使用期貨會有困難，

因此這時候0050反單價低只要數萬元，也是一種放空方式。

提醒：操作0050反向ETF，就是在操作期貨，如果你不懂期貨，建議先不要碰

期貨是有風險的工具，這點我想大家都認同。

而台灣50反ETF雖然名稱叫做ETF，但背後實質上是期貨，因此如果你不懂期貨，建議也先不要碰這類反向ETF或槓桿ETF商品。

只有你對期貨了解，但又礙於資金限制無法操作較低成本的期貨，這時候槓桿ETF和反向ETF才適合作為雖然相對高成本，但是單價較低的替代工具來使用。

台灣50反能用上漲就加碼的策略嗎？

「如果到時上漲到萬點怎麼辦？」當時我向朋友提出這個問題，他原本打算9000點以上，他就逐步加碼反向ETF。

以他每年的股利收入已經算是很穩定的財務自由，但聽到他對反向ETF的規畫，還是過於簡單到有點令人擔心。

他沒想到的是一年過去之後，不但沒有任何買便宜的機會出現，指數還已經來到萬點之上，最高還曾經達到11270點，比當初他的預期還高出了2200多點。

當時是2017年，而他的上漲就加碼0050反1的策略，從突破10200以後就不敢再繼續執行下去了。

(後記，在2024年時，加權指數甚至突破20000點)

為什麼會遇到這種挫折？主要考量到2個問題：

1. 長期經濟成長是向上

對於價值投資者而言，投資完後承受很長一段時間帳面上虧損而換來最後獲利是很正常的事，但若用在反向看空就不一定行得通，

因為長期而言經濟是向上成長，現在的景氣也沒有過度泡沫化的跡象，只用歷史高低點來判斷當下高低，其實也過於武斷。

2. 股票市場本來就是長期向上，且漲多跌少

股市整體上漲的時候多但漲幅小，下跌的時候少但通常跌的急促。

因此如果覺得高檔想要反向操作透過放空獲利，實際上很難精準的預測到最佳的時機點。

市場先生想到一句金融市場的俗諺：放空股票無論有沒有成功，都要趕快跑。

意思是金融市場很難有靠長期放空獲利的情況，成功也要快跑，失敗更要快跑離場，

放空大多僅限於短線操作，且時機掌握的難度很高。因此使用放空的交易工具時應該要注意這點。

我們在市場會看到某一次正確放空一戰成名的人，但卻很少看到透過經常放空能得到長期獲利的人，這現象已經說明許多事情。