EPS是什麼?每股盈餘EPS公式計算與應用方式

最後更新:2022-01-19

eps-是什麼-選股-教學

這篇文章市場先生要和大家分享什麼是每股盈餘(EPS),EPS是財務報表中最重要的指標之一,

關於EPS分成以下幾個部分:

EPS是什麼 意思?

EPS(Earnings Per Share)的中文是每股盈餘,EPS翻譯成白話,就是「每1股賺多少錢」的意思。

每股盈餘可以快速幫我們了解規模大小不同的公司幫股東賺錢能力的差異,
舉個例子:

假設市場先生要送你一張股票,以下兩間公司選哪一間比較有利?

公司A. 年淨利5000萬元
公司B. 年淨利2000萬元

其實如果只從獲利去看其實無法判斷,
必須要考慮到公司股本數不一樣。

公司A. 年淨利5000萬元,總股數1000萬股 EPS 5元
公司B. 年淨利2000萬元,總股數200萬股 EPS 10元

這時透過EPS就可以快速看出來,
B公司雖然淨利較低,但每持有1股B公司股票,獲利可以高於A公司。

EPS的走勢長期而言與股價正相關

為什麼EPS很重要?因為股價跟公司獲利能力直接相關
由下圖可以看出,EPS和股價是絕對呈現正相關的。

換句話說,如果你能對公司未來盈餘變化有一定程度的把握,投資時就能對股價的變化做出相對比較可靠的判斷。

eps-台積電

EPS 計算公式是什麼?

每股盈餘EPS = 本期稅後淨利 / 普通股在外流通股數

eps公式-計算

舉例:
稅後淨利 10元
流通在外股數 5股
EPS = 10元/5股 = 2元/股

 

補充:EPS在計算本期稅後淨利時,要先扣掉特別股股利

因為特別股股利是類似債券利息的成本,會優先於普通股股東的利潤分配,所以不會算到投資人可分配的淨利中。

本期稅後淨利 = 稅後淨利 – 特別股股利

延伸閱讀:為什麼EPS計算要扣掉特別股?

一般談到EPS數值如果沒特別說明,都是以一年為單位

單一季的EPS比較少被拿出來討論,因為許多產業都會有季節周期性問題,無法直接用前後兩季表現作比較或預測。

單季EPS會用在相較去年同期的成長率,作為成長率的參考。

如何預估未來EPS?最常使用的4種EPS指標

對於EPS,我們除了了解過去表現,最想知道的就是企業未來EPS是高是低?

一般我們會認為企業未來的EPS表現,會和近期表現有一定的關聯性。

市場先生分享有4個常用的EPS數值可以留意,用來評估未來一年的EPS:

  • 去年全年的EPS:一般看到都是這個,單純用過去去預測未來。
  • 近四季EPSEPS TTM * :根據最新一季公布資料,往前4季合計,在台灣稱呼近4季EPS,在國外稱為EPS TTM或是Rolling EPS。
  • 過去5年EPS平均:用過去EPS平均值,來評估未來EPS,可以減少只看一年時一些極端的線性推測。
  • 分析師預估EPS:有少數網站會提供分析師對未來EPS的平均綜合預估。

*TTM (Trailing twelve months)意思計算滾動近12個月的數值,但EPS僅有季報公布,所以一樣是算近四季

有些高成長企業,
評估未來EPS時則會把過去的EPS成長率也一併納入評估未來。

當然,過去獲利不代表未來獲利,會根據產業、公司本身的特性,判斷的可信度不同。

例如一個煉鋼廠的未來EPS,很可能受到鋼價波動影響,導致過去的EPS其實沒什麼參考價值、無法用來推測未來表現。

 

EPS越高的公司就越好嗎?EPS高低的意義

不同的公司之間EPS並非越高越好。

比較不同公司EPS高低沒有意義,要同時考慮股價和本益比才有意義

假設兩間公司業務性質接近,
EPS 20元的公司一定比EPS 10元的公司好嗎? 其實不一定,

不同公司之間EPS的高低,只說明盈餘與發行股數之間的關係,而無關好壞。

理論上EPS賺越多的公司,股價也會相對越昂貴,
因此在評估時我們不會單看EPS高低,而是用本益比(PE Ratio)做判斷,同時考量股價與EPS。

本益比(倍) = 股價 ÷ EPS

例如股價200元,EPS 10元,本益比就是20倍。
本益比又可以把它當成「還本的時間」,
20倍本益比相當於投資20年回本,本益比數字越小相對越便宜。

 

如何從EPS表現分析公司好壞?

EPS關注重點:EPS穩定性、EPS成長性

一般來說,一間值得進一步分析的好公司會呈現幾個特徵:

  • EPS長期表現穩定:代表公司的營運穩定,且財務狀況相對容易預測。
  • EPS持續向上成長:代表公司也許在未來也可能有某些成長動能。

因此,在閱讀財務報表時,我常常第一步就是先看過去幾年EPS的表現,

如果EPS表現飄忽不定、上下起伏大,不一定代表是壞的投資,但一定說明這家公司「分析難度比較高」,
除非你是高手,否則不建議分析這類公司。

對大多數人來說,應該先從簡單的題目開始做,也就是挑選EPS表現相對穩定的公司來做研究。

EPS的趨勢和股價趨勢通常成正比
EPS持續成長的公司,股價往往也持續成長

  • EPS如果持續上升,股價也會長期上漲。
  • EPS如果持續下降,股價也會長期下跌。

雖然說考慮股價時,當下本益比越低越好,但通常也要考慮獲利的「未來成長性」,
如果一間公司過去到現在EPS持續成長,那觀察過去一段時間的股價通常也是呈現正比關係。

eps-股價

短期內影響股價的因素很多,市場情緒、企業的類型與評價、各種雜訊,

但長期而言雜訊與市場情緒都會回歸均值,最終長期表現是取決於企業的實際獲利能力,也就是EPS,
因此如果企業的EPS長期顯著成長,那股價有極大的可能性會長期成長。

選EPS長期成長的公司投資,就一定比較好嗎?

答案是不一定,有可能會比較好,但也有可能踩到雷,
以下舉幾個問題當例子,你就明白了:

1. 如果這家公司只是近幾年因為近幾年原物料上漲導致利潤增加,你認為它未來能保持成長嗎?

2. 如果這家公司是靠大幅舉債或者股票回購、變賣資產,來增加EPS,你還覺得這樣好嗎?

3. 如果這家公司都不投資研發、大幅減少資本支出,短期也許成本費用減少、EPS變高了,但長期是否會失去競爭力?

4. 如果這家公司EPS長期成長,但股價卻極其昂貴,因為人們認為未來可能會成長更多,你覺得這是筆好投資嗎?

EPS是很重要的指標,EPS長期成長也是很不錯的訊號,這點沒錯,
但過去不代表未來,需要進一步做確認而不是只看數字成長。

分析EPS的成長(或衰退),需要進一步探究原因

EPS成長的原因例如:

  • 是否是營收成長?有新的產品、技術或重大訂單嗎?是一次性還是長期的成長?
  • 是否是營運效率改善?毛利率成長或者費用降低?是受原物料價格波動影響嗎?
  • 是否是股票回購?回購的時機點合理嗎?

由於在做分析時,我們往往會做線性預估,假設未來的EPS與成長會和過去保持一致,
例如看到過去3年都是每年成長20%,我們往往會直覺認為今年、明年也會成長20%,但真的是這樣嗎?

只有釐清成長背後的原因,我們才能知道未來是否有夠高的可信度保持一致,以及在何種條件下會改變。

EPS成長有時候並不是營收成長,而是來自股票回購

在國外盛行股票回購,也就是用公司獲利從公開市場上收回股份,
雖然不會拿到現金股利,但減少股本的情況會推升未來EPS,進一步推升股價。

許多公司會很常發現公司EPS卻逐年增加,但營收沒什麼成長,這就是來自股票回購的效果。

在台灣因為比較盛行發現金股利,將公司獲利發還給股東,較少用庫藏股的形式來拉高EPS,
因此許多獲利、配息穩定的公司EPS通常變化也不大。

市場先生提示:未來總是充滿變數,而不是和過去呈現線性關係

商業的世界不是只有一個參與者,
競爭對手的變化、新技術與替代品的出現、消費者與客戶需求或偏好改變,都可能在未來影響企業的穩定性,

我們可以用EPS成長來做一些初步的篩選,快速過濾出一些公司,
但一個好的投資,關注的是未來EPS成長的理由與可信度,過去EPS成長與表現都只是做為輔助參考。

最好的方式,還是去探究盈餘成長背後的原因,這樣當情況發生變化時才能即時修正自己的看法。

此外,我們也可以透過一些質化的分析,來增加預估未來EPS的可信度,
例如「投資護城河」,就是試圖判斷企業擁有某些優勢,能讓獲利能更有延續性,不易被競爭或市場變化影響的公司,
可閱讀:如何分辨5種企業投資護城河

如何用EPS選股?輔助評估的財務指標

選EPS長期成長的企業會比較好嗎?
其實在觀察EPS時,需要搭配一些財務指標一起觀察,才能避免落入一些陷阱。

EPS是最重要的財務指標之一,它代表著公司的獲利能力,
有許多財務指標會與EPS有關聯,或者說與公司盈餘稅後淨利有關,
熟悉EPS的計算以及它的限制,你才同樣能理解這些指標的限制,做選股評估時可以避免陷入一些陷阱。

(市場先生溫馨提醒:從這邊開始往下都比較進階,新手看不懂沒關係,對於EPS你只要理解前面的基本定義就夠了)

1. EPS vs 本益比:評估股價昂貴以及對未來的價格預期

EPS長期成長的股票,通常也會有高昂的本益比,成長率高的企業,有時本益比30~50倍甚至更高都有可能。

要記得,股價反應的不是過去EPS,也不是當下EPS,
股價反映的其實是「人們對未來盈餘(EPS)的預期」,很多時候股價上漲,其實早已經把未來幾年EPS成長也預先反應了。

但本益比往往只用過去一年或近4季EPS做計算,這並不能反映出未來獲利與股價的差異,
如果要正確衡量,應該使用「預估未來EPS」來計算本益比,這數字通常是自己估計,或者可以查詢一些分析師預估。

要注意的是,巴菲特曾說:「不要花錢買成長。」

因為未來成長性畢竟是一種猜測,未來成長率也不一定能保持,
即使未來有成長可能,仍要避免買進的股價過於昂貴。

市場先生的看法是,好公司股價往往都不容易變便宜,不花錢買成長的問題在於可能會幾乎買不到股票,策略雖然理想但不現實,
因此把「不要花錢買成長」改成「不要花太多錢買成長」我認為是比較好的方向。

延伸閱讀:一分鐘看懂本益比

2. EPS成長 vs 營收成長:可以看出是否成長來自股票回購、業外收入

一般來說,企業每股盈餘成長,理論上是來自總獲利成長,或者經營效率改善,但後者其實很困難,大多時候都是來自總獲利成長。

但是,如果今天企業是使用股票回購、減少在外流通股票,那雖然EPS也會成長,也可能反映到股價成長,
但這種成長就不是來自營運成長及經營效率改善,只是類似於把原本應該配息的資金拿去回購股票而已,得看是否買的合理、是否會造成公司未來缺現金的風險。

此外,如果企業成長的是業外收入,也同樣會讓EPS成長,但這種成長往往很難有延續性。

上述兩種情況,單純看EPS成長,是無法察覺的。

但如果搭配營收成長觀察,並且觀察經營效率(毛利率、營業利益率)相關指標看是否有持平或成長,這樣對公司成長的判斷就能更加明確。

3. EPS vs 營業現金流:評估EPS的品質

EPS是從稅後淨利計算得出,
而稅後淨利(稅後純益),實際上並不等於公司實際收到的現金,
公司在合約簽訂後,即使還沒收到貨款,在營收與淨利上就能先認列當期收入,但有時候可能會發生錢收不回來、違約等情況,造成實際的盈餘並沒有發生。

透過衡量營業現金流搭配一起看,可以用營業現金流對淨利比,評估是否有誤差,計算公式如下:

營業現金流對淨利比 = 營業現金流 ÷ 稅後淨利

其中,營業現金流的計算,是包含了稅後淨利、加折舊攤銷的現金、加應付帳款、減應收帳款與存貨的金額,
一般認為如果比率長期都高於100%,代表EPS的品質是比較好的,
反之如果長期低於100%,我們可能就要懷疑公司虛增盈餘。

市場先生提示:有些企業處於快速成長階段(例如Tesla),有大量資本支出、且獲利往往也用於再投資,產生大量折舊讓盈餘看起來減少,
這時EPS就無法反應公司真實的獲利能力,這類公司在評估時,用每股自由現金流取代EPS,可能會更真實反映企業獲利狀況。

4. EPS vs 配息率、配息成長:可以觀察公司政策是否有變動

配息率是衡量公司把多少賺的錢,配發現金股利。
例如公司EPS賺10元,配股息7元,保留3元用於再投資及保留盈餘,這樣配息率就是70%,意思是將70%的獲利配發給投資人。

配息率高低並沒有好壞之分,
於成熟期、獲利穩定、無大幅擴張投資機會的公司配息率就高,
於成長期、獲利快速成長、需要快速增加投資的公司,配息率就低。

除非公司所處的階段改變、政策有大幅修改,否則配息率都是一個長期政策,會長期保持一致,
如果一間公司配息政策穩定,那每股盈餘EPS成長,通常也會伴隨配息成長,

如果公司配息率出現變動、配息沒有與EPS同步成長,這時就要進一步去觀察原因。

5. EPS vs ROE:評估盈餘再投資效率

ROE股東權益報酬率,是用稅後純益去除以總股東權益,
也可以解讀成,每增加1元股東權益,可以創造多少報酬率。

而EPS則是企業的盈餘,有一部份會以股利形式配發給股東,另一部分則是作為保留盈餘,
作為投資人,我們會希望這些沒配息、被保留的盈餘,都有充分發揮它的價值,能在未來幫我們創造更多盈餘、提高EPS。

因此在公司EPS持平或上升過程,觀察ROE的報酬率高低,以及ROE的趨勢,是持平、上升、還是下降,
就可以得知公司在資金運用上的效益。

假設EPS成長是透過保留盈餘來創造複利效益,那ROE就是衡量這複利多寡的參考標準之一。

ROE高低其實各產業有不同的標準,不一定能直接比較好壞,但如果出現長期下降趨勢就要特別注意。

要記得:每家企業都是獨一無二,有自己的產業特性、產品線、競爭優勢、經營風險,
也因此,公司與公司之間的EPS都是不一樣的,即使同樣是EPS賺10元,背後的意義也可能大不同,無法直接做比較來做好壞判斷。

EPS選股要注意什麼?

以下幾個問題市場先生覺得比較進階一點,
可以先大概了解就好,未來有遇到時要記得留意一下:

注意1. EPS要穩定,小心EPS忽高忽低的股票

穩定的公司每年EPS會穩定或持續成長,不會突然有大幅衰退,
頂多因為季節性造成四季的EPS不大一樣。

如果發現某一期EPS突然大幅衰退,要格外留意原因,如果是暫時性的衰退通常會是很好的進場點。
反之如果EPS突然某一期急速上升,也要觀察是一次性的獲利,還是整體獲利能力提高。

對於EPS忽高忽低的企業,不是說它一定不好,但一般我們認為很難對未來做評估,
除非你對該產業有研究,否則建議這類型公司可以先跳過。

注意2. 要小心獲利和現金流的落差

EPS只反應了獲利能力,但會計上損益表的獲利,不代表實際有現金流入。
必須同時搭配營業現金流、自由現金流量表上的數字觀察。

例如賺了100元,但實際現金流入只有30元,這種狀況就要留意,
也許是存貨或者應收帳款過多,這種財務狀況並不健康。

注意3. 要注意「EPS」是否和「稀釋EPS」差異很大

EPS的公式中,雖然是稅後淨利除以在外流通普通股數,
但做許多評估時,我們考慮的其實是未來的EPS,而非只有當下。

有些公司未來的EPS會變動很大,原因是他在未來有可能因為增加新股,導致盈餘被稀釋,

把一些認股權證、可轉換債券等,有可能會變成「新股」的股份也都算進來,
這種計算方式稱為「稀釋每股盈餘 EPS Diluted」,這是一種更保守的評估方式。

稀釋每股盈餘(稀釋EPS) = 稅後淨利 / (普通股在外流通股數+稀釋性普通股數)

稀釋性股數包含:特別股認股權證可轉換公司債
在未來股價高於一定程度時可能由債權轉變成變成股票,導致公司股本膨脹,分錢的人變多了會稀釋掉每一股的獲利,導致EPS降低,

由於稀釋性股數只是”未來有可能增加的股數”而不是當下真實的股數,
所以稀釋EPS並非當下公司真實的EPS,只是對未來最壞情況的一種猜測。

大多公司稀釋性股數影響一般來說影響不大,
但如果稀釋EPS比一般EPS低太多,也是個警訊,這代表著公司選擇用股權而不是債權來取得資金,
在獲利能力不穩、缺乏現金的公司尤其要注意,代表未來EPS有可能因為盈餘稀釋而走低。

注意4. 常增資的公司,要注意流通在外股數的加權計算問題

會計上的EPS計算方式,流通在外股數要考慮「加權」

每股盈餘(EPS) = 本期稅後淨利 / 普通股在外流通加權股數

在會計上加權的意思是會根據股本變化發生的時間來計算股數,而不是用最新股數做計算。
例如如果上半年6個月原本總股數是100股,年中時增資變成120股,那年底在計算EPS時會用(100股*(6個月/12)+120股*(6個月/12))=110股。
這計算對投資人的分析可能會造成一些誤差,
因為比較理想的評估不應該加權,而是用最新股數做計算。
以上面的例子來說,不應該用加權的110股,而是用最新的120股做計算來評估比較準確。

如果你評估的公司有頻頻增資、且增資幅度較大時,
想要得到當下精確的EPS,最好還是自己計算一次而不是用財報上現成的EPS。

 

EPS去哪裡查?

有很多網站可以查到EPS的數字,關鍵是要方便觀察近幾年的變化。
以下提供幾個市場先生常用的查詢管道:

台股EPS查詢(goodinfo資訊網) 資料很完整

台股EPS查詢(CMoney股市) 有圖表可以快速查看

美股EPS查詢(MorningStar) – 看Earnings Per Share欄位,也有TTM資料

Gurufocus網站查到各種財務指標最新數字。

EPS的8個替代指標

EPS是很重要也很基本的指標,但在投資市場往往有各種例外,所以上面市場先生才會和大家提到許多注意事項。

當然,平時大多時候使用EPS其實就很足夠了。

有幾個指標和EPS功能很類似,可以和EPS搭配一起觀察,或者在某些情況下可以代替EPS,改善EPS的一些缺陷。

以下我根據常見性、簡單、實用性順序,由上往下排,
分享幾個我覺得跟EPS功能類似的指標。

1. 每股自由現金流 Free Cash Flow per Share

適用情境:高額資本支出、大量折舊攤銷的企業

許多企業如果有高額資本支出,會產生很大的折舊與攤銷,會大幅影響EPS的準確度,讓我們無法從EPS評估企業獲利能力。
這時用每股自由現金流,可以把被扣除的折舊與攤銷加回去,可以代替EPS評估公司真實獲利能力。

2. 每股營業利益  Operating Cash Flow per Share

適用情境:營業外收支可能影響很大的企業

營業利益 = 總營收 – 總成本 – 總費用

有些公司時常會有營業外收入或支出,這些非本業的損益,最終會影響到EPS,影響我們的判斷。
如果想排除這影響,用每股營業利益就可以排除影響。

3. 每股營收 Revenue per Share

適用情境:毛利穩定,但資本支出大、營業外收支高的企業

每股營收功能與營業利益類似,都能排除營業外收支的影響,此外許多企業一些研發、擴廠等支出會大幅影響費用,
透過每股營收,可以排除這些影響。

但由於每股營收尚未扣除毛利、費用,因此建議毛利率穩定的企業,才適用這個指標去做參考比較。

4. 每股稅前息前折舊攤銷前的獲利 EBITDA per Share

適用情境:比較資本密集型的產業,排除稅、利息、折舊攤銷影響之下,觀察獲利能力

EBITDA = 稅後淨利 + 利息 + 稅 + 折舊與攤銷

和EPS比起來,EBITDA計算時,除了排除稅和利息影響,也加回折舊與攤銷影響,
可以用於資本密集產業,將稅、利息、折舊攤銷影響因素排除,來做彼此比較。

5. 每股稅前息前利潤 EBIT per Share 

適用情境:比較同產業公司,排除稅、利息影響之下,觀察獲利能力。不適用折舊攤銷金額大的企業。

稅前息前利潤(EBIT) = 營業收入 – 營業成本 – 營業費用 + 營業外收入(支出)(或是 稅後淨利 + 利息+稅)

EBIT在計算時,與EPS及稅後淨利的差別,在於沒有考慮稅和利息,

例如同產業的公司做比較,兩間公司稅率不一樣,但如果想衡量彼此獲利能力時排除稅會比較精確,
另外資本密集產業,利息對獲利影響很大時,EBIT可以排除利息影響,讓你能比較單純的去比較公司獲利能力。

不過EBIT沒有加回折舊與攤銷,所以不適合用於比較折舊攤銷大的企業。

6. 每股業主盈餘 Owner Earnings per Share 

適用情境:用於有常態資本支出的企業,想比較企業獲利能力,排除常態資本支出的情況。

業主盈餘 = 稅後淨利 + 折舊與攤銷 + 遞延所得稅  – 平均資本支出 + 營運資金變動

業主盈餘據說是巴菲特使用的指標,它將淨利加回了折舊與攤銷、遞延所得稅(以前多付的稅款),並扣除常態性的資本支出,
巴菲特認為企業幣然有些支出,是常態用於維持利潤率與成長率的必要成本,這些支出未來仍是得花掉,因此可以扣除不算在獲利能力評估裡面。

這指標比較不常見,實際上也是概念性的指標,無法精確計算,但意義上算是蠻有參考價值的。

7. 稀釋每股盈餘 Earnings per Share Diluted (EPS Diluted)

適用情境:金融股、發行大量可轉債、選擇權、認股權證的企業

如果公司發行許多可轉債、選擇權、認股權證等等,未來這些證券就有可能兌換成股票,進而稀釋掉獲利。

這類公司並不多,且最終並不一定會發生,
但透過稀釋每股盈餘(稀釋EPS)可以預先計算出,假設這些證券全部都兌換成股票,最大會帶來多大影響。

8. 每股現金股利 Dividends per Share

適用情境:EPS穩定、配息穩定、營運成熟的企業,希望保守評估。

一般很少會用現金股利來代替EPS,因為股利本身就應該來源於盈餘。

但如果你對盈餘抱有疑問,僅想保守評估配息的部分,把配息當成盈餘並忽略其他獲利,
這樣就可以用每股現金股利來衡量及比較。

當然,前提是盈餘、配息率都保持穩定,畢竟許多公司盈餘及配息政策可能忽高忽低的話看股利意義就不大,
重要的是要記得,企業不可能長久配出比盈餘更多的股利。

市場先生認為這世界上沒有完美無缺的指標,任何指標都是輔助參考,
關鍵在於你充分理解背後的定義、了解它的限制。

希望這篇EPS的講解對你有幫助囉。
(覺得有收穫或者有問題,可以在底下留言)

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一般留言

      1. 分母應該是 加權平均流通在外普通股股數 對吧?不是 在外流通股數~

  1. 您好:

    最後一段注意4的部分沒看明白,您的意思是財報上的EPS是會計加權後的EPS,而一般投資者建議自行以增資後的最新股數做計算,亦即:每股盈餘(EPS) = 本期稅後淨利 / 最新股數,是這樣嗎~

    p.s. 我是零投資經驗的小白,非常感謝大大無私地分享,讓我擺脫不知道從何學習起的絕望XD

    1. 你理解是對的,
      會計上加權的算法,跟投資人希望理解到的資訊,其實是截然不同的兩件事。

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