F-score是什麼?如何用來選股?一次看懂皮爾托斯基分數

F-Score

Piotroski F-score又稱為皮爾托斯基分數、皮氏分數、F-score (我在台灣比較常聽到的稱呼是 F-score,以下都簡稱 F-score)

這是價值投資(value investing)、成長投資型的投資人(growth investing),會使用的選股方式之一。

它藉由與多項財務指標的變動方向,計算出一個總分,而這分數對於企業未來的經營品質有一定的判斷效果。

市場先生自己實際回測台股的經驗,F-score這數據的確是有一定效力。

這篇文章市場先生介紹Piotroski F-score 的基本概念,分為以下幾個部分:

Piotroski F-score皮爾托斯基分數是什麼?

F-score(Piotroski F-score)又稱為皮爾托斯基分數、皮氏分數、F-score,這是由芝加哥大學教授Joseph Piotroski所提出的指標,運用9個基本面來檢視各檔股票,希望透過這個方式找出價格偏低、基本面好的股票,是一種從基本面來選股的方式。

因為只靠單一面向來分析個股可能會有失真的問題,因此Joseph Piotroski總共列出9個股票基本面向(包括獲利性、安全性、成長性),

來替各股票的整體營運能力評分,得出來的分數可以用來衡量公司的財務狀況、未來發展,甚至也可以用來判斷目前股價是否適合買進等等。

9個F-score基本面向

F-score列出9個財報條件,只要符合就給1分,不符合的就0分,所以總分會是9分,

9個財報條件如下(數據都是使用年度資料,但如果希望更敏感,也可以使用近4季資料):

 從【獲利性】來看:

  • 資產報酬率(ROA)>0
  • 今年的ROA >去年ROA (這一項可以解釋成獲利能力沒衰退,但也可以解釋成獲利成長)
  • 今年的營業現金流>0
  • 營業現金流>稅後淨利 (原文是 營業現金流/總資產 > ROA,不過分母消掉意思一樣)

從獲利性來看,Joseph Piotroski認為公司最基本要做到的事就是賺錢,

因此營業現金流必須大於稅後淨利,但也要確保收入是從本業中獲利,而非變賣資產等與投資不相關的部分產生的利潤。

這部分我覺得作者想表達的意思是,雖然公式上只有「營業現金流主>稅後淨利」做比較,但稅後淨利應該主要是來自 營業利益(本業收入),而非業外收入,這算是一個額外沒有寫在公式中的前提。

從【安全性】來看:

  • 今年度的長期負債金額 < 上一年度
  • 今年度的流動比率 > 上一年度
  • 上一年度沒有發行新股

從安全性來看,Joseph Piotrosk主要是關心資產負債的狀況,判斷長期負債金額是否每年減少,再觀察流動比率來確認公司的營運是否有危機,以及是否缺錢導致發新股籌資等等。

從【成長性】來看:

  • 今年度的毛利率 > 上一年度
  • 今年度的資產週轉率 > 上一年度

從成長性來看,Joseph Piotroski認為要看出公司控制成本的能力,要看「毛利率」,

再透過資產週轉率(銷貨淨額/總資產)來確認該公司的營運效率,毛利率和資產周轉率都要比上個年度好,代表有成長。

F-score的計算方式

根據9個基本面向來判斷後,會計算出股票的F-score分數,

計算方式如下:

【獲利性】分數計算:

  1. 資產回報率(如果今年度為正,則為1分,否則為0);
  2. 營業現金流量(如果今年度為正,則為1分,否則為0);
  3. 資產回報率(ROA)的變化(如果今年度的ROA高於上一年,則為1分,否則為0);
  4. 應計項目(如果今年度的經營現金流量>稅後淨利,則為1分;否則為0);

【安全性】分數計算:

  1. 長期負債比率的變化(如果今年的比率比前一年低,則為1分,否則為0);
  2. 流動比率的變化(如果今年度比前一年高,則為1分,否則為0);
  3. 股份數量的變化(如果去年沒有發行新股,則為1分);

【成長性】分數計算:

  1. 毛利率的變化(如果本年度比上一年高,則為1分,否則為0);
  2. 資產週轉率的變化(如果本年度比上一年高,則為1分,否則為0);

全部加總以後,各檔股票分別會得到從0分到9分的數字。

Piotroski F-score如何運用?

如果一家公司的F-score得分為8以上,被認為是值得投資的股票;

但如果得分數加起來在0~2之間,則認為這支股票的基本面較弱,投資前要多加考慮。

市場先生提示:
分數效用多長?端看你取的資料周期而定,一般來說是從財報發布後的一年時間。
一年後就可以重新計算分數,各股票都會有一個新分數,新的一年和過去不一定相同,畢竟一些數據成長改善要延續不容易。

在比較時要特別注意:

  1. F-score過去的結果不代表未來,這個分數主要是參考的作用,不代表未來這支股票一定會大漲。
  2. F-score分數的平均值,運用在不同的產業(例如製造業、金融業等)可能會有所不同,因此在比較不同產業的公司,必須特別考慮這一點。

我自己實測的結果,如果根據F-Score分數結果選股,挑選分數較高的標的,
長期表現會略優大盤一點點,但不會勝過太多,也不是一定年年都勝過。

總之F-Score可以參考,但通常不會單獨使用,而是搭配其他判斷指標一起使用。

如何查詢Piotroski F-score?

美股查詢Piotroski F-score:

可至以下網站查詢:

Oldschoolvalue

點進去後要選右上角Edit自訂欄位才會找到,它有分別的細項,也有總分。

你可以找到以下兩個指標:

  • Piotroski F Score, TTM (抓過去12個月當最新預估值的意思)
  • Piotroski F Score, ANN(抓當前最後年度數據的意思)

另外也提一個有趣的網站:

fintel.io

這是一個很有趣的網站,它根據 F Score 去做了一個策略回測,不過介面不大友善,數據略短且沒跟大盤比,
總之目前看到的美股用F-Score選股的數據大致是略輸給指數的。(約3年時間,F-Score選股報酬 34%左右,同期大盤大概43%)

台股查詢Piotroski F-score:

財報狗網站可以查詢到:不過這個網站需付費使用。

Piotroski F-score(皮爾托斯基分數) 快速重點整理

  1. Piotroski F-score(皮爾托斯基分數)是一種選股方式,將股票的基本面向分為9個,用這9個指標幫股票打分數。
  2. 分數9為最高分、0為最低分,一般來說分數大於8的股票,被認為是值得投資的。
  3. 運用這個選股法要注意,因為過去的結果不代表未來,這個分數主要是參考的作用,還要考慮不同產業的比較可能會有所不同。

市場先生提示:量化指標的利與弊
最後也要提醒一點是,一般人並非是量化操作,你不可能把分數高的股票全都買一點,
而如果你只挑選其中幾檔,那麼一定是有些表現好、有些表現不好,因此即使F-Score統計上有些效用,一般人也很難複製它統計上整體的結果。

重點是了解F-Score背後的邏輯、每個分數背後的寓意,拿來作為你選股上的一項輔助,這樣會比單純看分數還來的有意義。

更多投資入門延伸閱讀:

1. 超過100篇新手入門文章分享

2. 推薦超過40本投資好書

3. 美股開戶》推薦券商比較

4. 股票開戶》推薦的開戶券商

5. 基金開戶》零手續費開戶優惠

本文為資訊整理與觀念教學分享,無任何投資推薦之意,投資必定有風險,投資前務必自行研究分析判斷。

編輯:Joy 主編:市場先生

加入市場先生FB社團,充實更多理財好知識

50歲之前想退休一定要懂理財,解決投資的煩惱!

市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程,
這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作,
教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合,目前累積已經有將近2000位同學上課。

線上課程》美股ETF創造穩定現金流線上課程連結


如果覺得這篇文章有幫助,
幫我按個讚,分享給更多人看到,謝謝!

上 / 下一篇文章

一般留言

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。 必填欄位標示為 *