股東權益的增減，對未來股價的影響－要小心股東權益突然大幅波動

「如果每保留 1塊錢，不能替股東增加 1元的市場價值，我們就會將盈餘發放出去。」 – 巴菲特

最近重新看《巴菲特給股東的信》，
讓我想 測試一下，關於 股東權益(淨值) 的問題。

股東權益，如果大幅上升會比較好嗎？

例如：
像巴菲特一樣，不斷保留盈餘和收購企業，
會導致它的股本和保留盈餘持續增加。
而現金增資、發行股票股利，
也同樣會導致股東權益上升。

還是股東權益減少，會比較好嗎？

例如：
發放現金股利、減資購回庫藏股，
用更精實的效率經營公司。
或是，長期投資虧損，也會造成股東權益下降。

或者，股東權益應該穩定持平比較好？

實際測試一下，
看看結果就知道了！

股東權益，就是股東在會計上所擁有的價值
也稱為一間公司的「淨值」

要注意，淨值並不代表企業的清算價值，也不能拿來在不同企業做比較

企業所有資產扣除負債後，還剩下的價值 都是股東權益。
它包含了 股本、資本公積、保留盈餘。
如果先不考慮細項，
我想知道：股東權益 的增減，對未來 股價 有甚麼影響？

首先，將股東權益分成5組：

1. 股東權益比去年增加 30%以上
2. 股東權益比去年增加 15%~30%
3. 股東權益比去年增加 0~15%
4. 股東權益比去年減少 0~15%
5. 股東權益比去年減少 15%以上

用15%做分界，主要只是樣本數差不多，
用 2009~2012年的財報發布後，測試所有股票未來一年的績效表現。

得到3個結論：

1. 當 股東權益 大幅變化，股價腰斬機率大幅增加
2. 選擇 股東權益 變化不大的股票 ( 增加30%到減少15%之間)最安全
3. 股東權益 大幅減少 (-15%以上) 的股票，多頭年大漲 1倍機率很高

結論1. 當 股東權益 大幅變化，股價腰斬機率大幅增加

無論是股東權益大幅增加 (30%以上)，或是大幅減少 ( -15%以上)，
比起股東權益變化小 的股票，
下跌50%腰斬的機率高4~5倍！

整體來說，股東權益大幅增加 (30%以上) 的股票，表現最差！

雖然它股價腰斬的機率很高，但大漲的機率卻也很低。

股東權益 增加 30%，
不大可能是保留盈餘的成長
(意思是，這些錢不大可能是自己賺來的，ROE高於 30%的企業也不多)，
通常是現金增資、私募的可能性比較高。

過去有做過統計，
現金增資、私募過後，未來風險很高！
<公司現金增資：未來上漲機率不到3成>
<公司進行私募：2年後腰斬機率20%>

如果只看空頭年
股東權益 大幅減少 (-15%以上) 的股票最危險

公司股東權益大幅減少，
通常有幾種可能：
1. 減資：錢賺太多去買庫藏股，或是虧損很大要先減資打消虧損。
2. 去年營業大幅虧損
3. 去年有大幅的長期投資虧損

根據過去統計結果，這些似乎也都不是甚麼好事。
<公司執行庫藏股：通常是利空>
<公司執行減資：每4檔就有1檔會虧50%>

結論2. 選擇 股東權益 變化不大的股票 ( 增加30%到減少15%之間)最安全

尤其股東權益變化在 0~15%之間的股票，

整體來說，碰上腰斬機率只有 1.2%，

即使是在2011的空頭年，腰斬機率也只有 3.3%！
比其他的增減幅度好一倍以上，
(有一部分原因是，這些股票本來波動就相對小)

這樣的股票在單一年也高達601檔，

代表這是個不會太嚴苛、效果又顯著的 過濾方式！

結論3. 股東權益 大幅減少 (-15%以上) 的股票，多頭年大漲 1倍機率很高

大幅上漲的機率高達 8.3%，是其他股票的2~3倍。

而且，

它並不是2011年大幅虧損後隔年的反彈，
所以這個上漲的可信度比較高。

要注意的是，

大漲發生時間，集中在 2013年 多頭年，

其他時間風險仍然很高！
如果是想趁多頭做短線的投機，
可以考慮這類股票，漲幅會比較大！

快速結論

1. 如果企業股東權益 相對去年大幅變化 ( 增加30%以上 或 減少15%以上 )，未來股價腰斬的機率相對高！

2. 股東權益變化介於 0~15%之間，抗風險能力最高！

3. 股東權益減少15%以上的股票，空頭年很危險，但多頭年大漲機率是別人的 2~3倍！

之後會再嘗試用季報的股東權益變化，以及對 股東權益 的細項 分別做測試。

如果能有更長時間涵蓋多空頭的測試，可信度應該更好，
另外本篇是台股的數據，未來希望有機會整理一下美股的數字。

相關文章：

<股票的淨值，既不能當作公司真實價值，更不能當作清算價值>

<公司現金增資：未來上漲機率不到3成>

<公司執行減資：每4檔就有1檔會虧50%>

<公司執行庫藏股：通常是利空>

<公司進行私募：2年後腰斬機率20%>

<公司穩定配息：風險明顯降>

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

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