傑西.李佛摩 》從五元本金到身價上億,美國史上最強投機客-股票作手

最後更新:2023-12-21

股票作手:傑西.李佛摩

傑西.李佛摩(Jesse Livermore),美國史上最強投機客,他從5美元本金起家,一路將資產翻倍成上億美元,也曾在一天之內賺進300萬美元。

在股市大崩盤期間,絕多數投資人慘賠時,他透過放空獲利一億美元。但同時,李佛摩一生卻也經歷過多次破產。

葛拉漢稱:「經歷數次破產和崛起之後,李佛摩總結出一套持續獲利的策略。」

巴菲特表示:「讀再多的投資書籍也不見得就真能笑傲股市,但是連李佛摩的書都沒有讀過,獲利基本上等於空談。」

彼得・林區評價:「他是 20 世紀華爾街震驚人心的神話,每一代投機商都能或多或少從他的生平中汲取自己需要的營養,他就是李佛摩。你可以假裝沒看見他,你可以不喜歡他,但你不能忽略他。」

本文市場先生介紹李佛摩的生平、職業生涯與投資哲學,最後分享他的操盤手稿。

傑西.李佛摩是誰?

傑西.李佛摩(Jesse Livermore)小檔案

  • 出生:1877/7/26
  • 出生地:麻薩諸塞州
  • 成就:
    • 1891年開始在波士頓證券經紀公司工作
    • 1892年踏進股市,用五美元買伯靈頓股票,每週獲利達200美元
    • 1895年已賺進10,000美元,三年內淨收益達1000%
    • 1907年華爾街大恐慌,李佛摩做空,單日賺進100萬美元
    • 1915年一戰爆發,李佛摩再次破產,但他兩年後償清所有債務
    • 1925年在芝加哥期貨交易所,靠小麥及玉米獲利 1000 萬美元
    • 1929年股市大崩盤,李佛摩大舉放空,獲利約 1 億美元
    • 1934年再度破產,罹患重度抑鬱症
    • 1940年完成《李佛摩股市操盤術》之後自殺,終年63歲

著作:傑西.李佛摩股市操盤術》、《股票作手回憶錄

李佛摩的名言錄:

  • 市場沒有新鮮事
  • 上漲時、正確時機入手買進
  • 股市潮流不斷變化,保持靈活
  • 遵守基本原則
  • 永不向下攤平
  • 該離場時就離場
  • 紀錄投資,獨立思考
  • 別做過度交易
  • 將投資視為一門生意,而非賭博
  • 從犯錯得到教訓
  • 人的本性不變

股票作手:傑西.李佛摩1

職業生涯:經歷八次破產,絕境再起

《時代》雜誌形容他是「最活躍的美國股市投機客」,從5元本金到身價上億,他曾經歷八次破產,欠下鉅額債款,

但仍八次崛起,記取每次犯下的錯誤,成功絕境重生,

連美國政府都出面央求他別再放空,

如同李佛摩本人所說:「我曾在兩年內就破產三次,但破產是讓人成長的最好方式。」

5 美元起步,因獲利太豐厚,遭到封殺

李佛摩1877年生於麻薩諸塞州,他在貧困環境中長大,只讀過小學,

14歲時他就離家前往波士頓,在證券經紀公司Paine Webber & Co工作,

當時股價會透過紙帶(如下圖)傳給股票經紀人,而李佛摩的工作就是把紙帶上的價格抄寫在黑板上,讓客戶可以查看股價。

股票作手:傑西.李佛摩2

每天下班後,他就會看那些他寫下來的價格,並紀錄在隨身攜帶的筆記本中,透過這個方式逐漸掌握市場和股價的波動模式。

李佛摩表示:

「我注意到,無論是上漲還是下跌,股票價格總是表現出一定的規律。我努力記錄股價變化的時間以及它們如何變化,而透過這種方式我可以將自己的經驗轉化為收益。比如,我可以判斷出在哪個價格買入比賣出更好。股市的戰鬥每天都在進行,而報價單就是我的望遠鏡,命中率可以達到七成。」

17歲時,他從5元本金開始投資,資金已累積至1,200美元,

後來因為獲利太豐厚,甚至被對賭行(19世紀末,美國非正規交易所,供投機客炒作、賺取差價)列為拒絕往來戶,不準他進場交易。

1900年,李佛摩前往紐約,不到一星期內就賺了5萬美元,

1901年,他經歷人生首次虧損,因為市場行情變化,他來不及抽身,再加上高槓桿操作,短短幾個小時內就賠掉5萬美元。

當時紐約對賭行都已關閉,又遭到波士頓對賭行封殺,他只好跑到聖路易市,短短兩天就賺進2,800美元。

李佛摩早期職業生涯:靠危機入市獲利,卻因違背原則失足

危機入市,賺進百萬

當李佛摩在佛羅里達休假時,決定做空1,000股聯合太平洋公司(Union Pacific)股票,之後又再做空1,000股,不久後再度做空1,000股,帳面雖然損失7,500美元,隔天他醒來又再做空2,000股,這時他已建立龐大部位並返回紐約。

那時,舊金山發生地震,造成27萬多人無家可歸,他相信地震會導致股市崩盤,便將空單增加好幾倍,到最後所有空單平倉,他賺進25萬美元,相當於今天的600多萬美元。

1907年,海茵滋兄弟(Otto Heinze & Augustus Heinze)夥同Charles Morse試圖軋空聯合銅業公司(United Copper)的股票,結果失敗,這三位金融大亨紛紛破產,他們破產後觸發銀行擠兌潮,引發市場恐慌。

當股市崩盤後,李佛摩所持有的空單,帳面上賺了100萬美元,但由於市場缺乏流動性,他沒有把握能獲利,最後J.P.摩根介入救市,李佛摩才靠空單平倉獲利。

違背原則,在虧損的部位持續加碼

1907年,李佛摩已累積超過300美元的財富,1908年他移居芝加哥,全心投入投機事業,他鎖定棉花,建立14萬包棉花部位,賺了約200萬美元。

此舉也受到另一名投機客泰迪(Teddy Price)的注意,泰迪邀他一起合作,李佛摩雖然婉拒合作,但把泰迪當成朋友,認為他對棉花的了解比自己多。

除了買棉花,李佛摩也買小麥,但此時他卻違背自己的原則,賣掉那些獲利的資產,加碼投資在虧損資產上,後來泰迪背叛他,李佛摩繼續買棉花時,泰迪卻做空,最後李佛摩賠掉450萬美元。

輕信他人,再次宣布破產

當時有家證券商願意提供2萬5,000美元貸款給李佛摩,他很快將這筆錢翻成12萬5,000美元。

但好景不長,他試圖做空8,000股巴爾的摩切薩皮克和大西洋鐵路(Baltimore, Chesapeake and Atlantic Railway)的股票時,

經紀人告訴他現在不應該做空,並以李佛摩的名義持續買進股票,

最後李佛摩發現經紀人其實在利用他,該名經紀人的客戶手上持有很多待售鐵路股票,與客戶指示完全不同,

這是李佛摩第二次受騙,這時他38歲,再次宣布破產。

晚期職業生涯:數次破產,面對錯誤,東山再起

1915 年,第一次世界大戰隔年,股市恢復並飛速成長,道瓊指數飆升82%,李佛摩此時做出正確判斷,牛市看漲,股價翻了一倍讓他獲利高漲。

股票作手:傑西.李佛摩3

1918年11月,一戰結束後,李佛摩從股票交易轉到商品期貨,到了1923年,他已累積2,000萬美元的財富。

1929年股災,放空獲利1億美元

1929 年,美國股災前,李佛摩放空股票,空頭部位合計共4億5,000萬美元,涵蓋100檔股票,

1929年十月道指下跌32%,他將所有空單平倉,獲利達1億美元(當時美國全年財政收入約為 42 億美元)。

劇烈震盪中再次破產

1932年,股市迎來崩盤,7月股價觸底,股價像是橡皮筋一樣拉伸過大,接下來開始出現巨大反彈,道指暴漲93%,但這一次李佛摩錯估情勢,把空單平倉後,他還犯了一個錯,選擇在最高點的時候買進股票,而那次暴漲事後證明只是小幅回升,之後市場再次暴跌,股價大跌40%,這次崩盤讓李佛摩之前所賺的全賠光。

1934年,他再次宣布破產。

1940年,他結束了自己的性命。

李佛摩的操作心法

有四項心法:

  • 心法一:由上而下操作法
  • 心法二:出手前先設定停損點:10%停損
  • 心法三:試單操作法,資金分批投入
  • 心法四:關鍵點進場

心法一:由上而下操作法

進行任何股票交易前,李佛摩一定會先檢核以下項目:

1.市場:檢視當前市場方向的最小阻力線,確定最小阻力線為正面、負面或中性,確認市場的最小阻力線和你的操作同個方向,才能建立部位

2.產業族群:如果你考慮操作AT&T,那就要先檢視電信業的長途電話族群,也就是說,買進之前先檢視特定產業族群的狀況

3.協力車操作法:協力車操作法是指,檢視某一檔股票和其姊妹股的狀況,並加以比較,比如你要買雅虎(YHOO),那就與美國線上(AOL)一起比較。

李佛摩曾和他的孩子說:「不要只看一檔股票,要追蹤兩檔,因為同族群的股票總是齊漲齊跌,若兩檔姊妹股像協力車一般,波動方向亦步亦趨,這個訊號就是最明確的證明。」

4.實質審查:對你決定買進的股票進行徹底分析。

心法二:出手前先設定停損點:10%停損

李佛摩在書中提到:「我的基本法則是:只要虧損超過投入資本的10%,絕對不能繼續忍受。」

買進前,他認為要做到以下幾點:

1.判斷一筆操作的潛在獲利狀況,如果投資金額很高,但潛在報酬很低,就放棄這筆操作。

2.買進以前,一定要確認是否買在關鍵轉折點,並將這個關鍵點當成建立出場點的參考值。他認為這點非常重要,即便股票在你停損後立刻反彈,也要堅守這個原則;相反的,如果表現不如預期,就必須停損。

3.除非預見至少10%的可能收益,否則他不會展開交易。

李佛摩買進前,內心會先設定兩個停損點,一個是價格停損點,另一個是時機停損點 ,如果一項操作不如預期,過不了幾天他就會出清該檔股票。

嚴控風險與收益比

當股價朝有利方向進行,他就放任滾動,直到收益達到相當大的比例,如果用百分比來衡量的話,收益率會大於30%或50%。假設,交易的初始風險可能是4%,儘管收益率是20%,風險/收益比為2:10,或是更高。

一般投資人通常只謀取3%收益,卻願意承受10%虧損,而李佛摩的做法相反,他承擔3%虧損,謀取10%收益,3-4%虧損,對他來說就代表著危險警訊

非自願投資人

李佛摩指出:「根據我的觀察,一般人常會成為非自願的投資人,當買進的股票下跌,他們會拒絕認賠殺出,寧可繼續抱牢,期望它最終能反彈,正因如此,10%停損守則才會那麼重要,絕對不要成為一個非自願投資人,一定要迅速認賠!

市場先生提示:既然李佛摩這樣說,那是否所有的投資人都應該設定10%停損?

我的答案是否定的。我認為每種策略都有它的特性,李佛摩所交易的商品及選用的策略,讓它必須設下這種風險控制方式。

但你的方法策略及操作的商品特性,和李佛摩並不一樣。

該思考的是自己用的策略應該怎樣情況下出場,而不是隨便套用一個自己也說不出為什麼是10%要賣的出場方式。

心法三:試單操作法,資金分批投入

試單操作法簡單說就是先試水溫,不要一下子就建立所有部位。

舉例來說,如果你計畫買進1000股,那你的做法應該是先在關鍵點買進200股,如果價格上漲,再持續買進200股,換句話說,必須先確定上一筆操作有獲利後,才能進行下一筆操作,至於加碼百分比,李佛摩認為每個人要選擇適合自己的百分比,以他來說,他採用的比率是20%-20%-20%-40%。

市場先生提示:注意,20%、20%、20%、40%並不是總資金部位

而是某一次交易中動用的資金。

舉例:你的總資金10萬元,某一筆交易動用其中1萬元,而這1萬元採取2000、2000、2000、4000的方式分批進場。

心法四:關鍵點進場

前面有提到,李佛摩14歲時擔任股價抄寫員,因此他的操作從不使用技術線圖,不過為了解釋他的市場操作方法,以下文章仍以技術圖形來說明。

李佛摩不喜歡用牛和熊來比喻市場,因為他認為這種黑白分明的情況不常發生,因此他寧願使用上升趨勢和下降趨勢來說明市場狀況。

他透過判斷趨勢,尋找「關鍵點 Pivotal Point」,

關鍵點,是指後面很可能容易出現反轉或持續的趨勢,

李佛摩會選擇在市場中耐心等待關鍵點出現的時機,再根據這模式操作,可能有較好的成果。

在這裡李佛摩用了兩個詞,「關鍵點 Pivotal Point」很可能代表轉折或趨勢延續的重要支撐壓力時機,

而「延續關鍵點 continuation pivotal point」則是在一個趨勢形成後,在趨勢發展過程中持續出現的新的支撐壓力,所形成的新的關鍵點,但都在同一個趨勢上。

 

關鍵點(Pivotal Point)

關鍵點也反映出股價的「支撐壓力」,也就是支撐線和壓力線,這是兩個相對的概念:

  • 支撐線:當價格下跌,觸及支撐線時,有較大的機率獲得支撐並上漲。
  • 壓力線:而當價格上漲,觸及壓力線時,有較大的機率受到阻礙並下跌。

如下圖所示,李佛摩會選在關鍵點,也就是觸及支撐線時進場,買進後股價立即啟動上升趨勢

當價格到了關鍵點,接下來只有兩種可能:向上,或是向下。

例如下圖,一檔股票處在下降趨勢已久,股價來到40元低點,過了一段時間快速回升,來到45元,接下來幾週,股價在這區間來回,接著又開始上漲,來到49.5,最後又開始下跌,來到關鍵價位40元,

價格再次到了40元,是個關鍵點,

如果這之後反彈到43元,很可能代表支撐很強,是上升趨勢,這時李佛摩會選擇看漲做多,預期接下來趨勢向上 (停損設在40元)。

如果這之後價格突破向下,例如跌到37元,可能處在下降趨勢,李佛摩會選擇看跌作空,預期接下來趨勢繼續向下 (停損同樣設在40元)。

當然,下圖也有另一個關鍵點是在49元左右的位置,如果向上反彈但沒有突破該關鍵點,李佛摩也會選擇出場。

簡單來說,就是透過先前的支撐壓力進行操作,

除了價格,一般也會搭配成交量,關鍵點價位應該有較大的成交量。

關鍵點 Pivotal Point

延續關鍵點(continuation pivotal point)

並不是每個關鍵點都會轉折,有些關鍵點被突破之後,會有持續的趨勢。

而這些持續的趨勢中,隨著價格震盪,也會有新的支撐和壓力,這些支撐和壓力也會產生新的關鍵點 (其實就是新的支撐區或壓力區價位),

這些位置突破之後關鍵點也能作為參考,藉由這些關鍵點可以確認基本趨勢沒有改變,也可以做為一個買進或加碼的機會。

進場訊號:突破新高價,底部整理區,巨大成交量

關鍵點的運用,除了觀察價格波動之外,也要注意以下三個進場訊號:突破新高價、底部整理區、巨大成交量。

1. 底部整理區

從一個整理區間向上突破或向下跌破,且出現巨大成交量,通常代表股票將展開一個新波段。

2. 突破新高價

需注意帶量向上突破的股票,當一檔股票達創新高價,代表它已消化上方的籌碼供給

進一步來說,之前很多人在股價高點時買進,就算股價之後下跌,他們也不會賣出,而是會等到股價回到原先買價才賣出,由於他們一直等待股價高點才賣出,這個價位就會出現非常大的出貨量,此時股東會積極出售套牢部位,等到上方賣壓清除後,股價就會向上突破,並來到創新高價,因為市場上已經沒有股票等著賣出。

這個型態也說明市場對這一檔股票興趣濃厚、需求熱絡,所以才能清除所有賣壓,進一步攀升股價。
換句話說,突破新高價或底部整理區是買進的訊號,代表上方已無套牢賣壓等待解套,也證明這檔標的對市場有強大的吸引力,有機會展開明顯的大波段行情。

3. 巨大成交量

在李佛摩眼中,巨大成交量是一個關鍵指標,如果一檔股票成交量增加,代表有人對大盤、或這個產業越來越有興趣,而且已有吃貨的實際行動。

反轉訊號

除了進場訊號外,若持股出現尖頭一日反轉兩種反轉訊號,一定要提高警覺:

警訊1:尖頭(Spike)

在波段後期,股價連續3日以上、急速上漲且伴隨巨大成交量。

警訊2:一日反轉(One-Day Reversal)

當日的最高價高於前一日的最高價,但當天的收盤價卻低於前一天的收盤價,且當天成交量大於前一天的成交量,如下圖。

股票作手:傑西.李佛摩6

市場先生提示:傑西李佛摩書中的操作技巧在今天還有用嗎?

在當年缺乏電腦,甚至也沒有收音機報價的年代,多數人甚至沒有圖表,

因此當時光是掌握價格變動本身,的確就已經擁有了非常多的資訊。

但上述這些方法,無論是支撐壓力或是對價格型態的解讀,在今天都是很常見的技術分析方式,

如今方法是否還像當年一樣有效呢?我想,隨著技術進步與資訊普及,市場的某些不理性行為特徵雖然會重複,但長期從中能得到的獲利只會越來越少。

不過李佛摩提供在交易心態上的建議與守則,即使到今天也依然相當有用,因為即使是今天的交易者,人性的弱點並不會因為時代的進步而有所改善。

 

李佛摩的投資守則

李佛摩的6項投資守則:

  • 守則一:保留現金準備
  • 守則二:放手讓部位利潤增長
  • 守則三:控制情緒,保持鎮定
  • 守則四:別因為股價便宜而買進
  • 守則五:避開弱勢產業
  • 守則六:拋售難以上漲股票,絕不向下攤平

守則一:保留現金準備

用打牌來比喻,人類的本性讓我們不想錯過每一場賽局,這是一種隨時都想參一腳的慾望,但李佛摩認為這種慾望會帶來災難,早年的他就是抱持這種心態,才陷入財務災難。

李佛摩是這樣說的:「從事股票市場操作的人必須注意,某些時候應該讓你的資金暫時閒置,換言之,有時候應抱牢現金,在場邊觀望,耐心等待機會到來,在股票市場上,時間並不是金錢,時間是時間,金錢是金錢。」

守則二:放手讓部位利潤增長

李佛摩選擇抱牢上漲的股票,而不是上漲後就急著獲利了結,因為這代表你對這檔股票的判斷正確,如果沒出現負面狀況,那就應該放手讓它上漲

另外,他會在股價上漲時採用累進戰術,這個做法和一般大眾可能相反,許多人通常買進一檔股票後,如果股價下跌就買更多,利用這種做法不斷拉低平均價,但李佛摩認為一旦遇到永久下跌,這將帶來巨大虧損。

因此他認為最好的做法就是,先建立一些部位,當市場行情和他預期相符時,就雙倍加碼,如果出現利多消息,就建立完所有部位。

守則三:控制情緒,保持鎮定

想成為一個成功的投資者,必須先擬定具體策略,並堅持這個策略,從事交易前,都必須設計一個明智的做戰計畫,並且根據自己的情緒特質來客制化這個策略,因為股票市場不是受理性、邏輯或單純的經濟原理驅動,而是受到人性驅動。

李佛摩在《股票作手》提到:「人們在市場上的行為和反應,其結果基本上永遠都是相同的:貪婪、恐懼、無知、期待。股票市場永遠不變,人的荷包會變,股票會變,但股票市場永遠不變,因為人的天性永遠不變。而不受控制的情緒可能是投資人最大的敵人,因為它們會導致你做出錯誤決定。」

守則四:別因為股價便宜而買進

李佛摩在《史上最強股票作手的獲利細節》書中提到:

「一次又一次的歷史經驗表明,在華爾街,人們總是經常看不到顯而易見的事情。在之前的年代裡,只有幾千人對證券市場感興趣,現在,則有數百萬人對證券市場感興趣。我再三強調,購買證券時辨別力的重要性。缺乏經驗的投資者所犯的錯誤中,最大的錯誤之一就是,僅僅因為售價低廉就買進那些便宜的股票。

事實上,價格並非總是便宜與否的指示器,因為不配息的股票有投機價值,但這造成它們的售價高出它們基於收益或者潛在配息所確定的價值。

儘管在很多例子中,一些低價股票可從一股30美元或40美元上漲到了一股100多美元,然而,大多數低價股票會因為陷入破產而下市、銷聲匿跡,或者苦苦掙扎,勉強維持收支相抵,向股東進行配息的前景十分渺茫。

在挑選股票的時候,對投資者而言,唯一必要的就是確定出哪些產業是最強勢的,哪些產業較為強勢,以及哪些產業相對弱勢,哪些產業十分疲軟等。

守則五:避開弱勢產業

李佛摩一向只挑選強勢股,買進後也會持續觀察,根據市場狀況修正預期,正如他所說:

「我發現,最好是完全徹底的避開弱勢產業。我尤其會避開那些缺乏堅實的財務基礎的低價股,因為當市場開始下跌時,代表這些弱勢產業的證券往往先行下跌,而且它們的反彈也十分困難。因此,我們應當避免被這些低價股和財務狀況糟糕的公司套牢,因為在激烈的競爭下,由於缺乏足夠的運營資金,這些低價股和弱勢產業面臨著重重困難。」

股票也有季節性和流行時尚

「在挑選股票的時候,投資者們應當銘記,所有商品的需求不是在同一時期集中爆發的。任何東西都有自己的季節性,將這一點考慮進來十分重要。

例如,眾所周知,汽車股和輪胎股通常會在春季和夏季走出行情。股票的旺季一般比與之相應商品的旺季稍微提前一點。如果指望這些股票在商品旺季過去之後還繼續上漲,那就顯得缺乏邏輯了。

一些股票的利多條件可能恰恰是其他股票的利空條件。因此可以看到,在投資中,既有季節性,也有流行時尚。情況有變時,投資者不僅要跟上變化的腳步,還要能展望未來,預見之後的6個月至1年的時間裡,哪些改變將會發生。」

守則六:拋售難以上漲股票,絕不向下攤平

套牢股票不但影響資金的流動,還會錯失其他交易機會

華爾街投資人交易有一個重要原則:按照合適的周轉速度持有交易資金,

舉例來說,一家位於第五大道的精品店,把低流動性的商品擺在櫃檯,不久後他們就會發現公司的流動資金正在減少,因為大部分資金都套在顧客不想持有的商品上。

但同樣的事情套用在股票市場上,當投資人持有低流動股票,卻還是甘願抱牢,直到虧損達到10%、20%甚至30%。這種做法不僅使得資金縮水,還有一點許多人沒有意識到:就是由於進行這些沒有收益的交易而錯失的「機會」

一名成功的生意人,會將資金盡可能做到更多周轉,如果部分資金被凍結的話,就只能用剩下的一點資金來周轉,這樣一來,他當期的淨收益就會遠低於應有值,如此一來,等同於在不得已的狀況下,錯失許多能在有吸引力的價位購買心儀商品的機會。

李佛摩會在正確的時機買進正確的股票,當股價朝預期表現時,他繼續持有,相反的,他會賣掉那些「難以上漲」的股票。

絕不向下攤平

李佛摩《傑西.李佛摩股市操盤術》在書中提到:

我絕不在股票回檔時買進股票,也絕不在股價反彈之時放空。

此外,還有一個重點: 「假如你的第一筆交易已經讓你蒙受損失, 再做第二筆交易不過是有勇無謀。『絕不攤平損失。』請你一定要將這一點謹記在心。」

李佛摩的操盤手稿

在《李佛摩股市操盤術》書中,李佛摩分享自己的操盤手稿,他將股價分別填入以下不同欄位,用以下表格來判斷股票處於上升趨勢還是下降趨勢。

  • 第一欄位:次級反彈(Secondary Rally)
  • 第二欄位:自然彈升(Neutral Rally)
  • 第三欄位:上升趨勢(Upward Trend)
  • 第四欄位:下降趨勢(Downward Trend)
  • 第五欄位:自然回檔(Natural Reaction)
  • 第六欄位:次級回檔(Secondary Reaction)

股票作手:傑西.李佛摩7

當然,在今天網路上就有各種工具圖表的時代,並不需要這樣紀錄,

但從他的手稿可以發現,即使是在當年,他一定也是比同期更多人在專注了解市場動態。

李佛摩的名言錄

  • 市場沒有新鮮事
  • 觀察市場變化,不光靠價格來判斷
  • 上漲時、正確時機入手買進
  • 股市潮流不斷變化,保持靈活
  • 遵守基本原則
  • 永不向下攤平
  • 該離場時就離場
  • 紀錄投資,獨立思考
  • 別做過度交易
  • 將投資視為一門生意,而非賭博
  • 從犯錯得到教訓
  • 人的本性不變

市場沒有新鮮事

我很早就學到一個教訓,就是華爾街沒有新鮮事,投機就像山岳那般古老。股市今天發生的事情以前就發生過,以後還會再度發生。我從來沒有忘記這一點。華爾街從來不會改變,錢卻會改變,股票卻會改變;但華爾街從來不會改變,因為人的本性從來不會改變

我認為,控制不住自己的情緒是投機者真正的死敵,希望、恐懼和貪婪總是存在的,他們就藏在我們的心裡,它們在市場外面等著,等著跳進市場來表現,等著機會大賺一把;無論是在什麼時候,從根本上說,由於貪婪、恐懼、無知和希望。

人們總是按照相同的方法重複自己的行為,這就是為什麼那些數字構成的圖形和趨勢總是一成不變地重複出現的原因

觀察市場變化,不光靠價格來判斷

你要時刻牢記,永遠不要因為某隻股票看起來價格很高而賣出它;永遠也不要因為某隻股票從原先的最高點大幅下跌而買進它,必須結合時間和價格的基本公式來研究它,總結出有據可依的投資指導。

我的理論和實踐經驗都被證明符合我的預期,在投機生意中,或者在證券和商品投資中,並沒有什麼新鮮事發生。

正如市場會在適當的時機告訴你什麼時候該入市一樣,如果你耐心等待的話,它也會給你一個何時退出的建議。羅馬不是一天建成的。沒有哪個重要的變動會在一天或一週內就結束,它需要一定的時間才能運轉完整個邏輯過程。

值得注意的是:很大一部分市場變動發生在整個過程的最後 48 小時內,這是買入的最重要的時刻。經驗向我證明,投機中真真正正得來的錢都來自於那些從一開始就表現出獲利的股票或商品交易。

上漲時、正確時機入手買進

人們似乎不太容易掌握股票交易的基本原理。

我常說,在上漲的行情中入手是買進股票最穩妥的方式。現在,重點不在於盡可能以便宜的價格買進或是以最高的價格賣出,而在於在正確的時機買進或賣出

當我看空而賣出股票時,每次賣出的價格都比上一次低,當我買進時正好相反。我一定是向上買進,我做多時不會以低於之前的價格,而是以高於之前的價格買進。

股市潮流不斷變化,保持靈活

當你在一類股票中清晰地看到變動的來臨,就採取行動吧。

除非你在其它股票中也明明白白看到跟進的訊號,否則不要在其它類別的股票中使用同樣的操作。耐心地等待下去,遲早你會在其它類別股票群中得到跟第一類股票中同樣的訊號,只是不要在市場中將投資鋪得太廣。

將你的研究專注於一天當中最傑出的股票的變動。如果你不能從領先的活躍的股票上賺錢,你就無法在整個市場中賺錢。正如女人的外套、帽子和珠寶的款式永遠在隨著時間變化,股票市場中舊的龍頭股票也在不斷衰落,新的龍頭股會升起取代它的位置。

老話說得好,「跟著領頭羊走。」讓思維保持靈活,記住今天的龍頭股兩年之後可能就不是龍頭股了。

遵守基本原則

我不會為自己的交易設置限額,我必須抓住市場上的機會。我不是要打敗某個特定價格,而是努力去打敗市場。當我認為必須賣出時,我就賣出;當我認為股價會上漲時,我就買入。我對這條投機基本原則的堅持拯救了我。

永不向下攤平

如果你的第一筆交易已經虧損,再進行第二筆交易就是愚蠢的。永遠不要想著攤平損失。讓我們把這句話刻在自己的腦子裡吧。

該離場時就離場

不要有不切實際的想法。每天或每週都進行投機的人是不會成功的。每年僅有幾次時機,可能五次或者四次,是你可以去進場交易的。在中間的過渡時期,你應該讓市場自行醞釀下一次大幅變動。

如果你正確把握住了這次變動的時機,你的第一場交易將會在一開始就給你帶來利潤。從此以後,你需要做的事就是保持警惕,注意危險訊號的出現,然後退出交易,將利潤落袋為安。

記住:當你操作的股票沒有按照它應有表現波動時,要立刻出清離場。不要與大盤爭辯,不要指望去挽回利潤。該離場時就離場,這是最合適和划算的操作方法。

紀錄投資,獨立思考

我一直認為靠內幕消息交易是愚蠢透頂的,我想我與依靠內幕消息交易者不是同路人。

除了自己的判斷之外,沒有人可以給我一條或者一系列內幕消息讓我不停賺錢。一個人如果想在這個遊戲中謀生,就必須相信自己和自己的判斷。你需要親自紀錄投資、自己進行思考並作出屬於自己的結論。

你不可能自己只是閱讀一本 《如何保持身材》的書,而將鍛煉身體的任務交給別人。我的準則是要將時間因素與價格相結合。當然,遊戲本身教會了我如何玩這個遊戲,但在教我的同時卻沒有任何仁慈之心。

別做過度交易

一個投機者應當每次在完成一個成功的交易的時候都留下一半的利潤,存進保險箱中,並將這一點作為一項行為準則。

投機者唯一能從華爾街帶走的錢,就是投機者關閉一筆成功的交易後從帳戶中提出來的錢。

永遠別做任何過度交易,除非你能保證財務上的安全。

將投資視為一門生意,而非賭博

在投機或投資事業裡,成功與你的真誠付出是成正比的,沒有人會不費吹灰之力就賺到錢。

如果有什麼輕易就能來的錢,也不會有人把它硬塞進你的口袋。我好幾次陷入破產,這種日子可不好過,但我賠錢的方式和華爾街任何人賠錢的方式完全一樣。投機是一個艱苦和不斷試錯的工作,投機者必須隨時隨刻投入工作之中,否則他就會沒有工作可做。

每一個想進行投機的人都應該將投機作為一門生意並認真對待它,而不是像很多人一樣將它作為一場單純的賭博。

如果我將投機作為生意的觀點是正確的,那致力於投身這一生意的人就應該認真學習領會它,並盡自己一切所能蒐集現有的資料,將這一事業融會貫通。在過去的四十年裡,我一直專心於將投機經營為一門成功的生意,我已經發現並將繼續發現新的規律,並用於這門生意。

從犯錯得到教訓

我一輩子都在犯錯,但是在虧損中我收穫了經驗,累積了諸多寶貴的教訓。

我破產過好多次,但我的虧損從來都不是徹底的失敗。我一直相信我有其它機會,而且犯過的錯誤我不會再犯第二次。我相信自己。

人們常說凡事都有兩面,但股市只有一面,不是多頭的一面或空頭的一面,而是正確的一面。我將這條基本原則牢記心間,所花的時間遠遠超過學習股票投機遊戲中大多數技術層面的東西所需要的時間。

人的本性不變

投機是世界上最迷人的遊戲,但這不是一場面向蠢人、懶人和心智不健全的人的遊戲,也不適合急功近利的冒險家,他們到死都會是一貧如洗。

一直以來,人們在市場上重複著相同的行為,是基於貪婪、恐懼、無知、希望,這也是市場輪迴的原因。雖然金錢會變,股票會變,只因人的本性不變,所以華爾街永不改變。

作為股票作手,多年的經驗讓我相信,一個人在某些特定情況下在一些個股上可以賺到錢,卻做不到一直不斷地戰勝股市。無論交易者的經驗多麼豐富,他交易時犯錯虧損的可能性總是存在的,因為投機不可能百分之百安全。

華爾街的專業人士知道,與飢荒、瘟疫、莊稼歉收、政治變動或所謂的正常發生的意外事件相比,根據內幕消息進行操作讓人破產的速度更快。無論是在華爾街或是任何其它地方都沒有通向成功的坦途。既然如此,何必再讓自己的道路更加坎坷呢?

李佛摩帶給我們的啟示

  1. 避免錯誤,犯錯時快速認賠
  2. 資金管理的重要性
  3. 比起投資交易,更重要的是人生

1. 避免錯誤,犯錯時快速認賠

1915年,李佛摩從破產中崛起,獲取 300 萬美元的利潤,談到這段經歷,他說:「我很幸運。我在瘋狂的牛市中瘋狂地看漲,事情肯定會順著我的方向發展,所以除了賺錢別無他法。」

一般人也許不能夠李佛摩那麼幸運,但我們能做的是避免錯誤,並管控好資金管理

正如他所說的:「幸運的交易者會盡量減少錯誤,如果他們確實犯了錯誤,會迅速退出這種情況以盡量減少損失。在實踐中,這意味著為你的每筆交易制定書面計劃,其中最重要的元素是止損

假如一個人既聰明又幸運,同樣的錯他也許不會犯第二次,但他仍會犯下一萬個原先錯誤的『兄弟』或『表兄弟』,錯誤這個家族太龐大了。

記住,世界上沒有一個完全不出錯的投資人,每個人都會犯錯,

而且在漫長的人生裡,我們還是會繼續犯錯,

如果能學會如何快速執行停損,並放手讓利潤越滾越大,最終的報酬會非常可觀。除非有充分的理由,否則不要輕易賣掉股票,而一心一意想獲利了結絕對稱不上什麼充分理由。」

市場先生提示:知道不難,難在做到。

很多人都聽過在投資中確認犯錯時要果斷出場、結束掉犯錯的部位。但真的到了當下,有多少人能確實執行呢?

這也是為什麼剛開始學投資,不應該貿然用大金額,因為我們都以為自己足夠認識策略,但實際上我們甚至都不夠認識自己。

2. 資金管理的重要性

從李佛摩的投資心法,可以歸納出資金管理五大關鍵:

  1. 保護你的資本:利用試單系統買進。
  2. 絕對不忍受虧損超過10%。
  3. 保留現金做準備。
  4. 抱牢表現好的股票,放手讓賺錢的股票飆漲,並執行停損。
  5. 如果有巨額獲利,將其中50%利潤落袋為安。

市場先生提示:不同策略所適合的操作原則不同

我把李佛摩的心法,調整成泛用性比較廣的原則如下:

  1. 建立部位時分批進場。
  2. 設定你單一筆交易或者單一筆部位的風險控制,有清晰的出場原則。
  3. 交易不是只有進進出出,不交易也是策略的一環。
  4. 讓獲利奔跑,在獲利的部位上加碼,並且不對虧損的部位加碼。
  5. 超出預期的獲利,與超出預期的虧損一樣,都應該觸動風險控制機制。

上述這些建議,也許更能對你的投資產生幫助。

3. 比起投資交易,更重要的是人生

儘管李佛摩經歷八次破產,但他自殺主因並非破產,而是因為家庭和婚姻生活導致憂鬱症所致

他在投資生涯取得巨大成功,而即便是最後一次破產之後,他剩餘的身家財產也遠遠超過當代大多數人。

然而以這樣的方式收場,令人不勝唏噓。

李佛摩在1900年第一次結婚,後來炒股破產並與妻子感情失和,於1917年離婚,

第二任演員妻子花名在外,將他的財產揮霍一空,更在一次酒醉後對長子開槍,造成長子殘廢,最後兩人的結局當然是離婚。

儘管他在投資上很有紀律,但家庭與感情生活卻是一團糟,而交易與虧損帶來的壓力,這些都可能是造成他憂鬱症的成因。

從中我們也可以思考,金錢終究不是人生最優先重要的

投資交易賺更多錢,都是為了讓生活更好,

賺取無盡財富,代價卻賠上自己的生命,又有什麼益處呢?

富足的人生是把「金錢、健康、快樂、關係、自我實現」保持平衡,才能走得長久。

比起投資交易,更重要的是人生。-市場先生

李佛摩的書單

以下是本文的參考書目,也是想多了解李佛摩建議的推薦書單。

李佛摩股市操盤術

李佛摩在兒子的建議下動筆寫出這本書,書中許多操作心法至今仍影響許多投資人。

股市操盤術

股票作手回憶錄

如果想進一步了解他,推薦這本由美國記者愛德溫.勒菲佛所撰的《股票操作者回憶錄》。內容更多是談他一生中的經歷。

股票作手回憶錄

認識更多投資大師:

1. 全球投資之父:約翰.坦伯頓 》低買高賣反向投資先驅

2. 霍華·馬克斯 – 價值投資大師》全球不良資產最大買家

3. 中國版巴菲特-李祿》一位查理‧蒙格最信任的經理人

4. 班傑明‧葛拉漢 – 價值投資之父》影響巴菲特深遠的投資大師

5. 傳奇基金經理人彼得林區

本文提到投資標的均為教學使用,無任何投資推薦之意,投資一定有風險,投資前務必自行研究分析。

編輯:Jessica 主編:市場先生

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