瑞.達利歐 》創立全球最大避險公司-橋水創辦人

最後更新:2023-12-05

橋水基金創辦人:瑞.達利歐

瑞.達利歐(Ray Dalio)是全球規模最大的避險基金公司之一「橋水基金」(Bridgewater Associates)創辦人,

橋水基金目前旗下管理資產約1230億美元 (至2023年中數據)。

瑞達利歐26歲時遭到投資公司解僱,後來白手起家創辦橋水,截至2015年年底,盈利超過450億美元。

此外,他更在2007年成功預測次貸危機,當年避險基金行業平均虧損19%,橋水旗艦基金報酬超過14%。

本文市場先生介紹瑞達利歐的生平,獨創的投資策略,以及橋水躲過債務危機運用的原則,最後介紹他的參考書單。

瑞.達利歐是誰?

瑞.達利歐(Ray Dalio ,也有翻譯作雷達利奧)小檔案:

  • 出生:1949/8/8
  • 出生地:美國紐約
  • 學歷:長島大學、哈佛大學工商管理碩士
  • 經歷:全球最大避險基金集團橋水投資公司(Bridgewater Associate)創辦人
  • 紀錄:預言次貸危機,2008年金融風暴,避險基金行業平均虧損19%,橋水旗艦基金報酬超過14%
  • 著作:《原則》、《大債危機》、《變化中的世界秩序》

橋水基金創辦人:瑞.達利歐2

達利歐成長背景:12歲進場交易,開始研究金融市場

瑞.達利歐(以下簡稱達利歐)1949年出生於紐約平凡的中產階級家庭,

1975年白手起家創辦橋水基金,如今成為全球最大避險基金公司

截至2023年中,橋水基金旗下管理資產約1,200億美元,管理資產規模數是浮動的,也曾經於2020年時高達1600億美元。

達利歐的父親是爵士音樂家,母親是家庭主婦,

他從小就不喜歡接受別人的指示,年少時期的他不愛唸書,因為不喜歡學校傳統死背的教育方法,

比起讀書,他更熱衷賺錢,從八歲開始他就到處打零工,而他在打工時意外接觸到投資,

當時美國經濟總量約佔全球40%,身邊的人都在談論股市,在耳濡目染下,達利歐也決定進場投資。

他買進人生第一支股票東北航空公司(Northeast Airlines),理由也很單純,純粹因為東北航空股價較低,當時他以為買越多就會賺越多,也很幸運大賺一筆,但並非他眼光精準,背後原因是東北航空瀕臨破產的時候被收購,才讓他賺進兩倍獲利。

從此達利歐就上癮了,他開始炒股賺錢,並研究全球五百大企業的財報,這是他建立投資資料庫的開端。

1967年,達利歐進入長島大學,因為終於擺脫先前的填鴨式教育,他很享受這種主動學習的教育方式,透過研究和分析案例來學習,而不是光靠死背。

1971年,就讀哈佛大學以前,他在紐約證交所營業廳打工,開始觀察到股市市場的因果關係,並注意到歷史時常重演,

例如,1972年,美國受惠於金本位體制廢除,經濟與股市呈現一片榮景,當時備受吹捧的股票是漂亮50指數(Nifty 50),但沒過多久,隔年1973年,爆發第一次石油危機,股市暴跌。

在這種情況下,美國超額債務融資從1960年代一直延續到70年代初期,美國聯準會透過寬鬆的信貸政策,以貶值的紙鈔來償還債務,實際上美國這樣做已經違約,而且很顯然地,隨著不斷印鈔票,美元迅速貶值,這也讓信貸市場更寬鬆,加速通膨惡化,經濟也開始出現自1929年經濟大蕭條以來最嚴重的衰退,漂亮50股價當然也崩跌。

達利歐從中看到什麼教訓?

當每個人都在做同樣的事,比如押注漂亮50指數會上漲,通常這樣的預測就已經反映在價格當中,所以押注失敗的機率就很高;

而且每一個行動都會有相對應的後果(寬鬆環境導致通膨升溫),從而引發對等措施(緊縮貨幣和信貸),而市場就會出現反轉。

職業生涯1:26歲時被炒魷魚,白手起家創辦橋水

哈佛大學畢業後,達利歐陸續待過幾間證券商,擔任交易員或是負責期貨業務,但他的個性比較無法適應公司,在26歲時遭到投資公司解雇,

但即便如此,前公司經紀人或客戶都還是很喜歡他,甚至願意付錢請他提出建議,因此他決定創業,創立橋水。

剛成立的橋水公司,起初是在達利歐與室友的合租公寓營運,大小就只有兩間臥室那麼大,公司一開始最主要的業務是牲畜與穀物類市場。

達利歐將整個市場模型化,舉例來說,他可以透過牛豬雞的飼養數量、吃多少糧食,以及增加多少體重,來預測肉品會在何時又會有多少數量上市。

他發現很多大型機構都經常在各種商品、利率和外匯市場持有曝險部位,所以說有許多做生意的機會,他開始提供交易顧問服務,協助企業與機構管理曝險。

職業生涯2:畢生重大打擊:1982年,錯看墨西哥債務危機

1982年,墨西哥債務出現違約,當時美國聯準會透過快速增加流動性來應對,導致股市大漲,達利歐觀察後預測不久後會出現經濟衰退,結果事實證明,他大錯特錯,美國經濟在聯準會的努力下,出現了無通膨反彈,也就是邁入低通膨且高經濟成長時期。

預測失準的事件發生後,橋水的公信力受到嚴重影響,達利歐也因此陷入人生低潮,他遭受巨大的虧損,甚至連員工薪水都付不出來,到了最後,橋水僅剩一個員工,就是達利歐本人。

這段故事在後來經常被達利歐提起,

這次經驗讓他意識到自己過於傲慢自大,過於自信容易受到情緒影響,

他從「我覺得我是對的」轉變成「我怎麼知道我是對的」

此外,他也更深刻理解到歷史研究的價值,因為已經發生的事情只是歷史不斷重演,

他透過這次教訓,了解到邁向成功的唯一方法是:

  1. 找出那些最聰明但觀點不同的人,去理解他們的推論。
  2. 知道什麼時候不該發表意見。
  3. 歸結出經久不變的普遍原則,對其測試,將其系統化。
  4. 平衡風險,讓自己在有限風險下可以得到最大利潤。

職業生涯3:橋水復活:發表《橋水每日評論》,打造原則和策略

雖然達利歐陷入人生低谷,但這也成為他翻身的契機,達利歐將它看作「在我身上所發生過的最好的事情」,他的最重要的原則「痛苦+反省=進步」也因之萌芽。

他對決策錯誤進行細部檢討,總結出一套應對同一類型情況和問題的「原則」

並將這些原則記錄下來,如果往後遇到相同狀況,就能直接搜索相關原則作為應對的參考,找出最佳策略與方向。

達利歐除了在此時開始寫下投資決策的標準和準則,也將這些標準寫成公式,

他慢慢建立起自己的聲譽,當年他出版的《橋水每日評論》(Bridgewater Daily Observations)不僅成為橋水客戶的重要試金石,它也逐漸成為政治決策者、中央銀行必讀刊物,

麥當勞就是這份刊物的忠實讀者,他們後來請達利歐協助規劃雞肉價格的避險,最後成為麥當勞推出麥克雞塊的重要幕後推手。

經歷過多年市場考驗,達利歐發展出橋水獨有的投資管理風格,以及主動Alpha、被動beta的投資策略。

橋水現已成為全世界規模最大的避險基金,管理資產達千億美元

因為橋水基金的投資策略並非單純追求成長,而是相當善於控制平衡風險,因此受到很多機構投資人追捧,

它為財力最雄厚的退休基金、中央銀行與各國政府提供投資建議,以及管理投資組合的服務。

根據英國研究機構Preqin的調查指出,橋水是目前最受公共退休基金歡迎的避險基金。

  • 1975年,創辦橋水基金。
  • 1984年,首次到訪中國。
  • 1991年,成立Pure Alpha旗艦策略基金。
  • 1994 年,在中國成立第一家海外私募股權公司,但成立一年後,達利歐認為無法同時經營兩家公司,決定先結束橋水中國合作夥伴公司。
  • 2016年,成立子公司橋水中國
  • 2017年,4月卸下共同執行長一職,橋水基金管理資產達1600億美元(截至2017年10月);同年,出版《原則》一書。

橋水的投資策略:

橋水的投資策略重點有以下2項:

  • 從0到1:從Alpha策略到「Pure Alpha」
  • 發現「投資的聖杯」

從0到1:從Alpha策略到「Pure Alpha」

Pure Alpha基金主要針對全球債券、外匯、股票、商品與新興市場債務等進行交易。

這個策略會根據客戶指定的基準,在任何時候都持有60-100個交易部位,好比說,客戶如果想要建立以標普五百為基準的組合,那橋水就會直接複製這個基準投資組合,或運用期貨契約建立與基準投資組合相等的部位,當客戶將資金投入Pure Alpha,就相當於覆蓋在基準投資組合上,所以Pure Alpha可以說是根據客戶想要的基準,來調配出最佳的Alpha組合,並且依據客戶願意接受的槓桿程度,把目標價格波動率設定為12-18%之間。

以飲料來比喻,就看客戶想加多少糖?橋水就能依照客戶要求客製化,調配出飲料。如果你要6%波動率,橋水就提撥半數資金到波動率12%的基金,如果要18%波動率,就把100%資金挪到波動18%的基金。

達利歐將此這個做法稱為「風險中性」(risk-neutral) ,也就是說,橋水主要的工作是幫客戶建立風險中性的部位,將此部位視為基準,並在慎重的冒險時偏離這種部位,這是橋水首創的投資管理策略,也稱為「alpha策略」,也就是把被動(beta)跟主動(alpha)分開管理的策略。

一般來說,市場本身的回報是beta,主動押注的則是alpha,舉例來說,表現跑贏大盤,就是正alpha,跑輸則為負alpha。

從1990年開始,橋水就不斷測試beta和alpha區分的理論,並經過不斷驗證得出結論,橋水認為這是管理資金的最佳策略,最後將alpha策略命名為「Pure Alpha」,

這套策略能夠在:被動型投資組合報酬(beta)之中,藉由積極管理進行增值(alpha),並依照客戶希望的目標,客製化出最佳投資組合,這個策略的關鍵在於:只針對有信心的標的冒風險,而投資也必須多元化。

計算危機:危機指標

達利歐的投資與管理原則,很大一部份是借鏡歷史智慧,他大量分析全球各國的數據,以及他們對不同事件的反應,並研究可能的各種變數,然後分析這些變數,歸納成橋水的原則;

透過這種方式,橋水發展出各種理念,其中一個就是危機指標。

危機指標觀察主要市場,評估該公司與整體市場風險之間的相關性。

橋水的槓桿程度總是低於產業平均標準,大概是公司管理資產淨值的3、4倍,部分原因就在於危機指標的運用。相較之下,雷曼兄弟在2008年倒閉時,槓桿比率是公司資產淨值的40多倍。

達利歐認為,橋水能存活超過30年,最主要原因之一就是嚴格控制槓桿程度,沒有使用大量槓桿,他曾說過,「使用財務槓桿就好像在玩俄羅斯輪盤,子彈終究會射進你的腦袋。」

在達利歐《變化中的世界秩序》一書中就可以看到,橋水團隊甚至統計超過500年的數據,評估

橋水對風險管理的重視-案例:Alan Bond

橋水有一位名叫龐德(Alan Bond)的客戶,他是澳洲最富有的企業家之一,龐德在澳洲貸款美元以購買啤酒廠等資產,他會這樣做是因為當時美國利率比澳洲還低,但他沒有意識到,他賭的其實是償還美元時,美元會不會走強。

1980年代中期,美元走勢相對澳幣強勢,當他發現啤酒廠收到的澳幣已不足以支付債務時,便找上橋水尋求協助,

達利歐認為當時如果用貨幣避險肯定大虧,請他們再等一下,而當澳幣匯率走升時,橋水建議他開始避險,但他認為匯兌問題已經消失了,所以沒採取行動,

不久後,澳幣跌至新低,但那時候已經無法靠避險鎖住那筆鉅額損失,而最終澳幣沒有反彈,就這樣龐德失去一切。

發現「投資的聖杯」:增加低相關性的多元資產到投資組合中

達利歐從失敗經驗中記取教訓,他知道無論對投資多有自信,還是有可能會犯錯,因此適度分散投資是降低風險,卻不會減少收益的關鍵。

數十年前,諾貝爾經濟學獎得主哈利.馬可維茲(Harry Markowitz)曾提出一個模型,可以輸入預期的投資組合收益、風險跟相關性,並得到一個報酬風險比率最佳的資產組合。

但他的模型沒有說明當改變其中一個變數時可能會產生的增量效應,或者如何處理這些假設的不確定性。

那個時候達利歐非常擔心如果假設錯了該怎麼辦,於是他用另一種方法來理解多樣化,

他要求大學畢業,1990年剛加入橋水的員工Brian Gold繪製一張圖表,顯示如果逐步增加不同相關性的資產到投資組合中,投資組合的波動將會如何降低,而品質(即風險調整後的報酬)會如何提升。

橋水基金創辦人:瑞.達利歐3

這張簡單的圖有如當頭棒喝,就像愛因斯坦發現E = mc2 時那樣,

達利歐發現:投資組合中如果有15-20個表現良好、又彼此不相關的收益流,就能夠在不降低預期收益的情況下,大幅降低風險。他把它稱之為「投資的聖杯」

他認為投資的聖杯同樣適用其他投資,

舉例來說,無論你擁有一家飯店、經營一家科技公司,還是做其他任何事,你的企業都會產生收益。

同時擁有幾個相關性低的收益來源,比起只有一個來得好,而且知道如何把這些收益組合在一起,比起單獨一個的綜效大(當然,你必須兩個都做過才能比較)。

但在當時,大多數基金經理並不知道這一點,他們只會管理單一類別的資產:股票經理管理股票、債券經理管理債券等等(礙於法規限制,單一類別只能做單一投資,例如以台灣為例,股票型基金,法規規定它就只能買股票。因此跟能夠運用多類別投資的避險基金,在比較基準上不相同),

客戶給他們錢,期望能得到相關資產類別的總收益(例如,標準普爾500股票指數),再加上投資經理加減碼投資特定資產所得到的超額報酬(例如,加碼微軟的股票),但是同一個資產類別中的個別資產通常都有60%相關性,也就是有一半以上的時間股票會一起漲或一起跌。

正如聖杯圖表顯示的,如果把1000檔彼此有60%相關性的股票納入投資組合中,相較於只選擇5檔,仍然不能更有效的做到風險分散。達利歐用投資的聖杯來平衡投資組合,就能很容易擊敗那些人。

總歸一句話:優質的、相關性低的押注可以達到平衡與互補的效果,也就是在可接受的下檔風險之下,獲得更好的報酬。

市場先生提示:想降低風險,重要的是低相關性

比方說,你如果選擇30檔或300檔股票,能降低風險嗎?答案是很有限,為什麼?

因為它們都是股票,而大多數的股票,即使是完全不同的公司、經營不同生意業務,其實還是有高度的相關性。

因此必須是不同資產別(例如股票和債券就低相關、股票和黃金也低相關),甚至加上策略變化,才可能有多種低相關性的資產,才能進一步降低風險。

All Weather全天候投資組合

正因為多元的資產組合可以降低風險,因此達利歐就曾試圖找出一種透過多元資產,組合出風險相當低,類似於中短期債券或現金,但報酬又高於短債和現金的投資組合。

藉由不同資產的風險高低及不同周期下的表現,透過股票、長期債券、中期債券、黃金、原物料等資產,配置出一個低風險的投資組合,

這投資組合稱為All Weather全天候投資組合,也稱作風險平價策略。

意思是在各種市場環境下都能有風險相對穩定的表現,報酬卻又能高於類似風險下的債券。

全天候投資組合並沒有超額報酬 alpha,靠的是各種資產的被動投資報酬Beta及馬可維茲的投資組合理論降低風險。

透過這個組合,可以建立出一個全新的類似現金部位。

可閱讀:橋水基金全天候投資策略

橋水基金簡介及績效

橋水發行的基金共有三種,

  • 第一種是旗艦基金Pure Alpha,截至2011年,資產管理規模為600億元。
  • 第二種是全天候風險平價策略(延伸閱讀:橋水基金全天候投資策略),這是資產管理規模達450億元的平衡式投資組合,適用於各種市況。
  • 第三種是Pure Alpha主要市場基金(Pure Alpha Major Markets Fund),以100億元作為資金,成立於2010年,投資人的獲利可以再投資於新的金融工具。

橋水的旗艦基金自1991年成立以來,只有一年發生虧損,而淨報酬為負數的只有三年,基金自成立以來年化報酬為18%。

而橋水在1990年首創的策略:從beta之中分離alpha的策略,如今早已成為避險基金的同義詞。

當然,橋水也並非不會犯錯,

例如2020年雖然遇到疫情影響,全球股市仍是大多頭,但橋水卻繳出虧損的成績單,當時也受到許多批評。

接下來,
市場先生分享達利歐實際操作的成功案例,以及決策思考使用的工具。

橋水基金成功案例與決策工具

  • 成功案例一:2007年,預測次貸危機爆發
  • 成功案例二:2010年,預測歐洲債務危機

以下分別介紹這兩個橋水基金成功預測衰退的案例中,橋水基金所使用的判斷工具方式與概念。

成功案例一:2007年,預測次貸危機爆發

許多基金經理人整天坐在電腦前緊盯市場變化,但達利歐不同,他花許多時間研究經濟和金融事件構成的框架,他將市場經濟視為一部運行中的機器,只要我們了解過去的重要經濟和市場動向,歸納出應對的原則,當危機出現就能運用原則解決,甚至預見危機。

使用的工具有:

  • 工具一:景氣蕭條測量儀
  • 工具二:D程序
  • 工具三:經濟衰退衡量指標

工具一:景氣蕭條測量儀

橋水利用指數系統來捕捉不斷變化的基本面,同時以技術性的趨勢跟過濾系統,確認價格走勢與指數系統顯示的訊號一致。

在2000年代初期,橋水就已打造「景氣蕭條測量儀」(depression gauge),規定如果出現某些特定情況,預示債務危機或景氣衰退的風險加大,就該採取某些行動。

2007年測量儀顯示,因為償債成本已經超過了預期的現金流,債務泡沫已經瀕臨破裂危機。

由於當時利率接近零,央行無法藉由寬鬆貨幣政策提振景氣,類似情況過去的經濟大蕭條都曾出現。

達利歐發現警訊後,立刻找財政部與白宮官員商議,但除了時任副總統迪克.錢尼的國內政策副助理貝特法哈德(Ramsen Betfarhad)研究他的數據外,沒人把他的話當一回事。

然而,隨著事態愈發惡化,橋水的預測開始受到重視,到了2008年3月,達利歐受邀至白宮,接著兩天後,貝爾斯登(Bear Stearns)傳出破產消息(後被摩根大通收購),六個月後雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產,次貸危機就此蔓延全世界,最終演變成「2008全球金融危機」。

這時的橋水呢?早就已經做好市場預測與風險規避。

 

工具二:D程序

橋水所開發的「D程序」(D-process),是一套針對去槓桿化與金融危機的研究,也在2008年派上用場,

當時信用違約價差的風險指標放大,促使橋水結束好幾家銀行(如雷曼兄弟和貝爾斯登)的投資部位。

橋水有效區分高風險與低風險的投資,並掌握不同風險程度,基金因此成功賺取12%報酬。

根據CNBC報導,在2008年橋水Pure alpha策略報酬為 +9.4%。

市場先生提示:雖然在金融海嘯時橋水基金成功避險,也有另一個面向,

在2009年股市大幅反彈時,橋水及大多數避險基金表現反而都很差,

根據Forbes報導,橋水在2009年市場大幅反彈的情況下僅有 +2%報酬,同期S&P500上漲28.7%(含息)。

 

工具三:經濟衰退衡量指標

橋水的模型還有另一個輸入因子:金融危機爆發的八年前,該公司開始採用經濟衰退衡量指標,橋水團隊深入研究去槓桿化和經濟蕭條的特徵,了解到利率逼近於零,並出現超額債務時,就會發生去槓桿化現象。

2008年,他接受Financial Times訪問時就提出警告,認為人們不應過分仰賴歷史模型之類的工具。

他表示:「投資人最常犯的錯誤是什麼?人們相信過去有效的東西,未來還會持續有效。隨著科技越來越發達,人們很容易找到過去曾經有效的東西,然後透過金融工程,就可以創造出『過度最佳化』的策略。

我相信,我們即將邁入一個與歷史回測結果不相符的時代,因此麻煩就來了,當這種動態存在,而利率逼近於零,我們知道中央銀行採行寬鬆政策的能力是受到限制的。」

2008年,許多投資人損失超過30%,避險基金行業平均虧損19%,橋水旗艦基金 Pure Alpha 報酬超過14%。

2010 年,兩檔 Pure Alpha 基金的報酬率分別是45%與28%,而全天候(All-Weather)投資策略也有將近18%的報酬。

橋水基金創辦人:瑞.達利歐4

成功案例二:2010年,預測歐洲債務危機

達利歐看到歐盟的政治決策系統失靈,預測可能出現債務危機。

2011年,西班牙舊政府垮台,新政府接手瀕臨倒閉的西班牙銀行,緊接著歐洲各國債務陷入衰退,

2012年,歐洲央行行長決定購買債券,雖然這項措施,沒有立即刺激經濟成長,但讓歐洲避免即將到來的危機。

歐洲央行希望能將通膨拉高到2%,但卻現況繼續下滑,達利歐向歐洲央行提出建言,他認為更好的做法是:歐洲央行透過在每個成員國按比例購買債券來實現量化寬鬆,如此一來,也能避免偏袒單一地區或國家。

2015年,歐洲央行正式實行這項計畫,市場反應也很正面,歐洲股市大漲1.5%,而歐洲主要經濟體的政府債券殖利率下滑,歐元兌美元也貶值2%(有利刺激經濟),接下來幾個月,除了刺激經濟,也不再讓通膨持續下降。

2020年,受到疫情影響,橋水陷入虧損,虧損金額達121億美元,根據LCH Investments統計顯示,橋水在全球對沖基金20大榜單中位居18名,見下表:

橋水基金創辦人:瑞.達利歐1

2020年,橋水Pure Alpha基金虧損7.6%,但All-Weather的報酬則有9.5%,

達利歐對此表示:「我們過去從未有如此大幅虧損的年度,每一年都能獲利,但我們深知這天終究會來臨。我們錯失疫情帶來的低點,這就是現實。」

然而,LCH年度報告也指出,橋水管理的資產規模,在當年所有對沖基金中仍然是最多的,達到1019億美元。

橋水的成功心法

  • 瑞達利歐的原則
  • 創意擇優
  • 面對錯誤

瑞達利歐的原則 Principles

達利歐指出,從大方向看,原則是行為的基礎,使人得到想要的生活;若從實用面看,原則可重複在類似情況運用,以實現目標。

好比說,每天我們都要做出許多抉擇,像早餐選哪一家?明年預算編多少?出包後跟老闆報告的時機點等,

達利歐在《原則》一書提出建議:我們應該思考並決定:

(1)你想要什麼?
(2)事實是什麼?
(3)你該怎麼做?

基本上,原則反映了每個人的性格與價值觀,儘管會有出入,但擁有明確的處事原則將有助於認識自己、理解現實。

創意擇優 Idea Meritocracy

達利歐透過系統化的方式進行決策,並打造了「創意擇優」(Idea Meritocracy)這個決策系統。

簡單來說,創意擇優就是一個「極度開放、極度透明」原則。

極度透明 + 極度真實 + 可信度加權決策 = 創意擇優

他認為每個人如果不正視自己的缺點、不從失敗中學習,就沒有進步的可能,因此強調開放和透明,他會把自己和所有人的意見放在檯面上公開評論、依據過往表現實績予以評分(即「可信度加權」原則),只問誰的意見有道理(即「創意擇優」原則),不問階級。

為了達到公開透明,所有會議,包括達利歐本人及高層都有影音記錄,並且接受公評。

最有名的例子,是員工直接寫信給達利歐,給他主持的會議評分「D-」,直指他準備不周,也讓他知錯能改。

這套管理系統不會因為老闆、或是主管等上位者犯錯而拖累整間公司,並且能在工作上做出最佳決策,降低人為風險及公司治理弊端。

橋水基金創辦人:瑞.達利歐5

面對錯誤

每個人都一定會犯錯,成功的人從錯誤中學習教訓,而失敗的人不會。橋水不怕員工犯錯,但犯錯就要有承認的勇氣,橋水管理的方法是,只是出錯,就必須記錄在錯誤日誌中,具體步驟為:

(1)所有錯誤一定要忠實記錄;
(2)大家一起分析失敗的根本原因;
(3)耐心解決它。

對公司來說,錯誤日誌可以形成數據、知識庫,日後成為良好借鑒。

市場先生提示:橋水基金極度透明的做法,評價很兩極,這裡也提供反面的說法。

橋水基金為了做到極度透明、徹底誠實,在公司內每個人都會給別人打分數,員工要公開被人批判,整間公司到處充滿錄音和錄影機,許多人稱橋水的工作環境是「有毒」的環境。

美國聯邦調查局局長、橋水基金前員工James Comey曾說:「我一生經歷過很多不同場所被『拷問』的奇異經驗。我曾在法院作證、多次向美國總統做簡報、在最高法院答辯,也曾在橋水公司中被拷問。至目前為止,橋水公司是最硬的一仗。」

James Comey說如果要評價Ray Dalio,最能貼切形容他的一句話是:「他是一個聰明的混蛋。」

這些關於橋水基金及瑞達利歐反面的看法,可以參考《漫步華爾街 – 2023年版 p333-334》。

我覺得成功人士都有它們某些不被人接受的特點,對我們來說,無須評論他們好壞對錯,分辨選擇其中值得自己學習的部分才是重要的。

瑞.達利歐的參考書籍

1. 《原則:生活和工作

從2010年開始,達利歐就直接在橋水網站上公布《原則》,讓大家自行下載,總計下載數達三百多萬次,後來將這些內容整理成書,內容涵蓋投資與生活兩個面向的原則。

原則

2.《大債危機
跟《原則》一樣,達利歐將危機應對原則整理成書,公布在橋水網站供人下載,而後付諸出版。達利歐帶著讀者一起回顧百年債務史,在龐大歷史數據與媒體資料中找尋蛛絲馬跡。此外,書中也可以看到《橋水每日評論》。

大債危機

3. 《變化中的世界秩序》
達利歐深入研究歷史,發現有些情況不斷重演,他在書中揣摩未來幾年的可能發展,進而為迎面而來的各種狀況預先準備。

變化中的世界秩序

最後,如果想更了解橋水基金,我會建議可以先從全天候投資策略開始,

因為這是風險平價概念的基礎,裡面的觀念有助於我們在多元資產配置時能夠更知道如何去控制風險。

下一篇可閱讀:橋水基金-全天候投資策略 All Weather Portfolio

 

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本文提到投資標的均為教學使用,無任何投資推薦之意,投資一定有風險,投資前務必自行研究分析。

編輯:Jessica 主編:市場先生

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