股票財報》稀釋每股盈餘是什麼?和EPS有什麼不同?

股票財報》稀釋每股盈餘是什麼?和EPS有什麼不同?

大部分人都是用每股盈餘(EPS)來衡量公司的獲利能力,它代表每1股股票所對應到多少企業盈餘,
EPS也會被我們用再許多財務計算衡量上,例如本益比估價上就常會用到EPS。

但是公司在籌資時還會發行像是特別股/優先股可轉換公司債股票選擇權認股權證…等,
這些憑證雖然不是公司股票,但在未來某一天它們可能有機會變成股票,
一但變成股票,這會稀釋掉普通股股份的稀釋股,會減少原有股東的權益。

因此為了要能更精確計算出公司的獲利能力,稀釋每股盈餘就是用來計算公司更保守估計下的盈餘數字,

這篇文章市場先生介紹稀釋每股盈餘,分為以下幾個部分:

  1. 稀釋每股盈餘是什麼意思?
  2. 稀釋每股盈餘公式如何計算?
  3. 基本EPS、稀釋EPS有什麼差別?
  4. 稀釋EPS例子說明
  5. 稀釋EPS怎麼查詢?

稀釋每股盈餘是什麼意思?

稀釋每股盈餘 = 除了普通股以外,也考慮 稀釋股(特別股/優先股、認股權證、可轉換公司債),對每股盈餘的影響

分析一間公司基本獲利能力的指標,通常是用每股盈餘(EPS),
EPS白話來說就是每1股賺多少錢,
若不了解EPS可閱讀:每股盈餘(EPS)是什麼

EPS的公式計算= 本期稅後淨利 ÷ 普通股在外流通股數

從公式裡可以看出來,基本的EPS僅考慮普通股的股數。

但如果要考慮真實的股數,還必須把一些認股權證、可轉換債券等,可能會變成「新股」的股份也都算進來,
這些股數稱為稀釋股,它們並不是普通股,而是可以轉換為普通股的股數。

將稀釋股考慮進來的計算方式,稱為稀釋每股盈餘(Diluted Earnings Per Share)、或簡稱 稀釋EPS (Diluted EPS),
這是一種評估公司獲利更保守的評估方式。

稀釋股的來源:特別股可轉換公司債股票選擇權認股權證

這些金融商品在股價高於一定程度時可以變成股票,
這時公司股本膨脹,分錢的人變多了,所以會稀釋掉每一股的獲利

在美國,許多上市公司會向員工發放股票選擇權認股權證,當成對員工激勵或長期留才一種方式,
這樣看似短期減少公司薪資支出成本,
但長期而言會增加了普通股的數量、稀釋每股獲利。

特別股與可轉換公司債,相較一般股票、債券,對投資人來說擁有更大的權益,
對企業來說,這可以減少募資難度,或者減少利息支出,但長期而言隨著股本膨脹,則有可能對股東的利益帶來傷害。

所以如果發現企業這類衍生性商品發行較多,計算獲利能力時最好是使用稀釋EPS,會比EPS更加有參考價值準確。

稀釋EPS的特性:

  • 稀釋每股盈餘,是除了普通股之外,又加上公司的稀釋股來計算每股盈餘(EPS)。
  • 稀釋股並不是普通股,而是可以轉換為普通股的股數。
  • 稀釋股轉換會減少每股盈餘,因此稀釋EPS會低於基本EPS。
  • 稀釋EPS被認為是一個保守的指標,因為它代表EPS最壞的情況。

在獲利能力不穩、缺乏現金的公司尤其要注意這種稀釋的情況,
如果公司沒能力還債,就會希望可轉債轉成股票,造成股本膨脹。

稀釋每股盈餘公式如何計算?

計算稀釋EPS時,計算公式其實和EPS類似,差異在於計算稀釋EPS時,
分母從原本普通股股數,要再加上稀釋的潛在股數。

而稀釋EPS假設持有稀釋股的人,行使了轉換成普通股的權利,計算出對每股盈餘的潛在影響。

稀釋EPS =稅後淨利÷ (普通股在外流通股數+稀釋股)

稅後淨利 = 可供普通股股東使用的收入,或淨收入減去優先股/特別股股利
普通股 = 已發行普通股的加權平均數
稀釋股 = 可轉換為普通股的稀釋股數量 (但尚未轉換)

市場先生提示:稀釋EPS並不是真正的EPS,只是做一種「保守評估」

從上述及公式中可以發現,稀釋EPS所使用的稀釋股,實際上當下並沒有真的變成新的股票,只是「有可能」變成股票而已。

因此稀釋EPS並非當下真正的EPS,只是一種對EPS保守評估的結果。

在做財務評估時,我們要考慮的都是未來,以及先考慮最壞的情況,
這狀況下稀釋EPS才有它的意義,因為未來最糟的狀況下,股本被稀釋後的結果就是稀釋EPS的計算結果。
但無論如何稀釋EPS當下都不是真正的EPS。

基本EPS、稀釋EPS有什麼差別?

公司發行可轉換公司債、可轉換特別股或是認股權證等,
這些在未來可能會轉變成新的普通股,因此會讓股本膨脹。

對於發行這類衍生性金融商品較多的企業,
使用稀釋EPS會比單純用基本每股盈餘(基本EPS)的數字更有參考價值。

對於基本面分析來說,使用稀釋EPS會比基本EPS更有效,
因為它包括了所有潛在股權稀釋者的影響,兩者主要的差別是:

  • 基本EPS不考慮股權稀釋對利潤的影響,但稀釋EPS則會考慮這個影響。
  • 稀釋EPS總是會低於基本EPS,因為在稀釋後的EPS的分母中,所有可轉換的股份都被加入到普通股中。
  • 稀釋EPS會比基本EPS更適合用來衡量公司財務健康狀況。(健康狀況本來就需要保守估計)
  • 基本EPS用於資本結構簡單的公司、稀釋EPS用於資本結構更複雜的公司。(簡單公司簡單估計,複雜公司保守估計)

基本EPS與稀釋EPS比較表:

基本EPS與稀釋EPS比較表

比較項目 基本每股盈餘 稀釋每股盈餘
對公司意義 公司每股權益的基本收益 公司包含潛在每股可轉換股份的收益
對投資人意義 最常用的指標 不準確,但進行充分保守評估的指標
評估重點 幫助評估公司的獲利能力 保守評估公司獲利能力
計算重點

計算的是當年度實際狀況計算
僅衡量普通股股數

計算的是當年度假設狀況(假設稀釋股都轉換為普通股的數量)
稀釋股包括:普通股、股票選擇權、優先股/特別股、認股權證、可轉換公司債等等。
使用難度 易於使用 比較複雜
資料整理:Mr.Market市場先生

基本EPS、稀釋EPS能更準確地看到公司的財務健康狀況,如果公司的資本結構很複雜,最好同時計算這兩種資料。

稀釋EPS例子說明

以特斯拉為例,過往它股票並沒有稀釋的狀況,但在2020年時基本EPS和稀釋EPS數字突然擴大,這時投資人就可以去關注一下原因。

稀釋每股盈餘

進一步細看特斯拉財報,其實就能找到原因,
包含新發行推測是給員工的股權獎勵、可轉債、認股權證,這些新增項目最終導致EPS可能受到稀釋。

稀釋每股盈餘 稀釋EPS

 

當然,在這用特斯拉TSLA來看EPS並不是很好的例子,
因為它的EPS本身也包含了大額的資本支出,因此並無法真正反映獲利能力。

不過這裡舉它做例子是說明,
越是新創、需要大額募資的企業,在稀釋EPS上越容易和基本EPS出現數值上的顯著差異。

市場先生提示:記得,稀釋EPS只是一種假設最壞情況的保守預估的計算方式,並不是實際狀況、不代表每股盈餘下降已經發生。

稀釋EPS怎麼查詢?

損益表中會列出基本每股盈餘,其中有一項就是稀釋每股盈餘,
若這個數字低於基本每股盈餘,就表示有稀釋股(可轉換的普通股)存在。

以下提供幾個市場先生常用的查詢管道,都可以查詢到EPS和稀釋EPS:

台股稀釋EPS查詢 (公開資訊觀測站)
資料很完整,輸入股票代號,即可在表格上看到稀釋EPS資料。

美股、台股EPS查詢(鉅亨網)
上面可以查到美股、台股的稀釋EPS數據,看Diluted EPS欄位。

美股EPS查詢(MorningStar)
看Earnings Per Share欄位,其中有分成Basic (一般EPS)和Diluted (稀釋EPS)欄位。

總結:稀釋EPS是保守評估企業盈餘的方式

1. 稀釋每股盈餘是一種保守評估企業未來獲利的方式。

2. 可轉債、特別股、股票選擇權、認股權證,都是可能造成EPS最後被稀釋的主因。

3. 當你需要更保守評估,或者你評估的企業有大量發行可轉債、認股權證的情況,那麼稀釋每股盈餘就非常有必要做比較。

市場先生心得:

保守評估是一種投資必要有的心態,凡事先想好最壞的狀況,而不是過度樂觀,
這樣才可以確保自己長期得到更加可信的結果。

編輯:Joy 主編:市場先生

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