《一個投機者的告白實戰書》讀書筆記: 投資者關注事物的本質，而投機者更關注人性的本質

2018.11.07

投資讀書筆記市場先生觀點

這篇文章是市場先生為《一個投機者的告白實戰書》寫的推薦序，
德國股神科斯托蘭尼的經典著作《一個投機者的告白》許多人都曾看過，

關於這本德國股神科斯托蘭尼的著作，可閱讀：

1. 《一個投機者的告白》一分鐘快速心得與導讀分享

2. 《一個投機者的告白》科斯托蘭尼 – 41句投資經典語錄

從書中一個個精彩的故事，可以學到很多面對市場重要的觀念及心理，
但對於實際應用操作可以怎麼做，其實書中並沒有提到太多。
如果沒有足夠長久的投資市場操作經驗，很可能就只是覺得很有道理而已。

本書作者安納金整理了自己過去多年的市場經驗，
將科斯托蘭尼曾經提到的每個概念，在實際市場中都作出經驗與實際案例對比，
讓你能對科斯托蘭尼的方法有更深刻的了解。

這篇文章包含對於這本書的介紹，以及我自己對於是市場趨勢的一些心得想法，
也推薦這本書給你，
希望看完這篇，能讓你在閱讀這本書時能從中得到更多收獲！

—正文開始—

在剛投入投資市場的第一年，當時我對市場充滿著好奇心，
總想著從每一本投資書籍的隻字片語中找到投資獲利的關鍵，
而《一個投機者的告白》正好是那時接觸到的書。

有趣的是，這本書中的每一個故事我都看得懂，
也大概知道科斯托蘭尼這位德國股神想傳遞的觀念，
但看完我還是不知道該怎麼操作。

例如著名的科斯托蘭尼雞蛋理論，
分辨不同的景氣循環後判斷目前的現狀與趨勢，
觀念我們都理解，
但實際操作時並不知道應該根據哪些明確的指標做判斷，
畢竟對於科斯托蘭尼來說，這屬於投機的藝術。

即使不知道具體的操作方法，
一個投機者的告白依然給當年的我很大的啟發，打破了很多既有的觀念。

舉例來說教科書和商學院的課程一直強調市場有效率，
股價反映實際企業價值，還因此衍伸許多理論，

但科斯托蘭尼否定這說法，他說：

「股價永遠不會等於公司實際價值，否則就不會有證券交易所了。」

意思是根據實際觀察，即使在好的股票，
在趨勢下跌時頂多也只是持平，甚至大多依然是下跌，
代表價格並沒有真正反映企業的價值。

這觀點與價值投資者看法相同，但做法不一樣，
價值投資是假設股價終將回歸真實價值，因此在股價低於合理價值時買進。

科斯托蘭尼則是認為：
無論觀察價格或是觀察價值，實際上都沒辦法真正對未來股價做出預測，獲利關鍵是判斷當下的趨勢。

而趨勢要如何判斷？

他說：「行情發展趨勢＝貨幣＋心理」

從更宏觀的角度來看待長期趨勢，
這就是投機者與投資者的差異：

投資者關注事物的本質，而投機者更關注人性的本質。

貨幣具體來說是什麼？

在《一個投機者的告白實戰書》這本書中，
作者安納金補充了許多科斯托蘭尼沒有談到的觀念細節，
讓閱讀故事與觀念之餘，也能實際將這些科斯托蘭尼的智慧做實際應用，
本書會從總體經濟的貨幣供給來看，
各國央行對於貨幣政策的影響，是如何影響到債市、股市、房地產、原物料市場。

大多數投資人最常問的問題是：
「現在可不可以買？」「應該買哪一檔股票？」

這些問題背後有許多沒說出來的潛台詞，
就是認為：買了以後就會持續上漲、不會下跌。

他們往往覺得有一個「最佳的時機點」，通常指的是買在最低點，或是買在起漲點。
但如果實際去觀察線圖你會發現，
所謂的最低點或起漲點，只是漫長股市中鳳毛麟角的存在，
就機率上人們很難100%完全正確的抓住某些點。

但從趨勢判斷的觀點來看，
其實只要趨勢對了，不需要是起漲點，過程中的每個進場點幾乎都可能幫你帶來獲利，
也許獲利金額比率多少有差異，
但因為趨勢往往有很長的延續性，要置身其中並不困難。

因此進一步從趨勢的變化中，
也可以進一步觀察到市場所處的階段，並藉此調整投入的資金部位比重。
為什麼不是全部買進或全部賣出，而是調整比重？
原因也是因為我們無法100%預測時機點，
但長期而言市場是以多頭為主，做空獲利並不容易，
因此人們往往恐懼空頭來臨，實際上錯過多頭對於報酬率的懲罰往往來的更嚴重。