高股息類型基金及報酬風險詳細解析-野村投信投資策略部協理訪談
【本文為野村投信邀請市場先生合作撰稿分享】
市場中有許多投資產品具焦在高股息題材，投資人關注高股息產品的同時，也常會面臨不知道該怎麼評估、或者對高息產品的特性不夠瞭解。
這次市場先生會客室特別邀請到野村投信研究團隊接受專訪，以「台股高股息基金」為主題，請專業經理人與讀者分享台股高息基金的觀察重點，讓大家有機會更深入瞭解台股高股息基金的風險及潛力，提供更多資訊參考。
【野村投信贊助刊登，這篇文章為市場先生資訊整理與觀念教學分享，以上均為個人看法，非分析意見及推介建議，並無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。】
Ｑ1. 能否簡單介紹高股息基金的定義？以及特性和優勢？
答：市場一般對高股息有2種解讀方式，衡量股票現金殖利率 或 將殖利率與加權指數平均殖利率比較。
- 衡量現金殖利率：是指企業將較高的獲利以現金股利的方式配發給投資人，並沒有具體定義發多少股利才算高股息。
- 衡量現金殖利率與加權指數平均殖利率：以2018年~2023年舉例，過去五年加權指數平均殖利率約4.22%，一般來說，殖利率5%就可歸類為高股息。
傳統的高股息企業特性包含：企業需擁有持續的獲利能力、反映在股價波動相對較小。
因此，高息產品較適合對投資較為保守、不想承擔高度風險、也不追求短期創造高獲利的投資人。但也要留意，高股息不等於高報酬，有可能領了股息，卻賠了資本損益。
如果從企業成長性的角度來說，企業獲利將資金做更多的投資(比如資本支出、研發費用)，有機會提升更高的企業價值。反之，如果是提供高配息給投資人，企業投資金額也會減少，企業的成長幅度可能有限。
Ｑ2. 可否請您介紹野村台灣高股息基金(本基金之配息來源可能為本金)*的持股挑選流程和原則，以及本檔基金的目標理念？
答：野村台灣高股息基金(本基金之配息來源可能為本金)*是一檔主動式基金，經理人選股理念是：「高股息、成長性，兩者機會兼具」。本檔基金是以高股息收入為優先，搭配成長股資本利得機會，完整掌握台股長期報酬收益來源。
如前所述，投資如果一味的追求高股息，容易錯過成長股的機會。依照基金公開明書，本基金的選股邏輯為：高股息比例不低於淨資產價值的60%。
本檔基金對「高股息股票」定義指的是，該類股票的平均股利率不得低於所有於台灣證券交易所上市股票平均股利率的1.5倍。
具體來說，本基金至少有60%以上部位，持股平均股利率高於或等於大盤平均值利率的1.5倍，剩餘40%以下部位，會依市場情況，靈活投資於具備產業護城河優勢，或者股價具備上檔空間的成長潛力股。
最重要的是經理人團隊的專業，對台股有足夠研究能力及好的選股策略，在追求高息的同時也能掌握優質成長股資本利得的機會。
補充：一般投資人如何從公開資訊，觀察基金經理團隊是否具有優勢？
最簡單的方式是透過各家投信官網上的簡式公開說明書，快速檢視各年度基金報酬率，觀察空頭時期是否相對大盤抗跌，或是大盤成長階段是否也能有成長機會。
例如按照以下的路徑，可以查詢野村投信所有基金的簡式公開說明書：
野村投信官網 > 基金中心 > 基金介紹 > 選任一檔野村投信基金 > 簡式公開說明書野村投信官網：野村投信簡式公開說明書(查詢連結)
Q3. 就您的觀察，台灣高股息類型基金在報酬和風險特性，和大盤或其他一般型基金有差異嗎？能否舉例說明？
答：由於野村台灣高股息基金(本基金之配息來源可能為本金)*的比較基準(Benchmark)並非台灣加權指數，因此無法直接比較。下圖舉例台灣高股息指數與台灣加權指數的比較如下:
下圖為近10年台灣高股息指數(含息)與加權指數(含息)的報酬，從單一年度的報酬情況，可觀察高股息指數的特性：
- 高股息指數：在市場下檔的時期，下檔風險相對較低，波動度也較低
- 加權指數：在市場上檔階段，報酬潛力相對較高，波動程度也較大
| 過去十年 波動度 | 高股息指數 (含息) | 加權指數 (含息) |
|---|---|---|
| 年化波動率 | 14.43% | 15.55% |
整理：Mr.Market市場先生
Q4. 您認為台股的高股息ETF和高股息共同基金有哪些特色差異？
答：兩者較大的差異在於，挑選持股的彈性及持股能否兼具成長型企業。
台股高股息ETF是按照各種不同的指數編製而成。ETF的持股篩選是照著指數編制條件，由於指數的編制規則在ETF上市時就已訂定，不會因為時空背景不同調整持股原則，因此選股彈性較低。
如果以維持高股息為前提，多數高股息ETF看重的選股原則為：高殖利率、高配息金額等等，與「息」相關的挑選邏輯。先前的訪問中也提到，企業發放高息或選擇增加資本支出期望營收成長，這兩者存在牴觸，因此「息」與「成長」也很難兼顧。
高股息共同基金最大特色是主動式選股的彈性較大，選擇持股有機會兼顧高息和成長，但仍然要評估各檔基金對於高股息的定義標準。例如：配發股息總金額高低排序、現金殖利率高於上市櫃股票平均…等，除了將非高息的股票從股票池中剔除，重要的關鍵還是仰賴經理人團隊的投資策略，綜觀市場發展和研究分析做出持股判斷。
根據投信投顧公會(SITCA)的分類標準，並沒有特別針對高股息基金獨立出來的分類，一般市場認知中的高股息基金大多是被分在一般型股票的類型，所以也會看到很多市場認知中的高股息基金前十大持股會涵蓋電子科技產業的成長股在內，有機會兼顧高股息和成長。
Q5. 就您的觀察，一般投資人更關注高股息基金的原因？您認為投資高股息基金，投資人應該具備怎樣的心態及期待，才能得到好成果？
答：一般投資人關注高股息基金，主要是考量有固定配息入帳。投資人應該認知到，超過投資組合太多的股利率，大多都是來自本金，以及高股息在市場上漲時可能會落後大盤。
從總報酬的角度來看，高股息基金因為把錢配給投資人，失去了將股息再投資的效果，總報酬大多會遜於不配息的基金。
如果投資人每月有固定現金流的需求，以下分享2點投資高股息基金的心態準備：
- 適當收息即可，不要盲目追求高配息，越高的配息都是來自本金。
- 高股息標的上檔機會通常會比成長股小，當市場在上檔階段，高股息標的也會上漲，但漲幅可能不會超越大盤。
高股息和其他一般型基金各自有特色，對於有現金流需求的投資人，都可以考慮高股息的配置；如果不急著有現金流需求，但又想要參與企業有配息，則可以考慮累積型股別或許比較合適。
Q6. 最後，想請您總結一下野村台灣高股息基金(本基金之配息來源可能為本金)*的適合對象及投資注意事項？
答：以現階段來看，我認為野村台灣高股息基金(本基金之配息來源可能為本金)*適合追求相對低波動，但又希望偶爾能有不錯資本利得機會的投資人；未來，當配息級別成立後，有現金流需求的投資人也可考慮。
高股息基金參與的是企業獲利的配息，有一部分的持股比重在經營相對穩定的企業，下檔風險和波動度也相對大盤低，資本利得的空間也會比其他一般型基金相對較低。
建議投資人用謹慎的心態看高股息產品，能理解高股息基金的特性與正確的期待。
市場先生會客室：訪談野村台灣高股息基金(本基金之配息來源可能為本金)*經理人心得摘要
最後市場先生訪談心得：
高股息基金的持股企業，大多是相對成熟、供需結構相對穩定的公司，投資人的投資心態需認知到，所謂的穩定，指的是經營層面以及財報盈餘的相對穩定，短期而言，股價仍是可能隨市場情緒有波動的。
由於高股息持股主要都是相對穩定的產業，這些公司會將大部分的獲利分配出來，因此企業的成長幅度也較有限，長期來說，高股息基金在上檔階段也有可能會略為落後一些。
投資人持有高股息基金的投資心態，可以用持有一籃子相對穩定的企業並且參與營運或獲利，這樣會比較符合正確的期待。
更多關於野村台灣高股息基金(本基金之配息來源可能為本金)*的資訊整理如下：
- 野村投信官網 – 野村台灣高股息基金 (本基金之配息來源可能為本金)*
- 查詢歷史績效及同類排名 – 晨星Morningstar網站 – 野村台灣高股息基金 (本基金之配息來源可能為本金)* (Nomura Taiwan High Dividend Fund)
- 查詢基金經理團隊相關資訊 – MoneyDJ
之前有整理長期投資的試算統計數據，有興趣的讀者可以自行研究囉：
【本文為專家採訪與觀念教學分享，非分析意見及推介建議，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。】
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*本基金之月配類型受益權單位2024/12/2開始銷售。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書(投資人須知)。有關基金應負擔之費用已揭露於基金公開說明書，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書，投資人亦可至公開資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭， 台端應先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。 台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。基金當月配息率=(每單位配息金額÷除息日前一日淨值)*100%當月報酬率(含息)是將收益分配均假設再投資於本基金，加計收益分配後之累計報酬率。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至本公司網站(www.nomurafunds.com.tw)查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。基金可能投資承銷股票，其可能風險為曝露於時間落差之風險，即繳款之後到股票掛牌上市上櫃之前的風險。基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書。【野村投信獨立經營管理】 AMK01-241000177
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