由下而上(Bottom-Up Approach)、由上而下(Top-Down Approach)是什麼?有什麼差別?一分鐘學習基本面投資策略

Bottom-Up Approach決定投資策略時,有許多種思考方式與關注的方向,
包含如何擇時,挑選時機點什麼時候投資?什麼時候賣出?,
以及如何選股,選擇投資哪支個股或基金等標的?

基本面投資的分析方法,主要有兩種投資策略分析的流派。
稱為由下而上分析(Bottom-Up Approach)由上而下分析(Top-Down Approach)

這篇文章市場先生要和大家分享兩種投資策略,
包含以下幾個部分:

1. 什麼是由下而上(Bottom-Up Approach)?
2. 什麼是由上而下(Top-Down Approach)?
3. 哪一個投資策略分析方式適合我?

繼續往下看。

什麼是 由下而上(Bottom-Up Approach)?

由下而上(英文:Bottom-Up Approach 或 Bottom-Up)的策略更關注「選股」,目標是找到投資報酬最有前景的股票。當然進出時機點也很重要,但選股才是最關鍵的部分。

這種投資策略重視個股的挑選,注重個別公司的管理與表現,
所以會先看一間公司的長期基本面來分析市場走勢,衡量產業中的競爭優勢,
判別該公司是否具有成長潛力,再來決定是否要投資這間公司的股票。

✓認為企業的好壞是關鍵,只要找到好企業,就不用在意景氣與環境影響。
✓透過分析企業財務與營運、產業競爭狀況,對公司做出判斷。

執行方式:
閱讀財報、檢查個股基本面、挑選低本益比(PE)、具有盈利增長潛力的個股、了解該產業的商業模式,尋找自己認為會在一段時間內表現良好的公司。

代表:巴菲特
巴菲特主張「價值投資法」,認為選股比起擇時更加重要,重視個股的成長,目標是挖掘股票價值、找到能長期成長的股票並且持有它。

適合什麼人?
這種決策方式,適合長期投資的投資者,他們認為只要這間公司是個好公司、盈利能力沒有改變,就算市場波動短期讓股票價格下跌,但隨著時間推移,股票仍將再次上漲而獲利。

有哪些優缺點?
這種方式適合長期投資,就算遇到股市大跌也不會受太大影響,因為一開始就挑選了實力較強的公司。但做決策時考量投資者的「選股能力」,必須能作出正確的判斷、研究許多資訊,才能找到實力堅強具有潛力的個股。

什麼是 由上而下(Top-Down Approach)?

由上而下(英文:Top-Down Approach 或 Top-Down)的策略更關注「擇時」,目標是選對時機、找到市場趨勢
因為市場趨勢是使股價向上的關鍵。
投資人會針對全球的總體經濟,包括國內生產總值GDP、降息或升息、通貨膨脹率等因素,
再開始縮小範圍來判斷適合投資的產業,挑選該產業的潛力個股。

✓認為企業會受整體景氣影響,因此分析時先判斷當下整體景氣狀況是關鍵。
✓先分析總體經濟狀況,再分析各種產業趨勢,最終再從中挑選股票。

執行方式:
觀察全球經濟狀況(國內生產總值GDP、降息或升息、通貨膨脹率等因素),選擇適合的國家或產業後,再「向下」對這些公司的基本面進行分析,來決定是否投資。

代表:投信、大型基金
投信公司的投資策略會先選地點,再選產業後做投資決定,這就是一種「由上而下」的投資方式。單一國家或區域基金,大部分也會採用這種策略。

市場先生補充:絕大多數的共同基金追求的仍是短期績效,原因是如果他們追逐長期績效,過程遇到不好的時候就會被投資人拋棄。

適合什麼人?
這種決策方式,適合短期投資的投資者,著眼於目前整體經濟較好的國家與市場,再從裡面挑選適合的產業、潛力個股來投資,透過這樣的方式來找到高素質的公司,在牛市中就能獲利,即使處於熊市中也能夠減少損失。

有哪些優缺點?
選擇這種投資策略的人認為,這種方式可以幫助投資者在任何類型的市場環境中,找到理想投資組合的資產配置。另外,先從總體經濟來判斷後再選擇市場,能讓投資的國家、產業更多樣化。缺點是,若投資者的策略判斷錯誤,很可能會在市場反彈時錯過反彈收益。

哪一個投資策略分析適合我?

投資做決策時必須記住,沒有一個投資方法是萬無一失的,每個策略都有其優缺點,
找出自己的投資偏好及目標,做出選擇才是適合方式。

市場先生個人的建議是,
由下而上分析(Bottom-Up)在學習上相對容易,可以優先學習。
原因是參考資料也較多,邏輯概念也較完整。即使無法找到很強的企業,但排除有問題的企業是沒問題的。能做好這點,至少就能保護好自己的財富。

當然,如果你認為選股太困難、要花太多時間,用ETF分散投資也是一個好方法。
可閱讀:ETF投資新手入門教學懶人包

由上而下分析(Top-Down)在學習上相對困難,需要關注的資訊也多。但如果只談一些最關鍵的大趨勢來說,整體經濟環境並不會常常有劇烈變動。畢竟如果你學到一套總體經濟預測天天在改變的作法,那肯定是有問題的。

我認為學會由上而下分析的理念很好,但對新手並非絕對必要,畢竟它比較難,代表也比較容易判斷錯誤。而它的價值並非只在時機的選擇上,而是如果能透過它理解到一些世界上正在發生的事,以及長期趨勢的影響,對於我們人生中需要40年到60年如果因此做出正確的資產配置調整,可能會起到一個長趨勢上的變化。

快速重點整理:

1. 由下而上 (Bottom-Up Approach):重視「選股」,注重個別公司的表現,較不重視經濟或市場整體趨勢。
2. 由上而下 (Top-Down Approach):重視「擇時」,從經濟或市場趨勢來選擇國家和市場,再從中選出潛力股。
3. 建議可以先從由下而上開始學習,行有餘力再學習由上而下的分析方式。

學習更多基本面分析教學,
建議從由下而上 (Bottom-Up Approach)的學習財報閱讀開始,
關於財報的教學,
可閱讀:財報分析入門教學(一)財報分析怎麼學?給新手的3個學習方向

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