可轉換公司債資產交換CBAS是什麼?投資要注意什麼?

最後更新:2022-07-15

可轉換公司債資產交換-CBAS

可轉換公司債資產交換(英文:Convertible Bond Asset SWAP,CBAS)是將可轉換公司債拆分成一般公司債與選擇權,並賣給債券投資人及選擇權投資人的過程

可轉換公司債券(英文Convertibal Bonds,CB),也可稱為可轉債、可轉換債券

簡單來說,就是可以轉換成公司普通股的債券,是一種由公司發行的公司債,投資人可依轉換比率,將公司債轉換成普通股。

這篇文章市場先生介紹CBAS,分為以下幾個部分:

了解CBAS之前,先了解可轉換公司債券是什麼意思?

在認識CBAS之前,必須先搞懂可轉換公司債券(CB)是什麼。

可轉換公司債券(英文Convertibal Bonds,CB),簡稱為可轉債、可轉換債券,是一種上市櫃公司發行的債券。

如果投資人直接持有公司的可轉債,發行公司就需定期支付利息給投資人,投資人有將可轉債依照約定價格或轉換比率,轉換成公司普通股的權利,也可以將債券在證券市場賣出。

簡單來說,可轉債是個可以轉換成股票的債券,是個同時享有股權、債權的投資工具。

詳細可閱讀:可轉換公司債券是什麼意思?

舉例來說,有個可轉債,面額是1000美元,承諾每年支付共5%面額的利息,但這債券上有一個額外附加條款,是提到該債券擁有可以用200美元買進1股股票 (例如面額1000美元共可以買5股),也就是選擇權的機制,
如果有一天可轉債還沒到期,且股價高於200美元,例如漲到250美元,

可轉債投資人可以考慮行使轉換權,將可轉債換成股票,成本依然只需200美元/股,可以創造更多報酬。

可轉換公司債資產交換CBAS是什麼?

可轉換公司債資產交換(英文:Convertible Bond Asset SWAP, CBAS),是一種衍生性金融商品。

證券商在發行可轉債公司與投資人之間,擔任協助的角色,協助將可轉換公司債券(CB)拆解成普通公司債(固定收益)可轉債選擇權兩種,

再將普通公司債賣給債券投資人(又稱固定收益端投資人),將可轉債選擇權(通常為美式買權)賣給選擇權投資人,這個過程就是可轉換公司債資產交換。

簡單來說,CBAS的概念,就是將可轉債拆解,變成純債券部分和純選擇權部分,滿足不同需求的對象。

整個過程,將原本的CB可轉債,藉由券商機構做為一個中介角色,去交換風險報酬,衍生出債券與選擇權的合約 (這過程專有名詞叫 SWAP)。

可轉換公司債資產交換的交易流程?

可轉換公司債資產交換的交易流程可分成三個階段:確認交易、持有期間、合約到期。

階段一:確認交易

證券商協助發行可轉債的公司,將可轉換公司債(CB)拆成普通公司債與可轉債選擇權,賣給投資人:

可轉換公司債階段一-確認交易

階段二:持有期間

持有期間,持有普通公司債(固定收益)可轉債選擇權的投資人,與券商之間後續將進行不同的交易:

可轉換公司債交易流程-持有期間

補充:

履約的意思是「當初說好的事情」,所以履約價就是「當初說好的價格」,
證券商賣給選擇權投資人一間公司的CB選擇權時,是用履約價賣給投資人的(也就是不管CB選擇權漲或跌,都是用當初說好的履約價賣給投資人),
等到履約生效日那天,投資人可選擇現金結算或是實券交割。

階段三:合約到期

固定收益端投資人持有的可轉債契約終止,投資人拿回本金,選擇權端的投資人無履約的話,則契約終止:

可轉換公司債交易流程-合約終止

補充:

選擇權權利金與履約價的計算比較複雜,此篇先以了解可轉債公司債的交易流程為主,
建議新手先有基礎的交易流程概念之後,再進一步了解計算方式。

投資CBAS有什麼優點和風險?

以下列出投資CBAS的優點與風險:

固定收益投資人的優點與風險

CBAS 固定收益投資人 優點:

  1. 原本已持有CB的投資人,可將CB中的選擇權拆出來賣掉,一方面可保留固定收益端的債券,領可轉債利息,另一方面,將選擇權賣出後也能賺到一筆。等於變相增加債券端的收益。
  2. 可固定收取利息,但如果市場利率持續升高,投資人也只能收取原本固定利率的利息。

CBAS 固定收益投資人 風險:

  1. 可轉債發行公司或證券商的違約風險,例如發行公司倒閉,就會連本金都拿不回來。
  2. 流動性不高,通常買賣CB的都屬大戶或機構居多,一般的投資人比較少交易。
  3. 證券商有買回的權利,如果證券商在合約到期前買回可轉債,投資人就必須將閒置資金拿去再投資其他標的。

選擇權投資人的優點與風險

CBAS 選擇權投資人 優點:

  1. CBAS選擇權為美式選擇權,可於到期日前隨時行使權利。
  2. 只需要付權利金,就能參與可轉債價格的漲跌(換句話說,就是高度槓桿,這是優點也是風險)。
  3. 不需承擔發行可轉債公司的信用風險。
  4. 存續期間比一般選擇權更長。

CBAS 選擇權投資人 風險:

  1. 選擇權投資人必須承受公司股價波動風險。
  2. 最終履約價也許不會達到,選擇權價值可能歸零。
  3. 交易商可能有違約風險(交易對手風險)。

快速重點整理:CBAS是什麼意思?

  1. 可轉換公司債資產交換(CBAS)是一種衍生性金融商品,證券商在發行可轉債公司與投資人之間,擔任協助的角色,協助將可轉換公司債券(CB)拆解成普通公司債(固定收益)可轉債選擇權兩種,再將普通公司債賣給債券投資人(又稱固定收益端投資人),將可轉債選擇權(通常為美式買權)賣給選擇權投資人,這個過程就是可轉換公司債資產交換。
  2. 對於固定收益端的投資人,持有可轉債雖然能領固定利息,但CBAS流動性不高,也要承擔發行公司或證券商違約的風險。
  3. 對於選擇權端的投資人,選擇權交易方便且只需付出權利金即可參與可轉債價格漲跌,但也須承受價格波動及交易商違約的風險。

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編輯:Eden 主編:市場先生

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一般留言

  1. 市場先生您好,我想請問一下關於“選擇權投資人必須承受公司債價格波動風險。”這個論述,跟我的理解有點不太一樣: 這邊的選擇權標的物相當於公司股票,所以選擇權投資人承受的應該會是股票價格波動風險(也就是我手上選擇權的delta)而不是債券的價格波動才對。 不知您是否同意?

    1. 您的理解是正確的!已經調整內文文字囉,謝謝回饋!

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