什麼是Smart Beta ETF?有什麼優缺點?績效表現如何?(比較IVV、VTV、VUG為例)

ETF(exchange traded fund)又稱為股票型指數基金,
它的本質是指數型基金,被動追蹤某一指數的表現,但可以像一般股票在集中市場掛牌交易。

而Smart Beta ETF是一種ETF的類型的通稱,由於ETF持有一籃子投資標的,
因此我們會透過分類來描述ETF整體的特性,例如特定產業或投資區域等等,都是一種類型。
Smart Beta ETF則是泛指所有具有「特定投資策略風格」的ETF的通稱。

常見的投資風格,包含:價值型ETF、成長型ETF、股利型ETF、低波動型ETF…等等。
這些都通稱為Smart Beta ETF,而和Smart Beta ETF它相反的就是「沒有投資風格」的ETF,
我們稱為「原型ETF」。

這篇文章市場先生介紹Smart Beta ETF,分為以下幾個部分:

  1. Smart Beta ETF是什麼?
  2. Smart Beta ETF怎麼加權?有哪些種類?
  3. Smart Beta ETF有什麼優缺點?
  4. Smart Beta ETF績效如何?(以IVV、VTV、VUG比較)

Smart Beta ETF是什麼?

Smart Beta ETF又稱為因子投資選股法,將傳統ETF分類出不同因子,依這些因子類型選股。

傳統原型的ETF選股時,大多是根據規模、產業、地區,這些條件來決定。
比方說,大型股ETF、全球型ETF、醫療生技ETF,就會一次性選擇該指數中所有股票,
並根據權重決定持股比例,大多數指數是用市值加權,有部分則是會有特殊的權重方式。

當然,一定會有人不滿於只用規模、產業、地區來決定持股,
他們認為有其他方式(因子)可以從中再挑選出更好的持股,這就是Smart Beta ETF。

Smart Beta ETF是一種ETF投資策略,從字面上來看有「聰明Beta」的意思,
這個聰明其實不是真的聰明,而是指數發行商提出的行銷用語,代表有別於傳統的指數編制方式。

那什麼是Beta呢?投資組合理論有Alpha跟Beta兩種名詞,
Alpha的意思是要贏過指數的績效(超額報酬),而Beta的意思為盡量複製指數績效。
Smart Beta介於Alpha跟Beta之間,將指數分成各類型因子,
不僅希望贏過指數報酬、盡量複製指數績效,也要低成本且具有高度透明性。
可閱讀:投資中Alpha和Beta是什麼?

Smart Beta ETF怎麼加權?有哪些種類?

Smart Beta ETF除了選股方式不同,指數加權方式也可能不同

傳統ETF追踪普通股指數、以市值來加權,而Smart Beta ETF則遵循另一種加權策略,
以及被動和主動投資的組合,希望能提供具有成本效益的產品,
期望能達到較高的回報又能降低投資風險。

Smart Beta ETF策略有很多種加權方式,常見的類型為:

  • 等量加權:這種策略不是根據股價和市值來加權,而是將各種因素和每檔股票的權重相等。
  • 基本面加權:根據總收益、利潤、收入或財務驅動的基本面和指標等因素,來選擇和加權公司。
  • 特定因素加權:根據特定的因素對股票進行加權,如資產負債表成分、低價估值或正在成長的小型公司。
  • 低波動性加權:這種方法專注於低波動性或在歷史時期價格波動小的股票和指數。

可閱讀:6種影響ETF成分股權重的指數加權方法

Smart Beta ETF根據不同的加權方式、某些特性的偏重來選擇標的,
將股票細分成不同類別,可能有單一因素來編制的方式(例如:價值型Value、成長型Growth),
也有多種因素混和的ETF。

Smart Beta ETF 常見的選股因子:

1. 價值型ETF(Value):

根據本益比(PE Ratio)等指標,依公司的價值來選股,希望超越指數及其他大型價值股的報酬。
成分股通常投資於每天會被使用的產品,例如AT&T、寶潔、通用電氣、可口可樂,
這些公司採取的是保守長期成長策略,波動率較低,但通常會有穩定現金流,
代表會以分紅的方式發放股利給股東。

2. 成長型ETF(Growth):

這類型會包括一個核心的投資組合,例如Facebook、Amazon、Alphabet等,
主要在追求成長值,希望投資時能有超過平均值的回報率,
但是通常這類型票會有較大的波動,若是市場不穩定的情況下也可能大跌。

3. 規模型ETF(SIZE):

許多人選股會考慮公司市值大小,
一般認為若是優先選擇市值較小的公司,經過長時間投資後回本的機率會比較高。
這類型會將市值相對較小的美國大型、中型股票組成指數,
指數會定期對大盤和中盤股中排名前幾百的股票進行重新調整權重。

規模型ETF其實比較被認為是傳統原型ETF,而非Smart Beta ETF,
但因為規模本身其實也是一種因子,因此說它是Smart Beta ETF也不是不行。

4. 動量型ETF(Momentum):

主要是追蹤強勢股的表現,期望獲得比市場上更高的回報。
簡單來說,就是認為股票有強者恆強的趨勢。

5. 低波動型(Low Volatility):

又被稱為是類債券型(標的通常是股票,只是說走勢較穩定),希望這類型股票能穩定配息、低風險,
因此會依照一些指標來衡量公司營運是否穩定,並從中選擇較低波動的成分股來投資,
但一般這類型的股票報酬率也不高。

Smart Beta ETF有什麼優缺點?

Smart Beta ETF結合了主動、被動投資的優勢,
由基金經理人主動管理基金,根據各種基本指標買入和賣出股票;
而被動的部分則是因為它追蹤的是一個指數,不是由投資經理來選擇股票,
但會從指數內選擇特定類型(不同因子)的股票來投資。

雖然Smart Beta ETF的費用比普通ETF(被動型基金)高,但卻低於主動型基金,
而投資人在選擇Smart Beta ETF也要注意,它的報酬率有可能會偏離大盤,
因為它期望的是長期績效優於大盤,並非年年績效都領先大盤。

Smart Beta ETF的優點:

  1. 結合了主動投資、被動投資的特點,跟隨另類的指數,適合對特定策略因子有看法的人,幫你根據某因子快速分散投資。
  2. 較少依賴市值權重,避免成分股有單一檔大公司過度影響ETF的價值。
  3. ETF的費用還是比主動管理基金低。

Smart Beta ETF的缺點:

  1. Smart Beta ETF的費用通常高於一般的原型ETF,有些類型甚至費用高非常多。
  2. 績效表現可能會低於被動型指數,因為大多不是買入並持有策略,換股比較頻繁,要注意ETF再平衡頻率。
  3. 有些冷門的ETF交易量可能較低,流動性比較差,買賣較困難。

Smart Beta ETF績效如何?(以IVV、VTV、VUG比較)

因為Smart Beta ETF種類太多了,五花八門什麼都有,
指數型基金發明者約翰柏格就曾經感嘆現在的ETF和傳統指數型基金已經是完全不同的東西。

這裡以最知名的Smart Beta ETF為例,包含同樣追蹤S&P500指數的3檔ETF:

  • S&P500普通型ETF(IVV) – 原型
  • S&P500價值型ETF(VTV)
  • S&P500成長型ETF(VUG)

底下比較這幾種類型ETF近5年來的績效表現,
發現近年來成長型ETF(VUG)的績效較高,而價值型(VTV)績效則落後IVV。

當然,這裡並不是要告訴你成長型比較好,因為過去績效不代表未來績效,
但從走勢圖你可以觀察到,Smart Beta ETF會和原型ETF有一定的相似性,但至於多了因子是否比較好,則是不一定。

如果你沒有特殊的判斷能力,應該還是以原型ETF為主,因為你並無法確定自己選擇的因子真的在未來一定表現更好。-市場先生

IVV近5年走勢

快速重點整理:Smart Beta ETF是什麼?

  1. Smart Beta ETF是一種投資策略型的ETF,結合了主動投資與被動投資的特性。
  2. 有些Smart Beta ETF的優點是不依賴市值權重,能避免單一檔大公司權重過高,造成持股過度集中影響劇烈。
  3. Smart Beta ETF的普遍缺點是費用比較高,因為交易換股比較頻繁。
  4. 除非你對特定因子有看法,否則Smart Beta ETF不一定會有比較好的報酬。一般應該以原型為主就好。

市場先生對smart beta ETF的觀點:

因子選股是有效的,問題是,不會這麼簡單就生效,主因就是一個有好處的事情但大家都知道時,就不會存在超額利潤。實際上因子投資真正要用一定都是多因子策略,而不是簡單的單因子ETF就容易有超額利潤。不過目前大多數smart beta依然就是單因子或雙因子,畢竟走到多因子那一步其實也不算是ETF了。
另外費用也是難克服的點,當ETF如果不用市值加權,費用就會顯著拉高,造成報酬拖累。
此外因子投資也必須用在夠大的選股池裡才有用,在小池子裡再怎麼排列組合也就那樣。但這點難度很高,很考驗發行商的能力。
有個題外話是,我自己回測的經驗,在越不效率的小市場(例如台灣)有些因子是會更加有用,能幫你排除一些奇怪的公司,但同樣的因子搬到高效率的大市場(例如美股)基本上就沒用。所以很多我們理解看似有效的因子,其實是沒用的東西,只是用在小市場剛好有點效而已。但由於在小池子裡,即使有效,排列組合下來結果也差不了多少就是了。

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編輯:Joy 主編:市場先生

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