ETF成分股權重怎麼決定？7種指數加權方式分析比較

在ETF投資時，ETF會依據追蹤指數的規則，決定成分股與權重比例，並按照比例實際買進標的，

不同的指數，有不同的加權方式，也就是決定成分股權重的方式不同，

計算成分股權重高低的加權方法有很多種，例如市值加權、股價加權、股利加權、分層加權等等。

目前常見一共有7種類的ETF的加權方式，

這篇文章市場先生整理介紹各種常見加權方式，以及它們的優點、缺點。

看完這篇，你會對不同ETF決定成分股權重比例的方式，有更進一步了解。

本文中提到標的均為投資教學舉例使用，並無任何投資推薦之意。投資有風險，投資前務必自行研究並自主判斷。

ETF成分股權重決定方式：取決於追蹤指數的加權方式

指數加權方式是一套規則，用來決定每一支成分股到底要占多少權重比例，

例如最常聽到的許多指數，像是台股加權指數、S&P500指數，是按照股票市值大小加權，市值越大的股票，在成份股裡面占比就越大。

又例如很多人買高股息ETF，使用的高股息指數，許多是按照預期股息殖利率高低去加權，預期殖利率5%的股票，對比預期殖利率4%的股票，前者在成份股中的權重比例會相對更高，後者權重比例會更低。

「加權」更簡單的比喻：用考試成績來理解

加權的概念以前我們在唸書時常常用到，比如說小明想要推甄財金系，
而他要報考的學系針對國文、英文、數學三科有加權200%計算，
其他科目以100%計分，若是小明考的分數如下：

• 國文90分
• 英文88分
• 數學95分
• 自然70分
• 社會83分

那麼他的加權總分即為：(90+88+95)*200%+(70+83)*100%=699分

在指數裡面也是一樣，可以根據市值、股價、殖利率等等數據，或者直接等權重，可以有許多種不同權重規則，來決定成分股應該佔有的權重高低。

7種指數加權方式 – 完整分析比較

常見的指數加權方式，主要可以分成以下7種類：

1. 市值加權法(Capitalization-Weighted or Value-Weighted)
2. 股價加權法(Price-Weighted)
3. 修正市值加權法(Modified Market Capitalization-Weighted)
4. 等權重加權法(Equal-Weighted or Unweighted)
5. 基本面加權法(Fundamental-Weighted)
6. 股利加權法(Dividend-Weighted)
7. 分層市值加權法(Capitalization-Weighted-Stratified)

其中，

市值加權法最常見，對投資人也最重要，是能讓ETF保持低周轉率、降低交易成本最簡單的方式，

其他許多加權方式，較多會在各種smart beta ETF的追蹤指數看到。

以下分別介紹。

指數ETF加權方式1：市值加權法

代表性指數及ETF：標普500指數(ETF代碼：SPY、IVV、VOO)、台灣50指數(ETF代碼：0050)、加權指數

市值加權法(Capitalization-Weighted)就是把所有股票的市值加起來當作總分，按照個股的市值加權，

市值越大的公司佔指數的比重也就越大，

如果這些成分股整體的市值上升，那麼指數就會跟著上升，

簡單來說，成分股上漲時，市值上升，權重占比也上升，反之則下降。

市值加權法，也是目前最主流的加權方式。

市值加權法優點：

• 交易成本極低
• 好的資產權重自然會增加
• 自動減少衰退的標的權重

成分股的權重跟市場中的真實權重一致，當市場是有效率的時候，股價能真實的反映資產的價格。

且市值加權是跟著市場走，股價上漲多少、市值就上漲多少，在整體成分股中的比例也會自然跟著變動，因此不需要頻繁的調整成分股，ETF追蹤過程產生的交易成本就會大幅降低，

市場先生認為降低交易成本，是市值加權法最大的優勢，沒有之一。

市值加權法缺點：

• 市場沒效率時，對投資人不會有主動的幫助
• 可能會有少數大公司占比極高的狀況，風險較集中

當市場無效時（舉例來說，該市場經常缺乏流動性），會導致被高估的股票市值越高、權重也越高，被低估的股票則權重較低。

此外，市值加權法會有特定股票權重佔比過高的問題，
例如元大投信發行的台灣50ETF(代號0050)，追蹤的是台灣50指數，用的就是市值加權法，

其中台積電因為市值非常高，

2020/8月數據，台積電佔0050ETF比例，約佔40%，
2025/5月數據，台積電佔0050ETF比例，約佔57%，

因此台積電的漲跌就會大大影響0050的表現。

台灣最常見的市值加權法指數：加權指數

我們常在財經新聞中聽到加權指數，例如：「台北股市今天開盤跌96點，加權股價指數為22577點…」

在台灣提到加權指數，全名叫作「發行量加權股價指數」，或者大盤。

加權指數是按照一個市場中股票的市值高低進行加權，高市值公司比例高、低市值公司比例就低，最終決定成分股權重比例。

透過指數，我們可以看這一個數字，就了解整個市場整體變化。例如台灣加權指數，只要每天看這一個數字，就可以了解上千家公司整體表現及趨勢。

市場先生評：市值加權法，是最重要的指數加權方式，關鍵是成本低，而且直覺。

當然，也有人說市值並非最佳的因子，但實際上由於很難有單一因子長期有優勢，這種情況下市值法至少可以做到最省成本。

指數ETF加權方式2：股價加權法

代表性指數及ETF：道瓊工業指數(ETF代碼：DIA)，日經225指數(台股ETF代碼：00657)

股價加權法(Price-Weighted)是直接把所有的「股價」加起來當作總分，股價高的權重高。

舉例來說，如果市場上只有兩家公司，A公司股價450元、B公司股價50元，那麼A公司的漲跌占總權重就是90%，B公司則是10%。

越高價的公司，占比越高。(但要注意，高價的公司不代表市值高，股價要乘以總股數才是市值，每間公司總股數並不一樣)

股價加權法優點：

• 計算方式簡單

所以最古老的時候用的就是這方法，例如：道瓊工業指數。

股價加權法缺點：

• 規模相對不大的公司，可能因為股價高而有高權重
• 股票分割、除權息、增資減資，這些不一定影響公司品質的事件，用股價加權法都會影響指數權重

股價並不能真實的反映公司的市值，股價加權法讓指數受高股價股票影響更大。

在上面的例子中，如果A公司上漲了11%，但B公司下跌了50%，因為A公司股價高權重大，因此整體指數還是會上漲5%。

另外以股價加權法計算的話，成份股分割、合併時需做出相對應的調整。

例如近期蘋果公司決定1股分割為4股，那麼如果本來股價是400元，分割後就會立即變成100元，
若以股價加權法計算就需要做調整，否則蘋果的權重就會因為分割而被降低了，
若是頻繁調整成分股的話，會增加ETF的交易成本。

市場先生總評：股價加權法缺陷很多。但因為是夠早期發明的方法，所以現在仍被使用。

股價加權法，是早在電腦還沒發明的年代就出現的方法，例如百年前誕生的道瓊指數。早年計算能力較差、考量面向都比較少，因此誕生股價加權法，因為它比較好計算。

但股價加權法是一個被淘汰的加權方式，看它的規則就知道它不合邏輯的地方，不需要討論它，也不應該使用它。

不過股價加權法，畢竟出現的夠早，像是道瓊指數、日經225指數，如今這些指數知名度與重要性非常高，因此雖然不是一個好的編制方法，但依然繼續被沿用。

指數ETF加權方式3：修正市值加權法

代表性指數及ETF：那斯達克100指數(ETF代碼：QQQ)

修正市值加權法(Modified Market Capitalization-Weighted)與傳統市值加權法類似，但會針對個別成分股，或是一小群成分股的權重，設定某種形式的調整，例如：設置單一成分股權重上限、設置前幾大加總上限等，主要是減少特定高市值股票對指數的影響。

舉例來說，那斯達克100指數在每12月做年度權重調整，調整規包含：

• 如果單一成分股權重超過15%，會下調到14%以下
• 前5大成分股權重加總如果超過40%，會調整總權重至38.5%
• 其餘成分股權重上限4.4%​

修正市值加權法優點：

• 防止少數大公司權重過高
• 讓中/小型股擁有一定的權重，增加投資組合多樣性
• 降低大型成長股衰退時的影響

可以避免少數股票所佔權重太高的問題，且能相對平衡高估及低估股的權重，上漲的股票在調整時會被減少比例，而下跌的股票則會在調整時被買入。

修正市值加權法缺點：

• 指數對市場的代表性降低
• 權重封頂後，未來上漲只賣不買，無法參與複利，可能降低長期報酬
• 經常替換成分股權重，ETF的交易成本可能上升

市場先生總評：修正市值加權法算是一種比較溫和的調整方式，改善市值加權法(或其他加權法)的部分缺點，因此而增加的交易成本則是根據規則而定，高低不一定。不過所有事情都是有利有弊，得到一些好處同時都要付出一些代價換取，就看是否是自己想要的。

指數ETF加權方式4：等權重加權法

代表性指數及ETF：標普500等權指數(ETF代碼：RSP)

等權重加權法(Equal-Weighted or Unweighted)是讓每一支股票的分數都一樣，在權數中有相同的權重。

舉例來說，如有50支股票，每支股票權重2分，加起來就是100分，指數就是100點。

等權重加權法優點：

• 小公司也能被分配到較高的權重，如果大漲對整體指數影響也較大

等權重加權法沒有特定股票佔比過高的問題，所有成分股以相同的權重進行配置，
理論上來說會平均配置被高估及被低估的股票，某種程度上會消除估價偏差。

等權重加權法缺點：

• 成本較高，因為需要頻繁調整
• 由於要定期調整回到等權重，會賣高買低，導致大漲的標的不一定能參與全程的漲幅，而衰退的公司則有可能不斷加碼

等權重ETF的走勢會跟小型股的ETF比較接近，整體的波動率也會比較大，在多頭時漲的多，在空頭時也跌的更深。

此外，為了要保持指數中股票成員的權重一致，
指數管理者需要頻繁的去買賣股票以調整權重，
一來造成高賣低買的問題，無法參與單一個股的大漲，衰退的股票又會持續加碼，
二來頻繁的交易會導致交易成本大增，拉低投資人的回報。

市場先生總評：等權重加權法，是更重視分散性，但執行成本較高的方法。

等權重法並非不好，好處是當你看好一整個指數成分股時，不會只受制於其中大公司的漲跌影響，尤其想投資中小型股時幫助會比較大。

但一來最好留意規則，不適合再平衡調整太頻繁(更加拉高交易成本、加劇賣高買低)，二來費用成本往往比較高。

指數ETF加權方式5：基本面加權法

代表性指數及ETF：FTSE RAFI美國1000基本面指數(ETF代碼：PRF)、台灣基本面50指數(與台灣50指數的成分股太相近，因此市場上沒有推行其ETF)

基本面加權法(Fundamental-Weighted)使用跟股價無關的公司基本面做為加權依據，目前較著名的是Research Affiliates的估值方法，使用公司的帳面價值(Book value)、營收(Revenue)、現金流(Cash flow)跟股息(Dividend)去評估分數。分數越高的權重越高。

使用這類指數的ETF，歸類為Smart beta ETF。

基本面加權法優點：

• 不受個股股價影響，避免被高估的公司對指數產生的影響，且理論上能在有潛力的股票配置更高權重。

基本面加權法缺點：

• 頻繁調整，成本比較高
• 不同產業類型，基本面特性不同，導致偏重或忽略某些產業
• 企業種類很多，任何單一因子都沒辦法充分反應所有公司的特性，也難以靠單一因子去判斷好壞

例如營收高不一定能代表獲利高，也可能衝高營收但淨利低落的情況。

股息也無法看出公司成長性，像是許多成長型的公司是不發股息的。

不同產業類型時，同樣的財務指標反映出的意義也是不同的，導致加權時可能會因此偏重或忽略某些產業。

此外，指數管理者需要因應公司基本面的變化頻繁調整投資組合，增加交易成本。

市場先生總評：基本面加權法，用某個因子是否能更好並不一定，但成本會更高則是確定的

總有人認為市值加權法並非最好的方法，覺得「市值」並非決定權重最佳的因子，因此會從各種面向去尋找更好的因子。基本面因子是否會比較好其實不一定，畢竟你很難從某個人盡皆知的方向去得到超額報酬。但成本高則是確定的。

市場先生補充提醒：「基本面選股」和「基本面加權」不同
這邊要特別留意不要混淆的是，當我們談到成長型基金(Growth fund)跟價值型基金(Value fund)時，會用公司的基本面去選股，但是指數的加權方式不一定是用基本面加權法，而可能是用市值加權法。

簡單來說，一個ETF及指數，怎麼選股是一回事，怎麼決定選股權重是另一回事。本文主要討論的是決定權重的加權方法。

但你不能只靠ETF或指數的名稱，就去判斷它的加權方式，最好仍是要打開指數編制規則，看一下它如何決定成分股權重。

指數ETF加權方式6：股利加權法

代表性指數及ETF：標普高股利指數(ETF代碼：SDY)、台灣高股息指數(ETF代碼：0056)

股利加權法(Dividend-Weighted)根據公司發放的股利殖利率來給分數，股利殖利率越高，佔的權重越大。

舉例來說，殖利率6%的公司，在指數成分股中擁有的權重，會是殖利率3%公司的2倍。

股利加權法優點：

• 排除掉不發股利的公司
• 選到價格低且有發股利的公司

集中篩選高股利的公司，排除掉那些不分紅的公司。

股利加權法缺點：

• 高殖利率與報酬不一定有關
• 過去股利和殖利率，不代表未來股利與殖利率，遇到一次性的高股利很可能誤判
• 有可能在衰退的企業上加大權重
• 在美國，許多好公司或高成長企業，也是不發股利的

股利的高低與投資報酬率並無絕對關係，有時成長型的公司反而不發股利。
另外像0056ETF，它是根據「預期未來殖利率」決定權重，有主動決策的成分在內，在評估時要了解指數的選股方式。

股利高的公司一般來說較為成熟，現金流穩定，成長性會比較低。此外，指數管理者要因應公司股利發放變化，去調整成分股，這會讓追蹤指數的ETF增加交易成本。

市場先生總評：股利加權法，目前看不出特別優勢的選擇方式。

指數ETF加權方式7：分層市值加權法

代表性指數及ETF：Syntax Stratified LargeCap Index(ETF代碼：SSPY)

分層市值加權法(Capitalization-Weighted-Stratified)是先把市場中的股票，依據特徵劃分不同的層級或是群組，然後在各層內做一般的市值加權分配，常見的分層依據有行業類別或市值範圍。

舉例來說，Syntax Stratified LargeCap Index是把S&P500指數的成分股依據業務內容，先分成8個不同的層級(消費品與服務/能源/金融/食品/工業/資訊/資訊工具/醫療保健)，設定每個層級的權重上限是12.5%。

之後每個層級內的成分股，再按照市值加權法來分配權重。

分層市值加權法優點：

• 不會偏向原本市值就比較大的單一行業或大型股
• 分散程度比傳統市值加權法更好

分層市值加權法缺點：

• 分層劃分的標準可能有缺陷
• 指數對市場的代表性降低
• 成分股權重可能需要經常調整，會增加ETF的交易成本

分層市值加權法的其中一項關鍵是「分層的標準」，如果分層的標準發生變動，可能會影響每個成分股的權重。

舉例來說，Paypal、Visa、Master早年曾被歸類在資訊科技業，後來才移轉到金融業，當它們在資訊科技業的時候，要與Google、Apple等大型科技公司一起在同一層內分配市值排序，能分到的權重就比較低，轉到金融業之後，因為換到別層，可分配到的權重就會產生差異。

此外，分層市值加權法也需要經常再平衡，目前採用分層市值加權法的指數或ETF還很少，市值都不算大，讓追蹤指數的ETF的交易費用提高。

市場先生總評：分層市值加權法只要劃分得好，能保留更多權重給一些冷門產業、中小型股等。比起傳統市值加權法能確保更加分散，但長期報酬風險好壞則不一定。

反過來說，規模較小的產業，為什麼應該要被分配比較多的權重？確定這樣會比較好嗎？這其實也是個主動選股策略的疑問。

不同分層的標準、經常性再平衡，也可能讓指數績效偏離整體市場的表現，有可能比較好，也可能比較差。

指數型ETF的加權方式如何查詢？

ETF都可以從公開說明書(Prospectus)中找到指數的編制規則與加權方式。

以台灣來說，指數型ETF的加權方式在其公開說明書上都會載明，可以上發行商的官網查詢。

下圖為元大台灣50ETF(0050)公開說明書內的內容，說明其追蹤的指數及加權方式。

海外ETF也可以在各個ETF官網查公開說明書，或者直接查它的指數的編制方式報告。

下圖為QQQ這檔ETF的公開說明書(Prospectus)節錄，其中指數再平衡的段落中，說明了加權的方式：

市場先生總結：了解加權方式的優缺點，能更清楚ETF的特性

每一種指數加權方式都有優點、缺點，沒有任何一種加權方式是100%完美的，了解加權的方式，可以協助投資人做決策判斷。

購買ETF時，除了了解成分股有哪些，投資人也要了解加權方式，才能知道這個指數的優缺點與特性。

其中對投資人最直接影響就是交易成本，因為越頻繁調整成分股、調整權重，追蹤指數的ETF交易成本就越高，對想追求低成本投資的人來說其實不一定比較有利。

文章中提到的7種常見的加權方式(市值、股價法、修正市值、等權重、基本面、股利、分層市值)中，大多數的方式都要指數管理者頻繁調整權重。

交易成本影響最低的是市值加權法，但市值加權容易有特定股票佔比過大的風險；
交易成本第二低的可能是修正市值加權法，但也不一定，主要依據加權的修正規則而定，只要修正的規則沒有增加太多成分股調整頻率，交易成本的影響就不會太大。

投資ETF前，如果能先了解追蹤指數的加權方式與優缺點，可以協助投資人做出理性的判斷。

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

最後，
分享其他美股投資文章：

1. ETF完整新手入門教學？

2. ETF怎麼追蹤指數？3種ETF追蹤方法解析：完全複製/最佳複製/合成複製

3. ETF追蹤誤差是什麼？產生原因/計算方式/追蹤差異一樣嗎？

4. ETF費用有哪些？台股美股ETF手續費、交易稅、內扣費用比較

5. 美股券商開戶推薦比較

加入市場先生FB社團，充實更多理財好知識

50歲之前想退休一定要懂理財，解決投資的煩惱！

市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程，
這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作，
教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合，目前累積已經有將近2000位同學上課。

線上課程》美股ETF創造穩定現金流線上課程連結

如果覺得這篇文章有幫助，
幫我按個讚，分享給更多人看到，謝謝！