有更高報酬的投資方法嗎？關於超額報酬的3個思考點

2022.04.04

「有更高報酬的投資方法嗎？」

在投資裡面，時常會聽到許多人問「買什麼能賺更多」、「快速致富的方法訣竅」，
而的確也可以觀察到，總有些投資標的或方法，在相同時間內獲利就是比其他金融商品高出更多。

乍看之下，似乎只要找到能判別的方法或技術，就等於掌握某種印鈔的秘密？
但，真的是這樣嗎？

市場先生今天先來說個小故事

本文市場先生會告訴你：

淘金兄弟的一夜致富夢

在一座深山的小村裡住著一對兄弟，他們都希望未來能到村外去闖蕩，成就一番事業。
這天，村中開始流傳著一個消息，是遠方的一個小鎮，有人在河流上撿到了黃金，這消息似乎不是空穴來風，
接下來幾周，陸陸續續不斷有許多人前往河流淘金，以及撿到大金塊一夜致富的故事。

「這次是千載難逢的機會，一定要把握住。」哥哥說，
於是兄弟兩人收拾行李、告別了父母鄉里，準備前往遠方的小鎮淘金…

兩兄弟一路購置淘金器具，當抵達遠方小鎮旁的河流，已經是一個月後，
到了河流邊，他們驚訝的發現，河上人山人海，早就已經有許多人在淘金了。
儘管河流很長很寬，且人們收獲似乎也還可以，但這麼多人競爭，也讓淘金的難度大增。

下河淘金第一周，兩兄弟僅有淘到幾粒碎金砂，
支付他們這段時間的旅費與生活開銷後有一點結餘，但還遠沒有到一夕致富的程度。
「在這裡掏金想致富太難了。」哥哥說，
「不如我們往上游去吧，黃金一定是從上游沖下來的，那裡黃金可能更多。」

眼看著越來越多淘金客湧入，兄弟兩人悄悄收拾行李，開始往河流的上游走去…

搭著馬車，經過幾天的旅途後，他們終於到了河流上游另一個小鎮，這裡河流相對比較平緩，
兄弟兩人一下車，就被眼前的景色震撼住，

原來，
在上游掏金的人，遠遠比下游還要更多，有許多人也和他們想法一樣，一個山上的小鎮甚至因此繁榮起來。
兄弟倆露出苦笑，覺得自己一夕致富的夢想可能很難實現了。

這時弟弟靈機一閃：
「這裡人這麼多，我們為什麼一定要淘金呢？賣淘金的工具、賣生活用品給這些淘金客，也可能成功致富阿！」
哥哥聽完也覺得十分有道理，看看四周，人們都是自己從遠方帶著工具設備來淘金，
小鎮也因為許多物資供不應求、物價暴漲，
於是兄弟兩立刻出發前往附近的都市，用所有僅存的資金買了一批貨物，
包含鏟子、斧頭、淘金盤、耐穿的褲子等等掏金者會用到的器具及各種生活用品，回到小鎮販售…

果然，販售淘金者用品的生意不錯，而且利潤很高，隨著越來越多人湧進淘金，他們生意一天比一天好，
兩人決定在小鎮上買下一間店鋪，好好經營這門生意。
不過問完價格後兄弟兩人暗暗叫苦，
小鎮因為湧入大量人潮，租金也持續上漲，即使生意很賺錢，但房價仍是高昂到等於拿走了未來多年大部分利潤。

這時哥哥靈機一動：
「既然土地漲那麼多，不如我們把賺的錢，拿去河對岸小村買地置產吧。」
「對岸交通不便、人潮很少，土地沒人要，但以後小鎮人一定會越來越多，到時城鎮很大可能會往河對岸擴展。」
「趁對岸小村地價還低先買起來，等過兩三年對岸發展起來，地價也會漲到和小鎮一樣高，到時要出租或賣掉都可以。」
計畫聽起來很漂亮，兄弟兩人立刻去執行…

好景不常，僅在幾個月後，
許多賣掏金工具和生活用品的店家也紛紛開業，瓜分了兩兄弟雜貨店的客人，
銷售開始滑落，甚至價格上也開始出現削價競爭，
不過兄弟倆很快反應過來，將之前的獲利用在多角化經營餐廳、旅館，
雖然遠遠沒有剛開始那麼好，但兩兄弟事業仍是逐漸穩定。

而他們購置的對岸土地，也許是人們不看好，
雖然城鎮發展已經開始往河對岸擴張、人潮也增加快速，
但河對岸土地漲價幅度卻總是非常緩慢，最終價格真的上漲了多倍到當初理想目標，但那已經是10年後的事了，
幸好兩兄弟資產與現金流還算充足，所以沒有在過程中賣掉土地。

雖然兩兄弟一夜致富的夢想沒有實現，但最後也成功過上還不錯的日子。

超額報酬的3個思考點

看完這故事，你想到些什麼呢？

乍看之下，似乎只要找到能判別的方法或技術，就等於掌握某種印鈔的秘密？

但，真的是這樣嗎？

思考點1－一般投資人很難贏過市場平均報酬

從故事中，我們可以學習到第一個思考是：

「想賺比別人更多，除非市場判斷錯誤，而且你判斷正確。」

故事中，河流中可以淘到黃金，這的確是個有價值的訊息，
問題是，當這件事你知道、別人也知道，
當河流上淘金者人滿為患時，即使河流中有黃金是事實，人們所能得到的利潤會很有限。

在投資領域也是一樣，

所謂賺得更多，在投資領域稱為「超額報酬」，也就是比買進持有指數更多、超越市場平均的報酬。

你想透過某個資訊、某個研究、某個財報分析等方式去賺到錢，
即便這方法真的有用，但只要有夠多人（正確來說是夠多資金）知道、想到同樣的事，
那麼最終能得到的報酬，即使有賺可能也並沒有想像中那麼好，

如果再把可能犯錯也考慮進去，結果能否勝過單純買進持有大盤指數就很難說，
除非河流有黃金為真，但大多數人還不知道、不相信、沒有前去淘金，這時你才可能取得超額報酬。

為什麼超額報酬很難？
因為絕大多數，你想到的、你已經知道的事情，必定也有其他人知道，甚至早就採取行動。

像是故事中，
兄弟兩人判斷河流上游有更多機會，但有更多淘金客也早就想到了，結果就是上游的人更多、競爭更激烈。
在金融市場，一些明顯的錯誤往往很稀少，
例如在金融海嘯崩盤時，當眾人恐慌時，敢於入場投資的確會有好成果，
但這樣的機會多年才有一次，其他時候市場並不常犯明顯的巨大錯誤，即使有通常利潤也大多很微薄。

難道沒有什麼獨家、神奇的方法或技術可以找到市場錯誤嗎？

也許某些神奇的方法技術真的存在，但是當它被眾人、被你所知道後，隨著時間，它在未來只會逐漸失效。
例如兩兄弟比這些淘金者更早一步想到，與其淘金，不如賣鏟子和生活用品，並且提早去行動，
這的確是個很聰明且領先的想法，但後來只要有越來越多人做同樣的事，能得到的額外報酬就會逐漸遞減。

總之，也許有某些方法的確存在，
但除非是你自己研究發現，否則當你從別人口中、從書上、從電視上知道時，
這些方法通常沒一般人想像中那麼有用，最多有一點點用已經是很不錯的情況。

思考點2－合理的進場理由，需要耐心來實現成果

第二個思考是：

「耐心很重要，要等到市場修正錯誤時獲利才會實現。」

這句話的潛台詞是：
「即使市場出錯、你判斷正確，也不代表市場會『立即』修正錯誤。」

在故事中，兄弟兩人在河對岸逢低買了土地，期待它未來也同樣會大漲，
最後也真的漲了，問題是，等了十年才發生，而不是原先預期只要兩三年就會上漲。

在投資裡面我們也時常聽到一些例子，
例如用價值投資方法買了股票，覺得它價格過於低估、本益比只有幾倍，覺得應該要漲回到目標價格才合理，
很多人會有一種錯覺，是覺得買完之後馬上事情就會如預期般發展、價格如預期上漲，
有些標的可能只要幾個月市場就修正錯誤、上漲或下跌到合理價，
但也有些標的，即使經過數年，市場始終不去修正「你認為的錯誤」，甚至繼續下跌或上漲。

當過程發展不如預期，帳面上的報酬遠遠落後平均甚至大幅虧損，
有些人能保持耐心承受住，但有更多人會開始自我懷疑、甚至中斷自己的計劃、提早停損或停利。

每個投資計畫中，「耐心」都是必要的

畢竟如果連耐心都沒有，那過去的分析和努力就毫無意義。
除此之外，「實現耐心的條件」也是必要的，包含讓風險控制在可承受範圍、對投資方法夠熟悉以免自我懷疑、以及排除需要臨時動用資金的可能，
這些都是有可能打斷計畫的因素，應該在最一開始就排除。

任何會被隨意中斷的投資計畫，都不如一開始就不要執行

如同故事中兄弟一樣，
當土地價格遲遲沒有如預期上漲，他們並沒有辦法確認是自己判斷錯誤，還是時機未到，
所幸他們有足夠的財務條件，包含資產和現金流，以及對當地經濟狀況的了解，才能繼續保有土地，在漫長的十年後實現土地的獲利。

思考點3－獲得平均報酬也是好結果

最後一個思考是：

「賺更多的反面並不是賺很少或虧損，也不是沒報酬，而是平均報酬。」

如同兄弟倆一開始到河邊，儘管周圍淘金者很多，但是依然能淘到金砂，只是很稀少、沒有多到可以一夕致富而已。

一個常見的誤解是：覺得不追求超額報酬就賺很少

在投資裡面，「超額報酬」的反面不是沒報酬，而是「平均報酬」，
或者說是指數報酬。意思是你買進持有指數所得到的成果，

例如以股市來說，像是買進S&P500的ETF，有時也許賺、有時賠，但並不是完全沒報酬。
歷史經驗長期報酬大約落在6%~10%之間，這是「沒有超額報酬」也能得到的成果，
長期年化報酬率6%~10%也許不算很多，但其實也並不少。

另一個常見誤解是：覺得追求超額報酬就可以賺比較多

實際上，追求超額報酬，不代表真的能得到超額報酬，
甚至我們過往聽到的故事中，往往都是失敗、虧損的比例都更高許多。
在故事中，兄弟倆是幸運成功的例子，
但又有多少人在這淘金潮流中盲目追尋機會，最終一無所獲呢？
相較之下，只得到平均報酬，也許並不是很差的結果。

快速總結

快速總結一下，投資中想賺更多，也就是所謂超額報酬，包含三件事：

市場出錯
自己做出正確判斷
市場修正錯誤

回到一開始的問題：「有更高報酬的投資方法嗎？」

想得到超額報酬，必須得是市場出錯，自己又能判斷正確。
市場很少出大錯，大多時候市場的看法往往是對的、領先的，
也很少有自己知道但別人不知道的事，

例如常有人問：學會看財報，就能投資賺錢嗎？
學看財報是好事，但與其說它能賺更多錢，不如說它是個基本能力，就像你想去河裡淘金至少得帶上淘金設備一樣，
至於能否賺到超額報酬，就是兩碼子事。

你會看財報，問題是別人也會看，甚至比你還會看，看到這裡你會知道，
這問題真正要思考的是：你能從財報中，發掘別人還不知道的事嗎？這才是關鍵所在。

甚至許多時候我們以為市場出錯，但其實市場是對的，只是自己誤判

即使找出市場錯誤，但修正錯誤需要時間，可以很短，也可以很長、甚至錯誤繼續擴大，只有能承受過程和耐心等待，才能得到結果。
最後，追求超額報酬的反面，不代表沒有報酬，而是得到平均報酬，
想賺更多跟真的賺到更多永遠是兩碼子事，而平均報酬其實也並不少，
而對於大多數新手而言，從追求平均報酬開始，通常是更好的起步方向。

原文發表於市場先生FB粉專