最後更新：2022-05-26

「KY股(以前的F股) 和 91開頭的存託憑證(TDR股)，有什麼不一樣？」

上次寫完<TDR(存託憑證)這一類股，勝率都不到 5成>

和朋友聊到這個問題，那麼KY股、DR股有什麼差別？投資有什麼好處？

這篇文章市場先生也從歷史數據實測給你看，投資KY股會不會有風險。

KY股是什麼？

KY股的意思是海外的企業在國外沒有上市，但把台灣作為第一次上市募資的地點。

KY其實是「開曼群島」（The Cayman Islands ）的縮寫，由這個地方政府不收取所得稅，所以吸引不少企業在這個地方註冊，是全球知名的避稅天堂。

而 KY開頭的股票，以前都是F開頭，意指Foreiegn（國外的）。例如F-再生(1337)，但在2016年時又改回KY，再生-KY(1337)

也就是說， KY股 表示這些企業都是在國外註冊，來台上市的股票，也能理解為境外公司回台掛牌上市。

KY股跟DR股差在哪？

91開頭的股票（也就是TDR），與KY股不同的是這間公司在國外已經是上市櫃企業，

但是在台灣再發行一個憑證，方便台灣投資人購買它 (有點危險) 的股票。

KY股的優點是什麼？

KY股投資或配息都會被認列為海外收入，因此投資KY股票優點會有稅務優勢：

• 海外所得不超過670萬元免稅
• 海外股利不課二代健保補充費

簡單來說，KY股票具有節稅的作用，股利可以免繳股利所得稅、免繳二代健保補充費。

台灣課稅原則採用的是屬地主義，因此註冊在開曼群島的KY股是境外公司，

股利屬於海外所得，若全戶個人海外所得低於 100 萬元，就免納入基本所得額；

只要不超過 670 萬的門檻，投資KY股的人就不用繳股利所得稅、二代健保補充保費。

KY股的缺點是什麼？

1. 節稅不等於免稅
2. 公司資訊不透明
3. 被認定為美國公司要繳納 30% 股息稅

KY股票具有節稅功能，但節稅不等於免稅，個人所得超過100萬要申報，而大於670萬元的話，則需要課徵 20% 的基本稅額。

另外，這些KY公司地點設在境外(開曼群島)，主要目的就是為了節稅，因為公司不在台灣本土上，所以透明度不佳、投資起來會比較有風險。

有些KY公司甚至沒有發放股息，這樣投資人也沒有享受到節稅的好處，比較大的風險是，若KY公司被美國認定是「美國公司」，就必需要繳納 30% 股息稅。

投資KY股風險高嗎？

KY股不少是以大陸市場為主的企業，但設籍在英屬開曼群島 (避稅天堂)，

後來從 2012年開始統一改名成 F 開頭的股票，在2016年又改回XX-KY，例如：再生-KY、永冠-KY、美食-KY。

市場先生之前曾實測過91開頭的投資表現，發現就算在股市多頭時投資DR股勝率竟然不到3成。

那麼現在的KY股表現又是如何？

姑且不論KY股的財報透明度低、配息少，與其一竿子打翻一船人，不如，看看統計結果。

把股票分成這3類實際統計測試看看：
1. KY股
2. 91開頭的TDR存託憑證
3. 其他一般台灣企業

取台股的多頭年來看KY股與其他股票類型的回測比較，各年度年報公布截止時間起(2014/4/1)，往後推算一年的報酬率。

由於 F股在 2012年以前樣本太少，所以只取 2012~2014做比較，這段時間內並沒有明顯的空頭，所以無法測試 F股在空頭市場的特性。

回測結果如下：

實測結論：KY股(F股) 在多頭年，腰斬機率是其他台股的5倍

KY股的特色是大跌機率很高 (比DR股<91開頭股票>還高一點)，DR股(91開頭)的股票特色是勝率極低 (在多頭年勝率竟然只有3成…)，

• 從獲利的角度來看，KY股(F股) 當然也不乏一些大漲的企業，整體上漲機率和其他台股相當。
• 從風險的角度來看，買其他台股，風險絕對低於買進 KY股(F股)！

先不談論投資KY股的績效與風險是怎樣，從證交所民國90年開始統計至2022.5月以來，

247間下市的公司中，KY股就佔了9間（約3.64%），並不是說所有KY股的風險都比較高，而是KY股的實際資訊相較難以取得，在投資這類型商品前，都得有完整的認識。

KY股台灣新制變動哪些？

由於KY股的風險問題（尤其在康友-KY案之後)，金管會也開始針對KY股上市，擬定更嚴格的規範，試圖讓台灣投資人有更好的投資環境。

目前的政策方向，比較重要的為以下幾點，預計最快在2022年8月上路：

• 證券承銷商對KY公司募資案件的保薦期間，由現行2個會計年度，延長至3個會計年度。
• 募資計畫實際執行情況有重大差異時，金管會要求KY公司應提報董事會及股東會辦理計畫變更。
• 若KY公司的重要子公司位在中國，則會要求該KY公司將在台募集的資金，存放於台資銀行，或台資銀行海外分行或子行。
• 連續2年稅後虧損的KY公司，需要另外提交營業計畫書後，才可辦理現金增資發行新股，或是發行具股權性質公司債。

總的看來，金管會這次寄出的KY股新制法案，基本上就是要求讓KY股的上市條件更加嚴格（尤其是大陸公司），而有虧所或是其他重大營業應該通知投資人，或是檢附健全計畫才能募資等方式，盡量篩選掉不好的KY股。

但實際運作情況會是如何，就有待法規正式上路後，才能檢視了。

KY股值得投資嗎？

市場先生還是老話一句：「不懂的不要碰！」

KY股由於有著財報較不透明的缺點，且公司不好的比例還是較一般股票來得高，因此想投資KY股，請務必確定你對該公司的狀況與產業非常了解，再來考慮是否要下手。

如果真得要投資KY股，也盡量避開市值太小的公司，並且因為KY股需要揭露的資訊不若一般公司來得多，因此KY股公司的財報真實性也有多多考慮。

至於在選擇KY股標的時，也就跟平常的股票太大的差別，看是要把財報拿出來看，還是運用技術分析指標，你可以依照自身專業與習慣即可。

若都不熟悉的人，不如選擇ETF還比較保險。

投資股票市場的你，知道這些英文代表的意思嗎？
IPO	DR	ADR
KY
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