高股息ETF迷思：一定能選到未來高股息的股票嗎？
投資高股息ETF，就一定能選到未來高股息的股票嗎？
許多人會這樣想。但也許這對高股息ETF的理解並不完全正確。
高股息指數編製規則，是怎麼編制的？有哪些潛在問題？
其實，如果去細看指數編製規則，我們會發現一些問題：
1. 所謂高股息ETF，大多是在選高殖利率的股票。
2. 高殖利率不一定是股息高、股息增加，也可能是股價低，或者股價跌很多。
3. 股利用的永遠是過去資料，會受到一次性高股利的干擾。
其中殖利率計算，大多用的股利都是過去短期股利，例如近四季、去年，
像下圖，有的還會自己加上盈餘成長率做調整，但本質上用的就是過去短期的資料，而分母的股價，卻是當下最新資料。
換句話說，
如果想用這種殖利率 (分子是過去股利，分母是現在股價)，來找出高股息股，
背後隱含的假設，是覺得過去股利在未來可以延續。
否則去年的股利，除以今天的股價，那就不大合理。顯然是把去年股利也當成未來股利，所以才會除以今天股價，來計算殖利率。
然而，這種假設，只適用一部分股票 (盈餘和配息高度穩定的公司)，但並不適用在其他一些股票上。
在一些產業會發生盈餘和股利不穩，許多公司也可能因為一些因素(例如賣資產、產業週期性、盈餘入賬時間不穩定的個股)，導致出現短暫的股利劇烈變化。
而許多指數的選股規則，並沒有辦法排除這種差異。
這會導致什麼問題？
過去高殖利率，不代表未來高殖利率
例如，高殖利率指數，有可能會選到盈餘和股息一次性爆發，但後續高盈餘和高股利無法持續的公司。
像前段時間航運股，因為特殊時期帶來的高盈餘與高股利，
但航運股的盈餘高低起伏劇烈，那是它本身產業特性，無法重複在未來發生的股票，然而某些高股息ETF，卻可能假定它未來仍有高股息、高殖利率，因此把它挑進持股中。
而且，選到的時機也很妙，可能會在它們大漲完持續下跌時買進。
這顯然是一種誤判。
因為根據殖利率計算，這時歷史股利仍很高（用的是前幾期的盈餘和配息），但股價已經開始跌（因為循環結束、大家也預期之前的高盈餘不會重複），而算出來殖利率很低，就被指數選進持股了。
但這真的是投資人想要的嗎？
如果未來不是高殖利率，過去殖利率和未來殖利率差很多，那這個ETF真的是在獲得高殖利率這個因子的報酬嗎？
總結：高股息ETF檔數眾多且編制規則大不同，要看實際持股內容，不要只看ETF名稱
當然，高股息ETF也有很多種，一樣名字都有高股息，但每一個高股息指數的規則也不大一樣。
也不是說ETF挑出的全部持股都有此類問題，甚至也有些高股息指數，會採用更多年度的股利平均值等方式，去減少選到短期內股利有極端變化的個股。
而實際經驗是，去看高股息ETF持有標的時，總是看到一小部分持股，是與ETF原本選股概念略有不同的，有些甚至在持股中占據較高的權重。
我想表達的是，投資人應該要去思考：你真的有去看過自己ETF買的標的，實際的指數編製規則內容嗎？
市場先生有經常提到一個觀念：「不要看名字買投資標的。」
在金融領域，一些金融產品名字給人的感覺，和實際的情況，兩者常常是不一樣的。
確實的了解你投資的東西，而不是用名字聽起來的感覺去理解它。
原文撰寫於 2023.09 出自於 市場先生FB ETF社團
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