如何規劃台股基金投資策略?野村基金專業經理人深度訪談

如何規劃台股基金投資策略-野村基金經理人訪談

【本文為野村投信邀請市場先生合作撰稿分享】

在投資台股基金時,投資人經常會有許多疑問,例如台灣市場發行的台股基金很多,基金該怎麼挑選?怎麼投資能得到比較好的成果?

本篇文章市場先生特別邀請到野村投信研究團隊,以「台股基金」為主題,分享多年的實務經驗,讓大家從業內專業人士的角度,瞭解選擇台股基金該注意的評估細節,以及瞭解專業的經理人團隊如何評估台股基金的投資策略,提供給讀者在選擇台股基金時,有更多客觀的資訊參考。

野村投信成立於1998年,目前野村投信發行的基金產品有48檔,涵蓋全球主要股、債市,管理國內外基金總規模約1450億元。目前野村台股團隊管理資產規模(含全權委託、共同基金與ETF)新台幣2787億元。野村投信也是台灣投信之中少數擁有在地跨國投資團隊的公司,而台灣股票投資研究團隊有14位專業基金經理人,平均投資年資超過20年,專注於台股投資策略分析與產業趨勢。(資料來源:投信投顧公會、野村投信;資料日期:2024/02)

市場先生訪問野村投信投資策略部

Q1:台股基金商品很多,您如何評估一檔台股基金是否值得投資?

答:可以用以下三點做評估,重要性由大到小分別為

1.基金的長期績效:一檔基金的長期績效表現好,基金問題可能相對較少。

  • 長期績效的定義至少是3年,觀察歷史3年、5年、10年會是比較長且完整的週期。
  • 觀察基金逐一年度的績效表現,藉此了解台股基金在股市多頭時期、空頭時期(例如2008年金融海嘯、2020年疫情期間)的績效及抗跌情況。
  • 從基金四分位排名觀察,這是指該檔基金與同類型基金排名百分比。假如在多頭時期排在前四分之一、空頭時期排在四分之三,都算是還不錯的基金。如果長期績效落在第二分位,也可視為是一檔相對穩定的基金。

網路上也有不錯的免費查詢工具,如果想查詢一檔基金的單一年度績效,從鉅亨網、晨星網站都能查到。雖然晨星的分類原則是以境外基金為主,但仍有參考價值;而投信投顧公會(STICA)網站,主要是以境內基金為主,分類非常詳細。

2.經理團隊穩定性:基金績效跟基金經理團隊的穩定性(操作時間)有高度相關。

一旦基金經理人異動頻繁,由於前後任的經理人的投資策略或選股風格可能不相同,而造成持股買賣頻率增高和持股原則不穩定。這些資訊是公開透明的,一般人在MoneyDJ的網站能查到基金經理團隊相關資訊。

3.團隊得獎紀錄:基金有得過獎項,或者連續得獎紀錄的基金,會相對可靠。

基金的獎項眾多,一般人不太需要記住名稱,像是晨星、理柏、金鑽獎、亞洲資產管理雜誌、Smart台灣智富基金獎等,都是常見的基金獎項。這些獎項評委通常會評估基金績效、發行規模等,通常以長期績效的占比權重較高,綜合評估下才頒發出獎項,可以視為對該檔基金綜合品質肯定;

另外也能觀察基金獲獎的持續性,例如年年得獎或是每兩三年就會得一次,也能表示在基金操作上有一定的穩定度。

相對於基金長期績效經理人團隊穩定性,野村團隊是將獲獎紀錄算作是加分題,沒有獲獎的基金可能是發行年份較短,不見得就是不好的基金。

Q2: 和其他國家區域的股票型基金相比,您認為台股基金有哪些特色?

答:台股基金有三大特色:資料豐富取得容易、科技產業佔比高、與美國高度相關

台股基金以台灣投資人居多,在自己熟悉的區域,投資的公司至少都有聽過,資料豐富易取得,也容易查詢到,對於多數人來說,台股基金也是最容易上手的基金類型。

科技業在台股市值的佔比高,也是許多美國企業的供應鏈之一,因此台股基金也適合喜歡科技股、跟美國高度相關的投資人。

從我的經驗觀察,台股是淺碟的市場,也不像美股市場的規模大,當全世界都在關注美國,台灣產業會有業內人士才瞭解的一些消息,在資訊不對稱的情況下,基金經理人團隊如果經常走訪企業,則能掌握持股公司的發展動態,投資台股基金也較有超額報酬的機會。

投資人也常詢問:「投資美國蘋果公司,是否比投資蘋果的台灣供應鏈企業更好? 」

我認為這個想法不算完全對,舉例說明:

假設蘋果300億美金來做資本支出,但300億不是營收最主要來源,假設其中100億給台灣某一家公司,可能就佔這家公司營收的50%,如果以公司基本面分析來看,反而這些供應鏈會有更好的表現,所以想找更多爆發力的機會就可以從供應鏈找。

Q3:您認為一般人在選擇台股基金時,常遇到的問題或困難有哪些?

答:投資人常見的2個問題:不清楚投資哪一檔基金、不知道該投資多久

給投資人建議的解決方向:

  1. 從績效、團隊穩定性、獲獎紀錄,去評估選擇基金
  2. 不要用買股票的心態買基金
  3. 不需要過度觀察前10大持股及單一檔個股波動
  4. 建議長期投資至少5年以上

如果能理解上一題訪問談到的基金篩選方式,從長期基金績效、經理人團隊穩定性、團隊獲獎紀錄做初步篩選,就能先刪除一部分不適合的標的。

經常會遇到投資人用操作股票的心態買基金,過度關注基金的前十大持股,
舉例來說,當台積電漲很多時,投資人會詢問基金持股怎麼不加入台積電,而容易忽略基金最大的特性是要做到分散單一標的風險。

此外,基金每天只有一個淨值,等於是股票的收盤價概念,無法用技術或籌碼分析來看台股基金,也不適合用波段操作。

相對於股票(個股),基金算是比較穩定的工具,通常也會建議長期投資基金,投資週期建議至少5年以上,起碼有機會經歷一個景氣小循環,採取分批投入或者定期定額,主要原因是長期下來可以買在平均價格,反而不用太在意短期的每一檔個股的波動,而是把重心放在基金整體的選股策略。尤其在個股漲跌波動劇烈時期,如果你選擇的基金是由穩定的基金經理團隊操作,應該相信經理人的選股能力。

Q4: 就您觀察,台股基金投資人,長期投資績效較好,還是短線波段操作績效較好?

答:選擇長期持有基金,長期投資比短期績效更好;如果是以資產配置的角度,則不一定

基金投資無法預測最佳進場時機(Marketing Timing Trading),大部分的人選擇投資基金時,還是把握長期持有的原則,長期投資的人基金績效也比短期投資人更好。

但是如果用資產配置的角度,投資週期長短和績效不一定有直接關連性,因為有能力的人可以動態調整資產配置。

例如在市場轉向空頭時,贖回一些股票型基金,轉到其它資產做配置;或者希望長期投資有不錯的績效,將台股基金放著不動也是一種選擇。

Q5:在台股基金中不同類型的投資人,您認為分別需要具備怎樣的條件,比較有機會做好投資?

答:可從個人資產狀況和風險承受能力做快速篩選及評估。

基金的風險報酬等級分成RR1~RR5,總共五個等級,數字越高風險越高。台股本身就是波動較大的市場,而台股基金約在RR4等級。

不同的投資人類型,選擇基金也會不同,大致分幾類:

  • 社會新鮮人:風險承受能力較大,資產條件較不足,最大優勢是具備足夠長久的投資時間。適合風險報酬等級較大的股票型基金,而且股票型基金也需要足夠長期的投入時間才能看到投資效果,按照自己經濟條件以定期定額方式投入也較彈性沒負擔。
  • 中壯年:已累積一些資產且有能力承受風險,各種類型基金都適合,台股基金可以定期定額和單筆投入輪流搭配使用,也讓資金有效利用。
  • 老年:重視現金流,也無法承受風險波動,債券型或配息型基金相對會比較適合。

從我的觀點來看,選擇基金用年齡區分不一定是最佳的方式,還是跟自己的投資心態及操作行為有差別,從中選擇自己適合的基金。

Q6:許多投資人偏好被動型的指數基金/ETF,您認為主動式、被動式兩種類型基金分別的特色優勢、缺點為何?如何評估自己合適的投資類型?

答:依照自己對於風險波動的接受情況、能否掌握選股及持股熟悉度,來評估和篩選主動或被動投資,哪一種方式適合自己。

以下分享各自的特色和缺點:

主動型基金:

  • 特色:有些主動型基金在績效上的確勝過ETF,投資人有機會賺到超額報酬,前提是需要選到好的主動型基金。
  • 缺點:波動上下限很廣泛、投資人難評估持股邏輯,目前市面上有很多主動型基金,大約只有四分之一績效超越ETF。(資料來源:理柏;資料日期:2024/3/31)

指數基金/ETF:

  • 特色:優勢是有明確的持股明細、選股邏輯清楚、走勢穩健。
  • 缺點:跟著指數穩穩走,較難找到賺取超額報酬的機會。

主動型基金和ETF各自有優勢和受限的地方,關鍵還是根據自己投資心態和操作行為找到適合的產品。

Q7:野村基金團隊在決定投資一檔股票前,會做哪些分析?研究週期有多長?

答:會有由下至上、由上至下這兩種分析方法,野村基金團隊決定基金持股時,通常會用買一間公司要抱兩年做準備與完整評估。

1. 由下至上分析(Bottom-Up):從產業分析的角度觀察(主要)

台灣產業以科技業為主,次產業又以半導體跟零組件居多,野村經理團隊做台股分析時,會評估幾點,包含:哪些產業成長性最好、公司管理層的穩定性、公司財報、資本支出的投資是否有跟得上趨勢及公司對長遠發展的看法。

舉例來說,Covid-19期間中國封城,當時觀察到台灣某些公司立即減少對中國的依賴;另外從企業發展的角度來看,近幾年AI成為趨勢主流,會觀察科技產業在未來資本投入是否符合市場趨勢。

2. 由上至下分析(Top-Down):從總體經濟的角度觀察(次要)

台股和美國有高度相關,因此會以美國市場的分析為主,包含觀察美國的經濟成長率、通貨膨脹率、貨幣政策等。台灣市場變化還是會關注,包含台灣央行政策、進出口數據等。

兩種分析方式中,還是以產業分析為主,總體經濟指標比較像是做產業配置的評估參考。

以台股基金來說,在遇到空頭的時期,美國可能也在經歷經濟衰退,因此台股基金的持股配置會進行符合當下產業循環的調整,例如降低內需產業,或是降低高度依賴出口的企業持股占比等,但整體持股也不會降到五成。

以野村的經理團隊來說,一檔基金的持股會經過審慎評估,像野村優質基金的基金規模相當大,資產規模超過200多億台幣,因此持股投資策略是以2~3年以上的方向做評估,讓基金持股換檔頻率減少,做到投資策略的穩定性。

Q8:野村優質基金長期表現優於同類型的基金*(根據SITCA分類),請問您認為關鍵原因有哪些?

答:關鍵原因包含持股核心以產業龍頭大型股為主做動態調整、基金經理團隊穩定度高及投資策略保持一致、用長期投資角度評估持股。

野村優質基金的持股是以大型股為主,產業龍頭股佔60%~70% 及具成長潛力的中小型企業約30%。

我們對龍頭股的定義並非是用企業市值評估,而是一家企業在該領域中是否具備領先地位。以科技業來說,從半導體、散熱等產業找出領先地位的公司,而另外30%就從下游次產業中尋找,觀察在一年之內這家公司可能尚未達到領先,但未來兩年有高潛力成長的中小型企業,並且做動態的調整。

野村優質基金現任的基金經理人從2007年至今一直負責這檔基金,操作期間約17年,長期投資策略能維持一致,基金穩定度滿高的。基金經理團隊是用長期投資的角度來評估每一家持股公司,做好持股能抱2年以上的準備,因此持股不會頻繁變動,基金周轉率也較低。

綜合以上幾點,野村優質基金自發行以來的長期績效的表現還算不錯。

野村優質基金小檔案基本資料
成立時間1999/4/21
基金經理人陳茹婷
基金規模約280億
(截至2024/2/29)
基金類型股票型
投資區域台灣
前10大持股占比66.38%
前三大行業分布與佔比半導體34.1%、電腦及周邊設備30.1%、
電子零組件14.5%
官網連結點此
資料來源:野村投信官網 資料時間:2024/2/29
*請見Q9野村優質基金與同類型基金各期間的總報酬比較

Q9:野村優質基金成立超過20年,有經歷數個經濟循環,在歷年報酬中觀察到,多頭時期基金報酬經常領先市場,空頭時期回檔也比較大,請問有哪些原因造成這個特性?

答:原因包括:

  • 不會逢高獲利了結或逢低檔出場
  • 用長期佈局的心態操作基金

歷史績效查詢 : 晨星網站- 野村優質基金 (Nomura Taiwan Superior Equity Fund)

舉例來說,2022年是股債雙跌的情況,野村優質基金當時是將基金持股水位降到8成,但仍然保留充足的持股比例,到了2022年10月左右,台股市場達到低點,野村經理團隊分析評估後,將持股水位從原先的8成陸續往上增加,因此在2022年底(約10~12月)股市開始回升,成果也反映在績效上。

另個案例是在2023年,很多AI相關題材的台股都大漲,但是在第四季遇到市場修正,野村優質基金雖然也有經歷一段跌幅期間,但仍然持續抱著持股,到了2024年2月市場上漲,其他投信業者因為沒有持股而錯失了機會。

總結來說,我們評斷一檔基金表好不好,是以長期布局的角度操作,遇到股市下跌時當然也會將持有部位下修調整,但我們不會拉到過低,而是會做好市場反彈隨時加碼的準備。由於野村優質基金的上市期間夠長,經歷過數個完整的經濟循環,只要抱得夠久長期來說走勢向上的機率高。

野村優質基金 vs 同類型基金各期間的總報酬比較

Q10:對於想投資野村優質基金的投資人,您認為投資人對基金的報酬風險特性,應該抱有怎樣的正確期待,才能比較能順利得到好的投資成果?

答:要能抱夠久、瞭解台股特性能忍受跌幅回檔波動。

第一,一檔基金要抱的夠久,不要一年兩年就跑,至少要抱3~5年。

第二,是要忍受回檔風險,野村優質基金是一檔台股基金,因此要熟悉台股特性,漲多也會有回檔修正,也建議投資人抓個數字,例如自己單一年度可以承受-20%的下跌,如果你只能忍受10%波動,或許野村優質基金可能就不適合。

Q11:最後,您可否給基金的投資人2點重要的建議或提醒?

答:不需要每天看淨值、定期定額是不錯的工具,幫助克服人性恐懼

投資基金的心態如果有能抱著最少3~5年的準備,其實不用每天關注基金淨值和對帳單,因為中長期的績效表現才更重要。

其實定期定額是不錯的方法,不只小資族才能執行,資金充足的投資人也可以將投資金額提高,透過自動化定期投入,最大優勢是在幫助克服人性恐懼,以及怕錯過進出場時間點的心態

市場先生訪問心得

在以前整理基金的歷史資料時就曾觀察到,台灣有許多檔台股基金,發行時間非常久,長期的整體表現績效也不錯,而野村優質基金也是其中之一。

一般投資人對於共同基金最大的困難之一,在於選項太多,以及資訊查詢不容易,導致不知道如何選擇基金。

這篇文章訪問到野村投信團隊,讓讀者能從業內專業人士的視角,更加了解一檔台股基金的評估重點,

首先是觀察歷年績效,重點是觀察一些重要時間點(大跌、大漲年度、重要轉折點前後),觀察這些時候基金的表現,以及與同類基金的表現及排名差異,可以讓我們更加了解一檔基金的成績及投資風格。

像是在晨星這類網站上,可以查詢到較長時間的表現,以及和同類基金的對比。基金經理人的任期,也是值得參考的指標,反映基金操作風格的穩定性,以野村台股投資團隊為例,管理團隊平均投資經歷超過20年,期間經歷多頭與空頭市場,都能持續保持相對好的成績。

另外,一般人最常遇到的另一個困難,在於對自己投資的產品特性不夠理解,導致一遇到大漲大跌就會想賣出、想暫停定期扣款。

而在投資過程中,我們必然會遇到價格波動,以投資台股基金為例,需要了解台股市場的風險特性,
理解它的風險屬性,才可能在上下波動的過程中堅定信心、持續持有,最終才能得到長期成長的回報。

任何投資商品,即使長期向上,我們依然很難預期未來1~2年是漲還是跌,因此對大多數人來說,如果沒有能力判斷高低點,那盡可能拉長投資時間、跨越完整的景氣循環,是最容易能提高投資結果確定性的方式。

訪談中也有提到一個基金投資人常見的誤區,就是把投資股票的方式,用在基金投資上。例如過於短線操作,或者過於注重單一檔持股表現、基金是否有買賣某一檔持股。

但實際上,基金持有的是一籃子的投資組合,追求的是整體的成長,及避免重押單一檔股票的風險。因此無須過度在意基金持股中單一檔股票的表現,從整體的角度去觀察才是比較有意義的。

最後,在台股基金中,還有許多這類發行時間長、表現不錯的共同基金,就留待投資人自行研究囉。

更多關於野村優質基金的資訊整理如下,有興趣的讀者可以自行研究囉:

  1. 野村投信官網 – 野村優質基金
  2. 查詢歷史績效及同類排名 – 晨星Morningstar網站 – 野村優質基金 (Nomura Taiwan Superior Equity Fund)
  3. 查詢基金經理團隊相關資訊 – MoneyDJ

之前市場先生有整理關於基金定期定額試算,可閱讀:長期定期定額投資試算-以野村優質基金為例

本文為專家採訪與觀念教學分享,無任何投資推薦之意,投資必定有風險,投資前務必自行研究分析判斷。】

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編輯:Sandy 主編:市場先生

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