如何規劃台股基金投資策略？野村基金專業經理人深度訪談

最後更新：2024-04-25

【本文為野村投信邀請市場先生合作撰稿分享】

在投資台股基金時，投資人經常會有許多疑問，例如台灣市場發行的台股基金很多，基金該怎麼挑選？怎麼投資能得到比較好的成果？

本篇文章市場先生特別邀請到野村投信研究團隊，以「台股基金」為主題，分享多年的實務經驗，讓大家從業內專業人士的角度，瞭解選擇台股基金該注意的評估細節，以及瞭解專業的經理人團隊如何評估台股基金的投資策略，提供給讀者在選擇台股基金時，有更多客觀的資訊參考。

野村投信成立於1998年，目前野村投信發行的基金產品有48檔，涵蓋全球主要股、債市，管理國內外基金總規模約1450億元。目前野村台股團隊管理資產規模(含全權委託、共同基金與ETF)新台幣2787億元。野村投信也是台灣投信之中少數擁有在地跨國投資團隊的公司，而台灣股票投資研究團隊有14位專業基金經理人，平均投資年資超過20年，專注於台股投資策略分析與產業趨勢。(資料來源：投信投顧公會、野村投信；資料日期：2024/02)

Q1：台股基金商品很多，您如何評估一檔台股基金是否值得投資？

答：可以用以下三點做評估，重要性由大到小分別為：

1.基金的長期績效：一檔基金的長期績效表現好，基金問題可能相對較少。

• 長期績效的定義至少是3年，觀察歷史3年、5年、10年會是比較長且完整的週期。
• 觀察基金逐一年度的績效表現，藉此了解台股基金在股市多頭時期、空頭時期(例如2008年金融海嘯、2020年疫情期間)的績效及抗跌情況。
• 從基金四分位排名觀察，這是指該檔基金與同類型基金排名百分比。假如在多頭時期排在前四分之一、空頭時期排在四分之三，都算是還不錯的基金。如果長期績效落在第二分位，也可視為是一檔相對穩定的基金。

網路上也有不錯的免費查詢工具，如果想查詢一檔基金的單一年度績效，從鉅亨網、晨星網站都能查到。雖然晨星的分類原則是以境外基金為主，但仍有參考價值；而投信投顧公會(STICA)網站，主要是以境內基金為主，分類非常詳細。

2.經理團隊穩定性：基金績效跟基金經理團隊的穩定性(操作時間)有高度相關。

一旦基金經理人異動頻繁，由於前後任的經理人的投資策略或選股風格可能不相同，而造成持股買賣頻率增高和持股原則不穩定。這些資訊是公開透明的，一般人在MoneyDJ的網站能查到基金經理團隊相關資訊。

3.團隊得獎紀錄：基金有得過獎項，或者連續得獎紀錄的基金，會相對可靠。

基金的獎項眾多，一般人不太需要記住名稱，像是晨星、理柏、金鑽獎、亞洲資產管理雜誌、Smart台灣智富基金獎等，都是常見的基金獎項。這些獎項評委通常會評估基金績效、發行規模等，通常以長期績效的占比權重較高，綜合評估下才頒發出獎項，可以視為對該檔基金綜合品質肯定；

另外也能觀察基金獲獎的持續性，例如年年得獎或是每兩三年就會得一次，也能表示在基金操作上有一定的穩定度。

相對於基金長期績效經理人團隊穩定性，野村團隊是將獲獎紀錄算作是加分題，沒有獲獎的基金可能是發行年份較短，不見得就是不好的基金。

Q2: 和其他國家區域的股票型基金相比，您認為台股基金有哪些特色？

答：台股基金有三大特色：資料豐富取得容易、科技產業佔比高、與美國高度相關。

台股基金以台灣投資人居多，在自己熟悉的區域，投資的公司至少都有聽過，資料豐富易取得，也容易查詢到，對於多數人來說，台股基金也是最容易上手的基金類型。

科技業在台股市值的佔比高，也是許多美國企業的供應鏈之一，因此台股基金也適合喜歡科技股、跟美國高度相關的投資人。

從我的經驗觀察，台股是淺碟的市場，也不像美股市場的規模大，當全世界都在關注美國，台灣產業會有業內人士才瞭解的一些消息，在資訊不對稱的情況下，基金經理人團隊如果經常走訪企業，則能掌握持股公司的發展動態，投資台股基金也較有超額報酬的機會。

投資人也常詢問：「投資美國蘋果公司，是否比投資蘋果的台灣供應鏈企業更好？ 」

我認為這個想法不算完全對，舉例說明：

假設蘋果300億美金來做資本支出，但300億不是營收最主要來源，假設其中100億給台灣某一家公司，可能就佔這家公司營收的50%，如果以公司基本面分析來看，反而這些供應鏈會有更好的表現，所以想找更多爆發力的機會就可以從供應鏈找。

Q3：您認為一般人在選擇台股基金時，常遇到的問題或困難有哪些？

答：投資人常見的2個問題：不清楚投資哪一檔基金、不知道該投資多久。

給投資人建議的解決方向：

1. 從績效、團隊穩定性、獲獎紀錄，去評估選擇基金
2. 不要用買股票的心態買基金
3. 不需要過度觀察前10大持股及單一檔個股波動
4. 建議長期投資至少5年以上

如果能理解上一題訪問談到的基金篩選方式，從長期基金績效、經理人團隊穩定性、團隊獲獎紀錄做初步篩選，就能先刪除一部分不適合的標的。

經常會遇到投資人用操作股票的心態買基金，過度關注基金的前十大持股，
舉例來說，當台積電漲很多時，投資人會詢問基金持股怎麼不加入台積電，而容易忽略基金最大的特性是要做到分散單一標的風險。

此外，基金每天只有一個淨值，等於是股票的收盤價概念，無法用技術或籌碼分析來看台股基金，也不適合用波段操作。

相對於股票(個股)，基金算是比較穩定的工具，通常也會建議長期投資基金，投資週期建議至少5年以上，起碼有機會經歷一個景氣小循環，採取分批投入或者定期定額，主要原因是長期下來可以買在平均價格，反而不用太在意短期的每一檔個股的波動，而是把重心放在基金整體的選股策略。尤其在個股漲跌波動劇烈時期，如果你選擇的基金是由穩定的基金經理團隊操作，應該相信經理人的選股能力。

Q4: 就您觀察，台股基金投資人，長期投資績效較好，還是短線波段操作績效較好？

答：選擇長期持有基金，長期投資比短期績效更好；如果是以資產配置的角度，則不一定。

基金投資無法預測最佳進場時機(Marketing Timing Trading)，大部分的人選擇投資基金時，還是把握長期持有的原則，長期投資的人基金績效也比短期投資人更好。

但是如果用資產配置的角度，投資週期長短和績效不一定有直接關連性，因為有能力的人可以動態調整資產配置。

例如在市場轉向空頭時，贖回一些股票型基金，轉到其它資產做配置；或者希望長期投資有不錯的績效，將台股基金放著不動也是一種選擇。

Q5：在台股基金中不同類型的投資人，您認為分別需要具備怎樣的條件，比較有機會做好投資？

答：可從個人資產狀況和風險承受能力做快速篩選及評估。

基金的風險報酬等級分成RR1~RR5，總共五個等級，數字越高風險越高。台股本身就是波動較大的市場，而台股基金約在RR4等級。

不同的投資人類型，選擇基金也會不同，大致分幾類：

• 社會新鮮人：風險承受能力較大，資產條件較不足，最大優勢是具備足夠長久的投資時間。適合風險報酬等級較大的股票型基金，而且股票型基金也需要足夠長期的投入時間才能看到投資效果，按照自己經濟條件以定期定額方式投入也較彈性沒負擔。
• 中壯年：已累積一些資產且有能力承受風險，各種類型基金都適合，台股基金可以定期定額和單筆投入輪流搭配使用，也讓資金有效利用。
• 老年：重視現金流，也無法承受風險波動，債券型或配息型基金相對會比較適合。

從我的觀點來看，選擇基金用年齡區分不一定是最佳的方式，還是跟自己的投資心態及操作行為有差別，從中選擇自己適合的基金。

Q6：許多投資人偏好被動型的指數基金/ETF，您認為主動式、被動式兩種類型基金分別的特色優勢、缺點為何？如何評估自己合適的投資類型？

答：依照自己對於風險波動的接受情況、能否掌握選股及持股熟悉度，來評估和篩選主動或被動投資，哪一種方式適合自己。

以下分享各自的特色和缺點：

主動型基金：

• 特色：有些主動型基金在績效上的確勝過ETF，投資人有機會賺到超額報酬，前提是需要選到好的主動型基金。
• 缺點：波動上下限很廣泛、投資人難評估持股邏輯，目前市面上有很多主動型基金，大約只有四分之一績效超越ETF。(資料來源：理柏；資料日期：2024/3/31)

指數基金/ETF：

• 特色：優勢是有明確的持股明細、選股邏輯清楚、走勢穩健。
• 缺點：跟著指數穩穩走，較難找到賺取超額報酬的機會。

主動型基金和ETF各自有優勢和受限的地方，關鍵還是根據自己投資心態和操作行為找到適合的產品。

Q7：野村基金團隊在決定投資一檔股票前，會做哪些分析？研究週期有多長？

答：會有由下至上、由上至下這兩種分析方法，野村基金團隊決定基金持股時，通常會用買一間公司要抱兩年做準備與完整評估。

1. 由下至上分析(Bottom-Up)：從產業分析的角度觀察(主要)

台灣產業以科技業為主，次產業又以半導體跟零組件居多，野村經理團隊做台股分析時，會評估幾點，包含：哪些產業成長性最好、公司管理層的穩定性、公司財報、資本支出的投資是否有跟得上趨勢及公司對長遠發展的看法。

舉例來說，Covid-19期間中國封城，當時觀察到台灣某些公司立即減少對中國的依賴；另外從企業發展的角度來看，近幾年AI成為趨勢主流，會觀察科技產業在未來資本投入是否符合市場趨勢。

2. 由上至下分析(Top-Down)：從總體經濟的角度觀察(次要)

台股和美國有高度相關，因此會以美國市場的分析為主，包含觀察美國的經濟成長率、通貨膨脹率、貨幣政策等。台灣市場變化還是會關注，包含台灣央行政策、進出口數據等。

兩種分析方式中，還是以產業分析為主，總體經濟指標比較像是做產業配置的評估參考。

以台股基金來說，在遇到空頭的時期，美國可能也在經歷經濟衰退，因此台股基金的持股配置會進行符合當下產業循環的調整，例如降低內需產業，或是降低高度依賴出口的企業持股占比等，但整體持股也不會降到五成。

以野村的經理團隊來說，一檔基金的持股會經過審慎評估，像野村優質基金的基金規模相當大，資產規模超過200多億台幣，因此持股投資策略是以2~3年以上的方向做評估，讓基金持股換檔頻率減少，做到投資策略的穩定性。

Q8：野村優質基金長期表現優於同類型的基金*(根據SITCA分類)，請問您認為關鍵原因有哪些？

答：關鍵原因包含持股核心以產業龍頭大型股為主做動態調整、基金經理團隊穩定度高及投資策略保持一致、用長期投資角度評估持股。

野村優質基金的持股是以大型股為主，產業龍頭股佔60%~70% 及具成長潛力的中小型企業約30%。

我們對龍頭股的定義並非是用企業市值評估，而是一家企業在該領域中是否具備領先地位。以科技業來說，從半導體、散熱等產業找出領先地位的公司，而另外30%就從下游次產業中尋找，觀察在一年之內這家公司可能尚未達到領先，但未來兩年有高潛力成長的中小型企業，並且做動態的調整。

野村優質基金現任的基金經理人從2007年至今一直負責這檔基金，操作期間約17年，長期投資策略能維持一致，基金穩定度滿高的。基金經理團隊是用長期投資的角度來評估每一家持股公司，做好持股能抱2年以上的準備，因此持股不會頻繁變動，基金周轉率也較低。

綜合以上幾點，野村優質基金自發行以來的長期績效的表現還算不錯。

Q9：野村優質基金成立超過20年，有經歷數個經濟循環，在歷年報酬中觀察到，多頭時期基金報酬經常領先市場，空頭時期回檔也比較大，請問有哪些原因造成這個特性？

答：原因包括：

• 不會逢高獲利了結或逢低檔出場
• 用長期佈局的心態操作基金

歷史績效查詢 ： 晨星網站- 野村優質基金 (Nomura Taiwan Superior Equity Fund)

舉例來說，2022年是股債雙跌的情況，野村優質基金當時是將基金持股水位降到8成，但仍然保留充足的持股比例，到了2022年10月左右，台股市場達到低點，野村經理團隊分析評估後，將持股水位從原先的8成陸續往上增加，因此在2022年底(約10~12月)股市開始回升，成果也反映在績效上。

另個案例是在2023年，很多AI相關題材的台股都大漲，但是在第四季遇到市場修正，野村優質基金雖然也有經歷一段跌幅期間，但仍然持續抱著持股，到了2024年2月市場上漲，其他投信業者因為沒有持股而錯失了機會。

總結來說，我們評斷一檔基金表好不好，是以長期布局的角度操作，遇到股市下跌時當然也會將持有部位下修調整，但我們不會拉到過低，而是會做好市場反彈隨時加碼的準備。由於野村優質基金的上市期間夠長，經歷過數個完整的經濟循環，只要抱得夠久長期來說走勢向上的機率高。

Q10：對於想投資野村優質基金的投資人，您認為投資人對基金的報酬風險特性，應該抱有怎樣的正確期待，才能比較能順利得到好的投資成果？

答：要能抱夠久、瞭解台股特性能忍受跌幅回檔波動。

第一，一檔基金要抱的夠久，不要一年兩年就跑，至少要抱3~5年。

第二，是要忍受回檔風險，野村優質基金是一檔台股基金，因此要熟悉台股特性，漲多也會有回檔修正，也建議投資人抓個數字，例如自己單一年度可以承受-20%的下跌，如果你只能忍受10%波動，或許野村優質基金可能就不適合。

Q11：最後，您可否給基金的投資人2點重要的建議或提醒？

答：不需要每天看淨值、定期定額是不錯的工具，幫助克服人性恐懼

投資基金的心態如果有能抱著最少3~5年的準備，其實不用每天關注基金淨值和對帳單，因為中長期的績效表現才更重要。

其實定期定額是不錯的方法，不只小資族才能執行，資金充足的投資人也可以將投資金額提高，透過自動化定期投入，最大優勢是在幫助克服人性恐懼，以及怕錯過進出場時間點的心態。

市場先生訪問心得

在以前整理基金的歷史資料時就曾觀察到，台灣有許多檔台股基金，發行時間非常久，長期的整體表現績效也不錯，而野村優質基金也是其中之一。

一般投資人對於共同基金最大的困難之一，在於選項太多，以及資訊查詢不容易，導致不知道如何選擇基金。

這篇文章訪問到野村投信團隊，讓讀者能從業內專業人士的視角，更加了解一檔台股基金的評估重點，

首先是觀察歷年績效，重點是觀察一些重要時間點(大跌、大漲年度、重要轉折點前後)，觀察這些時候基金的表現，以及與同類基金的表現及排名差異，可以讓我們更加了解一檔基金的成績及投資風格。

像是在晨星這類網站上，可以查詢到較長時間的表現，以及和同類基金的對比。基金經理人的任期，也是值得參考的指標，反映基金操作風格的穩定性，以野村台股投資團隊為例，管理團隊平均投資經歷超過20年，期間經歷多頭與空頭市場，都能持續保持相對好的成績。

另外，一般人最常遇到的另一個困難，在於對自己投資的產品特性不夠理解，導致一遇到大漲大跌就會想賣出、想暫停定期扣款。

而在投資過程中，我們必然會遇到價格波動，以投資台股基金為例，需要了解台股市場的風險特性，
理解它的風險屬性，才可能在上下波動的過程中堅定信心、持續持有，最終才能得到長期成長的回報。

任何投資商品，即使長期向上，我們依然很難預期未來1~2年是漲還是跌，因此對大多數人來說，如果沒有能力判斷高低點，那盡可能拉長投資時間、跨越完整的景氣循環，是最容易能提高投資結果確定性的方式。

訪談中也有提到一個基金投資人常見的誤區，就是把投資股票的方式，用在基金投資上。例如過於短線操作，或者過於注重單一檔持股表現、基金是否有買賣某一檔持股。

但實際上，基金持有的是一籃子的投資組合，追求的是整體的成長，及避免重押單一檔股票的風險。因此無須過度在意基金持股中單一檔股票的表現，從整體的角度去觀察才是比較有意義的。

最後，在台股基金中，還有許多這類發行時間長、表現不錯的共同基金，就留待投資人自行研究囉。

更多關於野村優質基金的資訊整理如下，有興趣的讀者可以自行研究囉：

1. 野村投信官網 – 野村優質基金
2. 查詢歷史績效及同類排名 – 晨星Morningstar網站 – 野村優質基金 (Nomura Taiwan Superior Equity Fund)
3. 查詢基金經理團隊相關資訊 – MoneyDJ

之前市場先生有整理關於基金定期定額試算，可閱讀：長期定期定額投資試算-以野村優質基金為例

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最後，
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