景氣循環股是什麼?如何判斷景氣循環股的買賣點

最後更新:2022-01-30

景氣循環股-是什麼

經濟循環會有擴張、緊縮的不同時期,而和經濟周期變化有關的股票稱為景氣循環股
在美股則稱為周期性股票(Cyclical Stocks),就是指容易受經濟變化循環影響的股票。

這篇文章市場先生介紹景氣循環股的優點、風險,以及如何用財務指標判斷買賣點。

景氣循環股是什麼意思?

景氣循環股又稱為周期性股票,是指會隨著經濟周期而波動的股票。

景氣循環股在國外是稱 周期性股票(Cyclical Stocks),是容易受到景氣循環的影響股票,
也就是隨著經濟周期,漲跌波動更劇烈的股票,當經濟快速成長時,這些行業的股票就會大幅上漲,相反的,當經濟大幅衰退時,這些行業的股票就會大幅下跌。

為什麼經濟及原物料價格上揚時、周期性股票也會跟著成長呢?

經濟成長時,繁榮的經濟發展讓公司業績更好,也提高人們的薪水,人們的支出就會增加,
當有閒錢時就會把錢花在非必需品上,例如買衣服、旅遊、買汽車…等等,
因此非必需消費品、服務業都是常見的景氣循環產業,
除了成品之外,另外還有像是原物料,也會受到經濟起伏的影響,
因為經濟衰退、商品價格下跌,生產者就會停止生產,而導致原物料供應短缺。

週期性股票有兩個最常見的類型:

  • 受經濟週期性影響的股票:產業好壞受經濟景氣影響巨大的產業。
  • 受原物料週期性影響的股票:受油價、工業金屬價格等原物料價格波動影響的產業。

除此之外也有不動產週期、利率週期等等,不同類型的週期性,分別會影響不同類型的產業。

景氣循環股的基本特性

景氣循環股對於景氣好壞、原物料價格更加敏感

這類公司在好的時候往往盈餘十分不錯,但景氣不佳時也可能有巨大虧損。

例如一家鋼鐵製造的公司,在鋼鐵需求高漲、價格好的時候,盈餘也許是過往數倍。可是一但原物料價格下跌,公司也可能瞬間由虧轉盈。

又例如一家提供金融交易服務的公司,景氣好時人們交易熱絡,公司從中賺取大量手續費收入。但景氣冷淡時,各種交易量也許僅有過往的一半不到甚至更低,盈餘也會出現大幅衰退。

景氣循環股的循環週期往往十分的長

要額外注意的是,原物料週期性影響的公司,往往長期投資時更加不穩定、容易有大好大壞的情況,通常更不適合長期持有。

無論是經濟變動,或者原物料價格變動,週期其實都十分漫長。

之所以週期漫長的原因,很大原因是生產力與需求,供需平衡與失衡的過程,都會經歷較長的時間。

舉個簡單的例子,

例如某原物料需求高漲、價格高漲,高價格會促使很多業者加大建設新的生產、加工設備,這個過程需要數年,生產能力才會逐漸跟上需求量,等跟上以後價格才會趨於平緩;

數年後,當生產量提升上來,甚至生產過度,供過於求,則可能逐漸造成價格下跌;當生產過剩、價格下跌,許多廠商開始減緩生產,過程可能持續虧損,甚至開始淘汰、合併,而市場也要一段較長的時間才會重新平衡。

而這個漫長的過程,反映在價格上,就會造成原物料價格週期要很長一段時間才會走完一次循環,
而相關的股票也受此週期影響,會在一段長時間榮景以及一段長時間衰退中持續交替循環。

7個容易受景氣循環影響的產業 

容易受到景氣循環影響的行業,大致可以分成生產耐用品、非耐用品、服務的公司,
這3類被稱為非必需消費品,也因為它是非必需品,經濟衰退時人們比較會減少這些花費。

另外還有金融業、工業、基礎材料和能源業、不動產業,這些也容易受到經濟、利率變化影響。

以近年為例,受Covid-19疫情影響,各種原物料類股以及航運股,就呈現劇烈的波動。

1. 生產耐用品的公司:

耐用品是指至少可以使用3年的產品,通常包括較大的物品,例如傢俱、電器、汽車,
耐用品的整體購買量被認為是經濟的一個關鍵指標,
經濟不景氣的時候大部分人會減少這些物品的購買量。

2. 服務業:

主要包括休閒和娛樂產業,人們在經濟衰退時期會減少這些花費,
這個類別最明顯看出變化的是旅遊業。

當經濟衰退嚴重,人們會開始減少旅遊休閒活動;
當經濟開始復甦,人們會開始想要旅遊度假,旅遊業也會很快興盛起來。

3. 金融業:

金融業含括證券、銀行、投信、投顧、保險等等,也會受到經濟利率的影響而起伏,
經濟狀況良好時,銀行就能放貸更多而賺取更多利潤,而交易市場會更活絡,相關的金融機構也能從中賺取更多的交易手續費。

4. 航運業:

包括航空公司、貨運,航運一來受油價影響經營成本,二來受經濟景氣及短期供需變化影響航運的活絡程度。

5. 工業:

包括製造、建築行業,它們會受到經濟影響,像是商業投資、貿易等影響。此外也有些工業公司會受原物料價格影響。

6. 原物料業(基礎材料)

原物料業指大宗商品,也就是用來生產貨物的原料,像是能源、金屬、農產品…等等,
這些商品的價格本身就具有周期性,當經濟衰退、商品價格下跌,
生產者就會停止生產,而導致供應短缺。

7. 不動產業:

不動產也是一個周期性產業,容易受到利率、消費者信心的影響漲跌。

3個指標判斷是否為景氣循環股

除了用行業來判斷是否為景氣循環股之外,一般也可以用3個指標來判斷。

  1. 本益比(P/E)本益比反映了人們願意為當前的盈餘付出多少價格,景氣循環股的本益比通常比較低,會比非景氣循環股低。原因是景氣循環股比較缺乏可預測性,現在盈餘高並不代表未來幾年也是如此。
  2. 每股盈餘(EPS)能快速了解規模大小不同的公司幫股東賺錢的能力,景氣循環股的EPS不穩定,因為它們易受市場波動影響,觀察歷史的本益比會看到EPS隨著相關的週期高低波動。
  3. 系統性風險(Beta)這是常用來評估一檔股票是否為景氣循環股的指標,用來衡量股票相對於市場的波動性,景氣循環股的系統性風險較高、Beta一般較大且大於1,因為這類股票的波動性高於市場。

景氣循環股有什麼優點、缺點?

景氣循環股是周期性股票,在經濟繁榮時可以提供較高的報酬,
但是在經濟不景氣時也會跟著衰退,像是汽車製造商、航空公司、飯店、餐廳等行業,都有類似的特性,
投資這類股要先知道它會有哪些優點與缺點。

景氣循環股的優點:

  • 景氣繁榮時或者原物料價格高漲時,某段時間內報酬率通常很高、甚至高過許多成長股。
  • 股票特性容易識別。

景氣循環股與經濟高度連動,在景氣繁榮時的報酬率也會比較高,而且這類股的特性較容易辨別出來,
觀察一個國家的GDP成長率就能事後找出可能的波動特性,

當然,如果是事前想要提早預判景氣轉折依然是很困難的。。

景氣循環股的缺點:

  • 風險高、波動大。
  • 難以用近期營運成果來預測未來。
  • 原物料週期影響的公司,通常無法長期保持成長,不適合長期投資,僅適合波段操作。
  • 週期漫長、等景氣回升或原物料價格改變,都需要漫長的時間。

景氣循環股具有高風險、高波動的特性,容易大起大落。

另外,投資這類股的人必須是能準確預測經濟趨勢、可以承擔風險的人,
因為等股價降到谷底要上升時,可能需要長時間等待。

景氣循環股 vs 非景氣循環股有什麼差別?

景氣循環股、非景氣循環股最大的差異是股價與經濟波動的密切關聯程度,

景氣循環股一般又稱為周期性股票(Cyclical Stocks),代表股價容易受到經濟起伏影響;
非景氣循環股則稱為非周期性股票(Non Cyclical Stocks),大部分報酬穩定,不太受經濟景氣影響。

非周期性股票(Non-Cyclical Stocks)也被叫做防禦性股票(Defensive stocks)、避風港股票,
對市場波動的免疫力強,具有防禦的作用,例如:公用事業、食品生產商、製藥業…等,
這類產業對經濟衰退或擴張有相當的免疫力,因為無論經濟狀況如何,人們總是需要食品、藥品、電力。

景氣循環股 vs 非景氣循環股的差異:

景氣循環股 vs 非景氣循環股的差異

比較項目景氣循環股(周期性股票)
(Cyclical Stock )
非景氣循環股(非周期性股票、防禦性股票)
(Non-Cyclical Stock、Defensive stocks)
風險
容易受經濟景氣波動

不太受經濟景氣波動
報酬景氣上升時可獲得較高報酬
一般本益比較低,但由於未來難以預測,看本益比並無意義
報酬穩定,不太受經濟景氣影響
一般本益比較高,未來表現也較容易預測
範圍1. 和原物料價格比較相關的行業
2. 和市場經濟狀況或特定產業周期比較相關的行業
與生活必需品有關的行業
產業●汽車業
●旅遊業
●鋼鐵業
●航運/航空業
●金融業
●公用事業
●食品業
●醫療業
●製藥業
資料整理:Mr.Market 市場先生

底下各挑選一檔景氣循環股、非景氣循環股來比較波動性,

觀察汽車業美國福特汽車公司(景氣循環股)、公用事業美國電力公司(非景氣循環股)的走勢特性,

非景氣循環股的表現平穩,不受經濟起伏影響;但景氣循環股波動大,易受經濟起伏影響。

景氣循環股 與 非景氣循環股 波動性比較

 

市場先生提示:非週期性指的是它的商業特性,較不易受週期影響,而非股價。

非週期性股票無論在哪種經濟狀況,盈餘都相對穩定。

但盈餘穩定並不代表股價不會劇烈波動,

實際上非週期性股票的股價仍有劇烈波動,但週期性股票波動又更劇烈,這樣而已。

千萬不要覺得投資非週期性股票比較穩定,
穩定的只是盈餘,而非股價。

 

如何判斷景氣循環股買賣時機點?常見判斷指標

我覺得談判斷之前,要先理解判讀景氣循環股的限制:

  • 投資景氣循環股,因為週期漫長、不同週期表現差異劇烈、且幾乎無法長期保持成長,注定只適合波段操作,而不能長期投資。
  • 投資景氣循環股,判斷原則與一般股票相反,你絕對不能用近期的表現去判斷未來的走勢。

在景氣上升階段,你會看到很多人靠著景氣循環股賺一大波,但其實這並不容易、難以複製,
就連巴菲特也吃過這類的虧(在油價上漲時因為看好油價、追高康菲石油公司股票)。

市場先生的建議是,對於景氣循環股,如果你沒有對某產業特別的熟悉,那最好的選擇就是跳過它、不要碰。

景氣循環股常見判斷指標:

  • EPS:在EPS基期低、甚至虧損時進場,在盈餘時離開。
  • 本益比:買在高本益比、賣在低本益比。
  • 利率:在利率開始回升前出場。

1. EPS(Earning Per Share 每股盈餘):在EPS基期低、甚至虧損時進場,在盈餘時離開。

傳統的投資,會挑選過去EPS穩定或成長的公司投資,但在景氣循環股不能這樣做,
因為景氣循環股在景氣好或原物料價格高昂的時候很賺錢、EPS高漲,但這通常也代表著它之後即將走下坡了。

反之,在它EPS虧得很慘,股價也很慘的時候,也許是相對更好的時機點。

當然,因為一個景氣週期很漫長,我們都不知道它還要虧幾年才會等到反轉,這是困難的地方。

 

2. 本益比(Price-to-Earning Ratio 簡稱P/E):買在高本益比、賣在低本益比。

傳統上本益比越低,代表股價越便宜,不過這句話不能套用在景氣循環股上。

景氣循環股因為有盈虧起伏不定的特性,
如果在低本益比的情況去買,你以為是盈餘高、股價低,

但實際上盈餘可能是虛高(見上一點EPS),人們之所以在EPS高的時候卻仍只給出低本益比,代表著大家對未來其實並不期待,這時進場很危險、容易套在高點。

反之,當EPS很差時,減少到小數點、甚至負值,這時股價和EPS相除,你會看到本益比很高(股價下跌,但EPS虧到數字極小,導致除下來PE仍很高),或者算不出本益比(因為EPS負值),
這時也許是可以評估的時間點。

當然,這困難點同樣在於,我們並不知道低本益比或高本益比會持續多久、價格何時會反轉改變,進出的過早或進出的過晚,可能仍不一定會有好結果。

 

3. 利率:在利率開始回升前出場

對於受到經濟景氣週期影響的公司,波動的幅度往往更大,漲更多也跌更多。

利率下降時,所有資產表現大多都很好(除了金融股可能不一定),而周期性股票在利率下降時表現更好、甚至優於成長股。

利率上升的時候,所有資產表現都差,但周期性股票表現更差。

同樣的,難題就在於怎麼判斷利率上升的時機。

市場先生提示:上述這些指標都只是輔助,但精準判斷景氣循環改變依然十分困難。

我們都是事後看才覺得預測指標和價格有關連性,但想要事前看指標判斷,其實往往會有滿滿的假訊號和誤判。

我主要是想藉由上述這些指標,讓你知道景氣循環股財務特性跟一般公司不一樣,
但並不是說你會看這些指標就能預測時機,

要知道,預測很困難。

還是前面提到的原則,如果你不夠熟悉一個產業,最好的方式就是不要碰。

該如何投資景氣循環股?

1. 對於原物料週期循環的股票:有充足產業知識、判斷能力,可以做波段操作、不要長期投資,如果不夠熟悉建議就不要碰。

2. 對於經濟景氣週期循環的股票:如果有判斷景氣的能力,可以對這類型部位加減碼,平常依然可以長期投資,但請做好資產配置及搭配ETF分散投資。

景氣循環股必須要有精準判斷產業波動的能力,才能操作這類股票來獲利,或是加重某些類型的部位,
除非你很熟悉某一個產業,不然不建議投資在不懂的產業上。

如果還是很想試試看投資景氣循環股,可以把景氣循環股、非景氣循環股都納入投資組合中,
舉例來說,我們投資S&P500相關的ETF時,其實某種程度已經同時包括了景氣循環股、非景氣循環股,
這樣可以避免過於重押,可以透過ETF分散投資,來降低整體投資風險。

市場先生認為,面對不同經濟周期,我們要把握的原則是「調整資產配置」,而非「重押單一資產」,
並且盡可能用微調,而非大幅調整的方式操作,

如果不熟資產配置、ETF,建議閱讀文章:

資產配置教學:什麼是資產配置?

美股ETF怎麼買:美股ETF怎麼買?美股各知名券商與複委託比較

更多ETF教學可閱讀:ETF完整教學懶人包

快速重點整理:景氣循環股是什麼?

  1. 景氣循環股又稱為周期性股票,指會隨著經濟商業周期或原物料周期而波動的股票。
  2. 景氣循環股往往價格波動劇烈、週期漫長,對未來盈餘難以做線性的預測、分析困難、不適合長期投資。
  3. 非必需消費品及耐用品、服務業、航運、金融業、工業、基礎材料和能源業、不動產業,也是容易受到經濟變化及原物料變化所影響的景氣循環產業。
  4.  對於原物料週期循環的股票:有充足產業知識、判斷能力,可以做波段操作、不要長期投資,如果不夠熟悉建議就不要碰。
  5. 對於經濟景氣週期循環的股票:如果有判斷景氣的能力,可以對這類型部位加減碼,平常依然可以長期投資,但請做好資產配置及搭配ETF分散投資。

景氣循環股看似容易,似乎只要知道景氣循環,就能做出更有利的決策?
但現實往往就是沒這麼簡單,時機點預測難之又難,我們往往只能在看歷史資料時事後諸葛。

對一般人來說,我覺得重要的是理解景氣循環股票的特性,不要誤把受原物料週期影響的公司當成可以長期持有的公司,這樣就可以了。

未來有機會市場先生再來補充一些財報上的案例,我想會更加清楚。

額外分享幾篇文章:

1. 有一套最好的資產配置策略嗎?

2. 資產配置再平衡是什麼?該怎麼做?

3. 美股券商開戶比較(股票ETF、債券ETF)

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編輯:Joy 主編:市場先生

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