基礎材料產業投資入門：基礎材料產業是什麼？投資有什麼優勢與風險？

最後更新：2023-08-09

基礎材料產業(英文：Basic Materials Sector)是GICS、ICB全球行業分類標準中的其中一種分類，
指的是把各種原物料從探勘、開發、加工、精煉後，產出產品的公司。

在我們生活周遭幾乎所有的一切，都是需要透過這些製造或加工原物料的公司，生產出符合我們的商品，
例如房子、車子、衣服等，要製造這些商品，必需用到原物料，而原物料的價格是由市場供需來決定的，
因此基礎材料產業也會受到原物料的價格漲跌影響，

在這樣的情況中，要如何投資基礎材料產業？

這篇文章市場先生介紹基礎材料產業是什麼？投資的優點？要注意什麼風險？

基礎材料產業是什麼？

基礎材料產業（英文：Basic Materials Sector），這是GICS、ICB全球行業分類標準中的其中一種分類，
簡單來說就是將特定資源、基本材料加工運用的產業，包含了原物料探勘、開發、加工、精煉材料的公司。

基礎材料產業屬於景氣循環股，因為在生產過程中，原物料的價格是由「供、需」來決定。

一旦缺貨，原料價格就往上漲，緊接著就會開始擴大產量，然後過一段時間，因為產量太大，原料價格就會下跌，這時生產者就會減少產量，再過一段時間，又因為缺貨，價格又上漲，周而復始，所以又稱為景氣循環股。

根據Fidelity在2023/7/17的資料統計，基礎材料產業總市值為2.47兆美元，佔全美國股市的權重2.48%。

基礎材料產業有哪些類型？

基礎材料產業主要是尋找、開發和加工原物料的產業，包括化工、木材和金屬的公司，這些材料大多用於建築、包裝、生產其他產品。

根據GICS全球行業分類標準，基礎材料產業只有1個行業組，底下劃分5大行業，17個子行業。

基礎材料產業的五大行業：

1. 化學製品行業（Chemicals）：從事多種化工及化工相關業務的化工製造公司，以及基礎化工製造公司；使用基礎化學品生產用於各種產品的增值化學品，包括生產拋光劑、粘合劑和密封劑、炸藥、印刷油墨、油漆、炭黑、酸、農用化學品、驅蟲劑和清潔劑的公司。
2. 建築材料業（Construction Materials）：包括建築材料製造商，例如沙子、粘土、石膏、石灰、骨料、水泥、混凝土和磚。
3. 裝箱和包裝業（Containers & Packaging）：金屬、玻璃或塑料容器（包括軟木塞和瓶蓋），以及生產紙包裝產品的製造商。
4. 造紙和林木產業（Paper & Forest Products）：用木漿和其他纖維製造和銷售紙和紙相關產品的公司；種植木材、碾磨木材以及製造用於建築的木材和木製品的公司。
5. 金屬和採礦業（Metals & Mining）：從事鋁、銅、鐵及其他工業金屬勘探、開採、冶精煉、生產的公司，以及生產焦煤、鋼板、薄鋼板、棒材、結構鋼、鋼管、不銹鋼的公司； 從事多元化金屬、黃金、白銀(貴金屬)、礦物及相關產品的採礦生產或提取的公司。

在這五大行業中，金屬與採礦業占比最高，化學製品業占次之，兩者合併占比超過整體基礎材料產業市值八成，排行第三的則是建築材料業。

化工產業在這裏面地位是相對特殊的，因為相較其他基礎材料受原物料影響大、波動劇烈、難有訂價權，
少部分化工產業公司則相對較有競爭力。

基礎材料業子行業市值規模

至於基礎材料行業底下的各個子產業市值規模有多大呢？

目前我們找不到根據GICS分類的產業市值規模，但有找到Finviz這個網站有提供基礎材料行業中各子產業的市值規模，雖然分類方式跟GICS不太一樣，仍然可以給我們一個參考。

下表是Finviz網站基礎材料行業分類。表中可以看到基礎材料行業中，規模較大的是「特種化學品」及「其他工業金屬和採礦」這兩個子行業，兩者合計占全部基礎材料產業市值一半以上。

基礎材料產業基本特性

基礎材料產業的公司大多是將特定原物料(Raw Materials)或天然資源，加工成各行各業需要的基礎材料。有的行業會接觸到原物料，也有的不會。

舉個例子來說，木材廠會將原木加工成尺寸固定的板材，而原木是一種天然資源，也是一種原物料，所以木材廠就是會接觸原物料的行業。

但如果是化工廠把丙烯加工製成環氧氯丙烷、丙醇之類的基本化工原料，再販售給下游的合成廠，就不會接觸到原物料。丙烯並不是天然資源，也不是原物料，它是煉油廠的副產物，真正接觸到原物料的是煉油廠，因為它直接以原油作為原料，不過原油、煉油相關行業通常被歸類在「能源產業(英文：Energy Sector)」

大多數的基礎材料產業都和原物料商品(Commodity)高度相關，因此產業基礎特性與大宗物資十分類似，大概有幾個關鍵因素：

1. 產業景氣循環受「供/需」影響：

供給與需求之間的變化，影響商品報價，並產生產業內的景氣起落。供需關係是影響大宗商品價格的根本因素，但並非唯一因素。

2. 受運費變動影響大：

大宗商品的進出口多以海運為主，因為相比陸運或空運，海運是最低成本的大規模輸運方式。因此海運費用的變動會影響到大宗商品最終的售價。例如2020年爆發新冠疫情後，因塞港、缺工等造成海運費大漲，相對的也會推升大宗商品的價格。

3. 地緣政治：

近年來地緣政治對立加劇，貿易壁壘升起，國與國之間甚至將部分稀有資源當作戰略手段，紛紛使出限制出口或是懲罰性高額關稅，這些政策都會打亂供應鏈甚至造成短期內供需失衡的情況。

然而大多數的基礎材料產業都是全球化企業，不太可能只在單一國家境內經營。

因為原物料或天然資源在全球儲量本來就不是平均分配，例如說不是每一個國家都有金礦或是油田可供開採；也不太可能有單一國家的境內資源，就足以供給國內所有產業發展所需，即使有，開採的成本可能也很高昂。

因此地緣政治對於基礎材料產業有十分重大的影響，而且避無可避。

4. ESG與環保意義抬頭：

由於基礎原物料產業大多涉及天然資源開發，很多行業都是屬於對環境較不友善的重工業，例如礦場、煉鋼廠等。近年來ESG企業社會責任與環保意識高漲，除了要求廠商人道管理、節能減碳外，部分國家也立法要求設廠前要經過環境評估。

這些議題對企業營運既是機會也是挑戰，如何在企業營利與環境保護議題之間取得平衡，考驗基礎材料產業企業領導人的智慧。

5. 少數特殊化學品行業例外：

少部分特殊化學品行業的企業能夠不受上列普遍性產業特性影響，在行業裡建立競爭力。可能是因為販售的特殊化學品有足夠的差異化、從基本原料到終端的價值鏈很長、以及經營的利基型市場小。

部分特殊化學品並不是原物料一次加工的產物，而是經過二次、三次，甚至三次以上的加工程序。從供應鏈的角度來看，這些特殊化學品距離原物料供應端已經很遙遠，因此比較不受原物料的景氣週期影響。

另一方面，特殊化學品種類繁多，應用廣泛，特殊化學品廠商可能會開發出一些有足夠差異化的產品，並深耕小型利基市場，在這裡找到一個穩定的需求，脫離原物料週期並建立競爭力。競爭力的來源可能是因為市場份額小，或販售的化學品有專利保護等因素，使得競爭對手無法，或無意於在這個市場參與競爭。

總而言之，少數特殊化學品廠商距離原物料端很遠，所販售的商品其實已經不是大宗物資，而是差異化商品，因此才能建立競爭力，並不受產業景氣循環影響。只不過它依然被歸類在「基礎材料產業」而已。

基礎材料產業 vs. 原物料怎麼分辨？

很多人不太會區分基礎材料產業、原物料兩者的差異，畢竟在中文裡面它們有點相似，簡單來說：

• 基礎材料產業：從事原物料探勘、開發和初步加工這些原物料的公司。
• 原物料：金、銀、鋁、銅、鐵、木材、化學原料…等。

哪些東西是原物料？底下是常見的幾種原物料：

1. 貴金屬：金、銀等都是貴金屬，它具有很高的價值，因為稀有且開採昂貴，它們經常用於珠寶的開發中。
2. 木材：用於建造房屋、廚房、桌子，甚至沙發框架的木材也是一種原物料。
3. 鐵礦石：鋼鐵生產中不可或缺的原物料，也被用於建造在城市中的高層建築，以及使汽車引擎運轉的某些組件。
4. 化學原料：常被用於生產藥品、清潔用品以及發達國家中日常生活所需的其他產品。

市場先生提醒：
基礎材料產業包括了一些加工產品及部份原物料廠商，
原油不在基礎材料產業中，是被列入 能源產業(英文:Energy Sector)，
它也是屬於景氣循環股，財務特性大致上與原物料產業相似，但波動更劇烈。

深入認識基礎材料產業的財務特性

基礎材料產業雖容易受到景氣循環影響，一般來說會造成營收獲利不穩定、波動大的狀況，

但其實該產業原料的範圍很廣泛，包括木材、貴金屬、鐵礦石、化學原料等等，不同類型的原物料波動程度不同，對生產或後續加工影響幅度不同，而整體綜合來說波動有限。

相反的，像能源產業，就很受單一能源(原油、天然氣)價格影響，整個產業波動就比較劇烈。

由於基礎材料產業的終端商品大致雷同，比方說終端商品是金屬、建材、漆料等等，有少部分可以有品質的差異化，但大部分難有差異化，因此成本高低是企業彼此的競爭的關鍵。

市場先生看過幾家該產業公司財報後，
雖然都歸在同一產業，但不同公司之間差異巨大，
有些較大較成熟的企業，對於如何降低景氣的衝擊，也有一套產業自已所屬應對的方式，
包括新技術研發、銷售不同產業通路、多產品生產、簽署長期合作契約以創造穩定收益及提高資產使用率。

但也有些廠商只能任由原物料價格衝擊，原物料價格不好就大賠、價格好就大賺，

要評估原物料產業股，我們可以觀察以下幾個關鍵財務數字，

以下以全球第二大塗料公司PPG Industries Inc(股票代號：PPG)為例，
PPG成立於1883年，主要生產：銷售塗料、特種材料、玻璃製品業務等產品。
(以下標的僅為教學舉例，並非投資推薦)

獲利能力：每年營收、毛利率、營業利益率

一般來說基礎材料產業的營收能力大致穩定，但高昂的經營成本，則讓盈餘變動劇烈。

這類企業因為終端產品雷同，要成長往往極為困難，因此正常來說毛利率、營業利益率不會有太大變動。

至於利潤高或低，以及受原物料價格影響的程度，取決於所在的產業，畢竟每一種原物料的波動性不同。

有些產業僅能獲得營業利益率平均落在5%的微薄利潤，有些營業利益率則是落在10%~20%之間。

對利潤率下降要十分小心謹慎

想要搶佔更多市場份額其實很困難，因為單純只是降價擴大市佔，並不等於能提升企業利潤，反而可能陷入殺價競爭的陷阱。

能長期勝出的業者，都是在成本上能取得絕對的優勢，觀察經營成本以及利潤率變化，可以多加留意能改善營運成本的業者。

以下圖化工產業的例子為例，由於是化學類龍頭企業，且原物料影響較小，因此獲利表現都相對穩定。
但也有些基礎材料公司(例如鋁業、鐵、銅、礦業、建材)，受原物料影響就比較大，也許營收波動有限，但扣除龐大的成本及費用後盈餘波動就很劇烈。

現金股利是否穩定？

基礎材料產業屬於成熟產業，因此檢查一個成熟產業是否穩定，可以看它是否有能力提供穩定的配息政策。

例如下面的例子，儘管EPS有浮動，但配息政策仍十分的穩定，代表公司營運與現金流健全。

當然，不是每家基礎材料產業公司都如此穩定，需多加留意。

公司經營效率：總資產周轉率、固定資產周轉率

基礎材料產業通常都會擁有各種大型器具、生產工具、勘探開採設備…等需要持續投入、擴張資本，
這些工具設備的投資是否最終能轉換成營收與利潤，或者能降低成本，就要看總資產周轉率及固定資產周轉率，來衡量這些投入是否有效還是打水漂。

總資產周轉率 = 年度銷貨 / 總資產淨額

總資產周轉率 就是每1元的資產投入能創造多少營收？比率大於1，就算還不錯了，比率愈大，效率也就愈高。

固定資產周轉率 = 年度銷貨 / 固定資產淨額

每1元的固定資產投入能創造多少營收？這數字每個企業不同，也會跟槓桿程度有關，不錯的公司會落在5~6以上，但較差的則可能只有2左右。

高負債比

基礎材料產業所投入成本費用高、回收周期很長，所以通常都有著高債務比例的特性。

超過70%的債務就屬於偏高，需要警惕。

評估償債能力

基礎材料產業都具有高負債的傾向，所以是否能償還債務，是一項很重要的指標，
這個部份可以參考流動比率及速動比率，一般來說，流動比率建議在2以上，速動比率則是1以上，表示有安全的償債能力。

投資基礎材料產業好嗎？

基礎材料產業受到原物料價格影響，程度大小不等，而原物料本身的價格是由「供需」來決定，

因此許多和原物料價格高度相關的企業很容易受影響，
例如工業用金屬價格波動大時，銅鐵的開採與加工廠商影響就很大，也許營收只波動20%~30%，但盈餘EPS可能直接變負值。

這產業裡面，公司跟公司之間差異巨大，有些是因為夠大所以存活至今，有些則是有把握住某些獨特的利基，
把這產業的龍頭公司看過一次以後，
市場先生建議只挑選出其中最具競爭力的企業即可，而非投資整個產業。

基礎材料產業的優勢：

1. 市場對基礎材料的需求永遠存在：
你開的車子、你居住的房子、你睡的床、你穿的衣服，
周圍的所有一切幾乎都是需要透過這些製造或加工原物料的公司，生產出符合我們的商品。

2. 基礎材料產業與經濟狀況相關：
基礎材料產業股通常具有週期性，而且往往與社會經濟相關，任何變化都會影響它們的表現，
當經濟狀況好時上漲的機率較高，而經濟狀況不佳時則虧損的機率較高。

可以說，基礎材料產業同時受經濟週期與原物料週期影響。

以紙箱公司舉例：

當經濟狀況不好時(在1111購物節的時間外)，消費者往往會減少消費，網購公司就會減少出貨，
導致對包裝貨品紙箱的需求減少，進一步影響到紙箱制造產業。
另一方面，當經濟情勢較好時，消費者會增加消費，有助於增加對紙箱的需求。

3. 某些原物料是安全避風港：
某些原物料與股市呈相反的走勢。

例如，大宗商品中的黃金，以黃金礦商來說，
這是一種避險的原物料公司，當市場動盪時投資人會買入黃金避險，
因此經濟下滑也代表貴金屬價值會上漲。

這對開採這些金屬的公司來說更是好事，在經濟困難時期、燃料成本降低，
採礦成本會下降，加上避險投資者的需求，這些公司就能提供獲利能力使股票上漲。

4. 特許經營權：
礦業產業涉及天然資源開發，通常都具有特許經營權優勢。 (化工類就沒有)

基礎材料產業的風險：

1. 波動可能較大：

基礎材料產業大部分是周期性股資，通常要特別研究入場和出場時機才能獲利，
波動也可能較其他產業大，不適合想緩慢、穩定成長投資策略的人。

2. 基礎材料產業成本高：

採礦和其他涉及原物料開發的成本費用相當高，想在這一領域真正賺到錢就必須大規模經營，
但由於生產開發成本過高，這些公司可能在借貸金額也相當高。

3.產品相似度高且缺乏訂價權

產品很難差異化，競爭激烈，難有訂價權，導致利潤率難提升，
大多只能從規模優勢與一些資源開採的特許經營權著手創造競爭優勢。

基礎材料產業的長期走勢表現如何？

基礎材料產業裡面細分成 化工、貴金屬(黃金)、其他天然材料，走勢其實都不大一樣，

這產業之中較大的ETF，
可以分成基礎材料一類(XLB ETF)、黃金礦業公司一類 (GDX ETF)。

XLB ETF  vs.  S&P500

• 基礎材料產業股的長期走勢幾乎跑贏大盤
• 最大回測兩檔都在50%左右

底下基礎材料類以XLB ETF來分析走勢，這是一檔歷史悠久的基礎材料ETF。

我們以XLB ETF與美股大盤S&P500來比較走勢，
可以發現XLB歷史走勢幾乎都跑贏大盤，只有在2019-2020年的走勢與大盤接近，
但下跌時相較S&P500也較劇烈，在2008年最大回檔在50%左右。

市場先生觀點：
基礎材料產業之所以長期相對大盤有不錯的報酬表現，也許不是來自於它企業的成長性或績效表現，我認為是因為人們普遍對它比較不看好、不喜歡它的波動性、給予較低本益比的緣故。

GDX ETF  vs.  S&P500

• 黃金礦業股的長期走勢幾乎輸給大盤
• 黃金礦業股回測機率高，最大回測達到70%左右

底下以GDX ETF來分析走勢，GDX是投資黃金礦業股，與金價的關係也是高度正相關，
除了在2008~2013年市場風險偏高時期有贏過大盤，略有發揮避險效果，
其餘長期績效落後大盤很多，且最大回檔達到70%左右。

基礎材料產業ETF該怎麼買？

目前購買美股股票與美股ETF有2個管道，分別是國內券商與海外券商，
之前都有分享過，券商的教學文章如下：

1. 國內券商複委託：如何用複委託買進美股ETF？
2. 海外券商比較：美股ETF怎麼買？知名美股券商與複委託比較

快速重點整理：什麼是基礎材料產業？

1. 基礎材料產業(Basic Materials Sector)，這是GICS、ICB全球行業分類標準中的其中一種分類，簡單來說就是將基本材料加工運用的產業，包含了原物料探勘、開發、加工、精煉材料的公司。
2. 原物料是指貴金屬、木材、礦石等基礎材料，和基礎材料產業是不同的概念。
3. 基礎材料產業屬於景氣循環股，其中一些受原物料影響大的個股，波動也可能較其他產業大。
4. 基礎材料產業中，細分為各種原物料與加工產物，個股與個股之間穩定性差異巨大，不能完全直接用產業特性一概而論。

市場先生觀點：
基礎材料產業的好處在於，他是成熟產業，且產品性質穩定，因此分析起來相對比較容易，如果想對一家基礎材料產業的公司做分析，看財報其實就能有蠻清楚的答案，算是單純容易做功課的一個類型。

這產業之中公司與公司差異巨大，有的公司經營獲利穩定(例如化工類)，有的公司盈餘飄忽不定(例如金屬與採礦類)，
我個人是覺得單純用分散投資的方式，雖然結果不算糟，但會買到很多原本自己不會想投資的大公司，

由於產業先天因素不良，終端產品相似度高，導致競爭必然困難，
因此穩定的公司特別的稀少，也不難挑出來，也許從中再挑選出有競爭力的企業，會是比較好的方向。

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本文僅作教學使用，不代表任何投資建議，投資人需了解任何投資皆有其風險。

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