頂尖避險基金大師:比爾‧艾克曼(Bill Ackman)是誰?股災中避險獲利26億美元

最後更新:2021-12-27

在股災中避險獲利26億美元:頂尖避險基金大師-比爾.艾克曼(Bill Ackman)是誰?

在2020年新冠疫情爆發的時候,美股在10天內出現4次熔斷的紀錄,
許多投資人也在這次慘跌中血本無歸,然而卻有個投資人,
在這次疫情中靠著押注市場崩盤賺進了近100倍的回報,3週內獲利高達26億美元,
他就是知名的避險基金經理人比爾.艾克曼。

本篇文章市場先生就要來介紹這位傳奇人物,包含他的生平、投資哲學及策略、
投資成果,以及他最知名的操作方式。

頂尖避險基金大師-比爾.艾克曼是誰?

比爾.艾克曼(Bill Ackman)小檔案

  • 全名:William Albert Ackman
  • 出生:1966年
  • 出生地:美國紐約
  • 學歷:哈佛大學文學院學士,哈佛大學商學院MBA
  • 職業:避險基金經理人
  • 職稱:潘興廣場資本管理公司(Pershing Square Capital Management)創始人及CEO
  • 操作風格:屬於激進型投資者,善於尋找被低估的公司,大舉買入公司股票,介入公司管理。偶爾也會藉由做空市場來大賺一筆
  • 綽號:小巴菲特

他是含著金湯匙出生的人生勝利組,受《聰明的投資者》一書啟發

艾克曼出生於紐約一個富裕的猶太家庭,
他的父親是紐約地產融資公司Ackman-Zinfandel的董事長,母親是紐約林肯中心的董事會成員。
他的求學一路順利,但他並非一開始就是唸商的,大學時拿的是哈佛大學文學院的學士學位,
畢業後在父親的地產公司打工時,他發現房地產的開發投資十分有趣,
於是便問了父親說:「你知道哪些是好的投資者嗎?」
父親推薦他一位非常成功的房地產及股市投資者倫納德.馬克思(Leonard Marx),
後來艾克曼去見了他,馬克思便推薦了《聰明的投資者》這本書給他。
在看完這本書後,艾克曼表示:
「我被迷住了。從那一刻開始我就對投資充滿熱情,我去了商學院,並且決定要設立自己的公司。」

比爾.艾克曼(Bill Ackman)的投資哲學及策略是什麼?

比爾.艾克曼(Bill Ackman)關注少數簡單、可預測、有現金流且護城河高的公司,
深度參與公司治理,並勇於做出沒人相信的大膽決定

Bill Ackman 的投資理念是「關注少數簡單可預測、有現金流且護城河高的公司」,
通常他的投資標的不多,大概都只有10家公司左右,在他投資這些公司時,
他不但會深入了了解這家公司,同時也在購買股票後,進行深度的參與,改善公司體質,
這跟巴菲特的做法是有點類似的。

艾克曼曾經公開宣稱自己的偶像是巴菲特,然而市場卻認為他的風格比巴菲特更加激進,
手法也更加靈活,富比士在2015年出刊的雜誌就以艾克曼為封面,稱他為小巴菲特(Baby Buffet)。

比爾.艾克曼

根據Fintel網站的數據,截至2021年Q2,
艾克曼所擁有的潘興廣場資本管理公司旗下所管理的資產約107億美元,且公司僅擁有7支股票。

潘興廣場資本管理公司旗下的7支股票:

潘興廣場資本管理公司旗下的7支股票

編號 股票代號 公司 持有股數 市值
(單位:千美元)
權重(%)
1 LOW 勞氏公司(Lowe’s Companies Inc)—從事家庭裝修的零售公司 10,140,520 1,966,957 18.40%
2 A 安捷倫科技(Agilent Technologies Inc)—測試分析儀生產商 11,695,838 1,728,762 16.10%
3 CMG 奇波雷墨西哥燒烤(Chipotle Mexican Grill Inc)—連鎖餐飲公司 1,086,136 1,683,880 15.70%
4 HLT 希爾頓全球酒店集團(Hilton Worldwide Holdings Inc)—酒店集團 12,760,047 1,539,117 14.40%
5 QSR 餐飲品牌國際公司(Restaurant Brands International Inc)—跨國餐飲控股公司 23,696,917 1,527,029 14.30%
6 HHC 霍華德.休斯公司(Howard Hughes Corp)—房地產開發及管理公司 13,470,008 1,312,787 12.30%
7 DPZ 達美樂披薩(Dominos Pizza Inc)
—連鎖餐飲公司
2,039,170 951,252 8.90%
加總 10,709,784 100%
資料來源:Fintel網站,數據為2021/6/30申報之數字 資料整理:Mr.Market市場先生

在深度參與公司治理方面,艾克曼的手法相對激進。

舉例來說,從2011年起,潘興廣場開始收購加拿大太平洋鐵路公司的股份,
之後持股高達14.2%,一度成為該公司最大的股東。
於此同時,艾克曼更介入CEO的更換,激進的取得公司的控制權,2012年公司更換了新的CEO。
最後,鐵路公司股價成功上漲,艾克曼於2016年出脫該公司股票,股價比買入時漲了超過1倍。

除了以上的投資策略外,讓艾克曼一戰成名的則是在危機發生的時候。

  • 在2008年次貸危機:他發現當時美國最大的債券擔保公司MBIA偷用另一個公司來交易風險極高的次貸債券,這完全違反了相關的條例,但是當時的華爾街竟然還是給予MBIA最高的信用評級。於是艾克曼購買了MBIA的信用違約交換(CDS),用以做空MBIA發行的債券,最後獲利超過16億美元。
  • 2020年新冠肺炎:他為了保護自家基金免於受股市大跌影響,投入約2,700萬美元買入各類全球投資及與高收益信用指數的信用保護合約,最後股市大跌,在出脫這些部位後,他賺進約26億美元。

此事件市場對他的評價非常兩極,有人認為他的操作十分靈活,也有人批評他是無良的禿鷹。
艾克曼曾經表示,他最成功的投資都是具有爭議性的,
他的激進投資的第一條規則便是「做出一個沒人相信的大膽決定。」

比爾.艾克曼(BillAckman)的投資成果如何?

如雲霄飛車般,經歷過重大的虧損,也曾擁抱可觀的獲利

艾克曼的投資生涯就有如雲霄飛車般起伏不斷,他的投資生涯有幾個重大事蹟:

  • 1992年:26歲的他與哈佛校友David P. Berkowitz共同創辦了對沖基金Gotham Partners。
  • 1995年:與保險和房地產公司Leucadia National聯手競購洛斐勒中心,雖然最終沒有成功,但是卻吸引了許多投資人的注意,資產規模不斷擴大。
  • 1997年:投資高爾夫球場營運商Gotham Golf,由於此營運商債務不斷攀升,給投資人帶來了巨大的損失,導致了後來Gotham Partners的破產。
  • 2002年:Gotham Partners宣布破產。
  • 2003年:創立潘興廣場資本管理公司(Pershing Square Capital Management)。
  • 2004年:潘興廣場回報率高達40%,同期標普500指數回報率不到10%。
  • 2005年:4月大舉買入美國漢堡快餐連鎖店Wendy‘s的股票,並介入管理,向管理層施壓讓他們把Wendy’s收入貢獻最大的甜甜圈品牌Tim Horton拆分出來。同年11月賣出Wendy‘s股票並獲利超過1倍,但隨後Wendy’s的股價卻從艾克曼買入時的37美元跌至24美元。
  • 2008年:因為做空MBIA獲利超過16億美元,一戰成名。
  • 2008年:以35美元的價格購入處於破產邊緣的購物中心營運商General Growth,成為該公司最大股東,並對其進行重組,將它從破產邊緣拯救回來,投資金額也從6,000萬美元最後升值為16億美元,獲利26倍多。
  • 2011年:收購加拿大太平洋鐵路公司的股票,並更換了其CEO,2016年出脫股票時獲利超過1倍。
  • 2012年:開始做空直銷公司賀寶芙。
  • 2013年:艾克曼首次出現在富比士億萬富豪行榜上。
  • 2015年:投資已經陷入困境的威朗製藥公司(Valeant Pharmaceutical),投入32億美元,最後在這家公司上損失了超過30億美元。之後連續四年投資報酬率為負數,
  • 2018年:出清對賀寶芙的全部空頭持倉,損失約5億美元,潘興廣場管理的資產水位達到低點。
  • 2019年:潘興廣場獲得了58%的投資回報率,重返光榮,這主要來自投資那些簡單、可預測、有現金流的公司,如墨西哥餐廳Chipotle、希爾頓集團、星巴克、波克夏等。
  • 2020年:新冠肺炎時,因壓注市場崩盤賺得高達26億美元的獲利。

艾克曼所管理的潘興廣場公司(Pershing Square Capital Management)近年來管理的資產規模變化如下,
可以看出在2014年高峰後經歷了幾年的低潮,但從2019年後又開始漸漸回升。

艾克曼所管理的潘興廣場公司近年來管理的資產規模

那麼艾克曼歷年的績效跟大盤比較又是如何呢?

PSLP/PSH Net Return vs. PSLP Net Return vs. S&P500

PSLP/PSH Net Return PSLP Net Return S&P 500
2004年
PSLP
42.6 % 42.6 % 10.9%
2005年 39.9% 39.9% 4.9%
2006年 22.5% 22.5% 15.8%
2007年 22.0% 22.0% 5.5%
2008年 -13.0% -13.0% -37.0%
2009年 40.6% 40.6% 26.5%
2010年 29.7% 29.7% 15.1%
2011年 -1.1% -1.1% 2.1%
2012年 13.3% 13.3% 16.0%
2013年
PSH
9.6% 9.7% 32.4%
2014年 40.4% 36.9% 13.7%
2015年 -20.5% -16.2% 1.4%
2016年 -13.5% -9.6% 11.9%
2017年 -4.0% -1.6% 21.8%
2018年 -0.7% -1.2% -4.4%
2019年 58.1% 44.1% 31.5%
2020年 70.2% 56.6% 18.4%
Six-month period ended June 30, 2021 7.3% 6.9% 15.2%
Year-to-date through August 17, 2021 5.8% 5.7% 19.5%
January 1, 2004 – August 17, 2021
Cumulative (Since Inception)
累積總績效(自成立以來)
1412.3% 1299.3% 470.9%
Compound Annual Return 年化報酬 16.7% 16.1% 10.4%
December 31, 2012–August 17, 2021
Cumulative (Since PSH Inception)
累積總績效(自 PSH 成立以來)
185.3% 163.9% 269.9%
Compound Annual Return 年化報酬 12.9% 11.9% 16.4%
資料來源:潘興廣場官網-2021年報     整理:Mr. Market市場先生

下圖是潘興廣場公司跟S&P500指數從2004年以來的績效比較,
藍色跟灰色的線代表潘興廣場(PSLP)跟潘興廣場控股(PSH)的累計報酬率,
黑色線代表S&P500指數的累計報酬率,
可以看到在統計區間內,潘興廣場的累計報酬率是大盤的3倍多。

潘興廣場公司跟S&P500指數從2004年以來的績效比較

市場先生筆記:有趣的是,Bill Ackman所管理的潘興廣場控股(Pershing Square Holdings Ltd,代號PSH),
有被納入富時100指數(FTSE 100),是倫敦證交所上市規模最大的100家公司之一。

觀察他的成長軌跡,其實與巴菲特非常相似,都是先從有限合夥,再到控股公司,甚至在全球大型指數上有一席之地。

比爾.艾克曼(Bill Ackman)最知名的操作:放空賀寶芙獲得巨大的失敗

在艾克曼這麼多成功及失敗的轟烈事蹟中,其中最為人所津津樂道的就是放空賀寶芙的事件,
後來甚至被拍成紀錄片,片名為零成本:直銷金字塔的真相(Betting on Zero)。

在2012年時,艾克曼發現直銷公司賀寶芙主要靠招募下線來獲利,
並非是透過販售產品,他認為這樣的商業模式毫無投資價值,
因此決定做空賀寶芙,甚至預言賀寶芙的股價會跌至零。
然而,另外一位投資大師艾康(Carl Icahn)卻持相反的看法,大量買入賀寶芙的股票,
於是事情就演變成兩個人的多空大戰。

在此期間艾克曼曾多次公開批評賀寶芙的經營模式就是老鼠會,並且宣布做空,
金額高達10億美元,一開始成效確實顯著,賀寶芙股價在幾天內下滑了34%,
但是艾康卻積極的買入,市場也跟進,後來股價逆勢上漲,
艾康還曾公開批評艾克曼是騙子,兩人火藥味十分濃厚。

最後在2018年初,艾克曼對賀寶芙提起的法律訴訟失敗了,
當天賀寶芙的股價立即上漲13%,最後艾克曼以損失約5億美元收場。

比爾.艾克曼(Bill Ackman)給我們的啟發:犯錯,並且從錯誤中學習

艾克曼曾經有句名言:「經驗就是犯錯,並且從錯誤中學習」。
(Experience is making mistakes and learning from them)

從他的投資歷程中,可以看出最初創業失敗的經驗學習導致了後來投資的成功,
但一次次投資成功而過度自信的經驗又導致了下一次的失敗。

然而艾克曼是一個不畏懼失敗的投資者,他總是善於抓住機會,
一次就讓自己翻身,這種勇氣與魄力真的不是一般人做得到的。

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專欄作者:牟均俞 主編:市場先生

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