股價現金流量比是什麼?和本益比有什麼差別?

最後更新:2022-02-10

股價現金流量比-是什麼

股價現金流量比是什麼?

價值投資在評估一間公司時,常使用的指標有本益比、股價營收比、股價現金流量比…等等,而股價營業現金流相比所得出的數值,就是股價現金流量比。

這篇文章市場先生介紹 股價現金流量比,分為以下幾個部分:

股價現金流量比是什麼意思?

股價現金流量比(英文:Price to Cash Flow Ratio),又稱為P/CF比,這是用來衡量股票價格相對於每股營業現金流的價值,

比率中的現金流普遍是使用營業現金流來計算,將非現金支出(例如:折舊、攤銷)加到淨收入中。

營業現金流指的是公司透過本業營運,實際流入的現金,也就是公司生產經營所帶來的現金流入、流出的數值,

這些包括了年營業淨利潤、年折舊等,這是用來檢視公司所得含金量的好方法,可以確認公司的營收確實以現金形式流入。

詳細可閱讀:營業現金流是什麼意思?

什麼時候適合用股價現金流量比?

當一間公司把大量的獲利再投資,換取未來的更多成長性,這時候就會導致每股盈餘(EPS)很低,

像是Amazon約有20年的淨利率都接近0,這樣的公司通常被認為沒有賺錢,但Amazon現今卻已是家家戶戶熟知的網路公司。

原因是這些成長型公司,最主要的目的是幫股東創造價值,因此會把獲利拿去再投資,

這時就不適合用本益比來估價,將股價與營收相比(股價營收比),或是股價與現金流量來比較會比較恰當,股價與現金流量比較,就稱為股價現金流量比

現金流量比如何計算?

股價現金流量比 = 市值 ÷ 最近一年的營業現金流
股價現金流量比 = 股價 ÷ 每股營業現金流

股價現金流量比是用來比較一間公司的市場價值與現金流的比率,計算方法可以用公司的市值除以公司最近12個月的營業現金流;

或者用每股股票價格,除以每股營業現金流。除了營業現金流之外,現金流還有其他不同的類型,有些人計算現金流時,

可能是簡單的將折舊、攤銷 (Depreciation & amortization)等非現金支出加到淨收入中營業現金流計算,等於淨收入加折舊與攤銷,再加上股權激勵乘上及遞延所得稅、扣除其他營運支出等等。

用淨收入加上折舊與攤銷,是一個營業現金流的簡化算法,或是以自由現金流的數字來計算,有的則是將現金流量表中的營業、融資和投資現金流相加。

使用自由現金流來比較的話,稱為 每股自由現金流(Free Cash Flow Per Share ),
它是比股價現金流量比更嚴格的衡量標準,
因為將公司的營業現金流減去資本支出(CapEx)
可以觀察到公司需要大額資本支出來維持未來營利的狀況。

比較普遍的計算法是用營業現金流計算,但不論是用哪一種現金流,與類似公司比較分析時,必須在整個評估過程中採用一致的現金流來評估。

舉例來說:

如果兩家公司的股票價格為每股25美元,
A公司的現金流為每股5美元,股價現金流量比 = 25 ÷ 5 = 5
B公司的現金流為每股10美元,股價現金流量比 = 25 ÷ 10 = 2.5

如果其他條件相同,股價現金流量比較低的B公司,代表股票有可能被低估了,比較適合投資。

*股權激勵Stock based compensation:配給員工的股票看似支出,實質上是變成股權支出,所以無實際現金支出須加回來

現金流量比越低越好嗎?使用時要注意什麼?

從理論上來說,當一檔股票的股價現金流量比越低,代表這個股票被低估了

但僅憑一個指標沒辦法評估整體狀況,評估一項投資的內在價值,必須從多個角度來衡量,搭配不同的指標運用,

像是搭配本益比股票配息率一起看,以及和同產業的公司相比較、觀察歷史高低變化,才是比較恰當的分析方法。

股價現金流量比使用時要注意的事項:

  1. 股價現金流量比的分母是現金流,但現金流有許多種計算方法,使用時用來評估的現金流必須一致,才不會讓評估出現誤差。
  2. 使用股價現金流量比來評估時,要以同行業、同類型的公司比較,因為每間公司會因成熟階段或所處的行業不同,影響股價現金流量比的數值。
    例如一間正處於快速成長型的公司,和處於成熟期的公用事業公司,兩者的股價現金流量比就無法一同相比。

現金流量比、本益比有什麼不同?

本益比(Price-to-Earning Ratio 簡稱PE)是價值投資中常使用的估價方法,可以快速判斷股價是昂貴或便宜,簡單來說就是判斷買進股票後,多久可以回本。

詳細可閱讀:本益比是什麼?

但是有虧損或獲利高低不穩定的股票、成長型公司(將大部分獲利再投資的公司),就不適合用本益比評價,

因為在損益表計算盈餘時,高成長企業雖然營業收入快速成長,但也將大部分獲利再投資,導致稅後淨利呈現極低,甚至是負值。(有興趣看案例,讀者可以自己去看Amazon或Tesla早年的財報數字,去看他營收、盈餘、營業現金流的變化)

這也會導致像本益比這種使用稅後淨利與EPS所算出的比率,無法反映公司實際獲利能力變化。

分析這類成長型公司時,使用股價現金流量比來評估是比較好的方式 (另一選擇是 股價營收比)。

股價現金流量比是類似於本益比的股票估價方式,但不使用每股盈餘(EPS)來計算,而是用每股占的年度營業現金流因為是用現金流量計算,所以不會受到折舊這些非現金因素的影響。

簡單來說,股價現金流量比適合用來評估那些擁有正現金流,但有大量非現金支出(例如:折舊)的公司。

許多分析師認為股價現金流量比,較本益比更能看出股價是否合理,

因為本益比要使用到的每股盈餘較容易造假,而現金流則是呈現企業「實際帳戶中流入或流出的金額」,
由於是帳戶實際狀況,因此非常難以造假。

營業現金流可以顯示公司經營活動產生的現金,更能看出公司透過本業真正收到帳戶裡的錢。

另外,折舊的計算會因各公司、地區而有不同,傳統用稅後淨利計算獲利,會受到折舊高低影響,

股價現金流量比避免了折舊這種非現金支出的因素,去衡量原始的獲利能力,可以排除一些評估的誤差。

快速重點整理:股價現金流量比是什麼?

  1. 股價現金流量比(Price to Cash Flow Ratio),又稱為P/CF比,這是用來衡量股票價格相對於每股營業現金流的價值。
  2. 當一間公司把大量的獲利再投資,換取未來的更多成長性,這時候就會導致每股盈餘(EPS)很低,不適合用本益比來估價,就可以用股價現金流量比。
  3. 股票的股價現金流量比越低,代表這個股票被低估了,可能有投資獲利的機會,但使用時從多個角度來衡量,搭配不同的指標運用,像是搭配本益比、股票配息率一起看,才是比較恰當的分析方法。

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編輯:Joy 主編:市場先生


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