股價現金流量比是什麼？和本益比有什麼差別？

2021.10.30

基本分析

最後更新：2022-10-27

股價現金流量比是什麼？

價值投資在評估一間公司時，常使用的指標有本益比、股價營收比、股價現金流量比…等等，而股價與營業現金流相比所得出的數值，就是股價現金流量比。

這篇文章市場先生介紹 股價現金流量比，分為以下幾個部分：

本文市場先生會告訴你：

股價現金流量比是什麼意思？

股價現金流量比（英文：Price to Cash Flow Ratio）又稱為P/CF比，這是用來衡量股票價格相對於每股營業現金流的價值，

比率中的現金流普遍是使用營業現金流來計算，將非現金支出(例如：折舊、攤銷)加到淨收入中。

營業現金流指的是公司透過本業營運，實際流入的現金，也就是公司生產經營所帶來的現金流入、流出的數值，

這些包括了年營業淨利潤、年折舊等，這是用來檢視公司所得含金量的好方法，可以確認公司的營收確實以現金形式流入。

詳細可閱讀：營業現金流是什麼意思？

什麼時候適合用股價現金流量比？

當一間公司把大量的獲利再投資，換取未來的更多成長性，這時候就會導致每股盈餘(EPS)很低，

像是Amazon約有20年的淨利率都接近0，這樣的公司通常被認為沒有賺錢，但Amazon現今卻已是家家戶戶熟知的網路公司。

原因是這些成長型公司，最主要的目的是幫股東創造價值，因此會把獲利拿去再投資，

這時就不適合用本益比來估價，將股價與營收相比(股價營收比)，或是股價與現金流量來比較會比較恰當，股價與現金流量比較，就稱為股價現金流量比。

現金流量比如何計算？

股價現金流量比 = 市值 ÷ 最近一年的營業現金流
股價現金流量比 = 股價 ÷ 每股營業現金流

股價現金流量比是用來比較一間公司的市場價值與現金流的比率，計算方法可以用公司的市值除以公司最近12個月的營業現金流；

或者用每股股票價格，除以每股營業現金流。除了營業現金流之外，現金流還有其他不同的類型，有些人計算現金流時，

可能是簡單的將折舊、攤銷 (Depreciation & amortization)等非現金支出加到淨收入中營業現金流計算，等於淨收入加折舊與攤銷，再加上股權激勵乘上及遞延所得稅、扣除其他營運支出等等。

用淨收入加上折舊與攤銷，是一個營業現金流的簡化算法，或是以自由現金流的數字來計算，有的則是將現金流量表中的營業、融資和投資現金流相加。

使用自由現金流來比較的話，稱為每股自由現金流(Free Cash Flow Per Share )，
它是比股價現金流量比更嚴格的衡量標準，
因為將公司的營業現金流減去資本支出(CapEx)，
可以觀察到公司需要大額資本支出來維持未來營利的狀況。

比較普遍的計算法是用營業現金流計算，但不論是用哪一種現金流，與類似公司比較分析時，必須在整個評估過程中採用一致的現金流來評估。

舉例來說：

如果兩家公司的股票價格為每股25美元，
A公司的現金流為每股5美元，股價現金流量比 = 25 ÷ 5 = 5
B公司的現金流為每股10美元，股價現金流量比 = 25 ÷ 10 = 2.5

如果其他條件相同，股價現金流量比較低的B公司，代表股票有可能被低估了，比較適合投資。

*股權激勵Stock based compensation：配給員工的股票看似支出，實質上是變成股權支出，所以無實際現金支出須加回來

現金流量比越低越好嗎？使用時要注意什麼？

從理論上來說，當一檔股票的股價現金流量比越低，代表這個股票被低估了。

但僅憑一個指標沒辦法評估整體狀況，評估一項投資的內在價值，必須從多個角度來衡量，搭配不同的指標運用，

像是搭配本益比、股票配息率一起看，以及和同產業的公司相比較、觀察歷史高低變化，才是比較恰當的分析方法。

股價現金流量比使用時要注意的事項：

股價現金流量比的分母是現金流，但現金流有許多種計算方法，使用時用來評估的現金流必須一致，才不會讓評估出現誤差。
使用股價現金流量比來評估時，要以同行業、同類型的公司比較，因為每間公司會因成熟階段或所處的行業不同，影響股價現金流量比的數值。
例如一間正處於快速成長型的公司，和處於成熟期的公用事業公司，兩者的股價現金流量比就無法一同相比。

現金流量比、本益比有什麼不同？

本益比(Price-to-Earning Ratio 簡稱PE)是價值投資中常使用的估價方法，可以快速判斷股價是昂貴或便宜，簡單來說就是判斷買進股票後，多久可以回本。

詳細可閱讀：本益比是什麼？

但是有虧損或獲利高低不穩定的股票、成長型公司(將大部分獲利再投資的公司)，就不適合用本益比評價，

因為在損益表計算盈餘時，高成長企業雖然營業收入快速成長，但也將大部分獲利再投資，導致稅後淨利呈現極低，甚至是負值。(有興趣看案例，讀者可以自己去看Amazon或Tesla早年的財報數字，去看他營收、盈餘、營業現金流的變化)

這也會導致像本益比這種使用稅後淨利與EPS所算出的比率，無法反映公司實際獲利能力變化。

分析這類成長型公司時，使用股價現金流量比來評估是比較好的方式 (另一選擇是 股價營收比)。

股價現金流量比是類似於本益比的股票估價方式，但不使用每股盈餘(EPS)來計算，而是用每股占的年度營業現金流，因為是用現金流量計算，所以不會受到折舊這些非現金因素的影響。

簡單來說，股價現金流量比適合用來評估那些擁有正現金流，但有大量非現金支出(例如：折舊)的公司。

許多分析師認為股價現金流量比，較本益比更能看出股價是否合理，

因為本益比要使用到的每股盈餘較容易造假，而現金流則是呈現企業「實際帳戶中流入或流出的金額」，
由於是帳戶實際狀況，因此非常難以造假。

營業現金流可以顯示公司經營活動產生的現金，更能看出公司透過本業真正收到帳戶裡的錢。

另外，折舊的計算會因各公司、地區而有不同，傳統用稅後淨利計算獲利，會受到折舊高低影響，

股價現金流量比避免了折舊這種非現金支出的因素，去衡量原始的獲利能力，可以排除一些評估的誤差。

快速重點整理：股價現金流量比是什麼？

股價現金流量比(Price to Cash Flow Ratio)，又稱為P/CF比，這是用來衡量股票價格相對於每股營業現金流的價值。
當一間公司把大量的獲利再投資，換取未來的更多成長性，這時候就會導致每股盈餘(EPS)很低，不適合用本益比來估價，就可以用股價現金流量比。
股票的股價現金流量比越低，代表這個股票被低估了，可能有投資獲利的機會，但使用時從多個角度來衡量，搭配不同的指標運用，像是搭配本益比、股票配息率一起看，才是比較恰當的分析方法。

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