美國三個月期國庫券利率是什麼?投資時要注意什麼?

美國3個月期國庫券利率

美國三個月期國庫券因為有美國政府擔保,期限又很短,被投資人視為是最安全的投資標的之一。

本文市場先生介紹什麼是美國三個月期國庫券、利率走勢如何、以及投資時要注意什麼。

美國三個月期國庫券利率是什麼?

美國三個月期國庫券利率(英文:3-Month Treasury Bill Rate)就是持有三個月期國庫券至到期的殖利率,也相當程度代表市場的短期利率。

國庫券通常是以低於票面金額出售,中間並沒有定期支付利息,差額就是投資人所賺的利息。

國庫券因為期限短,通常會持有至到期日,但也有一些人會在到期前透過次級市場出售來實現短期收益。

而在次級市場上,三個月國庫券的市場報價也會有波動,因此殖利率也會上下起伏。

因為到期日很短,所以價格波動通常極小,下面會列出影響三個月國庫券殖利率的主要影響因素。

什麼是國庫券(T-Bill)?

國庫券(英文:Treasury Bill,簡稱T-Bill),是由美國財政部發行的短期債券,期限不超過一年。每單位以1,000美元的面額出售。

國庫券屬於零息債券,不在到期前支付利息,而是在票面金額的基礎上貼現銷售。例如面額1,000元的國庫券以950元發售,相當於持有至到期獲利50元,藉此可以去推算出到期殖利率(YTM),也就是債券的年化報酬率。

國庫券因為是美國政府發售,期限又很短,一般是被認為是絕對不會違約的產品,也會被當作無風險利率的基準

美國三個月期國庫券利率走勢

美國3個月期國庫券利率走勢

上圖為近幾年三個月國庫券的利率走勢,可以看到在2020新冠肺炎危機發生前,利率大約2%左右,新冠肺炎危機發生後,因為美聯儲將聯邦基金利率降至近0%,導致三個月國庫券利率也接近0%,

在2022年後,由於市場對於高通膨的擔憂,美聯儲啟動升息循環,把利率從0%一路升至2023年已超過5%,導致投資三個月的國庫券就能獲得5.2%的高報酬率。

影響國庫券價格的因素

影響美國國庫券價格的主要原因如下。

影響國庫券價格的因素
因素 變動 國庫券價格 影響重要程度
通貨膨脹 上升 下降 較大
下降 上升
市場風險 上升 上升 中等
下降 下降
美聯儲貨幣政策 擴張 上升 中等
收縮 下降
聯邦基金利率 上升 下降 較小
下降 上升
資料整理:Mr. Market市場先生

1.通貨膨脹(Inflation)

通貨膨脹也會影響T-Bill的價格,因為當通膨高於T-bill的利率時,購買T-Bill將失去吸引力。

舉例來說,如果T-Bill的利率為3%,但是通貨膨脹在這段持有期間為5%,那麼以實際購買力來衡量的話,投資人這短期間就損失了2%。

當通膨升溫時,T-Bill的價格往往會下跌。

當通膨降溫時,T-Bill的價格往往會上升。

通膨上升會造成債券購買力減少,另外通膨也容易引發聯準會升息應對,這也會導致債券價格下跌(見下面第4點)。

2. 市場風險(Market Risk)

當美國經濟正在擴張,股票等其他市場投資風險較低時,T-Bill的價格往往會下降,因為投資人更傾向將錢投入報酬更高的股市等地方。

相反的,

當經濟衰退期間,市場投資風險較高時,T-Bill的價格往往會上升,因為投資人更傾向將錢投入市場認為最安全的國庫券。

市場先生提醒:債券價格上升,殖利率會下降;債券價格下降,殖利率會上升。因為債券價格和殖利率常常容易搞混,因此這邊做提醒。

3. 美聯儲的貨幣政策(Fed’s Monetary Policy)

美聯儲(Fed)是政府債券最大的購買者之一。

當美聯儲透過購買國債來實施擴張貨幣政策時,T-Bill的價格往往會上升

當美聯儲透過拋售國債來實施緊縮貨幣政策時,T-Bill的價格往往會下跌

4. 聯邦基金利率( Federal Funds Rate)

聯邦基金利率是美聯儲主要的貨幣政策工具,反映了商業銀行之間彼此拆借的隔夜利率,也代表短期的市場利率水準

聯邦基金利率和T-Bill的價格呈現反向關係。

聯邦基金利率上升:T-Bill價格下跌,因為買入T-bill之後到期殖利率是固定的,當市場利率上升,投資人更傾向出售T-bill,轉入收益更高的投資。

聯邦基金利率下降:T-Bill價格上升,因為買入T-bill之後到期殖利率是固定的,當市場利率下降,T-Bill對投資人來說更具吸引力。

不過,因為T-Bill到期日很短,它對利率的敏感度很低,既有的投資者通常會持有至到期,而不見得是在次級市場賣出。

所以投資人如果投資這類短期債券,其實不太需要擔心利率造成的損失,
畢竟大多時候,三個月內的預期的聯邦基金利率變動也不大,絕大多數時候殖利率差異落在0.2%以下,殖利率變動0.5%就很多了。

反之,如果是較長天期的債券,利率變動時,債券價格波動就會很大。

下圖是「三個月國庫券利率 減去 聯邦基金利率」的走勢圖,可以看出在多數時候,兩者差異不到0.1%,代表彼此關係密切。

但也有時會出現較大的差異,因為國庫券利率除了聯邦基金利率外,還會受到市場風險、美聯儲貨幣政策及通貨膨脹等因素影響。會出現較大差異,通常是因為「預期未來短期聯邦基金利率會大幅調整」,例如2022年美國快速升息的時期,就是如此。

美國3個月期國庫券利率vs聯邦基金利率

市場先生提示:短期債券最重要的風險是哪一個?

以上面4個影響國庫券價格的因素來說,其實對短期利率的影響都有限,

短期公債因為很快就到期,也不會違約,因此幾乎很難有什麼因素去對它造成實質傷害,這也是短期的利率被視為無風險報酬的原因。

如果要挑一個相對較大的負面影響,投資人需要比較注意的是通貨膨脹

因為其他三個因素雖然會影響債券價格,但短期國庫券一般都會持有至到期,所以中間的價格波動不會影響到期殖利率。

但通膨一來會影響實質利率報酬,例如通膨快速升到5%,但短期債券報酬僅有4%,那麼看似賺到4%報酬,實質購買力是下降1%。

這裡面,債券4%報酬稱為名目利率,而債券報酬扣掉通膨 -1%,則稱為實質利率

如果通膨快速升溫,甚至發生惡性通膨,那麼就算債券持有至到期,實際的購買力也大幅下降,等於是直接造成損失了。

當然,短期有劇烈改變的情況並不多,債券的性質,其實本來就缺乏抗通膨能力。

當然,以傷害來看,通膨與利率上升,對長期債券的侵蝕更嚴重,相較之下,短期債券風險依然較小。

國庫券T-Bill的優點

  1. 由於國庫券背後發行者是美國政府,一般認為絕對不會違約。
  2. 投資門檻低,最低門檻為1,000美元。
  3. 因為到期日短,所以幾乎沒有利率風險。
  4. 流通性佳,投資人可以輕鬆在次級市場買賣國庫券,但因為很短期,一般都是持有到期。
  5. 台灣人投資美國公債資本利得跟利息都不用繳稅。(如果是美國公民,國庫券利息收入免徵州和地方所得稅,但需要繳納聯邦所得稅)

國庫券T-Bill的缺點

  1. 與其他債務工具相比,短期國庫券的回報率較低。
  2. 國庫券在到期前不支付利息。
  3. 在利率上升的環境中,國庫券相對沒有吸引力。

美國三個月期國庫券利率如何查詢?

要查詢美國三個月期國庫券的發行利率,可至:YCHARTS網站

要查詢美國三個月期國庫券在次級市場交易的利率,可至:Economic Research網站

如何購買美國國庫券?

要購買美國國庫券有兩種方式:

  1. 上美國政府網站直接購買,但非美國人不能購買:美國財政部針對國庫券會進行定期拍賣,上TreasuryDirect這個網站即可購買。但註冊此網站需要有地址、銀行帳號、社會安全號碼等,非美國人無法購買。
  2. 在債券次級市場購買:一般人都可以透過美股券商,如IB盈透證券,直接購買美國公債。

可閱讀:如何使用IB盈透證券買美國公債?完整圖解下單教學

想投資美國國庫券,除了以上兩種方式外,也有其他更簡單的替代方式:

  1. 使用短期公債ETF,例如SHV
  2. 買進貨幣市場基金,也都是持有短期債券和商業票據。

想知道ETF怎麼買,可閱讀:ETF怎麼買?從ETF開戶到下單買進ETF完整教學

快速重點整理:美國三個月期國庫券利率是什麼?

  1. 國庫券(T-Bill)是由美國財政部發行的短期債券,期限不超過一年。美國三個月期國庫券利率(英文:3-Month Treasury Bill Rate)就是持有三個月期國庫券至到期的殖利率
  2. 影響國庫券價格的因素包含:聯邦基金利率、市場風險、美聯儲的貨幣政策、通貨膨脹等,投資人要比較注意的是通貨膨脹的風險。
  3. 國庫券的優點包含:違約風險幾乎為零、流動性佳、投資門檻低。
  4. 國庫券的缺點包含:與其他債務工具相比回報率較低、到期前不支付利息、在利率上升的環境中相對沒吸引力。
  5. 一般人想投資國庫券,可透過美股券商在次級市場購買美國公債或是直接購買短期公債ETF。

本文僅作教學使用,不代表任何投資建議,投資人需了解任何投資皆有其風險。

延伸閱讀:

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專欄作者:牟均俞 主編:市場先生

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