央行貨幣政策是什麼？對投資人有什麼影響？

最後更新：2022-08-08

2020年初，新冠肺炎在全球蔓延，造成市場恐慌，美股在一個月內出現前所未有四次熔斷，
但股市很快反彈回來，主要原因是各國央行採取極度寬鬆的貨幣政策，透過快速降息、購債來維持市場穩定。

不久以後隨著通膨升溫，央行又改採取相對緊縮的貨幣政策，保持升息對抗通膨。

央行的貨幣政策跟整個投資市場都有密切的關係，所以它的一舉一動備受投資人關注，
但到底什麼是貨幣政策呢？這篇文章市場先生介紹央行貨幣政策，以及對投資人的影響是什麼。

貨幣政策是什麼？

貨幣政策(英文: Monetary policy)是指一個國家透過控制貨幣的供給量，來達到影響其他經濟活動的手段。

多數國家是由中央銀行（簡稱央行）來執行這項業務。

不過跟大家想像不一樣的是，並不是每個國家的央行都像台灣一樣是屬於政府所有，有些國家的央行股份甚至是私人所有，

像美聯儲（Fed）是美國的中央銀行系統，但是它的結構非常複雜，並非完全屬於政府所有，部分股分甚至掌握在私人銀行手上，許多決策也是獨立於政府之外。

經濟學家、投資分析師及一般投資人都會密切的關注央行貨幣政策的決定，因為這會對整體經濟及特定行業產生長期的影響。

貨幣政策的目標

央行在執行貨幣政策時，通常會被賦予以下目標：

1. 維持GDP穩定增長
2. 控制通貨膨脹在可預測的範圍內
3. 保持低失業率
4. 促進金融穩定
5. 健全銀行業務
6. 維護對內及對外幣值穩定

貨幣政策有哪些類型？

貨幣政策主要分為以下兩種類型：寬鬆貨幣政策、緊縮貨幣政策。

貨幣政策類型1：寬鬆貨幣政策

• 別稱：又稱為鴿派立場（Dovish）
• 時機：當經濟放緩或衰退，面臨失業率攀升時
• 手段：調降利率(降息)、購買債券、增加貨幣供給量
• 目的：透過調降利率，使民眾儲蓄失去吸引力，進而會把錢拿來做投資或消費使用
• 例子：2020年3月全球爆發新冠肺炎，股市崩盤，失業率急速上升。美國於3月15日宣布規模達7,000億的量化寬鬆(QE)，並於3月23日擴大QE規模至無上限。
• 後果：貨幣供給量快速增加，容易造成通貨膨脹。

寬鬆貨幣政策，就是讓市場的利率降低、流動資金增加。當利率降低，人們與企業借錢的成本更低，金錢存銀行也只能得到較低的利息，相對會提升投資意願、促使人們把資金拿出來運用。

貨幣政策類型2：緊縮貨幣政策

• 別稱：又稱為鷹派立場（Hawkish）
• 時機：當通貨膨脹過高或經濟過熱時
• 手段：調升利率(升息)、賣出債券、減少貨幣供給量
• 目的：透過調升利率以減緩貨幣的供給量並降低通膨
• 例子：2022年3月，美聯儲的貨幣政策會議決議，將聯邦基金利率目標區間上調25個基準點，為2018年12月以來首次升息。市場並預期至2023及2024年貨幣政策都會進一步緊縮，進入升息循環，這個動作主要是抑制美國的高通膨。
• 後果：升息可能會帶來經濟放緩甚至增加失業率，不過這被認為是抑制通膨、冷卻經濟所必需的。

緊縮貨幣政策，就是讓市場利率上升、流動資金減少。當利率上升，個人與企業的借貸成本提高，錢存銀行就可以得到較高報酬的話，人們便不會願意讓資金去承擔更多風險，會使市場上流動資金減少。

實施貨幣政策的工具有哪些？

央行通常使用以下工具：存款準備率、重貼現率、公開市場操作(購買債券)、換匯交易、非常規的貨幣政策

透過這些工具來制定和實施貨幣政策。
其中，換匯交易是用來控制外匯市場，而非常規的貨幣政策是結合各種工具的操作方法。

貨幣政策工具1：存款準備率

存款準備率是央行要求商業銀行要保留客戶部分存款的比率，以確保銀行能夠償還債務。

• 「提高」存款準備率：銀行能夠使用及放貸的金額就會減少，會減少貨幣的供給量，這是緊縮的貨幣政策。
• 「降低」存款準備率：銀行能夠使用及放貸的金額就會增加，會增加貨幣的供給量，這是寬鬆的貨幣政策。

貨幣政策工具2：重貼現率

重貼現率指的是銀行以合格票據為擔保品，向中央銀行融資短期資金的利率，白話來說就是銀行向央行借錢的利率。

一般我們在說央行調升或調降利率，指的就是重貼現率。

• 「提高」重貼現率：銀行就會減少跟央行的貸款，市場上流通的貨幣也會因此降低，這是緊縮的貨幣政策。
• 「降低」重貼現率：銀行跟央行借錢的成本降低，會增加借款，市場上流通的貨幣也會因此增加，這是寬鬆的貨幣政策。

貨幣政策工具3：公開市場操作

公開市場操作指的是央行在公開市場上買賣短期債券，進而達到控制貨幣流通的數量。

在美國，央行透過公開市場操作買賣債券來影響利率，

例如聯準會想要降低利率時，就拿出資金在公開市場上大量買進債券，這些資金會進入銀行體系，讓銀行資金更充裕，降低銀行間的借貸利率，

如果聯準會想要升息，就賣掉手上的債券，從市場回收資金，利率就會上升。

台灣並非用此方式調整利率，
在台灣會透過公股行庫的利率調整來帶動金融業的利率變化，由於台灣的利率一定程度也是跟著國際走，因此在此先不討論。

也是做為控制利率落在目標範圍的一種手段。

• 央行向民間「賣出債券」：市場上流通的貨幣會因而減少，這是緊縮的貨幣政策。
• 央行向民間「買入債券」：市場上流通的貨幣會因而增加，這是寬鬆的貨幣政策。

公開市場操作透過購買特定數量的資產，增加貨幣供給量，讓銀行更容易放貸，這就是被稱為量化寬鬆(QE)的過程，白話來說，也可以理解成央行大量印鈔。

貨幣政策工具4：換匯交易

央行一般會透過換匯交易等工具來控制匯率。

根據台灣中央銀行的定義：換匯交易(FX Swap)係指分別持有不同幣別之交易雙方，因暫時性需求，約定在承作期間之期初與期末互換所持有幣別之資金。

貨幣當局透過此種交易於期初拆入本幣、拆出外幣，具有收回本幣流動性、釋放外幣流動性之效果；反之，則是收回外幣流動性、釋放本幣流動性。

簡單一點來說，台灣的央行想要讓台幣相對美元貶值時，可以在國內商業銀行想要美元換台幣(賣出美元買進台幣)時，央行就跟商業銀行買入美元(變成外匯存底)、並供應台幣，避免台幣升值。

反之，如果想讓台幣升值時，央行可以在國內商業銀行想要台幣換美元(買進美元賣出台幣)時，由央行供應美元並收回台幣。

這些方式都是讓一些交易不會流入公開市場上，而是與央行的儲備資產做交易，藉此影響匯率市場供需，來達成影響匯率的目的。

換匯工具同樣是提供類似上述功能，達到控制外匯市場的目的，因此換匯交易也是屬於貨幣政策工具操作的一環。

貨幣政策工具5：非常規的貨幣政策

非常規的貨幣政策，是指上述幾種方式以外的政策，在近年來也愈來愈受歡迎，
舉例來說，在2008年金融海嘯時，美聯儲在其資產負債表增加了數萬億美元的國庫券、抵押貸款支持證券(MBS)，並推出了新的貸款和資產購買計劃，這些計畫結合了貼現貸款、公開市場操作、量化寬鬆，讓全球其他主要的經濟體也紛紛效法。

Fed近年來的貨幣政策有哪些？

美國聯準會Fed是以聯邦基金目標利率(Fed Fund Target Rate)做為官方的調整利率。

聯邦基金利率指的是美國商業銀行間隔夜貸款的利率，Fed不是直接訂定利率，而是設定一個區間，如0.25%~0.5%之間。當利率不在這區間時，Fed會透過公開市場操作(購債或賣出債券)來讓利率會到目標區間。

從下圖的FED基金利率歷年走勢可以發現：

• 自2008年金融海嘯以來，Fed將利率從5%以上一路降到0%～0.25%之間，後來連續好幾年的低利環境，一直到2015年才再次進入升息循環。
• 到2018年底，因中美貿易戰導致經濟下滑的疑慮，停止升息，並且於2019年中開始降息。
• 2020年初發生的新冠肺炎危機更讓利率再次回到0%~0.25%之間，直至2022年3月因高通膨的因素再次啟動升息循環。

下表是美聯儲的資產變化，也可以很清楚看到它的貨幣政策。

• 自2008金融海嘯後，採取量化寬鬆政策，向市場大量買入債券，造成資產不斷增加，至2017年才稍稍放緩。
• 但是2020新冠肺炎危機爆發後，再次採取QE，大量印鈔買入債券，資產增加了快一倍，至2021已達8兆美元。

實施貨幣政策的優缺點有哪些？

政策都是一體兩面的，可以達到想要的目標，也可能會造成某些問題。以下是實施貨幣政策的利弊。

貨幣政策對投資人的影響是什麼？

央行的貨幣政策會全面影響主要的資產類別，包含現金、股票、債券、房地產、大宗商品、貨幣等。

貨幣政策對於每種資產類別都會產生影響，只是何時發生影響難以預期，透過了解其中的因果關係，可以適時調整自己的資產配置，從政策變化中受益。

各資產在寬鬆貨與緊縮貨幣政策的表現如下：

快速重點整理：貨幣政策是什麼？

1. 央行的貨幣政策是透過控制貨幣的供給量，來達到影響其他經濟活動的手段。目的是維持經濟成長、控制通膨、保持低失業率、促進金融穩定、健全銀行業務以及維護對內及對外幣值穩定。
2. 貨幣政策主要分為寬鬆貨幣政策(又稱鴿派)、緊縮貨幣政策(又稱鷹派)。
3. 央行用來實施貨幣政策的工具包含：存款準備率、重貼現率、公開市場操作、換匯交易及非常規的貨幣政策等。
4. Fed從2008年金融海嘯以來，採取量化寬鬆的貨幣政策，大量買入市場債券，造成Fed資產負債表上的資產不斷增加，2020年新冠肺炎危機更是大量印鈔，至2021年資產已達8兆美元。
5. 一般來說，寬鬆的貨幣政策下，民眾更願意把錢放在回報高的地方，如股票、債券、房地產、大宗商品等，而較不願意把錢放在銀行儲蓄，本國貨幣也因為貨幣的供給量增加及利率降低，導致貶值。反之，緊縮的貨幣政策下，民眾會更願意把錢放在銀行，因為無風險利率提高了，同時因貨幣供給量減少，本國貨幣傾向升值。
6. 貨幣政策對於資產的影響雖有因果關係但中間仍然會存在時間差，難以預期，建議了解因果關係後，可以適時調整自己的資產配置，從政策中受益。

市場先生提示：任何政策都是一體兩面，並且有它的極限

當市場面臨通膨、失業、衰退等問題時，貨幣政策的變化通常是人們首先最常關注的重點，
但貨幣政策雖然會帶來某些想要的結果，但也會有些反效果。例如寬鬆的貨幣政策，看似刺激經濟，但也很容易就帶來通貨膨脹的可能。

此外貨幣政策有時候也會有它的極限，除了貨幣政策以外，財政政策也是另一個因應經濟變化重要的方法。
下一篇會繼續來介紹財政政策，

待續…

下一篇：財政政策是什麼？如何影響經濟與投資？

關於聯準會對於未來利率的看法與決策，會透過每次的公開的FOMC會議傳遞到市場上，
而市場上對利率的看法則會反映到一些債券商品的價格上，
想了解市場對聯準會未來利率調整的看法，
可閱讀：如何用FedWatch觀察未來利率看法？

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