投資的公司破產怎麼辦？賣出停損？避開有破產疑慮公司的方法

很多人會好奇，如果投資股票的公司破產了，會發生什麼事情？投資人又可以做些什麼？

這篇文章主要是以美國公司破產為主。

一般人理解的破產，最常見的是公司因經營不善而倒閉，公司的資產就會遭到查封拍賣，用來抵償債務。而在美國破產會分「破產重組」和「破產清算」，最終結果會完全不一樣。

當投資人手中持股公司面臨破產時，
如果提前賣出就可能要承受虧損；
如果等到清算程序，普通股股東順位又是最後一位，最後可能拿不回或只拿回極少的錢。
那該怎麼選擇才是最合適？

在這篇文章中，市場先生會分享當投資的公司破產時，投資人可以做些什麼，及能否事先察覺公司有沒有破產的疑慮。

破產是什麼？

破產(英文:Bankruptcy)是指：債務人的資產無法清償所有負債時，正在進行重組或是清算的法院程序。

破產重組和破產清算的定義：

• 破產重組(英文: Bankruptcy Protection)：保護公司資產不被債權人扣押或侵害，也會提出重組計劃，嘗試東山再起，公司有機會起死回生，重新營運。
• 破產清算(英文: Bankruptcy Liquidation)：公司資不抵債，宣告破產後會進行清算。法院會變賣債務人財產，分配給所有債權人。

不少人認為，當公司申請破產重組，就是代表已經破產了，但其實「破產重組」並非大家所認知的破產，企業申請破產重組，大多是為了得到重整機會，是一種緩解債務的手段，讓美國債權人無法扣押或侵害資產，保護公司資產。

最有名的案例就是美國通用汽車，當時申請破產重組後，得到政府援助500億美元貸款，最後成功起死回生，繼續經營。

而一般人理解的破產，屬於「破產清算」，最常見的是公司因經營不善而倒閉，公司的資產就會遭到查封拍賣，用來抵償債務。

從下圖可以看出，美國企業近年來，特別是 2022 年到 2023年，多半傾向重組而不是清算。

破產由誰提出？

破產通常都是由債務人提出，也可由債權人提出申請，但這種情況很少見，畢竟債權人還是希望公司持續營運、能多償還一點利息和本金的，

對債權人來說，清算並不一定代表能回收更多。。

如何從股票代碼，知道這家公司已破產？

以美股來說，股票代碼最後的第五個字母「​​Q」，代表上市公司處在破產狀態。

當一家公司申請破產重組後，還沒完成破產重組的程序之前，該公司的股票很有可能還是可以交易，

但我們要注意的是，不應該把這類股票視為有價值的標的，畢竟尚未完成程序之前，結果都很難說，所以看到股票代碼的末碼「​​Q」，需要特別留意，不要貿然買進。

哪些因素會導致公司破產？

一家公司在什麼情況下，會宣告破產呢？

公司面臨破產有許多複雜的外部因素，常見及可能的原因有以下幾點：

• 負債過多
• 現金流短缺
• 經營狀況差
• 官司訴訟
• 全球經濟放緩
• 利率上升
• 特定市場低迷

負債過多

資產不夠清償負債，面臨資不抵債的情況。

現金流短缺

有些公司營收狀況很好，但缺少現金流，無力支付高額負債因而破產。

經營狀況差

公司經營狀況不佳，無法繼續經營下去。

官司訴訟

訴訟纏身，企業想要重新開始，因此宣告破產。

全球經濟進入衰退，企業獲利不佳

經濟基本面疲弱，導致企業獲利低迷。

此外，戰爭、疫情等黑天鵝事件也對企業營收造成負面影響，降低公司營收，並加重債務。

通膨 / 利率上升

美國聯準會 (Fed) 為抑制通膨，近期已多次升息，讓原本以低成本發行債務的公司，隨著到期日逼近、利率上升，最後無力償付債務。

根據美國破產申請服務商 Epiq Bankruptcy 的資料顯示，2023 年 7 月的申請第 11 章破產的企業數，較去年同期增加 71%。

像是飛機租賃商 Aviation Holdings 申請破產的理由之一，就是利率上升。

延伸閱讀：利率與通貨膨脹有什麼關係？快速升息要付出什麼代價？

特定市場低迷

比方說，全球最大的房地產開發商恆大，近期在紐約申請破產保護，反映出中國房地產市場低迷，新屋銷售量下滑，進而導致開發商違約增多，也加重企業負債壓力，恆大的負債高達3,300億美元。

阿特曼Z-score指標 可用來判斷公司的破產可能性

一般來說，上市公司在宣布破產前，會出現許多跡象：盈收大幅下滑、資產無法抵銷負債、信用評級下降，或是遭遇重大事件或訴訟，導致公司陷入嚴重困境。

如果你的持股公司出現這些跡象，可以透過「阿特曼Z-score指標」 (Altman Z-Score)，來判斷公司的破產可能性。

延伸閱讀：阿特曼Z-score指標是什麼？

投資的公司破產，該怎麼辦？

投資人最後可能的結果：

• 狀況一：破產清算》股票如同廢紙；債券拿回不足100%的票面價值
• 狀況二：破產重組》等不及重組完成，資產已一文不值

狀況一：破產清算

公司選擇清算後，法院會指派管理人，由管理人負責處理(賣掉)公司資產，並把所得收益交給債權人，最後解散公司。

清償順序：公司債→特別股→普通股

根據美國《破產法》第7章的清償順序規定，公司債持有人具有優先受償權，再來才輪到特別股股東，最後才是普通股。

也就是說，有擔保債券的還款優先次序最高，公司清償優先債務之後，剩下來的錢，才會分配給無擔保債券和特別股持有人，最後才分給普通股股東。普通股股東的排序最低，所以扣掉債務後，最後很可能一毛都拿不到。

狀況二：破產重組

公司重整可以暫時不用還債，並與銀行協商談判，將還款期限延期或減息，這種方式可以讓公司暫時有喘息的空間，但還是有被法院宣告破產的風險。

重組流程完成需要長時間等待

由美國破產信託會成立債權人委員會，申請公司要在120天內提出重整計畫，交給法院和債權人審核和批准。在重整計畫批准之前，公司可以暫時支付利息和本金。

因此對於投資人來說，如果碰上申請破產保護的公司，會經過漫長的等待期，也就是等公司提出計畫，一直到法院核准通過計畫。

如果計畫通過，公司可以選擇以下這幾種方式：賴債、延後還款、以債換股、以低於票面價值贖回債券、發行新債券替代舊債券。

實際案例 – Lordstown Motors

我們來看看實際例子，近日美國電動車新創公司Lordstown Motors，2023年6月已根據美國破產法第 11 章申請破產重組程序，並向美國德拉瓦州破產法院(Bankruptcy Court District of Delaware)提交重整、重組計畫，說明如何處理債務，包括出售公司相關資產。

不過，Lordstown Motors 創辦人 Stephen Burns 表示已出售所有持股，在寫文的當下，目前該公司股價已低於 1 美元以下，根據納斯達克(NASDAQ)的上市要求，如果公司股價連續30天低於1美元，那麼公司就會從證券交易所下市。

延伸閱讀：股票下市是什麼？

總結來說，遇到破產的公司，還是建議盡早賣出持股，避免重整程序完成後，資產價值可能變得一文不值，甚至面臨資不抵債的情況。

投資時避開有破產疑慮的公司

避開有破產疑慮公司的方法：

• 避開有潛在破產風險的公司：從上面談到的阿特曼Z-score破產指標，避開有可能破產的公司。
• 如果你熟悉財報，也可以從財報中觀察是否有各種高風險跡象，以及公司是否經營上有高度集中的單一風險。
• 減少小型或微型企業投資：小型企業通常市值不高，體質也較薄弱，流動性也低很多，一但遇到危機時，會難以及時轉手拋售。
• 不建議去賭翻盤或抄底：如果用翻盤或抄底的心態選股，很容易買到正在破產路上的公司，而能不能有轉機其實很難說。
• 不要投資評等太差的債券：當一檔債券評等被降級，代表它的信用變差、違約的風險也會增加，這家公司融資也變得更困難，造成日後更大的財務隱患。
• 分散投資：多元分散的投資組合，能有效分散投資風險。

市場先生心得：先思考風險，再思考報酬。

我們可以反思一個問題：快破產的公司，還有人要投資嗎？的確大多數人不想投資，但也許仍有些人會不畏風險的跳進去。投資時常常會看到一種心態是「富貴險中求」，會認為從小型股、即將有危機的股票中，尋找別人沒發現的高成長及轉機。

但除非你是類似於風險投資機構，擁有超高風險承受能力，否則這種方式其實並不適合一般人。

也許其中真的存在超額報酬，但那也是多承擔風險換來的。

而投資時我們要記得：永遠先思考風險，才思考報酬。

最後，除了廣泛分散投資以外，做好資產配置也能有效控制風險，
你可以接著閱讀下一篇》資產配置投資策略是什麼？比例分配怎麼做？資產配置選擇時要注意的4件事

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編輯：Jessica　主編：市場先生

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