股票下市是什麼？該怎麼辦？最完整的股票下市應對解析
最後更新：2022-06-22
公司上市(首次公開募股IPO)能為公司帶來一些好處，但有上市當然也有下市，下市有好分成幾種情況，
有些是公司將股票退出股市，轉為私人公司，
些則是因為不再符合上市公司的條件，因此失去上市的資格，甚至公司下市後可能還會面臨倒閉和清算。
這篇文章市場先生介紹股票下市，分為以下幾個部分：
市場先生提示：由於各國下市規定都不大一樣，本文會以美股市場為主做介紹，也會提到一些台股市場的規則。
本文市場先生會告訴你：
股票下市是什麼意思？
上市公司的股票會在證券交易所交易，例如紐約證券交易所(NYSE)、納斯達克(NASDAQ)股票市場。
企業上市不上市，差別在於「股票能否被不特定的人士公開交易買賣」，畢竟企業有賺有賠，如果未經審核隨意讓奇怪的企業股票能簡單自由的被交易，對投資人造成傷害的話，反而會傷害資本市場的運作。
我們一般可以透過股票券商來買賣上市的股票，這些股票會在對應的交易所執行，在交易所上市的股票並非一成不變，會有新的股票進來、也會有舊的股票被下市不能在交易所買賣。
股票下市(英文：Delisting)可以看成是一種反向IPO過程，因為它本質上與IPO是相反的，當一家公司上市時，股票可以在證券交易所進行公開交易買賣。
但是當一家上市公司選擇從公開交易變成私下交易時，就必須從證券交易所下市，也意味著該公司的股票無法在證券交易所提供的平台上交易。
下市通常發生在公司停止運營、宣佈破產、合併、不符合上市要求、公司自願想轉為私有化時發生。
大多數時候當一家公司被下市，都是財務或管理問題的嚴重跡象，一般會導致股價下跌。
僅有少數是財務沒有狀況、甚至營運極良好，但大股東想收回所有權，或者要與他人合併，因此才轉向私有化。
下市大致可分為兩種類型：自願下市、非自願下市，兩者介紹如下：
股票下市種類1：自願下市
自願下市（英文：Voluntary Delisting）可以看成是公司的私有化（Privatization），
大股東或老闆把小股東手上的股份買回來，讓公司變成私人公司。
在談公司下市之前，我們應該要先思考公司當初為什麼要上市。
公司第一次上市必須透過IPO來進行，這也是一家私人公司首次公開出售股票的方式，
公司上市有許多好處，也有一些缺點，最大的好處是可以籌集大量資金，用這些錢來擴大業務、推出新產品、研究與開發、償還債務。
上市後由於企業財務資訊更加透明，變得更容易說服銀行和其他貸款人，以更好的利率借錢給公司(私人公司由於缺乏商譽，往往要支付更高的利率)。上
市後股票流動性會從極差變成極佳，對於過程中參與的機構投資人和原始股東，也可以在上市後很容易的把手上股票變現。
當然上市也有缺點，例如需要公開ㄧ些機密資訊引來競爭，以及需要花費更多額外成本符合法規規範等等。
那為什麼上市公司會選擇下市，變成私人公司呢？
一般來說，公司會想自願下市可能有這幾個原因：
- 公司覺得價值被低估，未來會有良好的發展潛能：
此時公司有足夠的現金流(資金)，就可以把流通在外的股票買回來，未來獲利就不用與小股東分享。實際上，有許多企業最初甚至寧可選擇不上市，老闆選擇自己賺就好。 - 公司想重新調整業務、公司架構：
下市後變成私有化，大股東就能更全面掌控公司(不用受限於其他股東監督)，可以更順利調整未來發展方向。
有時則是因為公司要賣給另一個未上市公司，因此需要先下市完成私有化才能完成後續交易。 - 其他：
例如不希望其財務報表被公開、想節省上市要定期支付的費用、不想任何事都透過股東大會，公司發展更自由。
公司自願下市會怎麼做？
以美股法規來說，公司想要下市的話，發起人必須擁有公司90%的股份，才能夠將其私有化，
因此如果發起人擁有該公司70%的股份，必須從公眾手中回購至少20%的股份才能私有化。
在這之前，要讓董事會批准下市的建議，完成後公司會提出一個”底價”，例如過去6個月的平均股價，
這是發起人可以從公眾股東那裡購買股票的最低價格。
下市的時機點也大部分會選在市場景氣衰退時下市，
這個時候股票價格往往很低、底價也被拉低，是公司用低成本回購股票的好時機。
一旦決定了底價，就會透過特別決議來表決下市的提案，其中至少有2/3的股東必須同意下市，
達成之後，公司的每個小股東要提出一個價格，把他們的股票賣回給公司，
出價最多的股票被認為是下市價格，公司依這個價格回購股票。
如果小股東不想賣也可以選擇不出價，但是若自己沒有表明價格、其他股東表明了價格，
公司也達到擁有公司90%股份的規定，你的股票可能就會變成私人的、流動差的股份。
不過股東在下市的一年時間裡，仍可依下市價格將股票賣回給公司，而公司也必須買回這些股票。
市場先生小結：如果你是小小股東，你手上的公司選擇自願性下市，那麼除非你極度看好該企業，可以接受一輩子不賣掉這股票，否則最好還是在公司回購時將股票賣掉，避免未來遇到流動性不足的問題、屆時想賣就很難賣掉了。
股票下市種類2：非自願下市
非自願下市也（英文：Involuntary Delisting）就是強制下市，指公司並非自己想從交易所下市，而是監管機構、證券交易所採取的一種懲罰措施，禁止公司進入資本市場，
主要是因為該公司在上市時未能遵守上市的規則與條款。
例如：公開交易的公司必須每年向證券交易所支付上市費用，
若不支付這些費用可能會導致公司在非自願的情況下被下市，而公司發起人的違法行為、不公平的交易行為、破產……等，也是其他可能導致公司被迫從證券交易所下市的情況。
最常見的非自願下市因素，是公司不符合上市最低財務標準，
這種情況下也會被強迫下市，財務標準包括：
- 公司連續三年持續虧損
- 公司無法達到最低股價
- 財務比率或交易量過低
- 無法按時提供會計簽核的財報
也就是說，達到交易所制定的上市標準就可以上市，
但若無法滿足交易所上市的「持續上市標準」，就會被下市。
下市後公司如果無法繼續營運，很可能接下來就會面臨倒閉與清算的過程，一般來說股票在這時就會變的一文不值或價值極低。
以美股來說，上市公司達不到這些要求會被下市：
- 如果一家公司希望股票首次在紐約證券交易所交易，對該公司的要求包括至少有400名股東，每股最低價格為2美元、最低市值為5000萬美元。
- 公司必須遵守證券交易委員會(SEC)的披露要求，要求每年提交10-K檔，每季提交10-Q文件。
市場先生提示：要注意的是，公司如果是因為財務不良因素而下市，一但真的下市幾乎就等於宣判死刑了，因為下市後企業更難以融資，原本就很艱困，下市後會更難度過艱困時期。
為了避免被下市，有些公司會對其股票進行反向分割，這樣做的效果是將幾檔股票合併成一檔，能使股價翻倍增長。
例如：如果一家公司執行1比10的反向拆分，它可以將其股價從每股50美分提高到每股5美元，在這種情況下，它就沒有下市的風險。(只是透過減少股票單位數，讓單位股票象徵的價值增加，但總值是不變的)
在台灣也有類似的操作，企業透過減資與打消虧損，提升每股淨值，讓公司繼續保持上市資格。
股票下市會怎麼樣？
下市從宣布到執行，會有一段時間緩衝，並不會立即發生
如果一家公司不符合上市的標準，交易所可以將其下市，下市並不會立即發生，通常會留一些緩衝的時間，讓公司修正問題。
如果是自願性下市的企業，美國規定下市的股票可以在場外交易(OTC)，除非是為了成為私人公司或因清算而下市。
舉例來說：
根據納斯達克(NASDAQ)的上市要求，如果公司股價連續30天低於1美元，那麼公司就需要從證券交易所下市。
假設有間A公司，已經連續28天交易低於1.00美元。如果該公司在第31天的交易價格低於1.00美元，那麼證券交易所將向該公司發出違規通知，
說明該公司需要將其股票下市，在向該公司發出通知180天後，如果股票交易價格仍然低於這個金額，
那麼交易所將暫停該股票的交易，以書面形式通知發行人和證券交易委員會(SEC)，並發佈新聞稿。
有些下市的股票會轉移到場外交易(OTC)
下市的股票會被交易所移出，轉移到場外(OTC)交易，這些場外交易的股票透過造市商進行交易，
美國有兩個主要的場外交易市場：場外交易市場集團(OTC Markets Group)、場外交易公告牌(OTCBB)。
以美國市場為例，進行場外交易的公司被認為是公開但未上市的公司，代表這些股票可以公開買賣，但股票並沒有在紐約證券交易所(NYSE)、納斯達克(NASDAQ)等主要交易所上市，
所以這些股票其實是沒有任何管理機構在監管、流動性也比較差。
當然，也不是所有企業都會轉入OTC交易，是視情況而定。
公司要非自願下市：以瑞幸咖啡為例
瑞幸咖啡(原先再Nasdaq代號LK)是中國知名的飲料品牌，在2019年中於Nasdaq上市，到年底時市值一度達到50億美元。不過在2020年初瑞幸咖啡爆出財報造假事件，股價也早就一落千丈。
股價是個非常有領先意義的指標，企業早在下市之前股價就先有反應，而直到真正下市之前投資人其實都還可以賣出股票，但想期待賣在過去的高價早已是不可能。
股票下市有什麼優點與缺點？
股票下市後就不能享有上市的好處，但同時也可以節省一些上市要準備的公開財報、上市費用，
大股東也能自由調整公司經營方針，不需要什麼決定都得股東同意…等好處。
股票下市的優點：
- 公司已成為私人公司，不必公佈財報、不必向公眾披露持股模式。
- 公司不需要遵守證券交易委員會的最低上市標準規定。
- 當公司決定自願下市，就不用再支付公司的上市費用、年度交易成本費。
- 從證券交易所下市，也減少了公司在資本市場上被收購的風險，發起人可以保留其所有權和股權。
股票下市的缺點：
- 下市後的公司不能從公開市場籌集資金，如果想再次上市必須重新發行股票。
- 公司失去了市場的公眾信任，也可能失去他們的市場份額，因為客戶也對公司的產品失去了信任。
- 對投資人來說，下市的股票沒有流動性。這意味著價值下降，因為即便公司營運良好，其他想買股票的人也要把流動性風險納入考量，導致股票難有符合市場正常範圍的估值。
- 下市對良好的公司沒有影響，但可能會讓經營有危機的公司進一步失去融資能力，股價可能會徹底崩盤。
股票下市常見問題
公司被清算後，股東能追討回部分權益嗎？要如何求償？
一個公司如果會走到營運不善被清算的地步，實際上公司既有資產即使清算可能也值不了太多錢，而且股東的求償順位是放在債權人之後，等銀行、債權人把營運不善的公司債務經過曠日費時的清算之後，能分給股東的通常也幾乎不剩了。
絕大多數時候很難，因為除非是公司管理階層有顯著詐騙，否則可以說絕大多數時候是沒什麼機會求償。
即便求償成功，由於債權人的償還優先順序高於股東，因此依然不該有太多期待。
如何避開可能會下市的股票？
對於非自願性的下市，其時避不避開問題不大，最主要是避開可能會非自願性下市的企業，而往前退一步，更重要的是避開營運不佳的企業，下市只是營運不佳的結果，而非原因。
市場先生的看法還是老原則：多做功課、不要碰你不懂的股票，並且在判斷能力不足時先從分散投資開始，不要集中重押。
股票下市後還可以再上市嗎？
- 以台股來說，股票下市後可以再恢復上市，但必須登錄興櫃至少6個月的時間，看公司表現是否良好，才能再申請上市。
- 以美股來說，股票下市後只要再符合上市的規範就能再上市。
下市後的股票，適合投資人再買進嗎？
自願下市會發生的時機點，通常是在股價暴跌的時候，公司會再以更高的價值重新上市。
但是適不適合再買進，要先了解背後的原因，看看這間公司原本是自願下市還是非自願下市、公司整體架構與發展是否有改善等問題，再來評估適不適合買進，這很難有標準一貫的答案。
快速重點整理：股票下市是什麼意思？
- 股票下市(Delisting)是指一家上市公司選擇從公開交易變成私下交易時，必須從證券交易所下市，也意味著該公司的股票無法在證券交易所提供的平台上交易。
- 下市通常發生在公司停止運營、宣佈破產、不符合上市要求、合併、公司自願想轉為私有化時發生。
- 下市大致可分為兩種類型：自願下市、非自願下市。
- 自願下市(Voluntary Delisting)可以看成是公司的私有化(Privatization)，大股東或老闆把小股東手上的股份買回來，讓公司變成私人公司。
- 非自願下市是指公司並非自己想從交易所下市，而是監管機構、證券交易所採取的一種懲罰措施。
- 手中的股票要下市並不會變成廢紙，因為這間公司還是存在，只是變成私人公司，但下市後必須透過場外交易(OTC)，就會有股票交易量少、交易流動性較差、買賣差價較大、監管少、公開訊息少的問題。
- 營運不善的企業，一但下市通常也就更加雪上加霜，最終面臨倒閉清算的可能性很高。
- 對投資人來說，真正的問題不是避免下市的企業，而是避免投資營運不善的企業。
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