投資策略》什麼是槓鈴策略(Barbell strategy)?如何運用、有什麼風險與優缺點?

最後更新:2021-03-06

投資策略》什麼是槓鈴策略(Barbell strategy)?如何運用、有什麼風險與優缺點?

槓鈴策略(Barbell strategy)是一種投資策略,認為要在風險和報酬間取得平衡的話,
必須配置兩種極端的資產進來:高風險、無風險(或極低風險)這兩種資產,才能有效降低損失並盡可能增加獲利。

這篇文章市場先生介紹槓鈴策略(Barbell strategy),分為以下幾個部分:

  1. 槓鈴策略(Barbell strategy)是什麼?
  2. 槓鈴策略(Barbell strategy)如何運用?
  3. 槓鈴策略(Barbell strategy)有什麼優缺點?

槓鈴策略(Barbell strategy)是什麼?

對於大多數投資分析師來說,創建投資組合前必須先確定投資人能夠承受的風險程度,
例如年輕人、退休人員可以承擔的風險是不一樣的,
年輕人可能會把40%放在投機股票、40%放藍籌股(大型績優股)上,只有20%放在債券上;

而退休人員可能會把80%資金放在債券上、20%資金放在藍籌股上,
(所謂的藍籌股就是績優股的意思,精挑細選出來、績效長期穩定的優質企業),
每個人都在追求適當風險下的最佳回報。

但是槓鈴策略(Barbell strategy)的投資方式則認為,
投資人在做資產搭配時,要像槓鈴的兩端一樣,一端保守投資,持有安全的商品;
另一端則要激進投資,持有高槓桿、投機性的商品。

資產配置時應該將兩種極端的商品一起搭配進來,並且忽略中間值,
以債券來說,就是同時持有 短期債券(低風險)+長期債券(高風險),但不考慮中期債券,
或者以綜合標的來說,就像是 短期債券(低風險)+選擇權(高風險)。

簡單來說,槓鈴策略(Barbell strategy)就是一種同時投資於高風險、無風險資產的組合,
並忽略中間輕度風險的資產,認為這樣的資產搭配才能降低損失並享有獲利。

市場先生舉個例子:槓鈴策略例子

槓鈴一端:假定把95%資金,投資年報酬率2%,接近無風險的短期固定收益商品,你預期一年後很確定得到2%報酬,也就是對總資產會帶來成長1.9%左右(95%資金乘上2%報酬)。

槓鈴另一端:把5%資金,投資於一個選擇權策略,這策略最壞的情況下報酬是-100%,也就是5%資金歸零,但最好的情況下可能是翻5倍,500%報酬,
因此這5%資金,對總資產的影響,介於 -5% (全虧光)~ +25% (5%資金乘上策略報酬可能)。

所以我們就可以得到:預期一年後的報酬可能的範圍,會是 -3.1% (債券賺+1.9%,選擇權策略賠光-5%) 到+26.9% (債券+1.9%,選擇權策略+25%)之間。

先不考慮最終報酬的機率,你會發現「總風險的範圍是可控的」,
藉由調整槓鈴的兩端的資金比重,你可以控制最終風險的範圍,例如你想要最大損失更低,那就把高風險策略佔資金比重再下降更低。

當然,最大虧損被控制,並不是說這策略就容易賺錢,因為高風險策略可能歸零的機率很高、翻倍的可能性低,
它的重點在於控制好風險,報酬則是不可控的。

但如果今天你不投資這類風險報酬較極端(極端安全+極端風險)的標的,而是選擇中等風險的標的,結果如何?

例如股市,一年的預期報酬根據歷史經驗,可能是-40%~+80%之間,中期債券可能是-10%~+20%之間。
如果今天你希望最終資金最大損失可控,例如控制在5%內,你很難透過中等風險的資產類別去達成這目標,也許最終賺比較多,但過程不確定性也大。

槓鈴策略其實與資產配置策略是同樣的概念,差別在於它選擇的標的風險更加極端,藉此達到保有獲利潛力的前提下,最壞情況仍可被控制的目標,
槓鈴策略只選用極端安全的標的,和高風險的標的或策略,來組成整個投資組合。

槓鈴策略(Barbell strategy)如何運用?

槓鈴策略(Barbell strategy)可以用在固定收益的債券上,也可以運用在股票上,或是股債、多種商品一起合併使用。

槓鈴策略(Barbell strategy)運用在債券上例子:

若將槓鈴策略(Barbell strategy)運用在固定收益的投資時,
會將非常短期的債券(例如3年以下)、非常長期的債券(例如20年以上)搭配進來。

短期債券的收益低、到期時間短,長期債券的收益高、利率風險大,
這樣互相搭配的情況下,能利用短期債券快速到期的特性減少風險,並擁有一些流動資金、降低長期債券的利率上升風險。

一般來說,短期、長期債券的比例不需要固定在50%,兩端比例的調整可以隨著市場情況的需要而變化。

如果利率上升,短期債券利率風險將減少,
因為短期債券會以較高的利率展期或重新投資於新的短期債券。

可閱讀:債券存續期間對風險的影響?

槓鈴策略(Barbell strategy)運用在股票上例子:

將槓鈴策略運用在股票上,
有可能的組合會是 一部分分散投資配置在穩定的大型股上,另一部分則配置在極端的小型投機股上。

但實務上,由於在單一資產內風險報酬難有巨大差異,所以一般是不同資產類別投資工具混合搭配。

槓鈴策略(Barbell strategy)同時運用在股債上:

槓鈴策略也可以做股債混合的投資,一部分投資固定在安全的債券(例如國債)、另一部分投資於風險較高的股票(新興市場股票),
挑保守型資產以風險較低的股票、債券為主,挑積極型資產時,則以風險較高的股票,例如新興市場的股票來選擇。

槓鈴策略(Barbell strategy)同時運用在多種不同工具上:

例如:把90%資金配置在短期債券,10%資金則配置於投機股、選擇權買方、期貨或外匯策略這類高波動投資工具。

這算是槓鈴策略最典型的例子。

槓鈴策略(Barbell strategy)有什麼優缺點?

槓鈴策略(Barbell strategy)的優勢是一端是風險極低、提供高確定性報酬,另一端雖然風險高,但風險受到規模的限制,
兩者的風險其實都極為確定(一邊是風險極低或無風險且報酬確定,一邊最多虧掉全部),因此最終根據兩者比例,就能組合出一個符合理想風險承受程度的結果。

底下將優缺點整理出來:

槓鈴策略(Barbell strategy)優點:

  1. 有利於控制風險,很容易預估損失上限,大資金的人往往都有需要。
  2. 風險有上限,但獲利潛力相對不受限制,能做到承受有限風險卻又能保留翻數倍的機會。

槓鈴策略(Barbell strategy)缺點:

  1. 利率低的時代,低風險資產提供的保護性變差。
  2. 最終報酬,還是取決於你對於高風險部位能發揮的能力及運氣。所以普通人也難以使用。
  3. 高風險那端很關鍵,標的、方法都不好找。
  4. 在高風險部位爆發前,可能績效會很長時間不好,策略報酬走勢往往呈現階梯狀。

在共同基金裡面,有一類叫做「保本型基金」其實也是運用了槓鈴策略,但沒有很推薦就是了。

一般來說,槓鈴策略需要自己組合,
因為它仍是主動投資的一種,有技術上的難度,如果你不知道怎麼用,那市場先生建議最好就是不要用。

快速重點整理:槓鈴策略(Barbell strategy)是什麼?

  1. 槓鈴策略(Barbell strategy)是一種投資策略,認為要在風險和報酬間取得平衡,必須用高風險、無風險這兩種資產來配置,才能有效降低損失並盡可能增加獲利。
  2. 槓鈴策略在資產配置時,會將兩種極端的商品一起搭配進來,並且忽略中間值(忽略風險報酬中等的商品,只使用風險極低和極高的商品)。
  3. 槓鈴策略可運用在債券、股票,或是股債混合的資產配置上。
  4. 槓鈴策略最大的優勢在於可以讓投資組合風險得到控制,並依然保有一定程度的報酬潛力。

市場先生想法:槓鈴策略其實最大價值是它的概念,不是只用在投資上,也可以運用到生活中。推薦可以去閱讀《反脆弱》一書,雖然很硬,但完全就體現了這概念。
我認為槓鈴策略也是資產配置中一個很值得參考的思考方式,我們並非一味的規避風險、也不是過度承擔未知的風險來追求報酬。而是盡可能在能接受且可控的風險範圍內去取得報酬。

可閱讀:《反脆弱》讀書筆記

編輯:Joy 主編:市場先生

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