邊境市場是什麼？有哪些國家？投資要注意什麼？(股票型基金、ETF、債券)

邊境市場通常是指發展中國家裡，較不發達的資本市場，開發程度比新興市場低，市值跟流動性相對也較低，但可能具有未來投資潛力。但這類國家風險較高，投資人也預期會從中獲得較高的報酬。
這篇文章市場先生介紹邊境市場，包含邊境市場涵蓋那些國家，以及投資邊境市場有哪些注意事項

邊境市場是什麼？

邊境市場(Frontier Markets)這個詞，最早出現在1992年國際金融公司編列新興市場數據資料庫時所提及，它指的是發展中國家中較不發達的資本市場，開發程度比新興市場低，市值跟流動性相對也較低，但可能具有未來投資潛力。

要留意的是這類國家的風險也相對較高，也容易被人誤解和高報酬畫上等號。

市場先生提示：對高報酬商品保持反向思考的心態，先思考風險再評估報酬。

以市場開發程度排序：已開發國家>新興市場國家>邊境市場國家

有些較廣義的新興市場亦會將邊境市場納入，定義為非已開發國家市場。

一個國家被定義為新興市場或邊境市場是會隨時間變動的，如果邊境市場發展到一定程度，會晉升為新興市場。相反的，如果一個新興市場國家發展退步，也會被降級為邊境市場。

例如阿根廷在2009年時，分別被S&P及MSCI從新興市場降評為邊境市場。

邊境市場股價指數涵蓋哪些國家？

全球主要的股市指數包含S&P、MSCI及FTSE，每個指數有不同的標準，定義的邊境市場也不同。

目前主要三大邊境市場指數：

• S&P Frontier Broad Markets Index
• MSCI Frontier Markets Index
• FTSE Frontier 50 Index

觀察這三家公司的邊境市場股價指數，成分股以S&P最分散，其次為MSCI。

1. S&P Frontier Broad Markets Index(BMI)

• 指數成立日：2008/11/1
• 涵蓋範圍：涵蓋32個國家，超過500檔股票，入選的公司市值至少需1億美元
• 涵蓋產業：以金融(33%)、非必需消費品(29%)為主
• 涵蓋國家：分布在非洲、中南美洲、東南亞、東歐、中東，單一國家以阿根廷占比最重，市值占了2%

邊境市場既然比新興市場規模更小、風險更高，它的報酬率是否真的有比較高呢？

S&P將其邊境市場指數與新興市場指數做比較，結果發現二者近10年來走勢相近，
以近5年的年化報酬率來看，新興市場較佳；但以10年的年化報酬率來看，邊境市場較佳。
這代表了邊境市場的高風險不一定絕對擁有高報酬。
(市場先生：如果過去有的年度高有的年度低，差異也沒有到巨大時，我們就不能說未來就一定會怎樣變化。)

S&P邊境市場指數及新興市場指數歷年表現比較：

2. MSCI Frontier Markets Index

• 指數成立日：2007/12/18
• 涵蓋範圍：涵蓋28個國家，89檔股票
• 涵蓋產業：以金融(51.6%)、電信(13.5%)、房地產(10.4%)為主
• 涵蓋國家：以非洲、東南亞、中東為主，前五大國家共佔了市值62%，分別是科威特(36.6%)、越南(17.2%)、摩洛哥(8.2%)、巴林(5.3%)、奈及利亞(5.1%)

邊境市場的報酬率與全球市場比又是如何呢？

MSCI將其邊境市場指數與全球市場指數(All Country World Index, 簡稱ACWI)做歷年報酬比較，
發現不論是短期或長期，全球市場指數報酬都較邊境市場指數佳。

科威特在MSCI被編在邊境市場，看來佔了很重要的角色。但在另外兩個指數就沒有包含它。

MSCI邊境市場指數與全球市場指數(ACWI)歷年表現比較：

3. FTSE Frontier 50 Index

• 指數成立日：2011/4
• 涵蓋範圍：涵蓋26個國家，50檔股票
• 涵蓋產業：以金融(33.6%)、電信(15.3%)、食品(12.4%)為主
• 涵蓋國家：以非洲、東南亞、東歐、中東為主，前五大國家共佔了市值67%，分別是越南(21.9%)、摩洛哥(17.8%)、奈及利亞(9.3%)、羅馬尼亞(9.1%)、肯亞(9.0%)

FTSE將其邊境市場指數與新興市場大型股指數與已開發市場指數做近5年的報酬率比較，
得到的結果是已開發市場指數的報酬率最佳，邊境市場指數的報酬率最差。
高風險高報酬這個概念並不適用在邊境市場上。

FTSE邊境市場vs新興市場vs已開發市場指數歷年表現比較：

如何投資邊境市場股票型基金、ETF？

目前在台灣，業者推出的邊境市場股票型基金並不多，其中以富蘭克林坦伯頓全球投資系列-邊境市場基金美元A (acc)股的規模較大，成立於2008年，資產規模為3.7億美元(至2020/8/31止)，追蹤指數是MSCI Frontier EM Select Conty Cap NR USD。

近10年的績效走勢如下，可以看到其波動走勢相當大，最好時期的報酬率約40%，最差的報酬也有-20%。

在國外，也有邊境市場的ETF可以購買，較知名的是iShares MSCI Frontier 100 ETF，成立於2012年，至2020/9/4止，資產規模是3.7億美元，追蹤指數是MSCI Frontier Markets 100 Index。

成立至今的績效表現如下(以初始投資金額＄10,000為例)，也可看出其波動幅度大。

投資邊境市場股票型基金、ETF 有什麼風險？

投資邊境市場股票型基金或ETF，其需面臨的主要風險如下：

1.政治風險：
邊境市場國家的政治風險較一般已開發國家及新興市場國家更高。

2.流動性風險：
邊境市場資產規模小，流動性不如較成熟的資本市場，甚至有一些市場是一般人難以介入的。
一旦流動性差，買賣的價差就大，因此投資人交易的成本就提高了。

3.產業過度集中風險：
邊境市場國家可投資的產業主要集中在金融及國營企業上，例如你可以看到各指數金融股成分比重都很高，尤其這些金融股一定是local經營。
邊境市場鮮少有全球化經營的企業，因此若是該產業發生系統性風險，將對整體投資產生非常大的負面影響。

4. 匯率風險：
許多邊境市場國家都有實施外匯管制，當地貨幣匯率盯緊主要貨幣(通常是美元)，因此當我們看兌美元的匯率時，一般時候波動較小，但若特殊情況發生，如2020年的新冠肺炎危機，匯率波動也會比較大。

以下圖為例，是科威特幣兌美元的過去五年的匯率走勢圖：

但假如邊境市場的外匯政策突然調整為和部分新興市場國家這樣自由開放，有可能匯率的波動會大很多。

如阿根廷的披索兌美元匯率，長期呈現大幅貶值的狀況，如下圖：

像上述匯率波動劇烈並且受國際情勢直接影響的國家，即使在股市帳面上獲利，但實際的匯差損失可能也會賠不少錢。

邊境市場債券可以買嗎？

之前市場先生有整理一篇新興市場債券安全性的文章，內容談到新興市場國家發行的債券(包含政府公債跟公司債)，因為承擔了比已開發國家更高的違約風險，因此有機會獲得較高的報酬，但波動幅度大，性質跟股票比較接近，因此並不適合追求穩定領息的投資人。

而邊境市場發展程度又較新興市場更低，在債券的違約風險又更高，更不建議新手或對商品特性不熟悉的投資人。

為了方便說明，下圖將野村證券的邊境市場債券基金與新興市場債券基金近一年的績效，
可以看到兩者的走勢大致相近，但新興市場債的報酬率略高於邊境市場債。

本文僅作教學使用，所提及的標的不代表任何投資建議，須了解任何投資均有其風險。

快速重點整理：邊境市場是什麼？

1. 邊境市場國家主要分布在非洲、中東、東南亞、中南美洲及東歐，主要涵蓋的產業以金融、電信、消費品為大宗。成分股通常有過於集中於國企、少數產業、缺乏全球化經營企業的現象。
2. 即使都是邊境市場指數，但每個指數涵蓋的成分不同，得到的報酬率結果也相差甚大，像S&P及MSCI邊境市場指數近5年的報酬率都是正的，但是FTSE邊境市場指數近5年報酬率是負的。因此投資前還是要觀察其組成及歷年狀況。
3. 「高風險高報酬」這個觀念並不適用在邊境市場上，從過去的經驗來看，較成熟的已開發國家及新興市場國家報酬率甚至較邊境市場國家好(但同樣的，過去的數據不代表未來報酬的保證)。
4. 邊境市場因其較為落後，具有高度成長性，許多投資人看好其未來的發展便進行投資，然而其風險遠較已開發市場及新興市場高，且依過去的經驗來看，高風險的背後不一定保證有高報酬，投資前仍需詳加了解其投資標的及內容。

市場先生的看法：很多人都會說這些開發中國家地區，他們經濟發展快速、很多建設在投入、有成長潛力。但是大家要知道，經濟成長跟股市上漲有點關係，但不是絕對關係。即使經濟在成長，股市也可能在某些時機點跌到腰斬，從過去邊境市場的一些市場走勢可以看到這些例子。
對我們來說，最大的問題其實在於手上的投資工具很難介入這些市場，不是買不到就是交易成本極高，真的想投資通常就只能透過ETF或基金。其次即使要買，但除非你重押，否則對整體部位影響也不大。最後就算重押了，但大起大落不見得每人都能承受。最後市場先生提醒就是評估時要去看成分股、看公司，不要聽到國家名字就買。

關於邊境市場，與之相關的還有新興市場、已開發市場，甚至美國本身就又算是一個最大的市場。
更多市場區隔可閱讀：新興市場 vs 已開發市場的差異？

本文提到投資標的範例均為教學使用，無任何投資推薦之意，投資一定有風險，投資前務必自行研究判斷。

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