多空股票策略是什麼?使用多空投資策略有什麼優點與風險?

最後更新:2022-08-08

多空股票策略

在股票投資上,最常被使用與討論的策略,會以只做多策略為主流(Long Only),也就是買進認為有機會上漲的標的,
大部分基金、機構、個人,主要都是採用買進持有或波段交易為主的做多策略。

但投資交易策略其實仍有其他可能性,股票能夠依照 做多、做空,變化出許多交易方式,
投資人可以買入一項資產(做多)或賣出它(做空),
甚至搭配選擇權交易又可以變化出買權、賣權等買賣方式。

許多避險基金或者個人,會採用這些較複雜的策略,
在只做多(Long Only)策略之外,衍生出其他像是只做空(Short Only)、多空股票策略(Long Short Equity)。

這篇文章市場先生介紹:多空股票策略(Long Short Equity Strategy),
這是一種同時有一部分股票做多、部份股票做空的投資交易策略。

多空股票策略是什麼意思?

多空股票策略的操作概念:同時使用做空(Short)、做多(Long)操作股票為主。

多空股票策略(英文:Long Short Equity) 是在認為有價格上漲空間的市場做多(看漲、先買進後賣出),同時也在認為價格將下跌的市場放空(看跌、先賣出後買進),

透過同時做多及做空,抵銷多空市場的一部分不確定性,降低市場風險。

這類策略常會用在股票市場(Equity),有時也會用在其他利率、商品等不同市場。
一般我們習慣用英文稱呼Long Short Strategy,中文稱為 多空策略 或者 多空對沖策略,

多空股票策略最早是由Alfred W於1949年使用,至今仍持續使用。

不知道做多long、做空short的意思,可先閱讀:

1. 做空(空單)、做多(多單)是什麼意思?為什麼做多叫Long,賣空叫Short?

2. 放空意思是什麼? 可以用於放空操作的金融工具有哪些?

多空股票策略常見的操作方式

多空股票策略只是一種概略的策略類型統稱,只要你的策略其中針對通一類型的商品,有一部分資金做多、一部分資金做空,就可以稱叫多空策略。

以股票多空策略為例,策略最主要會反映在選股上:

  • 做多部位(long):選擇有機會上漲,且漲幅相對大盤有超額報酬的個股,將一定比例的資金分散投資做多。例如使用130%資金做多這些股票,會用到槓桿融資或借貸。
  • 做空部位(short):選擇容易下跌,且做空的超額報酬會超過大盤的個股,將一定比例的資金分散投資做空。例如使用30%資金做空這些股票。

百分比並非絕對,端看希望承擔多少的系統性風險(Beta)而定,以上面的例子,假設這些標的Beta都是1,那麼其實系統性風險就與單純買進持有大盤一致。

做多的標的、做空的標的,分別都可能創造出超額報酬(alpha),成果取決於選股的好壞。

但與傳統做多策略比起來,多了選股做空的選項,
除了藉由做多創造超額報酬,這個策略也允許從放空股票中創造超額報酬。

可閱讀:投資中Alpha(α)、Beta(β)是什麼意思?

由於多空股票策略涉及到放空股票,但大多數股票市場要放空都會有一些限制,
並不是所有想放空的標的都真的能去放空,會面臨沒辦法融券、融券強制回補、軋空等問題,這是多空股票策略的先天限制,
許多時候也會運用一些衍生性商品,例如指數期貨或者股票期貨,讓放空交易更加方便。

多空股票策略優點與缺點

多空股票策略的優點:

  • 可以藉由放空股票創造超額報酬,代表有更多可能創造alpha的選項。
  • 空頭時不是只限於選擇跌少的股票,可以放空跌的多的股票來取得較好的表現。
  • 讓報酬曲線創造更多種可能性,有可能有更高的夏普率sharpe ratio

多空股票策略的缺點:

  • 通常需要使用槓桿、融券等功能,需要付出更多利息和手續費,成本較高。
  • 各國法規和慣例通常都對放空有限制,許多看跌的標的,實際上難以執行放空操作,操作上很受限。
  • 操作難度較高,考驗選股能力。
  • 可能對超額報酬誤判,例如原本認為有高的alpha超額報酬(以為漲多跌少),但實際上只是Beta較大(原來是大漲也大跌)。
  • 多頭時期有可能落後大盤。
  • 一般只有一些避險基金提供此類型策略,投資人除非自行操作,否則比較沒有機會使用到這類策略。

多空股票策略的績效表現如何?

大部分投資人都是只做多(Long Only)策略(先買進後賣出),而美國LoCorr Funds曾研究多空股票策略、只做多(Long Only)的績效。

下圖是從1997年1月1日至2021年12月31日的統計,比較多空股票策略與美股大盤S&P500的總回報指數(只做多策略),也就是S&P500 TR(Total Return)。

 

多空股票策略vs只做多策略歷史績效

從回測的歷史中可以看出,多空股票策略的波動比較平穩,

在熊市、波動較大的區段時,報酬也都超越了只做多(Long Only)的S&P500 TR,整體來看風險波動較低、平均報酬比較高。

不過在大多頭牛市時期,多空股票策略的表現弱於只做多的策略。

但要注意回測結果都是過去資料,過去的績效不代表未來的績效,僅供參考而已。

多空股票策略其實非常考驗選股能力,必須在正確的時間、對正確標的採取正確策略,做多並對另一個標的做空,算是一種高度投機的策略。

提醒:
多空股票策略能增加投資人操作的彈性,根據上圖,看起來也能讓資產處於波動較平穩的狀態,但也要注意的是:多空股票策略通常會運用槓桿。

4種常見的交易策略比較:只做多、只做空、多空股票策略、市場中性策略

股價走勢可以分為上漲(多頭)、下跌(空頭)、盤整(多空方向不明確,一直盤旋在某個區間),
根據這些走勢可以有不同的交易策略,各種交易策略最終目的是為了賺取價差。

  • 只做多(Long Only):大部分共同基金與散戶投資時,都是使用這個策略,也就是看漲股票、先買後賣;
  • 只做空(Short Only):有些做空機構會使用只做空策略,也就是看跌股票、先賣後買,但必須先去借股票(也就是透過融券)來操作。
  • 多空股票策略(Long Short Equity)、市場中性策略(Market neutral Strategy):機構法人(對沖基金避險公司)等,比較常用這種多頭空頭對沖的策略,同時參與多空市場來對沖避險。

4種常見的交易策略比較

交易策略 只做多
(Long Only)
只做空
(Short Only)
多空股票策略
(Long Short)
市場中性策略
(Market neutral Strategy)
特性 先買後賣,投資人判斷行情為上漲趨勢,買入標的後持有,等上漲後賣出。 先賣後買,投資人判斷行情為下跌趨勢,在手上沒有某檔股票時融券借股票來賣出,日後再根據市價買回股票歸還。 和市場中性策略很像,同時參與多空市場,但多空的比例不同,通常為130(多)/30(空)策略。 又稱為套利策略,同時參與多空市場,在認為有價格上漲空間的市場做多,並在認為價格將下跌的市場放空。配對交易就是屬於這種策略。
使用者 一般投資人最常使用 做空機構常使用 法人機構(對沖基金、避險基金公司)常用 法人機構(對沖基金、避險基金公司)常用
優點 如果在價格低點買入、高點時賣出就能獲利。 熊市或抓到一些危機的標的時會大賺。 緩解熊市下跌承擔的風險,預測正確就有可能獲得穩定的報酬。 降低投資組合中的市場波動,預測正確就有可能獲得穩定的報酬。
風險 如果預測錯誤即會有損失無法獲利。 多頭時普遍表顯慘淡,有時甚至會被軋空 賺取做多標的及做空標的的超額報酬。
與市場中性策略相比,承擔的系統風險較高(Beta)。
不承擔市場系統性風險(Beta = 0),
考驗經理人的選股能力、必須頻繁交易可能有較高手續費,如果要獲得更高的超額報酬,就必須使用槓桿,但風險也同時被放大了。
資料整理:Mr.Market市場先生

多空股票策略vs.市場中性策略

這兩個策略都是同時使用做空(Short)、做多(Long)的方法來交易,

但兩者在多頭與空頭佔比的分配上是不太相同的。

  • 多空股票策略(Long Short):泛指所有同時做多、做空的策略,通常採用130/30,也就是多頭佔130%、空頭佔30%(多頭對沖空頭、130%-30%=100%)。但也可以是其他比例。不需要多空完全對沖,仍保有系統風險,例如最終 Beta等於1,代表承受市場風險。
  • 市場中性策略(Market neutral):多空部位一定是相等的,例如50/50(多頭50%、空頭也50%,或者根據Beta來設定比例,讓多方與空方的Beta互相抵消),完全消除系統風險。目的是為了有效對沖風險,而配對交易(Pairs Trading)就是屬於市場中性策略的一種,市場中性策略會讓Beta等於0。

快速重點整理:多空股票策略是什麼?

  1. 多空股票策略就是同時使用做空(Short)、做多(Long)的策略,在認為有價格上漲空間的標的做多,並在認為價格將下跌的標的放空,在看多與看空的標的間創造超額報酬,並且抵銷一部份系統風險。
  2. 常見的多空股票策略是採130/30策略,多頭佔130%、空頭佔30%,也可以是其他的比例,並沒有絕對的限制。
  3. 多空股票策略、市場中性策略不同,多空股票策略通常採用130/30,也就是多頭佔130%、空頭佔30%,Beta仍是維持1 (100%)。市場中性策略則是多空部位一定是相等的,例如50/50(多頭50%空頭也50%),完全消除系統風險讓Beta=0。
  4. 從歷史數據來看,多空股票策略的波動比較平穩,在熊市、波動較大的區段時,報酬超越只做多(Long Only)的S&P500 TR,但多頭時則可能落後只做多的策略(要注意,過去績效不代表未來績效,僅供參考)。

更多延伸閱讀:

1. 牛市熊市/多頭空頭意思是什麼?由來是什麼?要如何判斷熊市牛市?

2. 避險基金(對沖基金)交易策略介紹》10種常見交易策略

3. 軋空是什麼?哪些股票容易被軋空、如何避開?

4. 融券是什麼?股票融券利息、維持率、回補怎麼計算?

最近市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程,
這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作,
教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合,目前累積已經有將近1100位同學上課。

線上課程》美股ETF創造穩定現金流線上課程連結

加入市場先生FB社團,充實更多理財好知識

50歲之前想退休一定要懂理財,
解決投資的煩惱!

編輯:Joy 主編:市場先生


如果覺得這篇文章有幫助,
幫我按個讚,分享給更多人看到,謝謝!

上 / 下一篇文章

一般留言

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。

這個網站採用 Google reCAPTCHA 保護機制,這項服務遵循 Google 隱私權政策服務條款