《巴菲特的投資原則》讀書筆記：要向巴菲特學習些什麼？

2020.07.26

這篇文章分享《巴菲特的投資原則-股神唯一授權寫給合夥人的備忘錄》這本書的讀書筆記，也是市場先生為這本書寫的推薦序。
這本書幾年前就有出版，近期則是推出增訂版。

《巴菲特的投資原則》這本書主要聚焦在談巴菲特早年經營合夥事業「巴菲特合夥事業 (1957-1969)」，
透過期間給股東的信，整理出巴菲特的投資理念及各種投資實例。
(合夥事業就像一般有限公司，由股東直接入股投資，在那之後則是轉由波克夏控股公司來經營他的投資事業)

巴菲特在26歲開始他自己的投資事業，投入包含他自己的資金，以及初期與家人親友募集的資金。
在合夥事業期間，年化報酬率高達29.5%，同期道瓊工業指數年化報酬率僅有7.4%。

比起那之後他管理波克夏(Berkshire Hathaway)，到如今管理數千億資產，
早年尚未管理龐大資產的巴菲特，條件相對更貼近普通投資人一點，使用的投資方法與理念也有許多值得學習研究的地方。

有些投資原則，從近半個世紀前到現在依然管用

這些投資原則聽起來很簡單，也可以說是老生常談，但即使到今天，許多投資人實際執行卻很難。
例如：

1. 擁有股票就等於擁有企業

真正的企業主不在意股價波動，只在乎企業盈餘與成長。但有多少人只看企業的股價波動？並且把這些波動當成企業真正價值變化？

2. 不預測市場走勢

我們要承認，未來是難以預測的，尤其是短期內的未來，我們往往一無所知。不過有多少人每天在追逐新聞，試圖聽到別人的預測，或者自己做出預測？

3. 下跌行情終將過去

市場在悲觀時，往往會出現不合理的低價，不過最終股價有一天仍會合理反映企業的盈餘。但有多少人在下跌時出於恐懼或經濟窘迫因而賣出持股？

僅僅是做到這幾點，也許你就能有優於90%投資人的心理素質了。

不過閱讀巴菲特的書籍，也許我們總會想著如何成為巴菲特，或者如何創造和他類似的成果。

但實際上，這顯然是不可能做到的，因為即使到今天巴菲特已經90歲高齡，這世界上依然沒有出現第二個巴菲特。

之前也曾分享過文章：為什麼世界上沒有第二個巴菲特 – 5個波克夏獨特優勢

巴菲特的方法難以複製？有各種不同的原因

書中整理了許多巴菲特過去的投資方法，並請清楚的根據方法類行做分門別類。
你也許會發現，有很多看起來很不錯的方法，普通人完全無法執行。

有些也許是時代背景因素，
例如Net Net投資法，如今符合這類條件的標的非常的稀少，即使機會出現，也可能有許多資金競逐導致機會消失。

如今這時代不同於1960年代，當時過度嚴重低估的股票較多，背後原因也很簡單，儘管當年經濟已經從大蕭條復甦、股價也創下新高，但當時的人們仍嚴重受到大蕭條時代的恐懼影響，導致大多數投資標的出現低估，另外當年的資訊十分不流通，電腦網路都尚未發明，了解報價要靠聽廣播，財報資料要從一些專門編制的手冊中查詢閱讀。這些條件今天都已經不存在。

又例如控制型投資，需要取得企業經營權，並且介入經營。這點絕大多數普通人也做不到。
巴菲特不只是投資者，在過去他有時也會搖身一變變成經營者，透過自己或者派任經理人，直接影響公司決策，扭轉公司價值。而對於普通投資人來說，即使有足夠資金，介入企業經營後也不一定能得到好的成果。

最後有一點，則是自身投資能力的評估。
在書中，雖然巴菲特有提到集中投資的好處，與其分散到100檔標的，不如謹慎集中在10檔標的，一輩子做對這些決策就足夠了。

但是書中同時也提到，對於大多數人來說，分散投資取得與指數相同的報酬，也能取得打敗絕大多數基金經理人集中投資的成果。
巴菲特也承認戰勝指數是一件困難的事情，尤其隨著資金增加，這件事只會越來越難。

對普通投資人來說，該集中投資還是分散指數化投資？其實應該取決於自己的投資能力，如果沒有過人的技巧，分散投資會是相對適合大多數人的技巧。

可閱讀：分散投資vs集中投資？