《從A到A+》《為什麼A+巨人也會倒下》讀書筆記: 為什麼股價大漲的公司「不一定」是好公司?

今天市場先生要分享的是一個商管界的經典故事，
主角是2本書《從A到A+》、《為什麼A+巨人也會倒下》
先思考一個問題：

你如何去判斷一間企業的價值？用盈餘、淨值、股價、還是其他方式?

這本書雖然是商管書，但他的思考方式與投資關係也蠻大的，
繼續往下看。

(以下文章約1600字，閱讀時間約5分鐘)

故事開始在2001年…

當時商管界出了一本書《從A到A+》，A的意思是”優秀good“的公司，
但只有優秀是不夠的，
在眾多優秀企業中還有一些A+公司，我們將它稱作”卓越great“的公司。

作者柯林斯研究比較這些”優秀“和”卓越“的企業，
歸納出它們之間一些共通的特質與差異因素，告訴大家如何成就一間卓越的企業。

這本書當時成為了商管界的經典、MBA的教材，
似乎作者找到了一些神奇的關鍵，全球銷售數百萬本。
書中列出的”卓越股票清單”也變成了許多投資人追捧的對象。

好景不常，2008年金融海嘯發生了

有些當年被評為”卓越”的企業早已不再有當年的成長性，甚至沉淪下去。
例如當年被列為卓越的企業房利美Fannie Mae，
在2008年卻變成金融海嘯的核心，電路城公司在08年下跌98%

看到這裡，你可能覺得這本書的作者會被人質疑、感到很挫折，
but…並不是這樣。

作者柯林斯在2009年馬上出了另一本書《為什麼A+巨人也會倒下》，
他再次研究了許多的股票，並且告訴大家為什麼這些當年這些「萬中選一的企業」如今卻向下沉淪，
以及該如何避免這些情況發生…

當年看《從A到A+》這本書時，我心理有一個問題感到疑惑：

「作者到底用甚麼方式，去區分一間公司到底是”優秀” 還是 “卓越” ?」

看到答案時我倒抽了一口氣，因為作者區別的方式是「股價」。
簡單來說作者認為一段時間內上漲的非常多的公司就是卓越公司，其他公司就是優秀或普通…。

也難怪這本書會受歡迎，
畢竟如果他歸納出來的方法有用，能讓股價比別人多漲幾倍，
這是任何股東及企業經理人的目標。

股價漲幅多寡是否能用來判斷企業優秀卓越？
我認為不是絕對

市場先生對於作者用股價漲幅來判斷企業好壞是抱持著很大的問號。

例如，如果從2001~2010年整個半導體業上中下游33家企業來看，
台積電只能排到第9名，報酬率雖然不錯但也是輸給領先群平均至少1~2倍以上。
難道因此就判斷台積電僅是優秀或普通，而不是卓越嗎?

這裡可以思考一個問題：

企業的價值到底該如何判斷?

舉例來說，許多人會用EPS(每股盈餘)判斷企業價值，
認為企業的價值應該等於未來獲利的折現，本益比法估價就是這樣來的。

巴菲特早期在判斷企業內在價值時，
他認為不該用企業盈餘判斷，因為盈餘可能被人為的操作。
他認為最適合判斷的指標是企業的淨值，且淨值最終會反映在股價上，
甚至巴菲特在波克夏的財報上，
是用淨值反應他的投資組合的成績，而不是用股價的損益。

企業價值並不是單一指標就能判斷，這沒有標準的答案，
任何方法都有優點和缺陷，關鍵是你對方法的了解程度。

除了企業價值，這本書也提供投資者或經理人3個反思：

反思1. 人習慣線性思考

簡單來說，就是認為”過去可以代表未來”。
以這本書為例，作者認為過去漲最多的企業就是卓越企業，未來也會繼續成長。

但實際上並不是這樣，
現實世界大多事情是非線性的，別太相信自己的直覺。

反思2. 人習慣簡化事情、走捷徑

書中用股價漲幅來代表企業的好壞，是一種超級簡略的方法，這是源自於效率市場理論的遺毒。

效率市場理論就是「假設公司的股價已經反應了所有資訊」。
當然，這只讓寫論文的人和純技術分析的人變得比較方便，但你要完全相信它…恩，需要勇氣。

愛因斯坦說得很好：簡化是好事，但不能過度簡化。

反思3. 生存者偏誤

舉例來說，作者的研究數十間卓越企業，歸納出「優秀的經理人」是成功的關鍵。
這句話聽起來超級政治正確的(笑)，
一定很多經理人很愛這位作者，幫他們拉高不少身價。

問題是，也許有上萬間失敗的企業也有優秀的經理人但他們卻失敗了，
這些樣本無法反應在研究中，
這樣一來，還能說卓越經理人是成功的關鍵嗎?

有句話說：站在風口上，連豬都會飛。

順風牌人人都會打，但成功的人大多都認為自己的努力才是真正原因。
因此別輕易的相信別人認為的成功因素，即使你100%照著成功人士的方法去執行，仍可能會遭到巨大的挫敗。

在另一本書《護城河的投資優勢》當中就提到，
優秀經理人也許有用，但長期而言經理人一定也會換，
而你不能把企業的成敗寄托在一個人身上。

知名經理人彼得林區也曾經說過：找一間傻子也能經營的公司，因為任何公司早晚都會交到傻子手上。

快速總結：

以上是從投資的角度來思考，
對這兩本書歸納企業的成功和失敗因素，市場先生沒甚麼特別的想法，
畢竟一些文化、熱情、第五級經理人等詞彙太高來高去，
這對投資判斷來說意義不大，
並且從作者的選股事後印證，以及後來其他人的驗證當中，發現這些因子對股價並沒有什麼預測性。

雖然對投資來說沒幫助，
但我認為這本書，對於經營管理來說，還是非常有價值的，
它的思考非常嚴謹，能從各種複雜的訪談與數據中歸納出這些結論，對於企業的經理人來說提供了很多指引。

書中有一句話說的非常好，最後作為總結分享給你：

他說：【優秀，是卓越的敵人】

當我們做的不錯時，往往會認為自己現在的方法是最好的，甚至是業界最優秀的，
這時你很難再聽進任何建議，甚至失去了成長的動力，
結果就是遲早有一天將會被超越。

有句話說：

世界上最恐怖的事，就是比你優秀的人比你還努力。

時刻提醒自己，不要停留於現在的優越，而是不斷的精進自己。

如果你覺得判斷股票價值很複雜，我認為可以從最簡單的開始研究起，
其實只要長期持有某些股票ETF投資組合，就能得到不錯的報酬率。
下一篇可閱讀：什麼是ETF，如何創造6%年化報酬率?

最後分享一個有趣的是，
實際上這兩本書在原文書名上其實看不出關聯性：
《從A到A+》Good to Great: Why Some Companies Make the Leap… and Others Don’t
《為什麼A+巨人也會倒下》How the Mighty Fall—and why some companies never give in

有興趣的朋友可以去翻翻這兩本老書，也許會有些收穫～
書籍博客來連結：《從A到A+》《為什麼A+巨人也會倒下》

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