ROIC投入資本報酬是什麼?公式如何計算?

最後更新:2022-06-01

ROIC投入資本報酬是什麼

企業為了創造現金流量會投入資本,
而投入資本後所獲得的報酬,就是 投入資本報酬率(ROIC)

本篇市場先生將介紹ROIC是什麼、公式是什麼、為什麼要用ROIC、及ROIC與WACC之間的關係。

ROIC投入資本報酬是什麼?

ROIC的英文是Return on invested capital,
中文又稱投入資本報酬率、投入資本回報率,意思是公司投入資本後所獲得的報酬。

ROIC計算公式:

ROIC有很多種不同的算法,比較常見的計算公式如下:

ROIC = EBIT × (1 – 稅率) ÷投入資本

稅前息前利潤(EBIT) = 營業收入 – 營業成本 – 營業費用 + 營業外收入支出 (或是稅前淨利 + 利息費用)

其中,
EBIT × (1 – 稅率)也有個專有名詞,稱為稅後淨營業利潤(NOPAT)
NOPAT = EBIT × (1 – 稅率)

也有人用營業利益(Operating income)來代替EBIT,避免把營業外收支計算進來。
營業利益  = 營業收入 – 營業成本 – 營業費用,

分母的投入資本( invested capital)也有多種不同的算法,比較常見的如下:

投入資本 = 流動資產 – 流動負債 + 不動產與廠房設備淨額 + 無形資產及商譽

投入資本也有很多不同的算法,但大致上的意思就是公司把短期可能需用到(例如:拿去還短期負債、應付帳款)的資產扣掉,
剩下的就是長期能動用的資產,也就是一家公司保持營運所需投入的資本,
投入資本介於總資產與總股東權益之間,概念上近似於股東權益加上長期負債並扣除多餘現金,這兩種都屬於企業用於長期規劃的資本。

從資產負債表的架構來可能看會比較清楚:

ROIC投入資本解釋

ROIC越大,代表公司投入的資本創造越多業主盈餘

所以,ROIC也是投資人評估公司是否有效利用資本賺取超額報酬的其中一項指標。

市場先生補充:
沒有哪一種ROIC的算法比較好,因為一切都只是在估計,
但兩個算法的保守程度是不太一樣的,上面第二種算法相對第一種算法更保守一些,
要用哪一種算法,取決於每個人想多保守的估計。

使用時記得標準一致就可以。

為什麼要計算ROIC?

1. 用ROIC和公司資金機會成本做比較評估獲利能力

ROIC通常會拿來跟公司的加權平均資本成本(WACC)做比較,去評估公司投入的資本是否有創造超額報酬。

原因是WACC代表公司向銀行或是股東借來的錢,WACC算出來的金額可想成是利息費用或機會成本的概念,

對WACC不熟悉,可先閱讀:WACC是什麼?

簡單來說,如果ROIC大於WACC,就代表公司投入資本後所獲得的報酬大於公司因借錢去投入所產生的成本
(例如:跟銀行借錢去開餐廳,每個月餐廳所賺的錢大於要還銀行的利息費用),
也就是公司有利用投入的資本創造超額報酬。

舉例來說,假設一間公司跟銀行借100元(先假設股東沒出錢),利息是5%,WACC=5%,每年就要還銀行5元,
那ROIC至少要超過5%,這樣才可能會有超額報酬,不然每年賺5元馬上又要還銀行5元,等於完全沒有賺錢。

所以,我們可以將ROIC與WACC之間的關係做一個比較:

ROIC與WACC比較
ROIC > WACC 公司投入資本的報酬>投入的資本成本, 有創造超額報酬
ROIC = WACC 公司投入資本的報酬 = 投入的資本成本,沒有創造超額報酬
ROIC < WACC 公司投入資本的報酬 < 投入的資本成本,不但沒有創造超額報酬,還破壞公司本身的價值(破壞公司本身的價值這一點跟計算現值有關,比較複雜一些,先知道概念即可)
資料整理:Mr.Market 市場先生

市場先生補充:
無論是WACC或ROIC,都是預估的計算以及參考,
而且兩者都有很多種算法,所以不能只看ROIC與WACC的比較就決定一間公司是否有創造超額報酬,
想更了解一間公司,還需要做更深入的研究。

另外算出來的數字都只是估計的概念,必定存在誤差,所以比較時應該只關注是否有顯著的差異。

2. 用ROIC來預估公司未來盈餘成長率

評估EPS成長率有很多種方式,其中一個算法就會用到ROIC。

一間公司的有機成長,就是運用公司賺到的錢,扣除發放股利後,剩餘部分再投資創造報酬,
其中,再投資創造報酬的報酬率,就可以用ROIC來做評估。

公司預期EPS成長率 = 再投資比率(Reinvestment rate) × ROIC

其中,再投資比率就是有多少盈餘是沒發放股利的部分。

再投資比率(Reinvestment rate)=1 – 股利發放率(就是配息率)

ROIC的優點及限制

ROIC可視為ROA與ROE的進化版

有些人會把ROIC解讀成資產報酬率(ROA)股東權益報酬率(ROE)的優化版:

  • 投入資本報酬率(ROIC) = EBIT × (1 – 稅率)÷投入資本
  • 資產報酬率(ROA)= 稅後淨利 ÷ 平均總資產 × 100%
  • 股東權益報酬率(ROE) = 稅後淨利 ÷ 股東權益 × 100%

以ROA來看,ROA是以總資產為分母去看公司能產生的報酬,
這會有個問題是,如果是短期負債龐大的企業 (例如因為營運周轉需求,產生龐大的應付帳款、短期負債等等),
這會導致ROA在評估結果產生誤差。

ROIC的分母則是將流動負債扣除,
只保留長期營運的資本投入(股東權益+長期負債),不考慮短期負債(例如應收帳款、短期負債),
且ROIC的分子排除掉業外收支的影響,

所以整體來說ROIC會比ROA更嚴謹一些。

以ROE來看,因為ROE的分母是股東權益,沒算到負債,
如果企業靠增加債務槓桿來擴大獲利,這種舉債行為並不會對股東權益造成影響,所以ROE就會變高,

但ROIC的分母是投入資本,在計算時會考慮長期負債,
就可以避免企業高度槓桿而衝高數字的結果。

另外,相比ROA及ROE的分子是稅後淨利,ROIC的分子是稅後營業收入或稅後營業利潤(EBIT也就是還沒扣除利息及稅的費用),
能避免企業因為借錢(跟銀行借或是跟股東借)產生利息費用而影響到計算的結果,更能看出企業本身的營業獲利能力。

市場先生小結:整體來看,ROIC會比ROE、ROA,考慮的更加全面。

ROIC不適用景氣循環特性的公司

航運、營建、原物料性質公司的ROIC可能會有大幅的波動,
像是波音公司(股票代號:BA)的ROIC在2019年及2020年就是負的,因為這兩年的營業收入都是負數:

波音公司近5年的ROIC
2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
38.13 76.30 84.82  –  –
資料來源:Morining star   資料整理:Mr.Market 市場先生

這時就可以再細看財務報表去探究原因,
所以,有景氣循環特性的公司短期的ROIC數據可能差異會比較大,
還是需看長期數據才比較不容易有誤判的狀況。

如何查詢公司的ROIC?

ROIC在美股比較常見,要查詢可至Gurufocus(以Apple為例,查詢ROIC %欄位)

ROIC投入資本報酬快速重點整理

  1. ROIC投入資本報酬是衡量公司投入資本後是否創造報酬的指標
  2. ROIC通常會與WACC做比較,如果ROIC大於WACC代表公司投入資本後有創造超額報酬
  3. ROIC有點像是ROA與ROE的進化版,但還是不可只看ROIC就決定公司的好壞。

更多財務指標分析:

1. ROE是什麼?

2. ROA是什麼?

3. EPS是什麼?

4. 財報分析基礎入門

5. 三大報表怎麼看?

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