股票財報》什麼是保留盈餘(Retained Earnings)?與股利有什麼關係?盈餘負數或增加代表什麼?

股票財報》什麼是保留盈餘(Retained Earnings)?與股利有什麼關係?盈餘負數或增加代表什麼?

公司營運產生的淨利,在資產負債表上稱為 保留盈餘(Retained Earnings),
這些盈餘包括了公司提撥的盈餘公積、未分配盈餘,
保留下來的盈餘可以用來發給股東股利,或是留存下來再投資使用。

但保留盈餘不是越高越好,因為也可能有課稅以及資金運用效率的問題。

這篇文章市場先生介紹保留盈餘,分為以下幾個部分:

  1. 保留盈餘(Retained Earnings)是什麼?
  2. 公司的保留盈餘如何使用?
  3. 保留盈餘如何計算?
  4. 保留盈餘數值高低,有什麼影響?保留盈餘為負值是什麼意思?
  5. 股利與保留盈餘有什麼關係?
  6. 保留盈餘與股價的關係?
  7. 保留盈餘如何查詢?

保留盈餘(Retained Earnings)是什麼?

保留盈餘(Retained Earnings) = 公司將未分配剩餘的獲利保留下來,供未來發放股利或投資使用。

公司營運產生的獲利(淨利),若盈餘是正的(有利潤),就稱為保留盈餘(英文: Retained Earnings ,RE);
若盈餘是負的(有虧損),就稱為累積虧損。

公司的保留盈餘(Retained Earnings)也可以稱為未分配盈餘
這些盈餘能發放股利給股東,或是將這些資金再投資。

有些股東會希望這些盈餘是用分紅的方式回報給股東,作為他們將資金投入公司的回報,
但是對公司來說,如果把錢保留在公司裡,就能將這些錢再投資,可能獲取更多的公司收益。
至於盈餘要怎麼使用,就由公司管理層決定。

保留盈餘在財務報表上的呈現

保留盈餘,會記錄在公司財報資產負債表上的股東權益裡面,
所謂股東權益指的就是公司資金來源中,不是來自於借貸債務,而是來自於股東出資(含起始出資、保留盈餘)的部分。

在看國外財報時,一般就直接看保留盈餘(Retained Earnings)的大項目即可,對細節有興趣則閱讀財報註解。

而台灣的財報,將保留盈餘(或稱累積虧損)規定成3種類:

  • 法定盈餘公積:依據公司法,公司每年要保留10%稅後盈餘當法定盈餘公積。
  • 特別盈餘公積:有些公司會自己再提撥一定比例的盈餘,用來吸收未來可能產生的虧損。
  • 未分配盈餘:提撥完法定盈餘、特別盈餘公積後,剩下的錢公司能自由運用,一般來說是保留下來發放現金股利,或是未來再投資的資金。但未分配盈餘也不是越多越好,因為還要繳5%的未分配盈餘稅。

一般來說,公司每年的盈餘至少會保留一小部分下來,但最多則是可以全都保留,將這些盈餘資本化,計入資產負債表,作為公司未來營運的資本。

市場先生提示:
台灣有些會計用詞很相似,但意義差很多、容易混淆,例如上述幾個盈餘公積,跟另一個股東權益表項目 資本公積,都是公積,但是截然不同兩種概念。

公司的保留盈餘如何使用?

公司保留下來的盈餘,除了用來分配股利(全部或部分)之外,
還可用來投資擴大現有的業務、增加現有產品的生產能力等,也可以作為景氣不好時應對的儲備資金。

保留盈餘(Retained Earnings)的使用方式:

  1. 股利的形式(全部或部分)分配給股東。
  2. 進行投資或推出新產品,例如傳統家電製造商研發升級向物聯網,或軟體廠商研發新應用等等。
  3. 用於合併、收購或合夥關係,畢竟併購或投資都需要現金。
  4. 用於股票回購
  5. 用於償還公司的債務。

保留盈餘如何計算?

保留盈餘 = 期初保留盈餘 + 淨利潤 – 向股東分配的股利

保留盈餘的計算方法,是將上期的保留盈餘加上淨利潤(或從中減去淨損失),
再減去支付給股東的任何淨股息。

這個數字會在每個會計期末(每季/每年)計算,這些未分配的利潤算出來可能正數,也可能是負數,
取決於公司的盈餘是淨收入還是有虧損。

保留盈餘數值高低,有什麼影響?保留盈餘為負值是什麼意思?

保留盈餘低,可能會導致公司缺乏現金,或者投資不足

如果公司沒有保留盈餘,每次都將賺到的錢發還給股東,
很可能因為資金不足,導致景氣不佳時缺乏現金,或是難以擴張規模、錯過一些投資的機會,
當資金不足時,需要透過債務或增資重新募集資金,成本代價可能高很多。

相反的如果能將資金留在公司,公司又能將這些資金好好的運用,就會產生複利的效益。

保留盈餘過高,可能會導致資金運用效率低

並不是把資金都留在帳上就是好事,
舉例來說,如果公司預期的投資報酬率(一般看ROE或ROA)僅5%,但投資人自己把資金運用,可能預期有10%的效益,
那錢與其放在公司帳上或再投資,不如發還給股東。

對管理階層來說,資金既然決定保留在帳上,就有義務有效率地去運用資金。
但這件事都由公司管理層決定,一般小股東無法參與決策。

保留盈餘為負值,代表公司當年虧損

當公司有獲利時,盈餘保留在帳上部分,稱為保留盈餘,
但如果公司當年是虧損,這些虧損也會記在帳上,就會有負的保留盈餘。

當保留盈餘為負值時,要嚴格檢視公司營運與現金流狀況,
如果是仍在成長初期的企業,初期資本投入大、尚無盈餘,這點可以理解,但即便如此也需要有充足的資金度過,
而營運良好的企業如果突然保留盈餘變成負值,或持續大幅減少,代表可能是虧損,也可能是用於投資、股票回購的資金超過盈餘收入,這時都要多留意。

股利與保留盈餘有什麼關係?

股利可以用現金或股票的形式分配,這兩種形式的分配都會減少保留盈餘:

(注意,股票股利只有台灣有,美股一般只有現金股利。所以一般美股講到股利指的都是現金股利,只有在台灣才有區別。)

現金發放股利:

會導致現金流出,因為公司失去了流動資產的所有權,
減少了公司資產負債表中的資產價值,所以會影響到了保留盈餘。

市場先生提示:
因為台灣人莫名喜歡穩定的股利,所以有許多企業的股利政策,是盡可能每年配發一致的股利,
當那年營運獲利不佳時,保留盈餘就派上用場。
這也是為什麼我覺得觀察配息是否穩定沒有意義的原因,配息是果,盈餘是因,注意力應該放在盈餘,
有穩定成長的盈餘自然就會帶來整體資產價值的成長。
可閱讀:為什麼殖利率高不重要?

股票發放股利:

股票股利不會導致現金流出,但會將一部分保留盈餘轉移到普通股(股本)上。
簡單來說,整體來說公司的股東權益沒有改變、投資人手上的股票市值也沒有改變,只是股價、股數改變,這只是一種會計上的調整。

例如:公司將投資人持有的每1股股票支付1股作為股利(在台灣就是10元股票股利的意思,1股面額是10元),
那麼每股的價格就會降低到一半,因為股票的數量會增加一倍。

公司宣佈分配股票股利並沒有創造任何實際價值,所以每股市場價格會按照股票股利的比例進行調整。
股票數量增加可能不會影響公司的資產負債表,因為市場價格會自動調整,但它會降低每股估值。

市場先生提示:
有人匯問,投資人該選保留盈餘高的公司,還是股利高的公司?其實這並不算是問題的本質。
其實是否分配股利,主要只是決定這些錢要留在公司的名下運用,還是從公司名下轉移給股東個人運用,左口袋和右口袋的差別而已。
發放股利的權利取決於公司經營者,如果你不信任公司高層未來的投資決策,有些人會覺得股利越多越有利、錢不要留在公司帳上,
但我覺得如果你不信任公司,你根本不該投資該公司。

不發放股利:透過保留盈餘擴大資產負債表

一般來說,有些重視成長的公司,可能根本不分配股利或是分配的比例很少,
因為公司更希望將保留盈餘用來再投資、擴大公司收益。

國外有許多企業的股利政策,都是不發放股利,資金留在公司再運用,
原因是管理階層認為那些盈餘留在公司,未來能創造的報酬更高。

市場先生挑選 Amazon亞馬遜公司(代號:AMZN)的長期財務狀況做例子,如下表:

Amazon亞馬遜公司 保留盈餘
年度 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
股東權益報酬率 ROE % 58.48 33.34 22.75 19.01 8.63 -0.49 3.05 -2.35 4.94 14.52 12.91 28.27 21.95
資產報酬率 ROA % 8.78 8.72 8.15 7.07 2.86 -0.13 0.75 -0.51 1 3.2 2.83 6.85 5.97
營收 Revenue 14835 19166 24509 34204 48077 61093 74452 88988 107006 135987 177866 232887 280522
淨利 Net Income 476 645 902 1152 631 -39 274 -241 596 2371 3033 10073 11588
股利 dividend 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
保留盈餘
Retained Earnings
-1,375 -730 172 1,324 1,955 1,916 2,190 1,949 2,545 4,916 8,636 19,625 31,220
總資產 Total Asset 6,485 8,314 13,813 18,797 25,278 32,555 40,159 54,505 64,747 83,402 131,310 162,648 225,248
保留盈餘/總資產% 1.2% 7.0% 7.7% 5.9% 5.5% 3.6% 3.9% 5.9% 6.6% 12.1% 13.9%
股東權益 1197 2672 5257 6864 7757 8192 9746 10741 13384 19285 27709 43549 62060
保留盈餘/股東權益% 3.3% 19.3% 25.2% 23.4% 22.5% 18.1% 19.0% 25.5% 31.2% 45.1% 50.3%
單位:Million美元 資料整理:市場先生

從這個表格中可以觀察到幾件事:

1. Amazon它從來不配股利,而是將獲利保留在股東權益的保留盈餘上。

2. 保留盈餘逐年增加,總資產規模、營收,也逐年增加,淨利則是於2015年後,貝佐斯迫於股東壓力才增加,在那之前它都將獲利再投資,因此淨利不多。

3. 可以發現在Amazon公司,保留盈餘佔股東權益的規模逐年增加,從2009年只佔3.3%,到2019年,股東權益有50.3%都是保留盈餘,
這背後的意思代表原有股東不需要持續拿錢出來,而是靠公司本身的盈餘再投資,就能撐起公司的成長。
同樣的,保留盈餘佔總資產的比重也是逐年增加,到2019年是13%,其他負債包含應付帳款、租賃成本、長短期負債等等。

4. 公司將資金都留在公司,因此早年Amazon雖然營收持續保持快速成長,但盈餘並沒有相應增加,
但那之後,即便到近幾年資產規模以相較過去放大無數倍,也都能有10%~20%的ROE,
不過因為Amazon的政策是將獲利再投資,這些資本支出會成本化,也因此從淨利、ROE、ROA這些獲利相關的指標上,較難直接看出它的真實盈利能力。

當然,Amazon是不發放股利、並成功運用保留盈餘的案例,並非每間公司都是如此。

(本文提到投資標的均為教學範例,無任何投資推薦之意,投資一定有風險,投資前務必自行研究判斷。)

保留盈餘與股價的關係?

巴菲特曾說:「每1元的保留盈餘,應該要能為投資人創造1元的市場價值。」否則就不應該保留盈餘,而是將盈餘發還給股東。

這也很合理,因為盈餘必須要能反映在市價上,否則留在公司帳上沒發股利,也沒反應在公司價值,這1美元對投資人就等於是蒸發了。

但具體怎麼做?

舉個例子,
如果今天投入1元保留盈餘,讓公司未來EPS成長0.1元,以本益比15倍來看,預期股價會上漲1.5元。

但這都只是估算,實際上我們很難去精確的計算公司保留盈餘是否真的反應到市場價值上,沒人知道未來會如何,
因此你只要對此有大致的概念就好。

市場先生提示:
我的看法是,盈餘是因、保留盈餘是果,因此看盈餘與總市值的關係即可(本益比…但不要太簡化),由此了解大方向,再去進一步細看才會關注保留盈餘的變動與應用。

保留盈餘(Retained Earnings)如何查詢?

可以在資產負債表欄位找到保留盈餘:

國內查詢網站可至Goodinfo!台灣股市資訊網(以台積電為例)

國外查詢網站可至morningstar(以Google為例)

保留盈餘(Retained Earnings) 快速重點整理

  1. 保留盈餘(Retained Earnings)包括了公司提撥的盈餘公積、未分配盈餘,保留下來的盈餘可以用來發給股東股利,或是留存下來再投資使用。
  2. 公司如果沒有保留盈餘,每次都將賺到的錢發還給股東,很可能因為資金不足難以擴張規模,或是錯過一些投資的機會
  3. 公司如果將盈餘保留下來,能將這些資金好好運用再投資,就會產生複利的效益。
  4. 公司將盈餘保留,或是將盈餘以股利發放給股東,只是決定這些錢要留在公司的名下運用,還是從公司名下轉移給股東個人運用而已。

學習更多財報知識,
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編輯:Joy 主編:市場先生

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