市場先生ETN分析評價：020039 元大加權N

【市場先生本篇文章由元大證券邀稿分享】

本篇文章介紹一檔由元大證券發行的ETN，「元大發行量加權股價報酬指數指數投資證券，代號 020039」，這是一檔連結台股發行量加權股價報酬指數的ETN，也是一檔投資手續費率0%的ETN。（ETN的投資手續費類似ETF的管理費，並非交易時的手續費，而是持有時的內扣費用）。

由於撰文當下020039 這檔ETN尚未上市( 2023/10/16 掛牌上市)，目前僅針對現有的官方資訊與編製指數的資料做整理，等上市一段時間後會再更新相關資訊。

【本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，ETF/基金投資有風險，投資前務必詳閱公開說明書並自行研究分析判斷。】

020039 基本資料介紹

020039 是由元大證券發行的指數投資證券(ETN)，全名是元大發行量加權股價報酬指數指數投資證券，簡稱元大加權N。

020039 於2023/10/16掛牌上市，這是一檔連結台股發行量加權股價報酬指數的ETN。追蹤台灣發行量加權股價報酬指數（IR0001），成分股包含台灣所有上市股票，並將現金股息再投資，所累積的績效表現。

020039 投資手續費率為0%，這是一檔0手續費的ETN，沒有其他內扣費用，這點相當特別，可以為投資人帶來一些額外優勢。

020039是一檔ETN，並不是ETF，因此它不會有追蹤誤差問題，淨值報酬會等於指數報酬。但實際成交的股價不一定和淨值完全相同，因此交易時要留意折溢價。

要注意的是，ETN商品的特性其實和ETF很接近，但有到期時間的限制，020039 的到期日為2026/10/15，發行期間為3年。ETN到期後會根據當下連結指數價格，退還對應淨值的資金，投資人不需做額外的動作。對長期投資人來說，如果這時要繼續投資，可以在到期前或到期當下，將資金轉移到其他類似連結指數的標的，就可以繼續長期投資計畫，就不會因為到期有錯過。

此外，在符合特定條件時，ETN會有強制提前贖回的情況（標的價值不會歸零，而是根據提前到期日前一日收盤的指標價值償還資金），但這檔ETN的強制贖回條件屬於發生率很低的情況，更多解析介紹可以往下看。

如果還不熟悉ETN的人可以先閱讀：ETN是什麼？

020039 ETN 基本資料

020039是一個投資台股加權報酬指數，成分股包含了台股965間上市公司(資料時間:2023/8/31)，簡單來說，這檔ETN等於複製了台灣整體市場的績效表現。

020039的發行價是新台幣5元，投資門檻低，大約台幣5000元就可以投入。此外，這檔ETN是0投資手續費，因此在投入成本及費用率上有很大的優勢。

要投資020039這檔ETN之前，市場先生建議投資人要先對「加權股價指數」與「加權股價報酬指數」兩者的差異比較，要有基礎的認識。

一般人聽到「加權指數」會直覺的認為就是反映大盤的意思，但是這個數字並沒有考慮到除權息會造成加權指數數字減少的問題。事實上，加權股價報酬的數字才是能真正能反映台股整體市場報酬的數字，因為它在計算時有考慮到還原配股、配息、再投資的報酬，因此能看出台股市場的長期報酬率。

以下簡單整理這2個名詞的比較差異：

• 加權股價指數：沒有計算股票除權息(配股、配息、再投資報酬等)，比較沒辦法反應台股市場的報酬率。
• 加權股價報酬指數：計算時還原配股、配息、再投資的報酬，所以能看出台股市場的長期報酬率

如果想完整瞭解加權股價報酬指數，可閱讀：加權報酬指數 vs 加權股價指數

020039 內扣費用：0%

ETN本身的設計並沒有經理費與保管費，但有投資手續費率，就類似於ETF經理費的概念，而這檔ETN的投資手續費率是0%。

容易被聯想比較的標的是0050 ETF，它是追蹤臺灣 50 指數，雖然涵蓋的成分股沒有020039這麼多，但組成概念卻很接近。

0050 ETF 的費用率是0.43%，因為ETF是實際持有標的，會有追蹤誤差，而020039這檔是0費用率，在某種程度上略有一點優勢。

020039 追蹤誤差如何？

020039 的追蹤誤差為0%。

由於ETN是直接根據指數來計算價值，因此不會有追蹤誤差。
對於操作複雜、難以完全複製的策略來說，使用ETN則具有零追蹤誤差的優勢。

020039 配息頻率：無

020039不會配發股息，而是將所持有的965間公司成分股的配息，直接再投入。

股息再投入的優勢是，當報酬指數的成分股發放現金股利時，指數不會因股票除息調整而下跌，而且投資報酬率就是包含現金股利的報酬。

對投資人來說，一般的ETF如果有發放股息會被課股息所得稅，因此即使發完股息後再投資，也是用稅後的股息再投資。

但加權報酬指數是將配息直接再投資的情況，就不會被課股息稅，反應在價差上的資本利得也不會被課稅，相對有稅務上的優勢。對於需要現金流的人來說，賣掉部分股數，其實也同樣有現金流效果。

市場先生提示：配息與殖利率都不是評估此ETN評估的重要指標。

020039 強制贖回條件

• 強制贖回條件：發行價已下跌80%，即指標價值<發行價 x 0.2

市場先生建議投資ETN要特別注意公開說明書上的強制贖回條件，最起碼理解在哪種情況ETN會被強制履行交易。

另外，強制贖回並不是價值歸零，而是根據到期前一日收盤的指標價格，換算資金價值返還給你。

020039是追蹤台灣股市的發行量加權股價報酬指數，長期走勢會和台灣股市大盤類似，回顧歷年的台灣加權指數，最大的跌幅約-50%左右，除非相當極端的情況(例如重大天災人禍)，否則不太可能出現下跌80%的情境。

以撰文當下020039的發行價5元試算，跌幅80%的程度，等於是價值下跌到價格1元時，就會符合ETN強制贖回條件。用另個角度看，加權指數目前最大的成分股台積電(2330)可能也要遇到某些重大災害，再下跌70%~80%，ETN才會觸及到提前強制贖回的條件。

020039 優點

1. 這是一檔0投資手續費率的ETN，沒有其他內扣費用。
2. 有額外的稅務優勢，因為它不發放股息，加權報酬指數是直接把成分股發放的股息再投入，能將累積的報酬保留在淨值內，也不會被課股利所得稅，對高資產人士的影響會相對明顯，而需要現金流的人可以賣出部分單位數即可。
3. 比起一般ETF，股息再投入有稅賦優勢，有機會省下二代健保補充保費，整體來說，也略為增加長期複利後的成果。
4. ETN沒有追蹤誤差。
5. 目前的發行單價5元，投入門檻低，約台幣5000元就能投資台灣整體市場。
6. 這檔ETN追蹤的是台股900多家上市公司的股價加權報酬指數，相當於廣泛的分散投資，減少單一大型股的風險，也較能正確反映台灣大盤市場變化。

020039 缺點

1. 有交易對手風險(元大倒閉)，但發生機率極低。
2. 極小機率的提前贖回風險 (指數較發行時下跌80%)。
3. 到期日為3年，對於長期投資人而言，時間到了以後可能需要找新的類似標的，延續之前投資策略。
4. ETN雖然沒有追蹤誤差，但交易價格和其他ETF一樣會受市場因素影響，造成發行價格和交易價格略有一些差異，買賣時需要留意避開折溢價過大的情況。

市場先生提示：

關於020039 ETN提前贖回的條件，雖然看起來下跌80%發生機率應該很低，但市場先生無法保證絕對不會發生，因此還是先列在缺點中。

實際上即使下跌，也仍是精確的追蹤指數，因此這不是ETN的問題，而是背後指數的漲跌風險。而強制出場後，只要買進其他類似大盤的標的，其實也等於繼續持有對應的資產，只是換個標的而已。

ETN並不是實際持有這個指數成分股，所以發行價格不是用實際投資後算出來的淨值，而是直接以指數價格計算。因此，投資人會承擔發行商的信用風險。

020039 的發行商是元大證券，其母公司是元大金控，並且受台灣金管機關嚴格把關，要發生交易對手倒閉風險的機率，以當下的資訊判斷，應該是微乎其微。

020039 成分股組成與特性分析

• 020039投資策略=投資台股加權股價報酬指數

撰文當下020039尚未上市，但根據追蹤的指數，還是能找到影響指數高低對應的標的。

至2023/8/31的資料，加權股價報酬指數最新的成分股共965家的公司，前10大持股的市值佔大盤比重約43%，其中最大持股是台積電，佔比約27%。

020039 績效走勢

020039 於撰文時尚未上市（2023/10/16上市），目前並無實際的績效走勢可參考，未來有新的數據資料會再更新上來。

這檔ETN連結的指數是由臺灣證券交易所發行的加權報酬指數，也能在台灣指數公司的官網上查詢到指數的歷史走勢。因為ETN並無追蹤誤差，所以指數的數值可以直接當成歷史報酬來當參考。

下圖涵蓋的走勢區間從2011年11月至2023年9月撰文當下，觀察加權報酬指數過去5年的累積報酬約80%，其中也涵蓋了2020年後的多頭時期及2022年後空頭時期。

如果將加權報酬指數和加權指數做比較，由於加權報酬指數是還原了配股、配息、再投資等情況的報酬，過去5年的累積報酬率78%，高於加權指數的48%，反應了配息再投資後的報酬差異。

而因為ETN可以減少股息稅的成本(因為不配息，配息金額已經再投資反應到淨值增加上面)，所以投資人實際得到成果會更加接近加權報酬指數。

(提醒：過去報酬不代表未來報酬)

020039 風險報酬

最大回檔風險：約-50%回檔

如果要觀察時間更久的數據，可以用歷年加權指數作參考，用它的走勢來看020039回檔風險，則約有-50%，發生在2008年金融風暴時期。

因此如果無法接受資產有這麼大的下滑幅度，就不太適合投資這類追蹤股票指數的標的。

總結：誰適合投資020039 ETN

市場先生認為020039 ETN 適合對象包含以下：

• 想投資台股大盤，希望用更低成本，尋找在費用和稅賦上更有優勢投資標的。

ETN的優點是沒有追蹤誤差和手續費有優勢，而最大的風險就是ETN發行商的經營穩健度，畢竟投資人不會實際持有連結指數成分股，券商如果倒閉基本上錢是拿不回來的。(這發生機率較小)

020039 是一檔0手續費的ETN。

020039追蹤的是台灣股價加權報酬指數，成分股包含了全台灣965間上市公司，而各家公司發放的股利會主動再投入，對於高資產人士來說，有機會可以省下股息收入需要繳納的二代健保費，因此投資這檔ETN也會有某些程度的稅賦優勢；此外，如果是長期投資者，股息再投入也可以比較有效的創造資產複利效果。

不過要留意，ETN會有到期日的限制，020039到期日是2026/10/15，到期後可以轉為其他投資台股大盤的ETN，或其他類似的金融商品。另外，市場先生團隊也詢問了元大證券，他們也表示在元大加權N三年到期後，會考量投資人需求，未來可能會再另外發行連結同一指數的ETN，提供投資人長期且低成本的指數投資商品。

整體來看，這檔也是少數適合新手的ETN，0手續費低投入門檻也適合小資族，對於高資產人士而言，股息再投入更有稅賦優勢、也能資產複利效果的一檔ETN。

020039 ETN上市時間：2023/10/16 起

官網商品資訊： 020039 元大加權N

元大證券ETN：020039 活動專區

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

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