ETN是什麼?市場先生解析ETN和ETF有什麼不同

ETN是什麼

這篇文章市場先生幫大家快速區別一下什麼是ETF和ETN。

首先直接先講結論:

1. 新手不建議操作ETN

2. ETN不是ETF,它並不實際持有任何資產

3. ETN最大的問題在於合約中有難以預期的風險

大多數金融商品其實都有適合它的對象,也許它會適合少數人,
但ETN是少數我認為比較沒必要,甚至有點混淆視聽的商品,
並不是每檔ETN都不好,
但是一但投資人認同了ETN,很可能就會把它誤認為ETF而忽略了潛在的風險。

以下分別來說明ETF是什麼,
以及比較聚焦在談它投資上的風險。

1. 什麼是指數投資證券ETN?

2. ETN和ETF有什麼不同 ?

3. ETN和ETF最大的差異在於「風險」

4. 國外ETN下市的例子

5. 換位思考:如果你是券商,為什麼要發行ETN?

ETN是什麼?

ETN中文是指數投資證券,英文是Exchange Trade Notes,字面上翻譯就是一個可以在交易所買賣的證券,
Notes通常指的是債券的意思。

簡單來說,
發行商推出了一檔債券(稱為證券才不會和債券混淆),並且說這個證券的市場價值會跟某一個指數連結,
所謂的指數可以是你常聽到的股票指數、商品價格指數,
或是特殊一點例如波動率指數,甚至假如你想奇怪一點用天氣指數其實也都可以,

發行商說當這個證券到期時,它會以當時的指數作為標價把債券買回來。

ETN的市價是一個被規定好的數字,並不是一個實際投資後算出來的淨值。

ETN不需要實際持有標的,
因此你也可以說ETN就是投資人和發行商在”對賭”。

ETN和ETF有什麼不同 ?

因為ETN和ETF前面兩個字都是Exchange Trade ,
以及ETN也會追蹤指數的關係,所以讓這兩個商品看起來很類似,
雖然用ETF的概念去理解ETN會很好懂,但兩者本質完全不同。

商品種類 ETN ETF
發行商 券商 投信
追蹤指數
流動量提供者 發行券商 多家券商
管理費
申購/賣回費用
到期期限
追蹤誤差
信用風險
強制贖回機制
實際持有商品

相較ETF,ETN的好處是追蹤指數時沒有誤差

ETN的價格因為不是實際持有標的,是算出來的數字,因此和ETF相比,ETN優點在於完全沒有追蹤誤差。

但現在的ETF追蹤技術,追蹤誤差都已經能做到很小了(除非你硬要買一些奇怪的ETF),
因此個人認為沒有誤差這一個特點的實質效益其實不大。

可閱讀:什麼是ETF的追蹤誤差?

ETF的前身是指數型基金,它的本質是「用低成本去分散投資追蹤指數」,
而最初對指數的定義是指一籃子股票或一籃子債券,去反應整個市場狀況,
但這個初衷在ETF已經有點走歪,
到ETN已經蕩然無存了,隨便什麼指數都可以追蹤,分散效果也不佳。
可閱讀:「指數型基金」和「ETF」有什麼不同?為什麼不該用ETF買低賣高?

成本部分目前台灣發的ETN的經理費用也不低,
低成本這件事在台灣…恩,還有很長的路要走。

什麼是信用風險?

ETN的特性:不持有任何資產,不保本、無擔保且無第三方保證

換句話說,就是假設出了事,法律上你的資金可能很少或幾乎沒有任何保障。
至於會不會出事?

恩…你要相信金融機構的信譽、它不會害你…?

這就是信用風險。

通常大多數人都不會去看公開說明書,不過如果只看一些券商官網介紹,
看老半天你也不會知道他說的信用風險是什麼。

ETN和ETF最大的差異在於「風險」

ETF實際持有商品,而ETN並不持有任何商品

儘管券商會說他們有避險,我相信他們可能也真的會去避險,
但問題在於投資ETF時,你是真的實際擁有那些股票或債券,
而ETN並不需要實際持有標的,錢交給券商以後看指數多少就是多少,這會造成什麼問題呢?

舉例來說,如果券商倒閉時,
持有ETF時基本上不會有事,因為你的ETF是屬於你的資產,券商只是交易機構。
但持有ETN就不一樣了,因為是無擔保債權,券商倒了基本上錢是拿不回來的。(當然這不大會發生)

再舉一個例子,
公開說明書裡面有寫到當指數跌50%的時候可以強制贖回,
換句話說,
券商可以在指數跌到50%時強制執行這個贖回機制,
執行後券商收回所有發出的證券,直接淨賺50%,
被強制收回的投資人等於就被斷頭強制停損。

我相信很多投資人買ETN之前,是完全沒有看過公開說明書的。

要注意:ETN沒有漲跌幅限制
也許在一些股票指數類的商品上不大會發生一下子大跌,
但長趨勢大跌或是特殊的產品類別,發生暴漲暴跌還是有可能的。

ETN風險

同樣的,上漲50%也可以強制贖回,
也許你會認為這樣強制贖回投資人有賺、讓券商虧損,
但如果券商因為虧損破產,實際上受害的還是投資人自己。

你說ETN會不會強制下市?其實國外就曾經發生過。

國外ETN下市的例子

在2018年2月就曾經有一檔ETN,
名字叫做VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN(代號XIV),
它是追蹤反向的波動率指數,
而當時正巧波動率指數大漲,而反向波動率指數一夜間就大跌,
這個大跌觸發了ETN合約中的下市條件,券商就讓它下市了。

而投資人呢?一毛都拿不到。
(這樣說其實不完全正確,下市後投資人是可以拿回下市當下淨值的,但你被斷頭在最低點、後面的反彈完權與你無關,這時拿回僅剩一點的淨值有意義嗎?)

ETN風險

有趣的是,同期有其他追蹤相同指數的ETF,
在大跌之下並沒有倒閉,後來花了很長時間慢慢漲回來。

換位思考:如果你是券商,為什麼要發ETN?

通常唯一正當的理由,
是ETN提供一些不可能被交易或很難交易的指數,有個連結的投資標的。

例如指數的成分股買不到或流動性太差(例如某些被搶購一空的債券或特別股),
這時如果是ETF就會面臨有錢但買不到實際標的的狀況,但用ETN的形式就能解決。

但說到這你也許也想到了:
1. 既然買不到,發行的券商當然也很難避險
2. 這種交易的本質其實是投資人和發行商在對賭

值得思考的是,近期發的ETN很多其實都買的到實際持股,並不是完全買不到,
只有少數幾檔ETN是持有流動性差的特別股或陸股,但依然也不至於完全買不到。

這也是讓市場先生覺得很問號的地方,
明明可以發ETF,為什麼選擇發行ETN呢?

從券商的角度,ETN可以得到一筆類似債券的借貸,
而且不用花人力去操作管理部位、固定會有手續費持續收進來(ETN的手續費就是管理費),風險還可以轉嫁投資人,
聽起來似乎對券商是個好東西。
也有一說是國家政策希望券商商品更多元化。

但這真的對投資人有幫助嗎?

那…近期發行的ETN安全嗎?其實還是安全的

雖然上面市場先生批評了很多ETN的風險,
先不論會漲會跌,近期(本文撰文時間是2019年中)的ETN其實出問題的機率應該是非常的低,
一來它追蹤指數都是對應到都是相對有規模的標的,
二來是新商品在推,通常一定受到金管會最嚴格的審查,券商也會付出很大的關注確保它成功。

但是ETN的本質是不變的,
等第一批成功以後,
未來還會陸陸續續推出新的ETN,會不會出現另外一檔XIV的例子也很難說。

ETN對投資人的問題並非商品好壞,而是多數本來該由發行商承擔的風險被轉移到投資人身上,由投資人承擔。

回到一開始的結論:我認為新手不適合投資ETN

原因是新手在未來某一天,很可能會把ETF和ETN直接當成同樣的東西,
而這些發行機構他們也是希望你這樣認為,

畢竟大多新手並不會真正會去看公開說明書、了解潛在風險。

也許一開始都沒問題,
但未來某一天你挑到一檔有潛在風險的ETN沒察覺,萬一真的出事,ETN是一點保障也沒有。

當然,
如果你一直都能很清楚區別ETN和ETF的差異,
了解它潛在的風險以及預期可發生的情況,並且至少看完一次公開說明書,
那有看到喜歡的ETN想投資其實也可以。

ETN就談到這,
關於ETF的教學可以閱讀:ETF投資新手入門懶人包

市場先生粉專,按讚收到更多好文章

ETF教學列表
ETF
基本概念
ETF是什麼?
ETF vs. 共同基金
ETF vs. 指數型基金
ETF
種類
股票型ETF
貨幣型ETF
產業型ETF (施工中)
期貨型ETF
債券型ETF
美國以外ETF(施工中)
ETF
風險
5個投資ETF的風險
其他ETF相關
ETP是什麼?
ETN是什麼?
槓桿型ETF
反向型ETF
以上教學內容皆為Mr.Market市場先生版權所有

1. 如何買進ETF?從開戶到下單全教學

2. 什麼是台灣50ETF(0050)?

3. 什麼是0056高股息ETF?

4. 股票開戶》推薦的開戶券商

5. 基金開戶》零手續費開戶優惠

6. 美股開戶》各券商特色與手續費比較


如果覺得這篇文章有幫助,
幫我按個讚,分享給更多人看到,謝謝!

上 / 下一篇文章

一般留言

  1. 想請問ETN的手續費跟管理費是一樣的東西嗎??
    還是個別收取??
    手續費跟股票一樣是千分之0.1425%,然後管理費依照各發行券商訂定嗎?

    1. 費用規則上都是一樣,管理費是ETF/ETN收的,券商只收手續費。

  2. 『ETF將指數證券化,投資人不以傳統方式直接進行一籃子證券之投資,而是透過持有表彰指數標的證券權益的受益憑證來間接投資。』
    所以在證券市場上交易的ETF也只是該基金的”憑證”,並不具備該基金成分中的實體股票、期貨和現金,那和ETN的本質是一樣的,都是衍生性金融商品,因此ETF不像股票有股本及發行量,即使成交量再少的ETF,盤中五檔掛單都是滿滿的,並無一般股票會有滑價問題。

  3. ETF 與 ETN 的風險是一樣的,因為兩者都是衍生性金融商品!
    依照維基百科說明:『ETF將指數證券化,投資人不以傳統方式直接進行一籃子證券之投資,而是透過持有表彰指數標的證券權益的受益憑證來間接投資。』
    所以買賣ETF只是買賣受益憑證!並不是買賣一籃子股票!
    只有參與『指數基金(Index Fund)』才是真正投資一籃子股票!

    1. 您提的觀念有誤喔,
      ETF是多一層受益憑證沒錯,但不代表一籃子股票就消失了。所以才會有淨值追蹤誤差問題。本質還是指數基金,只是買賣方式改變。不然為什麼查詢各大ETF官網可以查到基金月報與持股明細呢?
      但ETN就不是了,單純是受益憑證。

      至於更完整的差異,可以看這篇:ETF與指數型基金的差異

  4. 作者不懂ETN在誤導投資人,我看ETF追蹤誤差都好大,作者應該要深入去了解在批評哪裡不好?

    1. 感覺您不大理解ETF? 有這麼多ETF可以挑,怎麼會挑到追蹤誤差很大的ETF? 除非您只看過台灣的ETF、或一些奇怪的ETF,才會追蹤誤差很大。

發佈留言

發佈留言必須填寫的電子郵件地址不會公開。 必填欄位標示為 *