《因子投資》讀書筆記: 從人性的弱點創造超額報酬
最近市場先生看完一本覺得還蠻不錯的新書《因子投資》
以下分享一些讀書筆記 (我寫起來都會比較像導讀)。
《因子投資》書中很多專有名詞，不過我盡量寫的讓大家好看懂一點。
先簡單解說一下：因子投資是什麼
因子投資就是：「試圖找到某一項或多項影響因素，根據這些因素能顯著為投資創造超額報酬。」
那怎麼判斷是否有超額報酬呢？
超額報酬，就代表計算時需要排除「非超額報酬」的部分。
因此計算時，通常是把所有股票根據某個因子打分數，做排序。
接著會以前排序30%標的的平均報酬，扣除排序後30%標的，
如果在長時間許多年度，相減完都有一定程度顯示正報酬，那就是顯著超額報酬。當然也可以考慮不一定是30%，但通常至少會用每10%去切分排序。
至於如果是沒效果的因子，那相減完結果通常就是很隨機的。
舉例子：在股市裡面，「規模」這個因子是否有效？
首先你會定義規模，通常是市值，但也有些人會用其他標準例如股本、資產等等，這些都可以是因子。
而我們可以假定：小規模的公司比大規模公司有超額報酬。
接著把所有股票，根據規模大小從低排到高。
最後拿排序前30%的小公司報酬，去對比後30%大公司報酬，兩者相減，看長期是否顯著有正報酬。
評估長期來說，是否每年無論那年多頭空頭，前30%的小公司，報酬是否普遍勝過後30%的大公司，領先的幅度有多大等等。
如果有的話，
那未來你只要分散買進小公司，放空大公司，不管市場多空，你就能穩定獲取這些超額報酬。
在不考慮交易成本情況下，
這些因子相當於無風險或極低風險找到免費的午餐。(不過這些超額報酬比率都比你想像中低就是了)
找出有效因子「不是在做資料探勘」，一定要有邏輯基礎
當然，不是只有單純找因子就好。
現代數據分析發達，一定有很多人會想著用大數據去”資料探勘”出有效的因子。
但這件事當然是錯誤的，
因為你無法解釋那個因子為什麼有效，如果單純因為統計上有效就去用，失效時你也無法解釋他是怎麼失效的
…不會怕的話你就去用用看吧。
任何因子背後，都會需要經驗或邏輯的基礎
我覺得這也是了解因子投資有趣的地方。
一個因子之所以長期一直有效，而非無效且隨機，這代表市場中充滿著不效率，
這不效率背後可能就是有著一些人性的因素在。
簡單來說，長期的超額報酬，必定來自某些人長期且必定犯的錯誤。
例如：人們對小型股的波動更加恐懼、人們害怕虧損想規避風險損失的效益遠大於得到同等獲利、人們面對高倍數報酬的潛在可能性會不自覺付出更高成本…等等。
這些人性問題在學術上屬於”行為學”領域的問題，把一些普遍的不理性狀況和一些我們直覺上人性問題連結在一起。
這本書有解釋因子有效背後的原因，談到許多這類直覺性的因素，而不是單純丟統計結果給你。
實際上，99%的人都沒有能力操作因子投資。
因為不具備程式分析、足夠資料源與分析能力、充足的資金、大量分散自動下單，
我認識的人裡面能做到這種交易的人不到兩隻手數的完。
你雖然無法直接執行因子投資，
但你可以看出哪些問題是人性上經常且持續犯的錯 (錢還因此被避險基金賺走)，
然後避開這些人性弱點，這是我認為對普通投資人相對最有價值的部分。
有效的因子，也可能會隨時間失效
最後，你可能也很在意書中那些因子是有效的。
但我反而覺得這不是重點，
一來前面提到，你知道後也無法實際操作。
二來許多過去有效的因子，目前正在慢慢失效。
因子投資開始流行已經至少是30年前的事情，這本書則是2016年的書。
之前分享過《他是賭神更是股神》這本書的作者愛德華索普，是這領域最早的一批人。
可閱讀：《他是賭神更是股神》讀書筆記
在投資裡面，大家都知道的事情，就很難有超額報酬
原因是即使人們持續犯下一些投資錯誤，也會有其他發掘機會的人來跟你爭搶這些超額報酬，最後會導致超額報酬消失。
而從因子投資、量化交易變成顯學之後，全球有許多資金都在做這些事情，這導致機會更進一步減少，
想成為這類領域的交易專家單純會操作還不夠，必須有持續研究開發出新的因子的能力。
強者我朋友說，這本書裡面提到的因子他都測過，只剩其中兩個至今還有效。
這也是可以理解的，免費的午餐不會寫在書裡，就算有效，寫出來也等於加速免費午餐的消失。
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最後，我覺得這本書很推薦的原因，
是因為少數很學術嚴謹的書中，閱讀起來相對比較「講人話」的一本書。
有興趣的可以自己去看看囉。
之前分享過，比較類似相關的書有兩本：
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翻譯很爛，請問版主覺得呢
是有聽過看原文的朋友這麼說。