VIX 是什麼?VIX恐慌指數的績效表現如何:富邦VIX、VIXY、SVXY?

VIX 恐慌指數是什麼

VIX指數又稱為恐慌指數,這個指數追蹤美股標普500(S&P500)指數期貨的波動率,

在台灣,每當市場大跌時VIX就會被大幅的報導。
在2020年1月時,富邦VIX ETF就曾因為淨值過低而差點面臨下市危機。

這篇文章市場先生介紹VIX指數(Volatility Index),分為底下幾個部分:

  1.  什麼是 VIX 指數?
  2.  VIX 指數漲跌代表什麼意義?
  3.  VIX 的報酬表現如何?
  4.  VIX ETF投資注意事項
  5.  VIX要怎麼買?

VIX 指數是什麼?

VIX指數(Volatility Index)、恐慌指數=代表投資人對股市恐慌(擔心)程度,當大家覺得恐慌(波動變劇烈)的時候就會上漲。

VIX (英文: Volatility Index)又稱為波動率指數恐慌指數
是由CBOE(芝加哥選擇權交易所)於1993年推出,
主要是反應S&P 500指數期貨的波動程度,
市場上普遍認為近期一段時間內的波動程度可能具有延續性(恐慌、興奮都會持續一段時間,
所以 VIX 一般用來預測未來30天的市場波動、評估未來風險,為了衡量市場波動所編製的指數。

如果是有操作過選擇權(期權)的人,應該知道選擇權的時間價值會跟波動性很有關係,
沒操作過的人就想像,加權指數如果每天只漲跌100點,跟每天漲跌500點,
漲跌500點時應該比較會讓人覺得恐慌。

VIX與標準普爾500指數(S&P 500)走勢許多時候會呈現相反狀況(但並不完全如此),
S&P 500成分股包含了美國500家上市公司,是全球最重要的指數,用來觀察美國市場發展好壞的重要依據,
而VIX因為和S&P 500走勢常常相反,所以投資VIX算是一種避險的概念,走勢類似選擇權的買方

買這個指數的人通常是覺得手上有部位,害怕突發的黑天鵝事件,
這時買進VIX之後,如果有突發事件,VIX就會上漲彌補損失。

當市場開始大跌,通常選擇權波動率(IV)就會提高,VIX指數也會上漲,
所以這個指數的期貨選擇權,有時也被用來當作擔心黑天鵝事件發生的避險工具。

VIX 指數是如何計算的?

VIX指數是利用CBOE交易的標準SPX期權、每週SPX期權計算(期權就是選擇權,國外比較常翻譯為期權,但期權(Options)跟期貨(Futures)是不同的),
將多個SPX看跌期權與看漲期權統整,計算出S&P500指數的預期波動率。
一般來說,當市場看壞(下跌),VIX指數會上升;市場看好(上漲)時,VIX指數會下降。

簡單來說,VIX就是S&P500指數選擇權的波動率。

VIX 指數漲跌代表什麼意義?

VIX 指數是用年化百分比來表示,用來反應投資人對股市的恐慌(擔心)程度,
VIX 指數越高,代表投資人對股市狀況感到不安;VIX指數越低,代表股票指數變動趨緩。
VIX 指數走勢與美國標準普爾500(S&P500)指數相反,
若是美股下跌,VIX會往上飆漲;若美股上漲,則VIX會往下跌。

VIX 不一定能準確預測市場走向,但是可以稍微反應出目前市場氣氛,一般來說:

  • VIX指數上升:通常這個數字若大於>30,代表市場對未來出現非理性恐慌,可能會在短期內出現反彈。指數越高代表人們的恐慌程度越高、不願意投資,會讓市場流動性越來越低。
  • VIX指數下降:通常這個數字若<20,代表市場出現過熱現象、股市價格相對較高,可能會出現逢高出脫的賣壓。

VIX指數與SP500指數走勢會相反

從上面的指數走勢圖可以發現,VIX與S&P500指數呈現相反的走勢,
VIX和平時期就是緩慢下跌,
但是一遇到極端事件發生就會快速上漲好幾倍。

要注意波動率並沒有一個所謂合理的範圍,高峰的數字落差也很大,所以極端值有可能非常的極端,你不能預期它到某個數字一定會反轉收斂。

VIX 的績效表現如何?富邦VIX、VIX ETF、VIXY

VIX 是一種指數,指數不能直接被交易,從指數衍生出來的商品才能被交易,
市場有許多以VIX相關的商品,例如ETFETN等。

底下以國內追蹤VIX指數的ETF富邦VIX(00677U),以及國外的VIX ETF-VIXY為例,
來看看它們的表現如何。

富邦VIX 指數股票型基金(00677U ETF)

富邦VIX是期貨型ETF,透過買賣期貨來追蹤美國VIX指數,是一種選擇權波動性指數,
VIX的特性是美股波動越大、投資人越恐慌,VIX就會漲越多,
從下圖可看出這檔ETF與S&P500美股走勢呈現完全相反的表現。

雖然下圖歷史時間較短,
它的走勢特性理論上也會和上面VIXY的走勢類似,長期而言也是不斷向下,僅僅3年多也有-65%的虧損。
富邦VIX ETF與SP500指數完全相反

市場先生提示:購買期貨型ETF,還要考慮轉倉成本,
而ETF還有內扣的費用,每天會從淨值自動扣除。
若股市長期上漲、VIX卻沒漲,投資人必須負擔的成本較多,需要特別注意。

富邦VIX在2020年1月就面臨下市風險,因為先前美股持續上漲,
讓富邦VIX淨值持續下跌到接近2元,直到2月底肺炎疫情讓美股下跌、VIX上漲,才逃過下市命運。

富邦VIX淨值接近下市風險

這邊提醒:
ETF下市並非歸零,只是把資產賣出根據淨值把錢退還給股東。這裡提到下市僅是代表它淨值長期下跌造成淨值低落的狀況。

VIX ETF-ProShares波動率指數短期期貨ETF(VIXY)

ProShares波動率指數短期期貨ETF(VIXY)追蹤的指數為S&P 500 VIX Short -Term Futures Index,
在扣除各種費用和支出之前,追求達到和指數一樣的投資表現。
從下圖可以發現,美股上漲或表現趨緩,VIXY會下跌甚至呈現負報酬。

你可以觀察到,VIX指數在多頭市場,即便中間有下跌波動,但10年仍然跌掉99.5%的淨值
說它是一個長期內建穩定扣血機制的ETF也不為過。

這也是大多選擇權買方的結局:時間價值被吃掉。僅有少數時間點會逆勢獲利數倍,但仍不足以逆轉。

VIXY與SP500指數走勢比較

看到VIX長期虧損,有些聰明人一定想到:能不能反過來做,不就長期穩賺?

有這麼簡單嗎?繼續往下看。

反向VIX ETF-ProShares 放空波動率指數短期期貨 ETF (SVXY)

ProShares 放空波動率指數短期期貨 ETF (SVXY)是VIX的反向型ETF
以追蹤短期VIX期貨之指數單日反向1倍報酬為目標,反向ETF就是與追蹤指數的呈現反方向報酬,
可閱讀:什麼是「反向ETF」

從以下的圖可以看出,似乎在大多時候,反向VIX有長期向上跡象,可是一但遇到一次大跌,
例如2018年底美股崩盤大跌,SVXY也大跌,讓許多投資人一夕之間慘賠,之後的走勢就都不如S&P500指數。

反向VIX平常表現穩定,
可是一但市場恐慌情緒上升,反向VIX有可能跌到谷底。

SVXY與SP500指數走勢比較

VIX投資注意風險

投資VIX不外乎是想避險、投機於股市,在市場不穩定時,
用VIX指數找出便宜股票、買進ETF,來低買高賣賺取價差。

但和其他避險工具不同,VIX不是一個適合長期避險的工具
因為它使用選擇權的隱含波動率,隱含波動率會隨著時間遞減,直到到期日歸零。

VIX波動幅度過於劇烈,投資時有幾件事要注意:

  1. 期貨商品具有高成本、高波動的風險:

VIX指數是用來反應S&P 500指數期貨的波動程度,期貨商品在投資時要注意,
期貨合約每個月結算,因此不適合長期持有,
而且還有轉倉成本(先結算本月期貨、再買下個月期貨),投資人要負擔的成本較高,
甚至有正價差、逆價差風險,讓期貨合約成本大幅增加,
計算下來期貨ETF成本會比買股票還高。

  1. VIX類ETF不適合長期投資:

如果要用VIX避險,建議是短期持有,或是直接操作選擇權也會比較好,不要用VIX ETF,
或者國外也有相關的期貨指數,持有成本都會相較ETF來的低。

我個人認為,VIX類的ETF是給非專業人士的高成本工具,它唯一的好處就是單位總金額小,好入手。
投資前建議先搞懂股票ETF期貨ETF的差異。

反向的ETF是相對可行,但必須要有避開空頭市場的能力,否則虧損時也會損失慘重。

  1. VIX可作為觀察大盤走勢的指標:

VIX可以作為觀察市場情緒指標,。

VIX要怎麼買?

購買VIX ETF、VIX ETN、或者反向ETF,方法都和買ETF一樣,
可以透過國外券商買到美股追蹤VIX的ETF,
當然如同上面提到的建議,原則上我不認為這是適合一般人的ETF,

如果你了解到VIX成本太高,但你又需要避險,應該是直接操作相關的期權(選擇權),也同樣是透過國內或海外券商可以交易。

可閱讀:

1. ETF要怎麼買?

2. 投資美股該選擇哪家券商開戶?Top5常用券商比較(美股、ETF、期權)

至於VIX相關期貨,因為資金門檻太高,
絕大多數非專業人士都不適合,這裡就不提了。

快速重點整理:VIX是什麼?

  1. VIX(Volatility Index)又稱為波動率指數、恐慌指數,反應投資人對股市的恐慌(擔心)程度。
  2. VIX指數走勢會與美國標準普爾500(S&P500)指數大致相反。
  3. VIX ETF不適合長期投資,成本也高。如果有能力,直接用選擇權是更低成本的避險工具。

市場先生時常聽到的誤解釋,把VIX ETF當成跟其他ETF一樣的東西,這是很有問題的誤解,
實際上VIX的ETF就是一檔幫你買賣選擇權的基金,所以你持有VIX ETF,其實就是在持有一些選擇權。

如果想多研究VIX,建議先把選擇權搞清楚,那VIX的概念就簡單多了。

可閱讀:什麼是選擇權?

本文提到任何投資標的,僅供教學參考使用,不代表任何投資建議,投資必定有風險,投資前務必自行研究判斷。

想看更多完整的ETF系列教學,
可閱讀:ETF投資新手入門教學懶人包

額外分享幾篇文章:

1. 什麼是ETF?如何創造6%的報酬率?

2. 如何買進ETF?從開戶到下單全教學

3. 應該用「定期定額投資」還是「單筆投資」?

4. 「高內扣費用」與「手續費」如何影響ETF績效?

5. 「資金規模」如何影響ETF績效?

編輯:Joy 主編:市場先生

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